什么类型的交易更具市场影响？——大单因子的研究与改进
本报告通过基于成交金额聚类的方法划分订单类型，系统研究了大单净买入因子及其成分因子在A股市场的选股效果及时序衰减问题。发现大单因子选股效果主要由中买大卖与小买大卖贡献，且传统大单因子自2021年起显著衰退。基于订单短期绩效的改进方案有效缓解因子衰减，显著提升选股稳定性和组合超额收益，验证了算法交易普及对因子的影响及因子优化潜力 [page::0][page::4][page::7][page::8][page::12]
金融研报AI分析
A股市场特征研究（三）——基于VIX指数的风格轮动
本文研究上证50指数波动率与大盘、小盘风格的关系，发现波动率变化率与大盘相对小盘收益差显著正相关，基于VIX指数的风格轮动策略在美国市场表现稳定优异，并在国内A股市场得到初步验证，为风格判断和投资决策提供了实用框架[page::0][page::4][page::5][page::7][page::8][page::9].
大额买入与资金流向跟踪（20221121-20221125）
本报告基于逐笔成交数据构建大买单成交金额占比与净主动买入金额占比两大指标，跟踪了个股、宽基指数、行业及ETF的大额买入和资金流向。结果显示，部分个股如高乐股份、农业银行等在近五日内体现出明显大额买入信号，行业方面银行、综合金融和房地产等板块资金流动活跃，ETF也呈现资金集中趋势。报告通过详实数据揭示短期资金偏好，为微观投资行为捕捉提供参考，提示需关注因子失效及市场风险。[page::0][page::3][page::4][page::5]
期权系列研究(八)——沪深300期权介绍与展望
报告详细回顾了上证50ETF期权的发展情况，并重点介绍即将上线的沪深300ETF期权及沪深300股指期权，比较二者合约规则、标的、杠杆及交割方式差异。基于50ETF期权数据，预计沪深300ETF期权交易规模将显著，标的流动性较好，且沪深300指数期现货活跃，有助产品受关注。报告还系统梳理了期权套利、投机及套保策略，并用图示解释各种组合策略的收益结构，为投资者理解期权工具及其策略提供参考 [page::0][page::4][page::5][page::6][page::8][page::9][page::10][page::11]。
A股市场风险预测及波动率结构跟踪报告
本报告提出结合宏观经济变量与混频市场数据的多元波动率预测模型（MM-DCC），对未来一个月A股市场股票和债券波动率及其相关性进行预测，并通过沪深股市风险结构分解，发现个股波动占比上升，建议重点关注个股选择。模型在样本外预测中优于传统模型，波动率及结构预测对资产配置及风险管理具有重要指导意义[page::0][page::1]。
Beyond Deep Value：深度价值基金经理的同工和异曲
本报告通过持仓分析及净值归因方法，划定81只深度价值风格基金，比较林英睿、丘栋荣、姜诚三位基金经理投资风格差异，发现深度价值型产品表现稳健且控制风险优秀，并揭示三位基金经理在仓位管理、行业配置、持股偏好上的独特特点，为价值投资细分策略提供深度理解与借鉴 [page::0][page::5][page::6][page::14]
证券研究报告量化选股跟踪报告——行业内因子选股识别度 2 月表现跟踪
本报告基于量化组合构建方法，系统跟踪不同行业中的财务、估值、技术、市值等因子的选股识别度表现。报告发现盈利指标、成长性指标、估值指标及技术因子在行业间表现存在差异，分别揭示了各行业因子轮动特征及选股有效性，并通过多幅行业内组合相对强弱图详细展现了因子表现差异，为投资者行业内风格把握提供量化依据和投资提示 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]。
高频因子还是行业暴露——多因子指数增强策略的突围选择
本报告系统梳理2021年沪深300和中证500指数增强基金的市场规模、业绩表现和因子表现，发现指数增强策略面临因子有效性减弱和个股选择贡献大幅下滑，回撤风险显著增加。基于多因子模型的业绩归因显示成长风格波动剧烈、中盘因子失效、反转效应减弱等均削弱超额收益。报告提出增加新的Alpha源（如高频动量因子“开盘后买入意愿强度”）、积极行业轮动以及动态风险控制的策略改进方向，实证显示这些措施可以显著提升超额收益并有效控制风险波动，为指数增强策略的后续优化提供具体路径指引。[page::0][page::5][page::6][page::8][page::13][page::14][page::16][page::18]
