金融研报AI分析

中期A股市场仍有充足空间和机会——华西策略周报

本报告回顾了近期A股市场强势表现及资金流动，重点分析了高风险偏好资金对市场的推动作用、居民超额储蓄带来的潜在资金增量及居民存款搬家尚处早期阶段的现状。海外货币政策的不确定性、美联储降息预期和政策风险均被持续关注。行业配置建议聚焦新技术成长股及受益于流动性的金融板块，同时提示政策和地缘政治风险 [page::0][page::1]。

【华西宏观】弱现实与强风偏的十字路口

本报告分析2025年8月中国宏观经济形势，指出外部环境好于预期但内部经济疲软，通胀和信贷均弱于预期，地产链持续拖累经济。债市在强风偏背景下遭遇空头压力，预计未来将面临降准降息或风险偏好反转等三种可能路径。10年及30年国债收益率处于关键点位，利率债策略推荐关注哑铃组合布局。风险提示包括货币政策和财政政策的超预期调整[page::0][page::1]。

华西最强声 0819 | 弱现实与强风偏的十字路口；运营商半年报专题

本报告包含宏观经济、策略、中期A股市场展望、信用债哑铃策略及运营商半年报等多维度专题。宏观部分指出当前内部需求弱于预期，债市处于被错杀阶段，未来资金面及政策调整为关键变量；策略报告提出中期A股仍有充足配置机会，特别是基于居民存款搬家潜力及高风险偏好资金驱动；信用债部分推荐哑铃策略，在防守和博弈型品种间配置；运营商专题强调收入质量提升和高分红、算力网络及新通信业务长线投资机会，为投资者提供多样化配置思路[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::6].

中科飞测（688361）：先进制程占比持续提升，Q2营收超市场预期

中科飞测2025年中报收入同比大幅增长，先进制程产品占比提升推动毛利率改善，Q2单季营收和盈利能力超市场预期，公司定增募资加码产能和研发，产业竞争优势巩固。预计未来三年收入和净利润均保持高速增长，维持增持评级[page::0][page::1]。

【华西电子】景嘉微（300474）：持续高研发投入，增资布局边端侧AI

景嘉微发布2025年半年报，公司营收1.93亿元，同比略降，净利润亏损0.88亿元，亏损幅度扩大，主要由于持续加大研发投入和加码边端侧人工智能市场布局，体现其长期成长战略和技术深耕方向，为后续业绩增长奠定基础 [page::0]。

【华西家电】石头科技点评：收入超预期，盈利能力筑底改善

石头科技2025年中报收入大幅超预期，国内外市场扩展显著推动洗地机业务增长，市占率提升至23%。盈利能力有所承压，主要因毛利率下滑和销售费用上升，但Q2净利率环比改善，预计未来规模效应将缓释压力。预计2025-2027年收入和归母净利润将持续增长，维持“增持”评级，风险包含终端销售疲软及海外拓展不确定性 [page::0][page::1][page::2][page::3]

【华西轻工】润本股份（603193）：Q2阶段性承压，中长期逻辑不变

润本股份2025年上半年营收同比增长20.31%，归母净利润微增4.16%，Q2营收增速放缓主要受高基数和恶劣天气影响。婴童护理产品增长亮眼，渠道扩展持续推进。毛利率与净利率双双下滑，销售及财务费用率上升导致利润承压。中期分红计划公布，维持“买入”评级，但盈利预测有所下调，风险因素包括生育率下降及竞争加剧 [page::0][page::1]。

【华西食品饮料】甘源食品（002991）：改革阵痛期承压，静待经营恢复

2025年上半年甘源食品营收9.45亿元，同比下降9.3%，归母净利润0.75亿元，同比下降55.2%。公司处于改革阵痛期，受春节错位及传统商超业务缩减影响，渠道销量结构调整，成本端毛利率下降，销售费用率提升对利润构成压力。下半年随着旺季到来及新品铺市，经营有望回暖恢复增长，公司维持买入评级并下调盈利预测 [page::0][page::1].

资产配置日报：等待反攻的号角

本报告详细复盘了2025年8月18日中国股债市场表现，重点关注股市强势上涨对债市的压制效应，探讨了税期资金压力、中美关系缓和及机构赎回对债市利率上行的影响。报告指出当前债市存在“负循环”，需关注股市回落或央行表态以判断反攻信号。此外，商品市场呈现分化格局，碳酸锂等产业逻辑支撑品种涨势明显，权益市场加速上涨伴随投机情绪升温。整体来看，行情波动加剧，隐含波动率和资金流动成为关键观察指标，为资产配置提供重要参考 [page::0][page::1][page::2][page::3].

