【轻工】双胶纸期货上市，看好包装纸企业盈利改善 轻工制造&纺织服饰行业周报
本报告聚焦双胶纸期货上市及包装纸价格上涨趋势，分析包装纸企业盈利改善预期，关注家居行业内需潜力及新机发布推动消费电子包装需求。报告维持轻工制造与纺织服饰行业中性评级，重点推荐相关优质股，同时提示宏观经济波动、原材料成本上升及产能消化等风险。[page::0][page::1]
金融研报AI分析
【宏观】政府债券融资转为社融的拖累项— 2025年8月金融数据点评
本报告重点分析了2025年8月中国金融数据，指出政府债券融资转为社融拖累项，因基数高峰导致融资支撑减弱；企业短期贷款表现较好，反映债券融资成本上升，企业转向短贷。居民信贷整体偏弱，但9月消费贷贴息政策或将助力信贷回暖。资金结构方面，居民存款向非银金融机构转移，M1增速回升而M2持平。整体融资需求依然不足，后续关注政策推动信贷边际改善 [page::0][page::1]。
Interpretable Machine Learning Model for Predicting Activist Investment Targets
本论文提出了基于机器学习的解释性模型，准确预测美股Russell 3000指数中潜在激进投资基金目标公司。通过测试123种数据处理与机器学习组合，最优模型AUC-ROC达0.782，采用SHAP方法剖析关键影响因子，涵盖估值、运营、技术指标及所有权结构，为投资和公司治理提供了量化工具与实证洞察[page::0][page::8][page::10][page::11]
Evaluating and Aligning Human Economic Risk Preferences in LLMs
本报告针对大型语言模型（LLMs）在个体风险偏好识别与经济决策中的理性表现进行系统评估。通过设计三种任务逐步加深复杂度，检验模型是否能准确反映个人画像的风险偏好及其经济合理性，并提出风险差异评分（RDS）作为量化指标。鉴于复杂任务中模型表现下降，报告进一步探索了当前有效的对齐方法——直接偏好优化（DPO）与上下文学习（ICL），实验证明DPO显著提升了模型对损失相关风险偏好的识别能力，且促进更合理的资产配置策略生成，为行为经济学中基于个性化风险的AI决策提供新视角[page::0][page::1][page::4][page::6][page::7]。
Mean-field control problems with multi-dimensional singular controls
本文针对多维奇异控制的均值场控制问题，提出了双层参数化的新概念，实现了跳跃成本的联合且一致的插值，克服了高维及均值场依赖带来的复杂性。基于此构建了连续的奖励函数表示，利用最小跳跃成本明确表达了价值函数，并证明了动态规划原理及其在Wasserstein空间中作为准变分不等式最小超解的刻画，为多维奇异控制问题提供了理论框架和方法论支持 [page::0][page::5][page::33][page::39][page::47][page::53][page::57]
Statistical Model Checking of NetLogo Models
本文提出将统计模型检验（SMC）方法集成到广泛使用的NetLogo代理模型平台，通过MultiVeStA工具自动确定仿真次数、热身期长度及稳态持续时间，提升代理模型结果分析的统计严谨性。两大案例展示：人工阿纳萨兹模型的瞬态分析及参数校准，揭示多参数组合的统计等价性；Alpha鸟类模型的稳态分析，自动判断稳态和热身阶段，避免前人经验法的不足，显著提高模型分析的可靠性和结果解释力[page::0][page::1][page::2][page::11][page::12][page::16][page::17][page::19][page::22][page::23][page::24][page::25][page::28]。
Bilevel subsidy-enabled mobility hub network design with perturbed utility coalitional choice-based assignment
本文提出基于扰动效用路线选择（PURC）的双层优化框架，设计支持补贴的多模态出行枢纽网络，实现平台收益最大化，同时建模旅行者-运营商联合选择和容量分配。通过将下层凸二次规划利用KKT条件转化为单层问题，结合间隙惩罚和热启动算法，验证算法计算效率和可扩展性。案例包括示范网络和基于长岛铁路的实证网络，评估了枢纽建立的社会剩余价值及补贴方案对出行流和平台收入的影响，进一步探讨了基于枢纽和线路补贴机制的权衡，展示了模型在大规模实际应用中的潜力 [page::0][page::9][page::13][page::17][page::21][page::25]
