市场融资余额及交易额变化分析 [page::2][page::3][page::4]

• 3月8日至28日，市场融资余额由14529亿元升至15021亿元，增长3.39%，表明融资资金在指数震荡调整期间依然活跃。

- 两融余额占A股流通市值比率约2.29%，处于历史30%分位，显示存量融资资金风险偏好稳步提升。

• 两融交易额占成交额的比例为8.72%，处于历史60%分位，较此前80%分位回落，反映短线融资资金交易情绪有所降温，但中长期融资资金规模保持稳定。

两融细分板块与行业资金流向 [page::5][page::6][page::7]

• 沪深300、中证500、创业板指融资余额同步上涨，ETF融资余额持续下降，显示被动指数基金不受融资资金青睐。

- 行业融资余额排名前六涵盖非银金融、银行、食品饮料、电力设备、医药生物等以白马股为主，仅电子属于成长型科技行业。

• 3月融资净买入额中，电子行业唯一净买入超过100亿元；银行虽融资余额规模靠前，净买入额却为负，风险偏好下降明显。

两融行业热度与风险量化模型建构及结果 [page::9][page::10][page::11]

| 热度最高行业 | 风险较低行业 | 热度最低行业 | 风险较高行业 |
| ------------ | ------------ | ------------ | ------------ |
| 银行 | 钢铁 | 综合 | 计算机 |
| 非银金融 | 银行 | 农林牧渔 | 传媒 |
| 石油石化 | 交通运输 | 社会服务 | 电子 |
| 煤炭 | 建筑材料 | 轻工制造 | 国防军工 |
| 房地产 | 石油石化 | 环保 | 汽车 |

• 热度模型涵盖15个因子，包含估值、风险波动、融资资金、情绪面、技术指标五大维度，通过标准化处理后等权加总得到行业热度评分。

- 风险模型选择8个因子定量评价行业风险程度，重点关注历史风险高位指示，保障风险预警准确。

• 银行业当前热度与风险均处于低风险高热度区，电子与计算机行业风险偏高，需重点关注。

两融投资风险提示 [page::0][page::11]

• 两融为杠杆投资品种，价格波动大于股票，存在追加保证金和强制平仓风险。

- 风险提示基于历史统计，不构成未来趋势保证，建议投资者审慎对待，合理配置仓位。

两融市场的量化分析与近期风险提示报告详尽解读与分析

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1. 元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题：《两融市场的量化分析与近期的风险提示》

- 发布机构：东莞证券股份有限公司研究所

• 分析师：费小平、岳佳杰

- 发布日期：2024年4月1日

• 研究主题：基于两融（融资融券）市场的多角度量化分析，涵盖市场整体融资规模、行业板块细分、风险提示及行业热度与风险模型评估，重点阐释两融市场行为对A股市场及行业风险偏好和投资情绪的影响。

报告核心观点及目标信息

• 在2024年3月8日至3月28日期间，尽管指数普遍呈现横盘震荡及回调状态，融资余额表现出稳步增长且融资资金整体风险偏好提升，显示融资资金仍保持活跃且较为乐观。

- 两融市场偏短线交易的资金情绪有所回落，而中长线融资资金规模保持稳固。

• 融资资金集中于白马权重行业，而成长科技板块如电子行业表现出较强的融资净买入额。

- 通过自建量化行业热度与风险模型，揭示不同行业的融资资金活跃度及潜在风险差异。

• 风险提示重点在于两融投资的杠杆特性及强制平仓风险。

报告没有提供具体的评级与目标价，但重点在于市场数据分析与风险提示，适合作为投资决策的辅助工具与市场风险监控依据。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 两融市场的多视角分析

1.1 市场融资余额变化

• 关键点：从图1可见，2024年3月份沪深300指数呈现横盘震荡和回调走势，但融资余额（绿线）自3月8日14529.34亿增长到3月28日15021.19亿，增长了491.85亿元，涨幅3.39%。

- 逻辑依据：融资余额与指数走势并不同步反映出，在市场指数调整环境中，两融资金保持较为乐观的状态，资金活跃度没有因市场波动明显下降。

• 数据意义：融资余额的增长表示融资资金中长期布局资金仍然稳固，短期价格波动对其影响有限。

数据来源：东莞证券研究所，东方财富choice[page::2]

