2018年股指期货分红最新预测结果 [page::1]

• 2018年上证50、沪深300、中证500指数分红点数较2017有幅度提升，尤其是中证500分红预期显著增加。

- 6月合约分红点数分别为26.34、29.75、42.84；9月合约分别为69.56、79.89、71.06。

• 分红对期货各合约的含分红价差显示分红对价格影响明显。

股指期货分红对各合约影响详细数据 [page::0][page::1][page::2]

| 指数合约 | 收盘价 | 分红点数 | 实际价差 | 含分红价差 |
|----------|---------|---------|-----------|------------|
| IH1804 | 2712.40 | 0.00 | -9.75 | -9.75 |
| IH1805 | 2716.80 | 3.75 | -5.35 | -1.60 |
| IH1806 | 2702.40 | 26.34 | -19.75 | 6.59 |
| IH1809 | 2675.80 | 69.56 | -46.35 | 23.21 |
| IF1804 | 3884.20 | 0.22 | -14.30 | -14.08 |
| IF1805 | 3871.80 | 8.52 | -26.70 | -18.18 |
| IF1806 | 3840.20 | 29.75 | -58.30 | -28.55 |
| IF1809 | 3817.80 | 79.89 | -80.70 | -0.80 |
| IC1804 | 6101.00 | 3.21 | -13.74 | -10.53 |
| IC1805 | 6059.80 | 14.03 | -54.94 | -40.91 |
| IC1806 | 6015.00 | 42.84 | -99.74 | -56.89 |
| IC1809 | 5910.00 | 71.06 | -204.74 | -133.68 |

• 9月合约剩余分红影响分别达到2.56%、2.05%、1.16%，表明分红对期货价格影响较大。

历史分红数据与趋势回顾 [page::4][page::5]

• 2006年以来，三个指数分红点数整体呈上升趋势，2017年沪深300分红点数达到72.9点。

- 股息率方面，上证50最高，沪深300次之，中证500最低，且股息率波动较大。

• 分红时间主要集中在5-7月，年报分红多在9月前完成；中报分红极少。

未来分红对期货价格影响趋势 [page::2][page::3]

• 分红对不同合约期货价格有递减的剩余影响，随着时间推进，影响逐步消释。

分红预测流程及模型简介 [page::6][page::7][page::8]

• 先估计成分股净利润，优先以年报、快报、预警和分析师预测为信息源。

- 结合分红率，计算税前分红总额及税后影响。

• 动态估计成分股权重调整对指数的贡献。

- 基于无套利定价模型，结合离散和连续红利发放情况，计算期货理论价格，剔除分红影响后更准确反映价格。

• 报告指出分红预测基于合理假设，市场突变可能导致结果偏差，提醒投资者注意风险 [page::8].

金融研究报告详细分析：分红对期指的影响（2018年3月30日）

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一、元数据与概览

报告标题： 分红对期指的影响 20170330期指分红历史回顾及展望
发布机构： 东方证券研究所
发布日期： 2018年4月1日
作者及联系方式： 朱剑涛（证券分析师，证书编号S0860515060001），联系人王星星、邱蕊
报告主题： 主要针对中国A股市场三大主要指数——上证50、沪深300和中证500的成分股分红情况，分析分红对股指期货价格的影响，提供2018年度最新分红影响预测，并结合历史数据回顾分红趋势和季节分布。

核心论点与目标：
报告聚焦于分红对股指期货价格的影响，通过建立预测模型，结合当前已公布的分红数据和历史趋势，给出2018年期指分红对不同合约的价差影响预测。整体论点强调分红对期指定价的显著影响及其动态变化，尤其提醒投资者关注分红信息对期货合约价格的剩余影响。报告并未对某只股票或指数直接给予买卖评级，而是提供了量化分析模型和详细数据支持分红预判，为期指交易者提供定价参考。

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二、逐节深度解读

1. 研究结论与现状综述

报告开头统计了截止2018年3月30日三大指数成分股的分红公告情况：

• 上证50：32家公布分红金额，无除权除息实施日公告

- 沪深300：145家公布分红金额，仅1家公布除权除息日且已实施

• 中证500：183家公布分红金额，4家公布除权除息日，1家已实施

这种信息发布时间偏晚导致期指合约尤其是短期期指合约的价格包含分红预期成分较大。通过最新年报及分红预案预测，报告给出了各合约截至当时剩余的“分红点数”（即分红对指数影响的点值）以及揭示了分红调整后价差即“含分红价差”，以区别于实际市场的价差（“实际价差”）。三大指数中，中证500的分红点数预测明显高于其他两个指数，预示其分红影响较大。作者认为若实际分红率大变动，预测误差可能随之增大，存在风险[page::0] [page::1]。

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2. 2018年分红最新预测结果

报告强调随着市场效率提升，对分红信息的敏感性增加，投资者应提前掌握信息。结合当前三大指数分红公告数量及分布，截至3月底，5-7月分红高峰尚未完全反映。报告详细提供了2018年不同期货合约的分红点数和含分红价差（表1-3），数据显示：