华西最强声 0820 | 等待反攻的号角；重点关注润本股份

本报告聚焦当前资本市场风险偏好升温，股市创十年新高推动债市收益率上行，市场流动性与中美关系影响显著，对商品板块热点品种及其产业链基本面和价格进行跟踪分析，同时重点点评润本股份及其他优质公司2025年中报表现和盈利预测调整，为投资者提供全面市场及个股策略参考 [page::0][page::1][page::2][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]

【华西机械】骄成超声（688392）：Q2业绩高增持续兑现，平台化拓展打开成长空间

骄成超声2025年Q2业绩实现高速增长，收入同比增长42.46%，净利润同比增幅达719%，毛利率大幅提升至65.5%。公司依托超声波核心技术平台，持续拓展锂电、半导体及固态电池等高成长赛道，开拓了新的成长空间。未来三年业绩预计保持持续高增长，维持增持评级。[page::0][page::1]

【华西电子】紫光国微（002049）：特种IC回暖叠加新品突破，成长双引擎启动

紫光国微2025年上半年实现营收30.47亿元，同比增长6.07%；归母净利润6.92亿元，同比下降6.18%。Q2单季度表现突出，收入同比增长16%、环比增长97%，归母净利润同比增长33%，显示出特种IC回暖与新品突破推动公司成长的双引擎效应 [page::0]。

【华西家电】康冠科技事件点评：KTC AI交互眼镜正式发布，创新品类再添新品

报告点评康冠科技发布KTC AI交互眼镜，智能眼镜市场高速增长，产品具备轻量设计和多功能AI交互。公司智能电视及交互显示业务稳健，创新显示产品推动营收增长。预测2025-2027年营收和净利润持续增长，维持“买入”评级，关注原材料价格波动和行业竞争风险。[page::0][page::1]

【华西食品饮料】卫龙美味（9985）：蔬菜制品高增，盈利持续改善

本研报分析卫龙美味2024年上半年业绩，蔬菜制品收入同比增长44.28%，占比提升至60.5%，推动整体收入增长18.5%。公司线下渠道拓展显著，供应链优化应对成本压力，盈利能力提升，净利率同比增长0.32个百分点至21.1%。基于业绩及增长潜力，上调25-27年营收和EPS预测，维持“买入”评级。[page::0][page::1]

【华西军工】美俄元首会晤带来什么？

本报告简要回顾了美俄元首于阿拉斯加举行的会谈，分析了会议背景及双方最新表态，探讨此举可能对地缘政治及相关军工领域的影响，为相关投资决策提供参考。[page::0]

【华西宏观】资产配置日报：筑顶1.0

本报告聚焦当前市场筑顶阶段，涵盖权益、债券和商品市场动态，揭示资金情绪谨慎与政策引导下的基本面博弈。权益市场表现为缩量震荡，小微盘股活跃且杠杆资金流入显著，债市在央行逆回购支持下收益率企稳，产能规范化推动“反内卷”政策持续推进，叠加流动性紧张情境与市场结构调整，提示资产配置需关注筑顶风险及流动性动态 [page::0][page::1][page::2]

华西最强声 0821 | 筑顶1.0；美俄元首会晤带来什么？

本报告涵盖宏观资产配置、军工地缘政治、食品饮料及多只科技股深度分析。宏观方面，市场进入筑顶阶段，权益缩量震荡，债市迎来一定修复，资金面虽紧但央行加大逆回购投放支持流动性。军工板块受美俄元首会晤影响，俄乌冲突或进入尾声，欧洲防务自主趋势突出，核心军工产能具备战略价值。个股方面，食品饮料龙头卫龙业绩高增，盈利能力稳定改善；智能眼镜、特种IC和超声波设备等科技创新驱动型企业收入与利润显著增长，展望良好。整体呈现多元布局与结构性机会 [page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]

持续关注高景气行业趋势，“预期惯性”组合今年以来超额收益20.79%

报告聚焦A股市场估值环境与资金动向，详细分析沪深300及创业板等指数估值分布及其历史分位水平，指出创业板相对估值处于低位，配置性价比突出。重点跟踪主动权益基金行业仓位变化，通信与国防军工等仓位上升。深度评估“预期惯性”及11个量价多因子因子表现，综合量价因子今年以来多空组合超额收益16.54%，预期惯性组合今年以来股基超额收益达20.79%，表现稳健持续。量化组合及因子策略回测表现优异，具有良好选股能力，强调预期类因子和基本面风格回归，提示历史规律存在失效风险。[page::0][page::1][page::6][page::7][page::8]

通威股份（600438.SH)：硅料龙头地位稳固，静待反内卷供给侧优化

报告分析通威股份作为硅料及电池片双龙头，凭借规模和成本优势全球领先。行业反内卷政策推动供给侧改革，有望提振公司盈利。光伏一体化技术布局完善，涵盖多条电池技术路线，为未来增长提供支撑。公司2025-27年业绩预测逐年提升，首次覆盖给予“推荐”评级 [page::0]。

科达利（002850.SZ)：锂电结构件龙头，拓展人形机器人第二曲线

科达利作为全球领先的锂电池精密结构件企业，凭借与CATL等头部客户的稳固合作，2024年锂电结构件市占率29%居全球首位。受新能源汽车及储能双轮驱动带动，未来市场规模持续扩大，预期年复合增长率达15.9%。公司积极拓展人形机器人谐波减速器业务，拟打造第二成长曲线，2025-27年营业收入预计持续增长，净利润增速超19%，首次覆盖给予强烈推荐评级 [page::0][page::2]。