【华西通信】拓邦股份（002139）：业绩承压，海外产能有望明年爬坡
报告指出拓邦股份2025年前三季度收入小幅增长但归母净利润与扣非利润显著下滑，毛利率受关税和竞争压力下降、费用率因股权激励与新业务投入上升导致盈利能力承压；公司海外产能扩张（越南二期）预计明年中期逐步爬坡，有望缓解成本端压力并支撑未来增长，基于此对2025-2027年收入与每股收益进行了下调并维持“买入”评级 [page::0][page::1]
金融研报AI分析
【华西有色金属】SQM锂盐销量同比增长42 %至7.29万吨，Kwinana加工厂计划在2026年底达到额定产能
报告披露SQM 2025Q3生产经营数据：锂盐销量创历史新高至7.29万吨（同比+42%，环比+37%），平均实现价8281美元/吨、单位销售成本6050美元/吨，单位毛利2231美元/吨显著改善，主要受下游需求回升及供应端中断影响价格转折；另外SNP、碘和钾肥等板块表现分化，同时提示下游需求、产能投放及地缘政治风险 [page::0][page::1]。
【华西纺服】纺服行业周报（11.16-11.21）：ON和亚玛芬上调指引，ON 25Q3亚太地区高增
本周周报汇总了ON、亚玛芬和亚瑟士等主要运动/纺服企业的25Q3业绩、渠道与地区表现、上调全年指引及行业原材料（羊毛）价格走势，指出ON和亚玛芬均上调全年收入与盈利指引，ON在亚太地区实现近倍数增长且毛利率显著改善，同时澳大利亚羊毛价自年中以来持续回升影响成本端与供给判断，为品牌与制造厂商带来业绩与估值分化参考。[page::0][page::1][page::2]
【华西海外策略】AI股加速下跌，引发全球市场进一步回调
报告评估近期AI股大幅回调对全球主要股市的冲击，指出美股科技估值虽有部分消化但仍偏高（纳斯达克、费城半导体与TAMAMA等估值水平仍处高位），短期或见超跌反弹但中期仍承压；同时给出欧洲、日经与亚太、港股的中期展望与配置建议，建议对港股内部资产“高切低”并关注估值低、基本面稳健的分批配置机会。[page::0][page::1]
【华西金工】一周市场数据复盘20251121
本报告为华西证券研究所发布的每周市场数据复盘，概述上周主要宽基与行业指数表现、今年以来各风格/行业的相对表现与估值分位，并介绍基于价格与成交额变化的行业拥挤度测度方法（使用马氏距离）。报告指出小盘与成长板块本周跌幅较大、今年以来小盘与成长仍领先；部分行业PE分位处于极端值，且房地产与纺织服饰出现量升价跌的异动，为风格轮动与短期风险管理提供量化参考 [page::0][page::1]
【华西宏观】流动性跟踪：资金面风浪未平
报告跟踪11月17-21日资金面演变，指出税期与政府债缴款等导致短端利率短时上行（R001峰值1.57%，R007峰值1.53%），随后央行加大投放使利率回落至合理区间；展望跨月周（11/24-28）将面临较大公开市场与政府债缴款到期压力，逆回购与MLF到期规模合计约25760亿元，短端隔夜与7天利率高点或在1.60%附近，若央行继续短期投放可部分缓解压力 [page::0][page::1].
华西最强声 1124 | AI股加速下跌，引发全球市场进一步回调；一周市场数据复盘
本期周报汇总宏观流动性、国内宽基与行业表现以及海外市场波动。报告指出：11月中下旬税期+跨月周使短端资金利率短期上行，央行投放在跨月有望缓解压力 [page::1]；全球AI股加速下跌已引发美股与亚欧市场回调，短期可能出现超跌反弹但中期估值回调压力仍在 [page::3]；国内行业层面小盘与成长板块回撤幅度更大，同时有色金属与通信今年以来涨幅居前 [page::2]；大宗与公司层面重要观察包括SQM锂盐销量显著增长与毛利改善等要点 [page::7]。
华西听荐第97期 | 军工：商业航天进入井喷式发展新时代
本报告判断2025年为中国商业航天全面爆发的“分水岭”，基于市场规模、发射频次与政策驱动，预计2026-2028年进入加速期，太空算力（在轨AI/边缘算力）将成为商业航天长期稳定的变现路径，并带动卫星制造、星地链路与芯片元器件等产业链分化受益 [page::1][page::2][page::3]
四季度以来主动权益电子、有色金属仓位占比提升，“综合量价”因子今年以来多空收益 25.76%
报告指出四季度以来主动权益基金对电子、有色金属等行业仓位明显提高，同时整体市场估值处于历史中高位，沪深300股债收益差逼近均值-1倍标准差；方正金工将11个高频量价因子经过月度平滑与正交等权合成“综合量价”因子，截至报告期今年以来该因子十等分多空组合相对收益为25.76%，多头超额为9.72%，回测显示信息比率与回撤指标均较优，适合纳入量化选股或增强策略框架 [page::1][page::7]。
【方正金工】证监会优化ETF注册上市审核流程，创新硬科技ETF基金获批发行
本周报告总结市场与基金动态：A股、港股与美股主要指数普遍回调，主题与中小盘基金回撤明显；ETF板块出现大规模申购流入，港股/科创/中小市值类ETF获得显著资金净流入，恒生科技ETF周净申购超百亿元。同时，证监会优化ETF注册与上市审核流程（取消交易所无异议函要求），并加速首批硬科技类ETF获批，利好未来创新主题ETF发行与流动性扩张。报告还回顾了主动权益、固收与FOF的周度表现与发行情况，为投研和配置提供短期参考 [page::0][page::4][page::10][page::11]