• 6月合约分红点数：上证50（26.34点）、沪深300（29.75点）、中证500（42.84点）

- 9月合约分红点数：上证50（69.56点）、沪深300（79.89点）、中证500（71.06点）

从预测来看，2018年分红点数整体上升，其中中证500提升最显著，表明其分红政策或成分股分红力度预计加强。这意味着相关期货合约的定价将受到更大影响，投资者需注意价格波动的分红调整因素[page::1][page::2]。

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3. 分红对期货合约价格的剩余影响动态

报告附带图表（图1-3）显示了未来分红对各期货合约价格的剩余影响走势，以下为解读：

• 图1 - 上证50期货：四个合约（IH1804、IH1805、IH1806、IH1809）显示分红影响逐月递减，4月合约影响接近0，5月合约影响在5点以下，6月、9月合约的影响明显，尤其9月合约影响达70指数点附近，显示主要分红集中于后期。

- 图2 - 沪深300期货：同样呈现分红影响随时间推进逐渐释放，到期合约影响下降，9月合约的分红影响达到约80点，说明对期货价格的分红调整不可忽视。

• 图3 - 中证500期货：分红影响起点高，9月合约超过70点，呈现比其他两个指数更强的分红预期压力，价格定价上分红因素更为关键。

总体趋势显示，分红对价格的影响具有明显的时间梯度，随着分红实施的临近，期货价格的分红调整点数逐渐减少，投资者需注意分红季节对期货价格的动态影响[page::2][page::3]。

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4. 历史分红情况回顾

报告回顾了2006年以来三大指数的历史股息率和分红点数，主要结论有：

• 分红点数趋势整体上升趋势明显，但2016-2017年趋于稳定。

- 上证50指数的股息率和分红点数总体高于沪深300，中证500明显较低。

• 股息率受股价波动影响较大，反映为相对不稳定，而分红点数受企业分红政策影响，较为稳定。

- 分红在时间分布上主要聚焦于每年5至7月，年报分红占主导，且在9月前完成，而中报分红影响较小，基本忽略不计。

图表4（指数分红点数走势图）和图表5（指数股息率走势图）直观反映上述趋势，强化了投资者对分红季节性和指数间差异性的认知[page::4][page::5]。

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5. 2018年分红预测流程详解

为填补尚未公布分红预案企业的预测空白，报告介绍了综合估计流程：

• 净利润预测：优先使用年报数据，若无年报，采用快报中的归属母公司股东净利润；若快报缺失，取业绩预警区间中点；无业绩预警，则用分析师盈利预测均值。

- 分红金额估计：已公布分红直接采纳；未公布但往年有分红，假定分红率不变据此预估；未公布且往年无分红，默认今年无分红；净利润为负时分红率为0。调整为A股市场分红额占比。

• 影响指数计算：基于股票权重和最新市值，结合股价涨跌补偿权重变动，实现较准确估计分红对指数影响。权重变动考虑分红期内股价变化，公式明确加权调整。

- 除权除息日预测：优先采用公布的除权除息日，若无公布采用历史同期对应日期代替，特殊未公布未历史记录情况单独列出。

• 预测合约影响：统计合约交割日前所有分红点数，合计形成对该合约期货价格的理论影响值。

此流程体现了较为系统和严谨的数据处理、假设设定，使得预测更具实操参考价值，降低因信息缺失引起的估计偏差[page::6][page::7]。

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6. 风险提示与理论模型

风险提示： 报告明确指出分红预测基于一系列合理假设，如果市场重大变动导致分红率大幅变化，预测结果可能与实际情况有明显差异，这是模型固有的局限和风险提示[page::0][page::8]。

理论定价模型阐述： 报告阐述了期货定价中分红因素的影响，分为离散红利和连续红利两种情境：

• 离散红利模型将每次红利折现后累加用于调整现货价格，计算期货理论价格。

- 连续红利模型则将分红视作连续贴现因子，得出期货价格的几何增长（无套利）表达式。

该部分为期货分红调整价差提供定量基础，帮助投资者理解分红调整对期货价格的理论驱动机制[page::8]。

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三、图表深度解读

表格解读

• 表1-3（三大指数分红价差）：

每表对应上证50、沪深300、中证500，列示多期限合约（4月、5月、6月、9月）收盘价、分红点数、实际价差及含分红价差。数据体现了分红对期货价格调整的跨度和程度，例如上证50 9月合约分红点数高达69.56点，含分红价差正向调整为23.21，表明未调整时实际价差负值较大，调整后更合理。

