金融研报AI分析

首席周观点：2025年第34周

本报告汇集了东兴证券多位首席分析师对金属、电子及煤炭行业的最新观点。金银河锂电设备龙头优势突出，技术领先，产能扩张带动业绩戴维斯双击；莲花控股传统调味品业务稳固，智能算力租赁新业务快速发展，实现双轮驱动；煤炭炼焦煤价格显著上涨，库存结构变化反映供需基本面波动，为投资决策提供了多维度参考体系 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]。

本报告涵盖了宏观经济政策动态（如央行逆回购操作、三北工程规划）、重要公司动态（例如川青铁路桥梁事故、茶颜悦色产品争议）、天然气市场供需与价格走势，以及汽车零部件龙头川环科技的半年业绩和未来增长预期。报告特别指出川环科技在液冷管路和储能领域的技术进展及业务拓展带来的业绩弹性，结合行业趋势预判公司未来三年营收与利润保持稳定增长 [page::0][page::2][page::3][page::4]。

量贩零食行业深度报告：量贩零食品牌，步入业绩释放期

本报告系统梳理了量贩零食行业的发展逻辑、市场规模、行业格局、主要玩家运营情况及未来展望。2024年我国休闲食品饮料零售行业规模3.74万亿元，量贩零食渠道占比快速扩张，预计2028年量贩零食市场规模达2353亿元，门店天花板超7万家。报告重点分析了头部量贩零食品牌万辰集团与鸣鸣很忙，两者门店数量突破1.4万，盈利能力逐步释放，行业竞争逐渐趋缓，自有品牌和“零食+”业态构建新的成长曲线。报告还深入探讨了零食生产商如盐津铺子、劲仔食品等的渠道扩张与业绩表现。行业进入大浪淘沙阶段，龙头公司供应链管理和加盟商体系稳固，长期成长确定性强，为投资者提供重要参考 [page::0][page::1][page::8][page::9][page::13][page::16][page::17][page::18][page::23]

财信证券晨会报告20250826

本报告综合分析了2025年8月25日A股市场表现，指出沪指接近3900点，市场成交额突破3万亿元，资金活跃度高。重点关注了稀土和算力硬件板块的行业政策及景气度提升，同时涵盖了多只上市公司的半年度业绩及行业动态，展现出当前市场强劲的承接动力和板块轮动机会，为投资者提供策略参考 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]。

【金融工程】量化CTA周报：新能源金属板块明显回落，持仓因子小幅上行

报告分析8月份CTA策略市场环境，指出CTA趋势策略保持观望，套利策略呈现中性偏强，推荐配置。新能源金属板块价格明显回落，持仓因子表现小幅上行。短期内，美联储降息预期促进市场波动，新能源金属价格宽幅波动，能源板块表现较好，周期内CTA多空策略表现稳健，价差套利及择时策略走势不同，反映了复杂的市场博弈环境。本报告内容为回溯举例，不构成投资建议。[page::0]

商品指数周报：商品指数由涨转跌，新能源商品指数大幅领跌

本周中信期货商品指数整体由涨转跌，商品20指数和工业品指数分别下跌0.82%和1.15%。能源指数因燃料油与碳酸锂等品种涨幅引领上涨0.68%，而新能源商品指数大幅领跌，下跌4.95%，其中碳酸锂跌幅超过9%。这些数据反映出商品市场短期分化态势和阶段性波动特征，为投资者提供风险提示和市场动态参考 [page::0]。

【固定收益】下阶段政策发力逻辑：存量政策落实落细与做强国内大循环并行

本报告围绕下阶段固定收益市场政策逻辑，强调将并行推动存量财政与货币政策的落实落细以及强化国内大循环。财政政策层面，剩余专项债和国债发行规模充足，支持经济持续发展；货币政策面存在结构性工具剩余空间。消费、投资、全国统一大市场、房地产和科技创新均为政策重点方向，短期债市波动风险较大，建议保持谨慎 [page::0]。

【山证纺服】赢家时尚2025H1中报点评：2025H1业绩稳健增长，电商渠道表现领先

赢家时尚2025年上半年营收31.04亿元，同比下降6.12%；归母净利润2.88亿元，同比增长3.19%。毛利率微升至76.41%，电商渠道毛利率提升显著，费用率下降带动净利率提升至9.26%。线上渠道营收增长8.88%，新兴社交电商平台表现优异。预计2025-2027年EPS分别为0.84/0.90/0.95元，维持“买入-B”评级，风险为宏观经济及消费恢复不及预期等[page::0][page::1][page::2]。

【山证纺服】李宁2025H1中报点评：2025H1营收稳健增长，全渠道库存处于健康可控水平

2025年上半年，李宁公司实现营收148.17亿元，同比增长3.3%，归母净利润17.37亿元，同比下降11.0%。鞋类产品表现稳健，跑鞋销量突破526万双，电商渠道增速领先，直营渠道略显承压。公司毛利率为50.0%，同比下降0.4个百分点，库存周转保持健康水平。预计2025-2027年EPS逐年上升，维持“买入-A”评级 [page::0][page::1][page::2]。

【山证新材料】凯立新材2025年中报点评：医药、基础化工销量高增，25Q2盈利能力显著回升

凯立新材2025年上半年营收和归母净利润分别同比增长24.86%和30.83%，医药、基础化工及环保新能源催化剂销量大幅提升，第二季度盈利能力显著回暖，毛利率环比上升10.14个百分点至18.26%。公司多项新产品研发进展顺利，未来业绩预计持续增长，维持“买入-B”评级 [page::0][page::1][page::2]。