1.2 市场两融余额占A股流通市值占比

• 关键数据：当前比例为2.29%，处于历史30%分位水平（表1），从3月8日起微幅上升，显示融资资金在市场中的相对占比稳步提升，未因指数回调而减少。

- 表格1说明：历史分位数表显示2.29%对应的是稍低于中位水平，表明融资资金交易情绪尚有上升空间。

• 逻辑推断：融资余额占比的提升和稳定暗示资金风险偏好的稳步增强，这与纯指数表现不同步，反映资金对未来市场风险的容忍度上升。

数据来源：东莞证券研究所，东方财富choice

| 分位点 | 10% | 20% | 30% | 40% | 50% | 60% | 70% | 80% | 90% |
|--------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 对应值 | 2.21 | 2.25 | 2.30 | 2.37 | 2.42 | 2.47 | 2.52 | 2.55 | 2.59 |

数据来源：东莞证券研究所，东方财富choice[page::3]

1.3 市场两融交易额占A股成交额占比

• 核心数据：当前两融交易额占成交额的比例为8.72%，处于历史60%分位，较此前80%分位回落（表2）。

- 区分指标意义：交易额占比反映日常新增两融资金的短线活跃度，与余额占比衡量的中长线资金规模不同。

• 推断：

- 短线交易情绪有所回落。
- 中长线融资资金占比较稳，持续支持市场。


数据来源：东莞证券研究所，东方财富choice

| 分位点 | 10% | 20% | 30% | 40% | 50% | 60% | 70% | 80% | 90% |
|--------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 对应值 | 7.06 | 7.40 | 7.68 | 8.01 | 8.36 | 8.75 | 9.10 | 9.43 | 10.05 |

数据来源：东莞证券研究所，东方财富choice[page::4]

2.2 两融细分板块和行业分析

2.1 各宽基指数的两融数据分析

• 图4数据解读：

- 沪深300、中证500、创业板指融资余额走势相似，先上升后横盘小幅回调；
- ETF资金呈缓慢下降趋势，表现与主动型宽基指数相反。

• 含义：融资资金偏好主动管理的权重股票，而被动ETF则融资资金热度较低。

数据来源：东莞证券研究所，东方财富choice

2.2 各板块融资净买入额的变化对比

• 图5显示：

- 沪深300指数融资净买入额大多数时间领先中证500和创业板，显示融资资金偏好核心权重股。
- ETF融资净买入额仅围绕0轴微幅波动，融资买入兴致不足。

• 投资逻辑：短期普遍资金流入偏向大盘蓝筹板块。

2.3 各行业的两融数据分析

• 图6显示申万一级行业融资余额排名前六：非银金融、电子、医药生物、电力设备、银行、食品饮料。

- 重点：3月21日时，电子、非银、医药、生物、电力设备、计算机均融资余额超千亿，其中电子排名第二仅约600亿元，计算机已跌出前六。

• 推论：资金偏向权重白马行业，仅电子代表成长科技股有所领先。

数据来源：东莞证券研究所，东方财富choice

2.4 各行业融资净买入额分析

• 图7及图8显示：

- 3月份融资净买入排名前列的行业是电子、计算机、医药生物、通信、汽车、电力设备。
- 电子行业净买入额超过100亿元，是唯一超过百亿的行业。

• 特异点：银行虽融资余额居前，却3月融资净买入转为负值，为唯一净买入额为负的行业，显示短期资金流出压力或对该行业观点转谨慎。

数据来源：东莞证券研究所，同花顺iFind[page::6,7,8]

2.5 两融行业指数推荐总结

• 资金重点依然偏向白马权重行业（非银金融、银行、食品饮料、电力设备），唯一成长科技是电子。

- 龙头行业资金净流入表现分化，银行短线资金流出，电子等成长板块持续获资金买入。[page::8]

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3. 两融行业热度与风险分析

3.1 模型介绍

• 针对31个申万一级行业，模型从5大维度15个因子设定量化评分体系，包括估值类、风险波动类、融资资金类、情绪面及技术面因子，见图8所示。

- 每个因子具体包含市盈率、市净率、股息率、年化波动率、融资余额和净买入额、小市值成交比等。

• 因子差异大，需标准化后统一量纲，再等权加总，得到热度及风险综合得分。

来源：东莞证券研究所，同花顺iFind

3.2 行业热度计算结果（表3）

• 排名靠前：银行、非银金融、石油石化、煤炭、房地产。

- 排名靠后：综合、农林牧渔、社会服务、轻工制造、环保。

• 解释：热度高行业表明当前融资资金参与度高、估值合理或情绪较好，反之则资金活跃度低。

| 热度排名靠前的行业 | 热度排名靠后的行业 |
|-------------------|-------------------|
| 银行 | 综合 |
| 非银金融 | 农林牧渔 |
| 石油石化 | 社会服务 |
| 煤炭 | 轻工制造 |
| 房地产 | 环保 |

资料来源：东莞证券研究所，同花顺iFind[page::10]