• 表4（历史股息率和分红点数）：

详细罗列了2006-2017年度三大指数的分红点数和对应股息率，体现分红的历史规律与差异。

• 图4、图5（历史趋势图）：

直观显示分红点数和股息率的上升及波动情况，验证了表格数据的趋势和稳定性。

• 图6（分红点数月份分布）：

明确展现了分红集中5-7月，特别是7月最高峰，符合年报分红集中发放特点，对期指价格季节性影响具有指导意义。

• 图7（预测流程图）：

图形化展示净利润→分红总额→指数影响→合约影响的预测流程，逻辑清晰便于理解。

曲线图解读

• 图1-3（未来分红对期货价格的剩余影响）：

三个图分别描绘三大指数主要期货合约的预期分红调整随时间的递减路径。曲线表现各合约的除息分红释放过程，随着分红日临近，剩余影响点数逐步减少，合约临近到期时分红已被充分释放，表现符合预期，为期货交易及套利提供时间价值洞察。

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四、估值分析

报告不直接涉及股票个股或指数的估值分析，而侧重于对股指期货价格调整的分红影响评估。其估值模型基于：

• 无套利定价框架，考虑现货价格减去红利现值后，乘以无风险利率进行折现。

- 利用分红点数（分红金额对指数的点数贡献）调整期货价格，实现期货理论价与市场价的对应。

报告中利用净利润与分红率预测分红总额，将其折算为对指数及期货价格的影响点数，属于分红调整估值范畴。本质是调整期货合约价格中的股息因素，确保定价合理。

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五、风险因素评估

• 主要风险为分红预测所依赖的假设，如净利润、分红率的稳定性等，若市场环境、政策或公司盈利严重变动，分红率会随之变动，导致预测偏差。

- 除权除息日未公布时使用历史日期替代，可能引入时点风险。

• 权重调整仅以月度数据和短期涨跌幅估算，同样存在误差。

- 报告未详述政策风险或突发事件可能引发的分红调整风险。

• 风险提示部分明确表达以上风险但未给出具体缓释策略，投资者需自行判断和动态调整。

整体风险提示充分但偏向概括，需要投资者结合实时信息和市场动态主动应对[page::0][page::8]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告基于较多假设（如分红率不变、历史除息日替代等），这些假设对于分红新政策、突发事件响应能力有限，尤其对中证500波动较大。

- 权重估算方法简单基于月末数据与涨跌幅插值，可能忽略流动性变化和权重成分调整信息，风险因素识别未能做到层层深入。

• 分红对期货合约价格的影响归为剩余价差调整，未对投资策略提供直接指导，且无明确风险缓释和操作建议。

- 报告侧重解释和预测，缺少对投资者影响的策略分析或交易建议。

• 附录中期货理论价格模型介绍深入但与报告应用结合未展开，适合有一定金融数学基础的读者，普通投资者可能接受度有限。

- 报告整体专业但信息披露偏重技术层面，缺少对宏观环境或行业特性变化对分红影响的拓展分析。

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七、结论性综合

本报告系统剖析了2018年中国A股三大指数成分股的分红情况及其对股指期货合约价格的影响，表现为分红对期货价格的“分红点数”调整。关键发现包括：

• 2018年分红点数整体呈上升趋势，尤其中证500的分红预期显著提升，意味着中证500期货合约的分红调整价差更大，投资者须重视相关调整。

- 分红集中于每年5-7月，10个月内几乎无重大分红，年报分红决策对期货价格季节性波动有明显影响。

• 通过预测模型估计净利润和分红率，结合成分股权重及除权除息日，准确定量了各期货合约的剩余分红影响点数，对理解期货价格与现货分红之间的关系具有重要意义。

- 举例显示9月期货合约所含分红点数接近70-80点，对应分红价差调整达到数个百分点，对期货交易策略制定影响重大。

• 历史数据回顾显示指数分红点数上升但近年趋稳，股息率受价格波动波及更大，分红点数因政策稳定性较好，适合用作预测指标。

- 报告强调税前分红数据与实际股东到手税后分红差别，提醒投资者关注现金流实际收益情况。

• 理论定价模型和风险提示部分为期货价格中的分红调整提供了坚实的金融工程和风险识别基础。

报告立场专业且较全面，侧重于定量预测与理论支撑，评级信息未直接涉入，适合机构投资者或期货交易员用于分红定价参考和风险判断，是市场效率提升背景下的高质量投资工具分析报告[page::0-8]。

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图表示例引用

• 图1（未来分红对上证50期货价格剩余影响）

• 表4（指数历史股息率和分红点数）

| 年份 | 上证50分红点数 | 沪深300分红点数 | 中证500分红点数 | 上证50股息率 | 沪深300股息率 | 中证500股息率 |
|-------|--------------|------------------|----------------|-------------|--------------|-------------|
| 2017年 | 65.4 | 72.9 | 49.4 | 2.86% | 2.20% | 0.79% |

(图表原文中含多年度详细数据，此为示例摘录) [page::4]

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总结

东方证券此份报告通过详尽的数据收集、科学的预测模型和接受度较高的理论方法，系统揭示了分红对三大主流股指期货价格的影响现状与趋势，强调了提前准确获知分红信息对期货定价和交易策略的重要性。报告为相关市场参与者提供了客观、数据驱动的定价依据与风险提示，是理解和应用A股股指期货分红调整不可或缺的专业文献。

报告