【山证计算机】金山办公（688111.SH）：上半年收入稳健增长，AI月活持续攀升

金山办公2025年上半年收入26.57亿元，同比增长10.12%；归母净利润7.47亿元，同比增长3.57%。WPS个人业务和WPS 365业务驱动收入增长，AI月活用户数显著提升至2951万。公司加大AI研发投入，推动产品AI化升级，提升用户体验，预计AI商业化进程加快，维持买入-A评级。[page::0][page::1][page::2]

【山证纺服】潮宏基2025H1中报点评：2025H1珠宝业务快速增长，盈利能力同比提升

潮宏基2025年上半年实现营收41.02亿元，同比增长19.54%，归母净利润3.31亿元，同比增长44.34%，珠宝业务表现突出推动业绩高速增长。加盟渠道快速扩展，自营渠道稳健，渠道结构优化导致毛利率微降但费用管控带动净利率提升。预计2025-2027年EPS及PE持续改善，维持“增持-A”评级，关注金价波动及加盟渠道拓展风险 [page::0][page::1][page::2]

【山证纺服】名创优品2025H1中报点评：2025Q2名创业务同店销售显著改善，经营拐点显现

报告点评了名创优品2025年中报，2025Q2营收和经调整净利润实现两位数同比增长，同店销售恢复正增长，海外及TOP TOY业务表现突出，经营现金流健康，未来营收利润有望持续提升，维持买入评级 [page::0][page::1][page::2]。

【山证通信】中国联通2025半年度报告点评：双千兆服务挖掘价值，精准投资聚焦算力部署

中国联通2025年上半年实现稳定增长，收入及利润均同比微增。移动及宽带用户规模创历史新高，数字化服务和算力部署成为增长驱动力。算网数智业务拓展迅速，联通云、数据中心及AI智能体平台推动新兴业务发展。资本开支聚焦算力建设，国际网络与智能制造项目加快布局，财务表现稳健，未来盈利增长预期较好，维持买入评级。[page::0][page::1][page::2][page::3]

【山西证券】研究早观点（20250826）

本报告为山西证券发布的2025年8月26日早观点汇总，涵盖多家公司2025年中报点评，分析涵盖军工、高端制造、网络安全、消费品、新材料、通信等多个行业，反映公司中期业绩表现、增长亮点及风险点，结合公司业务创新和市场环境，提出多只股票投资建议与评级，具有较强的行业指导和布局价值[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17][page::18][page::19]。

【机械|拓斯达（300607）2025年中报点评】战略转型持续推进，期待公司业绩拐点

报告对拓斯达2025年半年报进行分析，公司持续推进战略转型，聚焦产品类业务，智能能源及环境管理系统业务规模收缩，产品类业务尤其是工业机器人与数控机床业务收入实现较快增长。公司数控机床产能搬迁影响解除，出货量显著提升，订单饱满但毛利率略有下降。随着项目类业务持续剥离，盈利能力有望进一步改善。盈利预测显示公司2025年净利润有望扭亏为盈，维持“增持”评级[page::0][page::1]。

【轻工】包装纸价走强，以旧换新受益领域中报业绩向好——轻工制造&纺织服饰行业周报

本报告聚焦轻工制造与纺织服饰行业，重点分析包装纸价格短期内上涨驱动盈利改善，以及以旧换新政策推动软体家居和电动两轮车行业业绩提升，行业整体维持中性评级。[page::0][page::1]

Making AI Inevitable: Historical Perspective and the Problems of Predicting Long-Term Technological Change

本文从历史和哲学视角解析人工智能未来发展的根本分歧，区分“变革主义者”与“怀疑主义者”两大阵营，聚焦非生物智能可能性、技术预测时间框架及技术发展轨迹三大核心争议。文章强调变革主义立场的高论证负担及其带来的竞争压力，并呼吁扩大AI相关舆论中的专家范围，纳入更多哲学与社会科学视角，丰富关于AI未来的理性讨论 [page::0][page::2][page::14]。

A DECOUPLED LOB REPRESENTATION FRAMEWORK FOR MULTILEVEL MANIPULATION DETECTION WITH SUPERVISED CONTRASTIVE LEARNING

本文针对多层级限价委托簿（LOB）中隐蔽的交易操纵（如欺诈性“假挂单”行为）检测难题，提出一种结合级联LOB表示与监督对比学习的新型表示学习框架。该框架通过引入Transformer嵌入模块和双重损失函数，有效提升表示区分度，显著改善多层级操纵行为检测性能。实验覆盖多模型、多输入配置，验证了多层级异常的复杂性及LOB数据适当表示的关键价值，Transformer架构获得最优结果。消融分析突出级联表示流水线及监督对比学习的贡献，为复杂序列数据的异常检测提供新洞见[page::0][page::1][page::4][page::6][page::8][page::9]。

【基金】科创板表现突出，通信、电子领涨行业——公募基金周报

本报告回顾了上周公募基金市场表现，重点关注科创板及相关指数表现，通信和电子行业涨幅领先。量化基金表现最佳，偏股型基金上涨显著，固收和纯债基金表现各异。主动权益基金仓位有所下降，重点行业仓位变动明显。ETF市场整体资金呈现净流入，跨境型ETF资金流入显著，科创债和小盘500等主题ETF获得资金关注。[page::0][page::1]