【华西计算机】 稳定币+RWA 未来金融话语权
本报告系统阐述了稳定币与现实世界资产（RWA）结合带来的金融创新机遇，重点分析了中国香港的稳定币监管立法如何推动数字金融生态发展，以及RWA代币化在绿色金融、供应链和文化资产领域的应用突破。报告指出，稳定币的合规与流动性为RWA提供关键支撑，推动传统资产链上流动和全球配置，推动数字金融话语权转移。投资建议聚焦在新能源充电桩RWA首单及相关技术领先企业，强调政策和技术风险管理的重要性 [page::0][page::1]
金融研报AI分析
量价行业轮动组合2025年前5个月皆跑赢基准
本报告系统介绍了华西证券量价行业轮动组合的表现及正预期与非拥挤行业组合的收益情况。2025年前5个月量价行业轮动组合累计超额收益达到3.16%，月胜率100%，显示出强劲的行业轮动能力。正预期与非拥挤组合自2010年至2025年累计收益1031.52%，远超行业等权基准，体现了策略的长期有效性。报告还列示了6月份重点推荐行业并提示风险因素 [page::0][page::1]。
2024年人工智能行业投资策略深度报告
本报告深入分析了人工智能行业的最新发展趋势、市场规模及核心驱动因素，结合关键财务数据和市场表现，揭示行业未来的投资机会与风险点，为投资者提供系统的策略建议和参考依据 [page::3][page::7][page::15]。
华西最强声 0606 | 稳定币+RWA，未来金融话语权；重点关注核聚变产业链
本报告覆盖宏观资产配置、量价行业轮动策略、保险业动态、稳定币与RWA创新及数字金融建设、核聚变产业链近期进展及食品饮料行业公司盈利弹性等多维度内容。重点指出央行重启买债概率提升且市场处于箱体震荡，量价行业轮动策略2025年表现优异，保险业寿险保费高增且险企加大权益资产配置，稳定币与RWA将成数字金融关键基础设施，核聚变产业链迎来重大进展，相关企业受益，同时详细介绍标的精选与风险提示，为投资者提供系统性框架与策略指导 [page::1][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::9]
资产配置日报：短债异动，重启买债了吗
本报告梳理了当前国内股票、债券、商品及资金面的表现，重点分析了央行可能重启买债的背景及市场反应，认为短期内债市波动受风险偏好影响，但央行重启买债概率约50%，主要受银行存单到期压力和季末考核需求驱动。同时点评了股市箱体震荡、隐含波动率低估及港股资金流向，为资产配置提供了多维度参考 [page::0][page::1][page::2]。
广东核能产业联盟会员大会在深举行，重点关注核聚变产业链（5.26-5.30）
本报告综述了5月26日至30日A股及海外市场表现，重点关注广东核能产业联盟会员大会及核聚变产业链的重大进展，介绍了相关核能项目采购合同及投资建议，涵盖军工复合材料、低空经济、智能矿山及核聚变产业链上下游标的，强调核聚变“电磁心脏”建造完成推动商业化进程，明确投资机会与风险提示，为核能及相关产业投资提供指引。[page::0][page::1][page::2]
华西深研 || 2025年5月深度报告精选（个股篇）
本报告为华西证券2025年5月个股深度研报精选，覆盖了空间智能、现制茶饮、芯片制造、汽车智能、保险及能源等多行业龙头企业。报告对相关公司的核心竞争力、行业景气周期、成长潜力及盈利预测进行了详细分析，结合多家公司的财务预测与风险提示，为投资者提供多角度决策参考。此外，涵盖了激光雷达行业集中度提升及能源综合改革趋势，彰显中国资本市场核心投资机会 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]
【华西食品饮料】立高食品（300973）：冷冻烘焙 $+$ 奶油双轮驱动，关注利润弹性释放
报告聚焦立高食品2024全年的业绩表现及2025年第一季度回暖情况，公司通过冷冻烘焙与UHT奶油双轮驱动，实现收入和利润显著增长。重点分析了公司在区域市场、渠道结构以及成本控制上的表现，预计公司未来将延续控费措施，释放利润弹性，实现稳健增长，维持增持评级建议 [page::0][page::1]。
【银河公用陶贻功】行业动态 2025.5丨各省136号文细则陆续出台，国家级绿电直连政策落地
本报告聚焦2025年5月绿色电力行业动态，详解山东、广东、蒙东各省136号文细则出台进展及差异，解析国家层面绿电直连政策落地对新能源消纳和终端用户用电成本的影响。4月用电量增速基本持平，水核发电量增速下降，风光发电量增速加快。报告综合政策及市场数据，提出在煤炭价格低位、水核利率利好、新能源政策护航下的投资建议，为行业布局提供参考[page::0][page::1]
【银河公用陶贻功】行业点评丨开展新型电力系统建设试点，多管齐下助力新能源消纳
本报告解读国家能源局发布的新型电力系统试点通知，重点围绕构网型技术、新能源友好并网、大规模新能源外送、新业态新模式及新一代煤电清洁降碳和高效调节三个方向展开，提出多维度推进新能源消纳和清洁转型的投资建议，助力绿色能源应用提升和煤电转型升级 [page::0][page::1].
【银河汽车石金漫】行业双周报丨车企5月销量亮眼，小鹏计划26年推新人形机器人
报告系统梳理了2025年5月中国车企销量表现，自主品牌整体销量同比环比双增，新能源车渗透率维持高位，多品牌新品不断推出。小鹏汽车确认2026年推出人形机器人，标志智能汽车与机器人跨界融合迈进，行业景气度延续但竞争加剧和机器人量产存在风险[page::0][page::1].