市场快速突破支撑
本报告基于分歧度-流动性-景气度三维择时框架判断市场处于震荡下跌格局，同时技术上沪深300快速向下突破支撑但成交量未放大，显示需求不足且存在继续震荡概率；ETF与资金流显示国债及政金债0-3等债券类ETF本周流入显著，而内地地产、国证2000、集成电路等板块份额流出明显；资金流共振策略推荐基础化工、消费者服务与传媒等行业，并指出价值与杠杆风格本周占优、流动性和盈利质量类Alpha因子表现较好，为短中期策略与因子选股提供量化依据 [page::0][page::1][page::3][page::5][page::6][page::7]
【山证通信】中际旭创三季报点评：2026需求指引明确，1.6T硅光交付优势明显
本报告点评中际旭创2025年三季报：前三季度营收250.0亿元、归母净利润71.3亿元，单Q3业绩增速显著，毛利率与净利率连续环比提升，产能扩张与海外H股计划为未来增长与估值修复提供支持；重点强调1.6T硅光模块市场需求快速上行及公司在EML与硅光方案上的交付与验证优势，预计2025-2027年归母净利分别为105.6/268.0/344.4亿元，维持“买入-A”评级 [page::0][page::1]。
【山证新材料】电子皮肤行业深度报告：实现机器柔性触觉，感知世界触手可及
本报告系统梳理电子皮肤技术路线（压阻/电容/压电等）、材料/制造/算法三大核心壁垒与产业化路径，认为压阻路线凭借成本与量产优势将成为人形机器人首选方案之一，同时多模态感知与阵列化是发展主线；在下游人形机器人放量驱动下，报告给出2030年电子皮肤市场中性估计7.56亿美元的情景（乐观/保守区间：11.29/3.84亿美元），并提示量产节奏、研发进展、原材料价格与政策的不确定性为主要风险 [page::0][page::16]
【山西证券】研究早观点（20251124）
本早观点涵盖电子皮肤行业深度报告（分析技术路线、材料/制造/算法三大壁垒与2030年市场规模测算）、中际旭创三季报与2025-2027盈利预测以及Amer Sports 2025Q3业绩点评，提出关键投资逻辑与风险提示，为产业链布局与公司估值判断提供参考与跟踪建议。[page::0][page::1][page::2]
【医药】流感活动上升，关注相关投资机遇——医药生物行业周报
本周研报指出流感活动上升，建议关注体外诊断、疫苗、药店及相关制药企业的阶段性投资机会，同时维持对创新药、CXO及生命科学上游长期看好；行业估值仍较高（SW医药生物TTM市盈率51.84倍，相对沪深300溢价266%），并给出对恒瑞医药的“买入”评级以把握长期增长 [page::0][page::1]
【固收】利率债缩量震荡等待主线——利率债周报
本周利率债呈缩量窄幅震荡，10Y 国债收益率维持在1.81%附近，资金面受税期和央行超量续作买断式逆回购影响短期波动，财政支出节奏靠前导致10–12月存在年末支出加速可能；报告建议阶段性把握品种利差（如1-7Y国开债-国债、3-5Y地方债-国债）并关注期限利差演变 [page::0][page::1]
【宏观】政策空窗期内市场波动加剧 宏观经济周报
报告指出：在政策窗口期内，市场波动显著加剧，海外方面美国非农数据表现参差与美联储内部分歧使降息时点后移至2026年1月的概率上升；日本三季度GDP环比萎缩并面临滞涨风险，财政刺激与宽松货币导致日元与日债波动；国内10月财政收入口径由正转负但税收持续为正，财政支出年底有望回升；高频数据展示房地产成交底部、钢铁水泥回升、上游焦煤焦炭和金属回调等分化格局，为跨市场资产配置带来短端波动与择时机会 [page::0][page::1]
华泰金工 | 红利和现金流ETF防御属性凸显
报告基于2025.9.1-2025.11.21期间A股波动观察，发现红利类ETF在调整期间抗跌能力突出、现金流类ETF在区间内收益/回撤比更优，展示出不同的防御与攻守平衡属性；同时上周大类ETF整体净流入、近两周有多只ETF新发与募集，报告并给出一套绝对收益ETF模拟组合及其自2016年以来的回测表现（年化6.29%、今年以来7.91%），为机构投资者在震荡市下的ETF配置与择时提供参考 [page::0][page::8]
华泰金工 | 黄金超买风险或得到一定的释放
本报告对近期商品市场走势与华泰金工构建的三策略商品模拟组合（期限结构、时序动量、截面仓单）进行跟踪，指出贵金属领涨且黄金周度/周线RSI已回落至70以下、超买风险得到一定释放；期限结构组合近期表现最优并创出回测新高，当前持仓偏多工业金属、偏空能源化工，农产品中玉米-小麦价差下行或提振玉米饲用需求，为投资者提供短中期配置方向与风险提示 [page::0][page::10][page::8]
Dynamic Risk Assessment of Wildland-Urban Interface Fires
本文提出基于动态评价矩阵、体积关联度（volumetric incidence）与优化模型的WUI火灾动态风险评估框架，通过时间序列标准化、构建局部体积矩阵并计算灰色关联度，进而通过优化求解优势度对区域风险进行排序，实现对风险动态演化的刻画并将其细化分级，为WUI火灾的动态管理和防控提供量化决策依据 [page::0][page::19].