3.3 行业风险模型及结果（图9、表4）

• 风险模型选用8个关键因子（包括市盈率、市净率、年化波动率、下行标准差、KDJ指标、区间涨跌幅、区间日均换手率、融资余额占比）综合量化行业风险度。

- 通过监控多维度风险因子，避免单一指标误判，提升风险监控的全面性与准确性。


资料来源：东莞证券研究所，同花顺iFind

• 当前高风险行业：计算机、传媒、电子、国防军工、汽车。

- 风险较低行业：钢铁、银行、交通运输、建筑材料、石油石化。

| 风险度相对较高的行业 | 风险度相对较低的行业 |
|----------------------|----------------------|
| 计算机 | 钢铁 |
| 传媒 | 银行 |
| 电子 | 交通运输 |
| 国防军工 | 建筑材料 |
| 汽车 | 石油石化 |

资料来源：东莞证券研究所，同花顺iFind[page::11]

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4. 风险因素评估

报告明确指出两融业务的杠杆特性和潜在风险：

• 高波动性：融资融券波动性通常高于普通股票，波动剧烈，风险放大。

- 保证金风险：采用保证金制度，若价格对投资者不利，可能引发追加保证金需求，或强制平仓风险。

• 统计局限：风险分析基于历史数据统计，未来可能不同。

- 整体提示：投资者应充分认识两融投资的高风险特性，风险承受能力有限者需谨慎介入。[page::0,11]

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5. 批判性视角与细微差别

• 乐观指标与实际风险的分歧：报告中融资余额稳步增长和融资资金风险偏好提升的描述与指数震荡、部门资金净流出（如银行）表现存在一定背离，表明市场资金结构复杂，需关注资金流向的持续性。

- 模型假设限制：行业热度和风险模型采用等权重法，可能忽视部分因子的实际影响力差异，权重调整或更复杂模型可能更精准。

• 时间窗口限制：分析基于3月中下旬，短期数据难以反映长期趋势，可能导致结论偏短期偏差。

- ETF融资余额下降现象未进一步深度探究其背后的资金转换逻辑与风险提示，值得进一步研究。

• 缺乏明确投资建议与目标价，对策略落地指引相对缺乏，较适合做行情观察和风险管理参考。

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6. 结论性综合

本报告通过详尽量化与多维度数据分析，对2024年3月两融市场进行了立体的剖析，形成了如下关键结论：

• 市场融资余额稳步增长，表现中长期资金活跃度上升。即使沪深300指数震荡回调，两融资金不减反增，显示资金对市场的整体风险偏好有所提升（图1及图2），融资余额占比在历史30%分位附近有上升趋势，交易量占比冲高回落反映短线资金情绪略显疲软（图3与表2）。

- 资金在板块配置上重注白马权重，成长股中电子表现突出。非银金融、银行、食品饮料、电力设备等白马行业融资余额规模居前，而电子行业尽管排名第二，也是成长科技类唯一进入前六者，3月融资净买入额最高（图6至图8）。

• 两融行业热度与风险量化模型明晰行业活跃度与潜在风险不同。银行、非银金融、石油石化等热度高，说明其资金活跃度和估值合理程度较好；计算机、传媒、电子、国防军工等风险度较高，风险指标表明其波动性及资金面易波动，投资需关注其潜在回撤（图8~图9，表3~表4）。

- 短线资金与中长线资金分化明显，短线交易情绪有所回落，但中长线交易资金持有稳固，市场整体风险偏好升高但仍有较大增长空间。

• 报告风险提示突出两融杠杆投资的高风险属性，投资者应重视保证金风险及市场波动带来的追加保证金或被强制平仓的可能。

- 视图与数据图表的详尽呈现，增强了论点可信度与信息透明度，各图表均有清晰解读，体现了数据与分析直接联系。

总体来看，本报告为两融市场参与者及监控者提供了结构化、量化的数据视角，揭示融资资金动态及潜在风险，帮助理解当前市场资金配置状况与情绪走向。但其结论也提示投资者应警惕两融杠杆带来的波动加剧，以及结构性资金流向变化的隐含风险，建议结合自身风险承受能力和投资期限审慎决策。

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报告图片参考索引说明（均已在正文按页码引用）：

• 图1至图9涵盖了市场融资余额及指数走势、两融余额占比、两融交易额、板块融资余额和融资净买入、行业融资排名及净买入、热度与风险分析模型架构图等。

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结束语

本报告立足于量化视角，结合市场两融资金行为深入挖掘市场结构变化、资金情绪与风险态势，展示出当前融资资金对A股市场的影响及可能的投资风险提示。其对投资者警示融资风险、关注行业资产配置及动态风险管理均具重要价值，适合用于辅助中短期市场策略制定及风险控制。

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