年度策略报告——海通数量化研究相对收益策略
本报告系统阐述了海通证券的量化研究框架，主要涵盖资产配置、选股及组合构建、套利策略及行业基本面预测。通过GEYR股债投资周期模型和基于M2指标的SWARCH短期择时模型，把握资产配置时机。BL模型实现行业配置优化，累计年化超额收益达15%以上。成长股选股模型和全市场、行业内选股模型表现优异，夏普率显著高于基准。风险度量模型融合宏观变量，提升波动率及相关性预测。行业基本面预测以电力为例，利用领先因子对核心经济指标进行中期预测，为投资提供前瞻视角 [page::0][page::6][page::10][page::12][page::19][page::21][page::23][page::25]
A 股市场风险预测及波动率结构跟踪报告
本报告基于改进的多元波动率预测模型（MM-DCC），融合宏观经济变量与不同频率市场数据，实证分析表明该模型在样本外预测优于传统模型，预测2011年5月股票与债券市场波动率及股债相关性。同时通过对1998年以来沪深股市波动率结构分解，发现个股波动占比偏高，建议重点关注个股选择，辅以风险结构比例时间序列的预测，提升市场风险管理与投资决策参考价值[page::0][page::1]。
因子投资与 Smart Beta 研究（一）——风险加权指数（Risked-based Indexation）
本报告系统介绍了风险加权指数的构建方法，重点涵盖等权重（EW）、最小方差（MV）、最分散（MDP/MSR）及风险均衡（ERC）等四种主流组合策略，通过对上证50成分股的实证分析，展示了风险加权指数相较于传统市值加权指数在年化收益、风险调整后收益和回撤控制上的优势，并结合换手率、集中度等实际指标探讨可实现性改进措施 [page::0][page::12][page::13][page::16][page::17]。
基金经理的偏好圈与能力圈
本报告基于基金经理维度构建和分析偏股类公募基金经理的偏好圈与能力圈，采用隐含基准匹配和Alpha指标评估基金经理的投资偏好及增强能力。结果显示基金经理匹配隐含基准的概率显著高于基金层面，且中证500、中证800等是基金经理主要偏好板块，消费成长行业亦受青睐。中证1000偏好圈基金经理表现出较强的Alpha增强能力，适合作为考察基金经理选股能力的维度，为投资者基于能力圈选择基金经理提供新视角和方法 [page::0][page::4][page::6][page::9][page::11][page::12][page::13]。
ESG 与社会责任投资系列研究（二）——ESG 评级在因子组合构建中的应用
本报告基于Wind数据库中商融绿道ESG综合评级与社投盟社会价值评级，研究两类评级与股票组合收益的关系及其在Smart Beta因子组合中的应用。结果显示，ESG评级与组合收益正相关，且收益差异不能被传统因子解释。文章对因子筛选、因子打分和因子加权三种引入ESG评级方法进行了比较，发现加入ESG打分提升了组合收益和风险调整后表现，构建了含ESG因子的BM+ROA组合，实现年化超额收益10.6%，信息比超过2，具有显著投资参考价值 [page::0][page::4][page::6][page::8][page::10][page::11]
股市极值及收益率预测模型的周度择时研究
本文基于宏观经济、利率、股市资金流及技术指标，构建极端值系统和周收益率预测模型，对下一周股市收益进行有效预测。极端值系统有效规避下跌风险，实现年化15.56%收益，最大回撤显著低于指数。周收益率预测模型能每周发出信号，补充极端值系统收益缺口，四种复合策略年化收益约24%，夏普比1.4，最大回撤19.72%。考虑交易时点延迟后收益仍优于买入持有策略，年化达14.67%[page::0][page::4][page::8][page::9][page::12][page::14][page::16].
