价格形态强弱系数定义与计算 [page::3]

• 以8条均线（8,13,21,34,55,89,144,233日均线）的排列顺序计算Spearman等级相关系数，指标落在[-1,1]区间。

- 系数为1代表均线从短期到长期依次递减，股价呈单边上涨走势；为-1则均线顺序相反，股价单边下跌；接近0为震荡整理主体。

• 该指标克服了传统涨跌幅指标因波动性不同导致的比较偏差，直观反映价格走势形态。

个股实证分析：价格形态强弱系数与涨跌幅及波动性比较 [page::5][page::6][page::7]

| 股票名称 | 涨跌幅 | 价格形态强弱系数 | 价格速率 | beta | 上涨 beta | 下跌 beta |
|------------|-----------|------------------|-----------|------|----------|----------|
| 平安银行 | 15.63% | 0.67 | 331.08% | 0.87 | 1.28 | 0.95 |
| 万科A | 19.15% | 0.69 | 327.55% | 0.83 | 1.23 | 0.97 |
| 中国宝安 | 26.62% | -0.60 | 613.25% | 1.37 | 1.78 | 1.22 |
| 招商地产 | 21.39% | 0.93 | 466.51% | 0.82 | 1.05 | 0.85 |
| 泛海建设 | 30.71% | 0.93 | 499.99% | 1.12 | 1.58 | 1.09 |

• 价格形态强弱系数与涨跌幅Spearman 相关系数仅0.1729，表明涨跌幅主要受波动性（如空间Beta、价格速率）影响。

- 价格形态强弱系数能独立刻画价格强弱走势，不受波动性干扰。

• 图示平安银行、中金岭南、古井贡酒个股的价格走势与形态强弱系数走势对比，体现指标在价格走势识别上的有效性。

价格形态强弱系数在行业层面的应用及市场指示 [page::8][page::9][page::10]

• 行业层面价格形态强弱系数可计算并求和，以申万84个二级行业为例，极端情况下总和达到约±80。

- 2008年11月6日行业价格形态强弱系数之和最低至-79.93，对应大盘底部，显示形态强弱系数对大盘级别底部有较好必要性判断作用。

• 行业价格形态强弱系数之和与上证综指走势对比，当系数之和低于-60时，大盘有筑底迹象；多次牛市行情对应该系数突破40以上。

- 通过滤除小幅波动（20%以内），行业形态强弱系数之和成为研判中级及以上反弹行情的重要指标。



| 行业名称 | 强弱系数 | 行业名称 | 强弱系数 | 行业名称 | 强弱系数 |
|--------------|----------|--------------|----------|--------------|----------|
| 燃气Ⅲ | 0.33 | 农产品加工 | -1.00 | 光学光电子 | -1.00 |
| 银行Ⅲ | -0.29 | 农业综合Ⅲ | -1.00 | 非汽车交运设备| -1.00 |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... |
| 旅游综合Ⅲ | -0.98 | 元件Ⅲ | -1.00 | 综合Ⅲ | -1.00 |

总结与展望 [page::10]

• 价格形态强弱系数用单一数字有效刻画不同时间级别走势强弱及震荡情况，排除价格波动性差异干扰。

- 行业层面形态强弱系数之和揭示大盘牛熊转折点及板块轮动特征。

• 未来研究将探索多时间级别联立向量的价格预判能力及行业间形态系数差异映射的轮动规律。

海通证券研究所《价格形态研究系列（一）》深度分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《价格形态研究系列（一）》——价格形态强弱系数详解

- 作者及联系方式：吴先兴，海通证券研究所；电话021-23219449；邮箱wuxx@htsec.com

• 发布机构：海通证券研究所

- 发布时间：2013年3月27日

• 研究主题：该报告围绕股票及行业价格走势的形态识别，重点介绍了“价格形态强弱系数”这一定量化指标。

- 核心论点和主要信息：
- 价格走势（个股、行业及大盘指数）本质上表现为上涨、下跌和震荡三大类形态。传统的涨跌幅分析存在模糊性和受波动性影响的缺陷。
- 本报告提出基于八条均线（8，13，21，34，55，89，144，233日均线）排列顺序的“价格形态强弱系数”，用[-1,1]区间的单一数值定量描述股票价格的强弱形态。
- 该系数科学避免了不同个股波动性带来的干扰，能有效刻画并比较不同个股及行业价格走势的强弱。
- 通过申万84个二级行业均线形态强弱系数的合计，该指标为判断大盘底部和反弹提供了一把“必要条件”的有效工具。
- 报告还针对个股走势与该系数的关系进行了实证分析，并给出了行业层面的应用案例，[page::0, 3, 5, 8]

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二、逐节深度解读

1. 价格形态强弱系数定义与计算

• 关键论点：

股票价格走势形态分为上涨、下跌和震荡三类。形态的量化需克服主观划分的模糊性。基于八条均线的排列顺序，利用Spearman等级相关系数，构建一个价形态强弱系数来量化描述价格走势。

