A PROTOCOL FOR CAUSAL FACTOR INVESTING
本文揭示了传统因子投资中因果误用导致的“因子幻象”问题，指出关联经济计量方法无法识别因果结构，致使模型样本外表现差。提出基于机器学习与因果发现的七步协议，涵盖变量选择、因果发现、调节集确定、因果效应估计、投资组合构建、回测及多重检验，显著提升策略稳健性和投资效率，为因子投资科学化提供系统方法[page::1][page::6][page::8][page::9]。
金融研报AI分析
What Is in Your Smart Beta Portfolio? A Fundamental and Macroeconomic Analysis
本报告重点分析了美国市场不同Smart Beta策略对多种因子（波动率、动量、质量、价值、股息率、规模）的风险和收益贡献，揭示了各策略中目标因子与次级因子的暴露差异及其对回报的影响。研究发现，因子投资组合表现受市场周期影响明显，价值股和高股息股在牛市和恢复期表现突出，低波动和质量因子在熊市表现更好。多因子组合通过风险和非风险权重分配实现风险分散和收益提升，均超越基准表现。报告同时利用Northfield风险模型对各因子的收益与风险来源进行了详细拆解，并结合宏观经济周期和投资者情绪对因子策略的表现进行评估，为Smart Beta投资组合构建提供理论支持和实证依据[page::0][page::1][page::4][page::11][page::21]。
Seeing Perfectly Fitting Factor Models That Are Causally Misspecified: Understanding That CloseFitting Models Can Be Worse
本文指出因子模型即使呈现良好拟合，也可能在因果结构上严重误设。通过多个“现实”因果模型示例，展示虽满足常用因子保留规则（特征值>1、断点法等）且通过卡方拟合检验的单因子模型，却不能保证真实反映潜在因果结构。强调卡方拟合检验、特征值和碎石图规则在因果结构判断上的局限，呼吁研究者在因子模型拟合失败时应严肃诊断，避免基于误设模型进行推断，引发对既往因子模型研究的重新评估[page::0][page::4][page::13][page::14][page::16][page::17].
国债ETF与国债期货套利策略
本文提出以国债ETF替代现券进行国债期货期现套利的策略，通过无套利均衡推导与计量模型估计关键参数，实现ETF与国债期货间准确配比，提高了此套利策略的可操作性。测试结果显示当价格偏离均衡时形成套利机会，手续费下降可提升收益空间 [page::0][page::1][page::2][page::3]。
Securing Australia’s energy future Annual Report 2024
本报告为澳大利亚能源基础设施公司APA集团2024年度综合报告，详细披露了其财务状况、经营成果、可持续发展和战略执行进展。报告重点介绍2024财年完成的Pilbara能源系统收购及整合，体现增长平台搭建和资金管理纪律；以及持续推进气体运输、电力传输和清洁能源投资，服务澳大利亚能源转型。报告还阐述了公司在安全、多样性、环境保护及社会责任等方面的成绩和挑战，确保长期稳定的股东回报与可持续价值创造 [page::3][page::16][page::49][page::65].
产业链技术持续突破，固态进入中试关键期--固态电池深度系列三
本报告详细梳理了固态电池产业链的最新技术进展、政策支持及量产节奏，硫化物全固态电池作为主流路线，预计2027年启动小规模量产，2030年规模突破100GWh。产业链设备和材料端均实现关键技术突破，核心难点在电池制造工艺，设备及工艺迭代进入关键期。重点推荐电池制造、电解质材料及设备端相关优质标的，关注成本大幅降低和出货量快速增长的投资机会 [page::0][page::1][page::6][page::13][page::36]。
华泰人工智能研究 6 周年回顾
本报告回顾华泰金工团队2017年以来的人工智能量化投资研究进展，涵盖模型测试、因子挖掘、另类数据、对抗过拟合、生成对抗网络等六大主题。重点介绍了机器学习模型如随机森林、XGBoost和图神经网络在多因子选股的应用，以及AlphaNet和GRU混频网络的因子自动挖掘和选股能力，回测显示显著超额收益。报告还展示了基于BERT的文本情感因子构建流程和生成对抗网络（GAN）在金融数据合成中的应用。此外，深入探讨了防止过拟合的多种方法与工具，以及GPT大语言模型对量化投研效率的提升，推动AI更合理高效地助力投资决策 [page::0][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]
人工智能系列之 64：从九坤 Kaggle 量化大赛高分方案中寻找借鉴
本文系统梳理2022年九坤Kaggle量化大赛高分方案，归纳出特征工程（引入均值因子）、损失函数（引入CCC损失）、交叉验证和模型集成四个改进方向，并将其应用于华泰人工智能中证500指数增强策略。实证结果显示，均值因子对神经网络模型有效，CCC损失兼顾相关性和距离优于传统MSE与IC损失，时序交叉验证作用有限，模型集成带来稳定提升。改进后策略2011-2022年年化超额收益从14.2%提升至17.0%，信息比率从2.3/2.4提升至2.7，证明了基于竞赛方案的策略优化有效性[page::0][page::2][page::19]。
产业政策的逻辑：行业超额收益的金钥匙——A股投资启示录（七）
