报告系统性梳理了DeepSeek（DS）在大模型训练中所采用的多项创新技术，包括MoE架构的稀疏化专家模型设计、采用FP8混合精度训练提高算力利用率、多token预测（MTP）提升训练效率、以及后训练阶段采用的GRPO强化学习算法，显著降低算力成本。同时，报告强调了硬件工程化创新的重要性，如专家并行策略、双重流水线执行以及针对CUDA底层PTX代码的优化，提升硬件运行效率。DS技术路线虽提升训练效率，但未突破Scaling Law规律，算力需求仍有较大市场空间，国产算力支持面临FP8兼容性挑战，混合部署有望成为未来趋势 [page::0][page::2][page::3][page::5][page::6][page::8][page::10][page::12][page::13]
本报告聚焦2025年两会前瞻，系统梳理政策信号与宏观经济走势。地方两会数据显示经济增长与财政收入目标较2024年有所下调，固定资产投资与消费增速仍较审慎。专项债方向拓展以支持新质生产力与基础设施建设，科技创新投入保持刚性增长。房地产政策或存结构性亮点，扩大消费和社保政策同步发力。货币政策节奏调整聚焦多重目标排序，风险溢价和拖欠账款问题获高度关注。政策执行力度将左右经济短期波动，财政实际投放为关键变量 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5].
报告全面回顾了地方政府债务管理历程及当前化债背景下的财政政策展望，指出2025年新增财政力度有望高于2024年，通过适当延长城投转型时间表和加大企业欠款化解支持，缓释地方隐性债务压力，同时强调财税体制改革对财政支出的影响和逆周期调节的提升效果 [page::0][page::9][page::10][page::12][page::13][page::14]。
本报告聚焦美国经济近期的下行压力，指出关税政策不确定性、政府开支削减与高利率环境是主要逆风因素，导致房地产市场、消费者信心及服务业活动均出现弱势表现。报告认为，除非政策环境出现实质性转变，否则美国经济增长下行风险加大，需保持谨慎态度 [page::0][page::1][page::2].
本报告基于DeepSeek大模型的技术突破，深入解析规模定律与规模经济效应在AI创新发展中的作用。揭示算法创新通过提升算力边际产出，突破规模壁垒的机制，强调大国经济体尤其是中国在人才、应用场景优势下形成的外部规模经济支撑AI竞争的先发优势。同时，阐述开源模式对AI应用推广和创新生态构建的促进价值，并提出科技创新与产业创新融合及金融科技支撑创新生态的政策启示[page::0][page::2][page::6][page::9][page::10].
本报告深入分析耐心资本的本质，强调风险偏好较高是核心要素，富裕群体因其静态财富效应为耐心资本主要来源，动态财富效应依赖于资本市场持续繁荣，尤其股市表现。美国养老金投资策略、谨慎人规则等实例佐证资本市场长期繁荣是吸引耐心资本的关键。中国股市近十七年表现平平反映供给侧挑战，亟需扩张性再分配政策支撑经济基本面与股市回暖，提升耐心资本形成 [page::0][page::1][page::42][page::43][page::44]
本报告深入分析了DeepSeek团队在模型推理领域的创新，包括多头潜在注意力机制（MLA）与原生稀疏注意力机制（NSA）两大核心技术，结合硬件工程优化策略（如Prefill/Decode分离及高专家并行度方案），显著提升推理效率与硬件资源利用率。同时，分布式集群推理趋势带动以太网设备需求增长，国产算力链快速适配DeepSeek生态，云端大规模推理硬件需求迅速释放，对下游市场构成强力拉动。[page::0][page::2][page::4][page::6][page::9][page::11][page::12]
报告分析了2025年初中国资金利率传导机制，指出短端利率上升初期未传导至长端，原因包括保险与中小银行配置需求增加、关税担忧加剧导致长债收益率受压以及长短端债券替代效应占优。2月传导机制逐步开启，长端收益率随短端利率回升，背后流动性紧张、风险溢价调整及股债跷跷板效应均发挥作用。预计未来流动性环境将重回宽松，长债收益率稳定，并强调长债收益率向政策利率均值回归的风险管理考量[page::0][page::1][page::2][page::3][page::7]。
《中庸策》系列报告涵盖2024-2022年，聚焦中国资本市场与金融体系的演进，强调分布式资本市场对新质生产力的重要支撑，以及双支柱金融体系与创新金融机制的深度解析，为投资者提供资本市场发展脉络与政策环境的全面洞察[page::1][page::2].