• 推理依据：

- 八条均线从短到长的排列顺序理论上有40320种可能，其中：

- 分数为1时（序列排序完全相同）对应单边上扬走势；

- 分数为-1时（序列完全反向）对应单边下跌走势；

- 分数接近0表示震荡，均线排列杂乱无章。

- 通过计算价格均线的排列顺序与固定序列【8,13,21,34,55,89,144,233】的Spearman等级相关系数，得到[-1,1]区间的数值。这样一个数字即可简洁地反映价格走势的强弱或震荡形态。

• 重要数据示例：

股票移动均线价格示例（4.06 (8), 4.05 (13), 4.10 (21), 3.99 (34), 4.01 (55), 3.94 (89), 4.15 (144), 4.67 (233)），排序后计算Spearman等级相关系数即为价格形态强弱系数。

• 术语解析：

Spearman等级相关系数是一种衡量两个变量等级顺序相关性的统计指标，取值范围为[-1,1]。

2. 个股的股价形态强弱系数计算结果

• 关键论点：

价格形态强弱系数与传统区间涨跌幅的相关性较低，显示其在剔除波动性影响后，能够提供更精准的价格强弱形态信息。

• 推理依据及数据：

- 对246支沪深300成份股从2009年到2012年进行了计算，其中：

- 股价区间涨跌幅与价格速率的Spearman相关系数为0.5764；

- 涨跌幅与上涨Beta及空间Beta相关系数分别为0.5382和0.6478；

- 而涨跌幅与价格形态强弱系数的相关性仅为0.1729。

- 说明涨跌幅受波动性的影响显著，而价格形态强弱系数剔除了这一干扰，提供了更纯粹的形态信息。

• 逻辑阐释：

波动性高的行业（如有色金属）区间涨幅大，但未必对应强的价格形态，反之亦然。

• 表格解读（表1）：

部分沪深300成份股区间涨跌幅、价格形态强弱系数及波动性指标对比展示，验证了低相关性的结论。

3. 股票价格与价格形态强弱系数走势比较

• 关键论点：

价格形态强弱系数既无法完美预测趋势拐点，也不是单纯的趋势延续指标，但在极端值（1或-1）附近，拐点出现的概率提高，值得警惕风险。

• 逻辑分析：

- 当形态系数接近1或-1，市场处于单边上涨或下跌阶段，拐点出现是高风险信号。
- 建议在这些极端时期结合其他技术指标如顶分型或底分型辅助判断。
- 价格形态系数试图将无序价格运动映射为固化形态，固然简洁但也存在理论上的不足和不确定性。

• 实证图示：

- 平安银行、中金岭南及古井贡酒的价格与价格形态强弱系数走势对比（图4、图5、图6），进一步佐证价格形态强弱系数对价格走势的刻画能力。[page::7,8]

4. 价格形态强弱系数行业层面应用

• 关键论点：

可以对行业指数进行价格形态强弱系数计算，通过求和得到市场整体价格走势的量化指标，为大盘底部和反弹的判断提供科学依据。

• 具体表现：

- 如果市场极度低迷，所有二级行业价格形态强弱系数均为-1，合计为-80（实际最接近值-79.93）。
- 最高合计值理论为80，历史最高接近79.93。
- 该指标对市场情绪的反应领先于大盘指数，例如2007年行业指标顶部出现早于上证综指顶部近3个月。

• 市场现象解释：

体现了“二八现象”，即少数行业权重上涨支撑指数，而大部分行业表现不佳。

• 图表解读：

- 图7：上证综指（左轴）与行业价格形态强弱系数之和（右轴）走势，显示指标对指数重大阶段的领先性和预示作用。

- 图8：滤除小幅波动后，两者主要波段走势高度相关，行业形态强弱系数之和低于-60时对应上证综指筑底反弹，中级别反弹艰难且必须突破关键点位2453。[page::9]

5. 总结与讨论

• 总结优点：

1. 只用一个数字刻画多时间级别的价格走势强弱形态，简洁有效。

2. 克服个股及行业间波动率差异带来的干扰，更科学衡量价格形态。

3. 行业层面指标有助于捕捉市场整体走势状态和板块轮动特征。

• 未来研究方向：

- 多时间级别（如日线、30分钟线、5分钟线）形态强弱系数联立研究其对价格未来趋势的预测能力。

- 不同行业价格形态强弱系数差值变换，挖掘板块间轮动规律，更好地应对波动性对观察的干扰。

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三、图表深度解读

图1-3：价格形态具体示例

• 图1上涨走势（图4页）：8条均线由短周期到长期周期顺序排列，逐步攀升，对应价格单边上扬的形态。均线平行且间距逐渐拉开，体现多头趋势稳固。
• 图2下跌走势（图4页）：均线逆向排列，均线间距不断加大，价格快速走低，呈单边下跌。
• 图3震荡走势（图4页）：均线排列混乱，短期与长期均线交叉频繁，显示市场缺乏明确趋势，震荡格局明显。
• 作用：直观形象地展示价格形态强弱系数对应的三种典型形态，支持文本中的理论。