报告系统梳理中国产业政策的演进及其对各行业盈利能力（ROE）的影响，揭示政府政策对高ROE行业支持逐步减弱，而对低ROE行业的资源倾斜趋势。重点关注环保、军工、高技术制造业和TMT四大领域的盈利修复潜力，并指出政府引导基金、财政补贴和税收优惠为产业政策三个风向标，为投资者指明超额收益获取的政策方向与避险路径 [page::0][page::4][page::12][page::23][page::35]。
科技长牛 ——细数美股十年十倍股系列之（科技篇）
本报告系统回顾了2009-2019年美股信息技术领域22只十倍股的成长路径，涵盖硬件、软件、云计算及工业4.0板块，重点分析代表性公司核心竞争力、研发投入和并购策略，结合多张图表详述行业发展趋势及投资启示，展望5G时代科技新趋势，指出核心技术、持续研发及并购为成长关键。[page::0][page::4][page::36]
内外盘原油大涨点评
2025年6月中东局势迅速升温，推动内外盘原油大幅上涨，内盘SC主力07合约涨停，外盘WTI和Brent突破70美元/桶。推动因素包括OPEC+增产低于预期、伊朗原油供应收缩、主要地区库存低位与美国页岩油增幅放缓等，多重利好叠加，中东地缘冲突加剧短期油价上行风险。中长期考虑供需结构，原油市场存在过剩压力，波动或加剧，投资需谨慎。[page::1]
专题报告 | 豆粕：6月供需报告平淡，关注月底面积报告
本报告分析了2025年6月USDA全球及中国大豆供需报告的调整，指出全球大豆库存消费比下降，供需趋紧；报告特别关注6月底的USDA种植面积报告对市场的指引作用。分析认为国内豆粕价格5月已见阶段性低点，出现探底回升并有补涨行情，反映中美贸易利好消息边际效应减弱，豆粕供需基本面目前较为平稳且无重大利空，市场关注后续种植面积变化影响。[page::0]
由创新高个股看市场投资热点
本报告基于250日新高个股及指数的分布，动态追踪市场热点与趋势。数据显示医药、基础化工、机械行业创新高个股数量领先，银行、纺织服装等行业新高占比高。通过分析师关注度、动量及路径平稳性，筛选出42只平稳创新高股票，分布于制造、消费等板块，为投资热点提供量化参考 [page::0][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]。
【固定收益】美债供需月报2025年6月 供需前景仍偏弱
本报告聚焦2025年6月美债市场供需现状，指出年内供给增发担忧有限且中长期增发预期持续；需求端整体偏弱，但共同基金需求抬升，利率抬升促使部分养老金和海外私人部门潜在回归。报告强调美联储缩表放缓及外国官方部门持有量下降对需求影响，并提示风险因子包括特朗普政策、全球衰退及流动性危机 [page::0]。
临界相变 探寻传统因子中的非线性基因 量化研究系列报告之二十二
报告基于A股历史数据，突破传统线性因子框架，系统构建并验证多种非线性基本面和量价因子，通过多项式回归、样条回归、锯齿函数和门限回归四类模型挖掘因子中潜藏的非线性效应。非线性复合因子实现年化超额12.7%，信息比3.31，且样本内外表现稳健。将该复合因子应用于沪深300、中证500和中证1000指数增强策略，分别获得6.5%、8.6%和13.4%的年化超额收益，展现了显著的实用价值和策略超额表现 [page::0][page::15][page::18][page::19][page::21][page::22][page::23]
高维环境下的最优因子择时 学海拾珠 系列之二百三十八
本报告围绕高维环境下因子择时策略构建，详细介绍了结合众多因子与预测变量并通过收缩技术优化投资组合权重的方法论。实证结果显示该策略在多种因子集和预测变量集下均取得显著样本外择时收益，夏普比率最高达1.48，即使扣除合理交易成本后仍表现优异。因子轮动与收缩机制有效抑制过拟合和极端杠杆，提升了择时策略的稳定性和适用性。该方法适用范围广泛，具备较强的实操价值和理论贡献 [page::0][page::1][page::3][page::5][page::6][page::8][page::12]。
成长因子2.0：基于基本面预测的成长股策略构建
报告提出通过构建高胜率的净利润增长预筛模型，结合基本面预测改进传统成长因子，显著提升选股组合表现。实证显示该策略在中证1000及成长指数上长期超额收益稳定，预筛分类概率转化为连续因子后效果进一步增强，有效缓解因子失效和年度回撤问题[page::0]。
指数成分股调样规则全解析
本报告全面解析指数成分股调整规则，涵盖调整频率、比例、缓冲区设置及时间节点，深入阐释调整对被动指数基金、个股及市场的影响。报告还详述创业板指与深证100的调样案例，并介绍相关ETF基金与管理机构，为指数增强策略提供重要参考[page::0][page::1][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11]。
【策略】政策推动科技成果转化 市场临近压力位置 A股市场投资策略周报
本报告针对近期政策推动科技成果转化对A股市场的影响进行分析，指出市场处于前高压力位置，存在分歧，但估值整体适中。报告重点关注科技创新、金融政策、保险资金入市等多重催化因素，推荐关注非银金融、银行防御性板块以及TMT、医药生物和国防军工等主题投资机会 [page::0][page::1]。
【固收】初看REITs的投资机会（系列二） 固定收益专题报告
本报告系统梳理了自2021年6月首批公募REITs上市以来市场规模、发行机制及投资者结构的变化。市场规模持续增长，至2025年6月发行规模超1700亿，市值达近2021亿，交易活跃度整体偏低但流动性有所提升。机构投资者主导市场，战略投资者持有比例最高，解禁份额逐年增加，解禁压力有限。未来在利率下行趋势下，REITs有望因流动性改善而更具投资吸引力[page::0][page::1]。