Bailouts and Redistribution
本文构建含异质家庭和市场不完全性的真实商业周期模型，研究宏观审慎政策在不同家庭对金融部门利润暴露不同的情况下的最优设计。模型揭示最优资本购买税为零，政策主要依赖存款发行税实现再分配，且风险共享与财富不平等显著影响福利提升。简单以杠杆为目标的税收规则可达到大部分最优政策带来的福利提升[page::0][page::2][page::43]。
Attribution Locus and the Timeliness of Long-lived Asset Write-downs
本文研究了长期资产减值计提中，基于不同不利结果归因的管理者行为差异，发现相较于经济及行业层面的逆境，不利的公司特定因素更易被归因于管理者，导致管理者更倾向延迟计提减值，从而使得针对特定公司的不利影响在减值确认上滞后且不及时。实证结果基于1996-2019年美国企业资产减值数据，验证了资产减值对当前和未来宏观及行业逆境的及时反映，而对未来特定公司逆境的忽视，揭示管理激励与归因机制对财务报告真实性的影响[page::1][page::2][page::10][page::12][page::16].
Why Bonds Fail Differently? Explainable Multimodal Learning for Multi-Class Default Prediction
本论文提出EMDLOT，一种融合金融时序数据与债券募集说明书文本的多模态深度学习模型，利用时序感知LSTM处理不规则时间序列，结合软聚类和多级注意力机制实现多类别债券违约预测和内在可解释性。实证结果显示，EMDLOT在识别违约及展期债券方面显著优于传统和深度学习基准，且其注意力权重与经济直觉相符，为债券信用风险管理提供新工具与透明框架 [page::0][page::2][page::3][page::30]。
The impact on health system expenditure in Australia and OECD countries from accelerated NCD mortality decline through prevention or treatment strategies to achieve Sustainable Development Goal Target 3.4
本研究首次系统模拟了通过预防和治疗两种路径实现非传染性疾病（NCD）死亡率下降对澳大利亚及其他34个OECD国家未来医疗支出的影响。结果显示，实现可持续发展目标3.4（到2030年非传染性疾病过早死亡率减少1/3）需大幅加快NCD发病率或死亡率的下降速度。预防策略因降低发病率而减少未来健康系统支出3.17%，而治疗策略因延长患者寿命短期增加支出，长期则小幅节约。不同路径对医疗开支影响存在显著差异，强调政府和决策者制定策略时需权衡经济与健康效益。[page::1][page::3][page::9][page::11][page::14]
Stabilising Lifetime PD Models under Forecast Uncertainty
本文针对IFRS 9和CECL框架下，多期宏观经济预测误差累积导致的生命周期违约概率（PD）模型的不稳定性问题，提出了一种引入中性长期锚定的加权卡尔曼滤波方法。理论证明该锚定滤波器可实现PD序列的渐近随机稳定性，模拟结果显示其显著降低了PD预测的波动性，提升了信用风险的可解释性和资本规划的稳健性 [page::0][page::1][page::6][page::9][page::12][page::14][page::15]
A Stochastic Model for Illiquid Stock Prices and its Conclusion about Correlation Measurement
本研究针对乌干达证券交易所（USE）这一典型非流动性股票市场，创新地结合马尔可夫模型（MM）与指数Ornstein-Uhlenbeck模型（XOU）及几何布朗运动模型（gBm），有效捕捉了价格长期常数段和随机波动相结合的动态。研究发现USE股票价格间相关性偏低主要由于价格中大量零变动导致，这一现象被MM的价格停滞状态很好地解释。模型通过实证数据和模拟验证，证实MM-gBm优于传统gBm及XOU模型，特别是在短期价格预测和相关性测度方面表现突出，表明交易稀缺性在非流动市场中的关键作用[page::0][page::1][page::6][page::17][page::18]