【银河晨报】6.6丨公用事业：各省136号文细则陆续出台，国家级绿电直连政策落地
报告分析了各省136号文细则陆续出台及国家级绿电直连政策的落实情况，指出存量新能源项目盈利保障增强、增量项目盈利分化，且绿电直连有助于新能源消纳优化及用户用电成本降低，为公用事业行业发展带来新机遇与挑战，提供系统性的政策和市场动态解析 [page::0][page::1].
科创板全能选手来袭，增强策略锦上添花 泰康上证科创板综合指数增强基金即将发行
本报告深入分析科创板的成长属性和创新优势，特别聚焦上证科创板综合指数（科创综指）作为指数增强策略的优质标的。科创综指覆盖广泛、成分股集中度低及快速纳入新股机制，增厚增强策略的Alpha来源。指数表现优于同类科创及主流宽基指数，且研发投入、成长性、民企和专精特新占比显著领先。泰康基金即将推出的相关增强型基金，凭借量化组合管理，致力于捕捉科创板的Beta与Alpha收益，为投资者提供长期价值增值机会 [page::0][page::1][page::7][page::8][page::9][page::10][page::14][page::16]
Neural Jumps for Option Pricing
本报告提出了一种神经跳跃随机微分方程模型（NJSDE），利用Gumbel-Softmax方法使跳跃过程可微分，从而可通过反向传播算法对跳跃参数进行训练。模型结合了神经网络的非参数拟合能力和跳跃扩散模型的经济结构，有效提升了期权定价的准确性。实证结果显示，NJSDE模型在模拟和真实标普500指数期权数据中均优于传统模型，在存在跳跃风险时表现最优；无跳跃时表现仍稳定，体现其鲁棒性和适应性[page::0][page::3][page::4][page::12][page::16][page::21][page::25]
Becoming Immutable: How Ethereum is Made
本研究首次系统分析以太坊2024年12月3日8分钟内拟入链的区块，包括非赢得区块交易内容。发现85%的区块收入来自专属交易，且约21%的用户交易存在延迟，部分交易在延迟后暴露于攻击风险。两大套利机器人Titan-bot与Rsync-bot竞争激烈，推断其在中心化交易所的隐含价格优于市场价3.4至4.2个基点，体现了区块构建和交易执行的深层机制与博弈 [page::0][page::2][page::3][page::4][page::10][page::13][page::14][page::20]
Can Artificial Intelligence Trade the Stock Market?
本论文系统研究了Deep Reinforcement Learning（DRL）在股票市场及多资产交易中的应用效果，比较了DDQN与PPO两种算法结合神经网络和Transformer架构在不同市场环境下的表现。结果表明，PPO结合Transformer表现最佳，在多资产与时间周期均优于传统买入持有及完美年化策略，且能有效规避风险，展示了DRL在量化交易中的巨大潜力与可行性[page::0][page::30][page::47][page::53].
The Determinants of Net Interest Margin in the Turkish Banking Sector: Does Bank Ownership Matter? Central Bank Digital Currencies
本研究基于2001至2012年土耳其商业银行季度数据，采用动态面板模型系统GMM方法，实证分析了银行净息差（NIM）的决定因素，重点考察了银行所有权结构的影响。结果显示，经营多样性、信用风险、不良贷款比例、经营成本及隐性利息支付是NIM的重要影响因素；管理效率高的银行表现出较低NIM，通胀率对NIM有显著正向作用。此外，不同所有权的银行在风险厌恶程度、银行规模、市场集中度等关键因素对NIM的影响存在显著差异，外资银行规模和风险厌恶对NIM影响显著为正，国有银行流动性比率对NIM呈正影响，私人银行市场集中度影响显著为正[page::0][page::6][page::9][page::15][page::18][page::22][page::26].
Interpretable LLMs for Credit Risk: A Systematic Review and Taxonomy
本文系统回顾了2020-2025年间基于大语言模型（LLM）的信用风险评估研究，通过选择60篇相关文献并采用PRISMA方法，构建了涵盖模型架构、数据类型、可解释机制和应用领域的分类体系。研究揭示了当前主流的模型类别（如编码器、解码器、混合模型及FinLLMs）、多模态数据融合、解释性方法（后验解释、链式推理及内在透明模型）及其在零售信贷、欺诈检测和资产管理等多领域的应用趋势，同时指出了可解释性不足、鲁棒性、偏差风险和评估标准缺失等研究空白，为未来研究指明方向[page::0][page::5][page::7][page::8][page::12][page::13]
A Causation-Based Framework for Pricing and Cost Allocation of Energy, Reserves, and Transmission in Modern Power Systems
本文提出了一种基于因果关系的电能、备用和输电定价与成本分摊框架，明确区分了上调备用、下调备用及输电服务的价格并引入安全费机制。该框架能够实现收入充足性和中性，促进发电机的可靠性激励及输电设备的合理报酬，解决传统定价机制存在的资金缺口和不公平分摊问题。数值案例验证了该机制在现代电力系统市场的有效性和公平性 [page::0][page::1][page::2][page::8][page::19][page::20].
A NEW ARCHITECTURE OF HIGH-ORDER DEEP NEURAL NETWORKS THAT LEARN MARTINGALES
本文提出一种基于高阶弱逼近算法的深度神经网络架构，用于高效学习随机微分方程中的鞅过程，特别适用于金融衍生品定价。核心创新在于将显式Runge–Kutta型高阶弱逼近方法整合至神经网络，通过迭代组合和线性运算实现SDE的近似。数值实验表明，所提架构在美式期权定价中相比传统ResNet优化效果更优，学习速度更快，且具有更高的逼近阶数[page::0][page::10][page::15][page::16]