量化策略的四季度魔咒：现象、成因、破局（The 4th Quarter Curse of Quantitative Strategy: Fact, Cause, Breakthrough）
报告基于公募与私募量化基金多年来的季度表现数据，系统揭示四季度量化策略普遍难以获得超额收益的市场现象及其本质原因，包括量化基金的成长及动量暴露与四季度反转市场风格冲突，以及年末投资者情绪谨慎导致的获利了结行为。报告进一步验证并推荐三种破局路径，包括简单复制基准指数、指数增强中提升反转因子权重以及构建反转型Smart Beta组合，其中优选反转组合表现最为稳定且收益显著优于基准，为四季度量化策略优化提供实证依据和策略建议[page::0][page::4][page::7][page::12][page::13][page::15]。
绝对收益策略系列之三—事件驱动策略研究
本报告围绕事件驱动绝对收益策略体系，重点介绍事件驱动策略的定义与分类，实证分析了风险套利及困境证券两大子策略的表现及风险，结合A股市场典型事件，构建了基于破发股和ST股的事件驱动量化模型，提出以定量指标辅助选股和风险控制的方案，并给出相关策略在历史数据上的超额收益显著表现，为事件驱动绝对收益策略产品设计提供理论和实操参考[page::0][page::4][page::6][page::12][page::17][page::20]
事件驱动策略之十三——定增事件投资——甄别市场，把握买点
本报告通过系统研究定向增发股票在临近解禁和增发预案发布后两个关键时间窗口的超额收益机会，发现折价率较高的定增股票尤其在临近解禁时表现优异，而溢价股票面临较大解禁抛压。市场上升趋势助力折价股票收益显著，策略构建基于折价率和市场环境精选标的，增发预案发布后中长期内个股存在稳健超额收益。事件驱动策略指数年化收益达24%以上，胜率高，具备良好应用价值 [page::0][page::4][page::5][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17]
养老金市场及产品研究（七）——养老金管理和投顾的新思路：直接指数化（Direct Indexing）
本报告系统介绍了直接指数化的定义、领先机构及其应用，重点分析了税收优化、ESG投资和个性化定制的价值。通过特斯拉与标普500、宁德时代与沪深300的模拟案例，验证了直接指数化在保持指数风险敞口的同时提升收益的潜力。结合美国市场数据与个人养老金发展政策，报告展望直接指数化未来高速增长及在国内养老金市场的潜在广阔空间[page::0][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::12]。
目标日期基金的下滑轨道设计
报告围绕目标日期基金的资产配置动态调整路径，即下滑轨道设计，基于投资者效用函数和资产相对风险变化展开分析。首先介绍了以CRRA效用函数为核心的最优路径设计，区分了投资额固定和不定两种情形，结合中国市场参数进行了模拟。其次，基于股票与债券随着持有期增长其波动率趋于收敛的规律，提出基于相对风险变化的下滑轨道设计理念。全球及中国市场的均值-方差和风险平价模型内部资产权重分布差异明显，风险平价模型下权重更均衡。最后综合两类方法的优势，为目标日期基金动态资产配置提供量化理论支持并提示风险 [page::1][page::3][page::8][page::10][page::12][page::19][page::20][page::21][page::24]
量化研究新思维 （三）——与 Beta 为敌
本报告基于海外市场海通量化团队的实证研究，系统梳理了投资风格因子、收益离散度、复杂公司策略、低 Beta 因子选股、基于历史财报的价值投资等多因子选股方法，以及SVM机器学习分类选股及商品期货多因子策略，均展现显著的风险调整后超额收益表现。重点提出“与 Beta 为敌”因子，通过做多低 Beta、做空高 Beta 股票获得较好收益，且不同策略在多市场均具稳定性和显著统计意义[page::0][page::2][page::3][page::4][page::7]