The Economics and Game Theory of OSINT Frontline Photography: Risk, Attention, and the Collective Dilemma
本文构建了战争中开放源情报（OSINT）注意力经济的经济学和博弈论模型，通过效用函数与博弈分析揭示OSINT参与者如何权衡注意力收益与时间风险成本。结合乌克兰冲突实证案例，讨论了快速发布的“先发优势”、验证困境及信息共享的集体博弈问题，提出基于声誉和网络中心性的扩展模型，并对OSINT治理提出政策建议 [page::0][page::1][page::3][page::8][page::10][page::16][page::18]。
ADAPTIVE TEMPORAL FUSION TRANSFORMERS FOR CRYPTOCURRENCY PRICE PREDICTION
本文提出了一种基于阈值相对极大值的自适应时间序列分段方法，结合基于结束模式的子序列分类，训练专门的Temporal Fusion Transformer（TFT）模型以提升加密货币短期价格预测的准确性。通过对ETH-USDT的高频数据实验，该自适应TFT模型在预测准确率和模拟交易收益率上均优于固定长度TFT和LSTM基线模型，验证了动态分段与模式条件性预测的有效性，为高频波动市场提供了更具鲁棒性的预测框架 [page::0][page::1][page::4][page::11][page::13][page::14]。
Equity Premium Prediction: Taking into Account the Role of Long, even Asymmetric, Swings in Stock Market Behavior
本文创新构建Bullish Index衡量股票市场行为变化，结合局部Hurst指数通过宏观经济变量与技术指标，揭示美股中正负市场冲击对股权风险溢价预测的差异影响，展示其对投资策略和资产配置的显著经济价值，最高实现年化11.96%（正冲击）及13.16%（负冲击）的确定等效收益提升[page::0][page::4][page::10][page::16][page::35]。
Momentum-integrated Multi-task Stock Recommendation with Converge-based Optimization
本文提出了一种结合动量指标的多任务学习框架MiM-StocR，设计了基于动量线指标的分类任务和自适应k近似NDCG排序损失，显著提升了股票推荐的排名能力和盈利性能。同时，引入CQB优化方法，有效缓解了训练中的过拟合问题。实证结果表明，该方法在SEE50、CSI100和CSI300三个基准上均优于现有多任务学习基线，具备较强泛化能力和投资适用性 [page::0][page::1][page::4][page::5]。
【山证纺服】8月社零数据点评：8月国内社零同比增长 3.4% ，黄金珠宝单月增速环比显著提升
报告点评2025年8月社零数据，社零同比增长3.4%，略低于预期，黄金珠宝及体育娱乐用品增速显著提升，线上渠道表现优于线下，推荐关注纺织服装及黄金珠宝等品牌。分析纺织制造出口及零售趋势，重点推荐361度、特步国际及安踏体育，强调行业库存稳定和费用管控，指出潜在风险因素 [page::0][page::1]
【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评 8月：供给收缩，煤价超预期上涨
2025年8月煤炭供给继续收缩，原煤产量同比下降，终端需求受制造业和基建支撑略有改善。煤价超预期上涨，动力煤涨幅显著，进口煤环比回升，反映国内供应紧张。投资建议关注弹性标的及炼焦煤需求反弹机会，警惕供需变动及进口影响风险 [page::0][page::1][page::4][page::5]
山西证券研究早观点（20250916）
本报告聚焦2025年8月中国社零数据及煤炭市场动态。8月社零同比增长3.4%，黄金珠宝与体育娱乐用品环比增速显著提升，纺织服装板块呈边际改善，多渠道线上表现优异。煤炭方面，8月国内煤炭供给收缩，煤价超预期上涨，进口煤量环比提升。报告涵盖行业现状、供需、价格趋势及投资建议，侧重消费和资源行业相关上市公司表现 [page::0][page::1][page::2][page::3]。