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表1：沪深300成份股涨跌幅与价格形态强弱系数及波动性对比（5页）

• 内容：各股票的区间涨跌幅（2012年1.5-3.5），对应时点的价格形态强弱系数及波动性指标（价格速率、Beta等）数据对比。
• 发现：涨跌幅与波动性指标高度相关，而与价格形态强弱系数相关性较低，验证该指标消除了波动性的干扰，准确反映价格走势强弱。

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图4-6：个股价格与价格形态强弱系数对比走势（7-8页）

• 图4平安银行：价格（灰线）与形态系数（蓝线）走势高度同步，形态系数在1和-1附近波动，标志趋势强劲或趋于震荡；拐点附近形态系数变化敏感，辅助趋势判断。
• 图5中金岭南：价格走势振幅大，形态系数波动剧烈，展示强弱转换，多次体现系数在极端值附近拐点预示的能力。
• 图6古井贡酒：同样反映价格和形态系数的互动，形态系数良好刻画价格走势变化及趋势强弱。

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图7-8：上证综指与行业价格形态强弱系数之和对比（9页）

• 图7：1978-2012年间，行业价格形态强弱系数之和显示市场的牛熊周期，且行业强弱合计波动区间明显，指数波动延后反映整体市场结构和资金流态势。
• 图8波段效果图：明确显示当行业价格形态强弱系数累计低于-60时，上证综指进入调整筑底阶段，高于-40映射强反弹行情。指标在波段交易策略中可做参考辅助。

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表2：二级行业价格形态强弱系数（2012年12月4日，大盘反弹起点）（10页）

• 内容：列举80个二级行业的形态强弱系数，几乎大部分行业处于-1区域，显示市场整体处于弱势或下跌态势，极少数行业呈现局部强势。
• 意义：行业层面的系统性弱势为市场整体风险提示，能够辅助投资者把握行业轮动机会。

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四、风险因素评估

• 报告侧重研究指标的方法论及应用，对于指标适用的限制和分析风险有一定提示：

- 指标在极端值附近的拐点识别存在不确定性，无法100%确保反转信号。

- 单一价格序列计算形态系数可能存在走势钝化风险。

- 报告虽提出行业层面应用，但并未明确具体操作策略的风险管理方案。

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五、批判性视角与细微差别

• 报告强调价格形态强弱系数克服波动性干扰的优点，但相关性极低（区间涨跌幅与形态系数相关只有0.1729）也提示指标和传统涨跌幅存在较强差异，采用时需结合其他指标及市场环境。
• 价格形态系数作为“形态映射”的尝试，理论根基坚实但现实市场不确定性依然存在，对拐点的预测仅处理概率，不能视为绝对信号。
• 行业层面形态系数合计虽领先指数但需注意指数权重结构可能导致行业反映与整体指数出现滞后或误判风险。

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六、结论性综合

海通证券此《价格形态研究系列（一）》报告系统介绍了价格形态强弱系数的定义、计算方法与实际应用，提出了基于八均线排列的Spearman等级相关系数作为单一数值指标，科学地定量化描述股票和行业价格走势的强弱或震荡形态，克服传统涨跌幅指标因波动性差异导致判断偏差的缺点。

实证分析显示该系数与区间涨跌幅相关较低，表明其更专注于形态本质，而非单纯波动性导致的价格幅度变化。在个股层面，该指标对于趋势的确认尤其在接近极端值时，提示市场可能出现拐点；在行业及大盘层面，将多个行业的形态系数求和能够有效地反映市场的整体风险偏好和板块轮动，且该合计指标对大盘指数存在明显的领先性，成为市场重要的必要性判断条件。

图表和数据的深入分析进一步验证了价格形态强弱系数在实际金融市场中的应用价值，展示了多时间周期、个股及行业层面的广泛适用性，为投资者提供了一种科学、简洁且实用的价格走势定量分析工具。

该方法虽具有效性和前瞻性，但报告也谨慎指出其在拐点判别的非确定性，并倡导结合传统技术指标和多时间级别分析进行综合判断。未来研究方向包括多周期指标联立应用和行业间形态差值的深入研究，有望进一步提升价格走势预测的准确性和投资策略的有效性。

综上，价格形态强弱系数作为定量描述价格走势形态的创新工具，在投资分析和市场状态判断中具备重要的参考价值和应用潜力。

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参考文献及数据来源

• WIND数据，海通证券研究所内部数据，报告全文[page::0-10]

- 图表资源：
- 图1-3：上升、下降及震荡走势示例图[page::4]
- 图4-6：个股价格与价格形态强弱系数对比图[page::7-8]
- 图7-8：上证综指与行业形态强弱系数之和对比图[page::9]
- 表1、表2详细数据对比及行业形态强弱系数分布[page::5-6, 10]

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免责声明

本分析严格依据海通证券研究所发布的正式报告进行解析，尊重原文内容，不含个人投资建议。请投资者结合自身情况审慎操作。[page::11]

报告