本会议预告介绍了由中金研究院与国际劳工组织联合举办的全球经济对话活动，聚焦老龄化社会与人工智能对生产力增长的影响，安排了主题演讲和圆桌讨论，汇聚多位国际专家学者共商重要经济问题，为相关领域提供前瞻性思想交流平台[page::0][page::1]。
报告重点分析了中国企业对外直接投资（ODI）的规模和趋势，指出2023年前三季度对外投资总额达1421.6亿美元，同比增长34.8%。中国ODI存量占全球7.4%，排名第二，且低于发达国家GDP占比，未来有较大提升空间。聚焦投资区域结构，香港占比58%，对东盟和欧盟投资增长迅速。产业结构上，投资重心从采矿业向制造业转变。海外投资企业普遍规模更大、盈利能力更强，ROE和营收增速高于无海外投资公司，投资动因以靠近市场和客户为主。对外投资也深刻影响全球产业链布局，中国产业链上下游度呈U形变化，且国内固定资产和海外投资高度相关，显示出产业链和经济发展的内生联系[page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]
本报告分析了近期港股市场经历了短期反弹后的大幅回调，指出市场情绪已高度透支且交易性资金主导当前行情，长期资金回流有限。通过图表展示了不同资金流向及技术指标的波动，强调短期内需谨慎观望，关注宏观经济和政策动向，以结构性机会为主 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]。
报告提出A股与港股比较进入新范式，内资影响力显著上升，导致两地市场价格结构性变化。港股稀缺软创新等科技龙头受益于产业结构和制度优化，南向资金大幅流入，增强港股定价权。未来AH溢价有望趋势收窄，短期港股弹性优于A股，关注内外部因素对两地市场影响及估值差异。[page::0][page::1][page::3][page::5][page::11][page::17][page::21]
报告指出，随着技术成熟、数据完备和支付确定性形成三大共振，AI+金融已进入全域赋能新周期，重点在银行、保险、券商等领域通过智能营销、风控、投研等场景实现落地。深度AI模型DeepSeek等技术升级助力金融科技公司提升效率和智能化水平，推动AI在核心决策及风控中加速应用，带来产业价值重估机遇。[page::0][page::2][page::3][page::4]
本报告梳理美国近期宏观增长下行的真实原因，认为经济自然走弱非坏事，是利率反身性和多重短期扰动叠加结果，关税风险和AI产业冲击加剧市场担忧但短期无法证伪，科技龙头基本面依然韧性强，通胀预计2月后回落，财政政策尚未推出，市场应关注3-4月利率与政策转机，建议逢低关注美股和美债交易性机会[page::0][page::2][page::6][page::11][page::14]
本报告从微观视角分析市场风格轮动，通过构建估值差、主动流入率差、组合内时序相关性等多维度择时指标，实证其对未来风格和策略超额收益的预测效能。基于单指标择时和多指标组合择时框架，构建多风格轮动与动态配置模型，显著提升组合收益率并降低回撤。主动量化策略轮动模型年化收益超36%，超额收益达到28.5%，表现稳健。最新观点看多小盘、成长风格，回避价值、红利风格 [page::0][page::1][page::4][page::7][page::12][page::14][page::15]
2025年以来港股表现亮眼，固收+$港股策略配置需求增长明显，相关基金产品规模和数量创新高，2024年业绩领先细分策略同类，且2025年持续展现收益韧性。持仓以防御性传统周期及高分红资产为主，重仓互联网龙头腾讯等，资金流向显示持续吸引投资者关注，未来港股权益增强空间充足，建议关注该策略配置价值与风险平衡。[page::0][page::2][page::6][page::8][page::11]
2025年以来，日元相较美元升值4%以上，成为G10及亚洲最强货币，主因是欧美投资者基于美日长端息差收窄的交易动机推动。日本通胀压力显著，为主要发达经济体最高，且日本央行加息预期逐步加强。尽管短期内日元可能进一步升值，但真实资金流显示资金结构性净流出日本，贸易逆差与投资海外趋势延续，难以支持长期持续升值。日元升值对套息交易影响有限，日元净空头仍存在，极端反转概率较低。整体来看，短期投机性资金将推动日元小幅升值，中长期受真实经济资金流动限制，难见持续大幅升值风险 [page::0][page::2][page::4][page::6][page::10][page::14][page::17][page::18]
本报告通过复盘2013年A股市场行情、产业趋势、宏观环境、盈利与流动性情况，结合当前宏观及产业政策，分析当前科技成长风格结构性行情与2013年有较多相似之处。2013年科技股表现优异，主要受益于移动互联网浪潮，当前则受到人工智能等新兴产业推动。流动性与政策支持较2013年更为宽松，盈利修复趋势存在但节奏略缓，估值处于中等偏低区间。预计2025年A股市场整体表现有望优于2013年，科技成长结构性行情持续，结构分化将较2013年更缓和 [page::0][page::1][page::2][page::14].
本文基于中金研究部DeepSeek-R1大语言模型，系统评测其在行业轮动、大小盘轮动及市场择时三大量化策略任务中的表现，重点展示671b版本在行业轮动策略的显著超额收益（超额22%）和较强稳定性。报告详细介绍了模型技术架构、新闻数据预处理、Prompt设计及API调用流程，结合大量回测数据与多轮次实验，验证了大模型在投资领域的应用潜力与局限，尤其是在新闻资讯驱动的行业配置方面优势明显，同时指出模型存在幻觉、输出随机性及上下文限制等风险因素，提出相关应对策略，为量化策略开发提供新思路和实践参考[page::0][page::1][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11]。
