【银河医药程培】公司点评丨华大智造 (688114)：国内装机表现亮眼，战略升级巩固核心优势
华大智造2025年上半年实现收入11.14亿元，归母净利润亏损同比收窄。公司装机量同比提升超60%，国内市场份额显著提升，智能自动化和多组学板块快速增长，积极推动技术创新和产品升级，巩固全读长测序的竞争优势。海外布局覆盖110多个国家，面对地缘政治风险展现韧性。公司通过降本增效和AI赋能，驱动长期成长动力。政策利好国产替代背景下，公司成长空间广阔，核心壁垒稳固 [page::0][page::1]。
金融研报AI分析
ETF与指数产品周报（228）：市场情绪高涨下，各类产品资金流向几何？
本报告分析了2025年8月全球及国内各类ETF产品的资金流向与市场表现，全球权益类ETF资金净流入显著下降且中游基础设施行业资金流入领先，国内证券公司、转债及恒生科技指数ETF资金净流入持续，宽基产品资金净流出明显。报告通过多张资金流入流出趋势图表展示走势特征，同时梳理了新产品发行情况和主要基金公司管理规模，为投资者提供全面的ETF市场资金动态参考 [page::0][page::2][page::3][page::12][page::16]。
指数上行重返十年高位，涨幅超 $10\%$ 芯片相关ETF净流出较多——行业轮动周报20250824【中邮金工】
本报告聚焦2025年8月中信一级行业轮动表现，指出上证指数突破十年高位，通信、电子等科技行业表现强劲，芯片相关ETF资金大量流出，金融地产及中游制造ETF净流入显著。报告结合扩散指数与GRU因子模型分析行业轮动节奏与超额收益，提示模型失效及政策风险，为投资者提供行业配置参考 [page::0][page::2][page::4][page::5][page::6][page::8][page::9]。
证券公司、细分化工、港股持续吸金 ETF资金流向监测
本报告对2025年8月25日及近期ETF资金流向进行跟踪，观察到证券公司指数、细分化工、港股等ETF持续获得资金净流入，而宽基指数和科创50等出现资金流出。整体来看，行业指数和境外指数资金流入强劲，债券指数也保持净流入，商品类ETF出现小幅净流出。资金流动特征呈现出资金偏好细分行业与跨境投资的趋势，为市场资金配置提供重要参考依据[page::1][page::2].
Reinforcement Learning for Jump-Diffusions, with Financial Applications
本文研究跳跃扩散过程驱动下的连续时间强化学习问题，建立了跳跃部分的探索性控制理论基础，证明了探索性随机微分方程的良定性和网格采样状态过程的值函数收敛性。结果显示，传统扩散模型的Q学习算法可不加修改地应用于跳跃扩散，且在均值-方差组合优化和期权对冲两个金融应用中，跳跃的存在对最优策略参数化影响有限，验证了该方法在实践中的鲁棒性 [page::0][page::1][page::2][page::5][page::9][page::12][page::14][page::17][page::21][page::27][page::30][page::36].
Package Bids in Combinatorial Electricity Auctions: Selection, Welfare Losses, and Alternatives
本论文聚焦欧洲电力市场中组合拍卖的XOR包裹投标问题，提出了多价格场景下XOR包裹投标的线性规划算法，兼顾计算效率与优化收益。利用Wasserstein距离界定了投标包数量限制导致的利润及福利损失。通过2023年德国竞价区的三类典型参与者模拟，验证了投标包数量、价格场景数量及预测准确性对利润提升的影响。研究为拍卖设计者和市场参与者提供了理论与实操参考，尤其是在需求侧资源崛起背景下，如何设计投标格式以平衡表达能力与计算可行性值得关注 [page::0][page::3][page::4][page::10][page::15][page::17][page::19]
Solution to the Equity Premium Puzzle with Time Varying Variables
本论文提出了基于消费资本资产定价模型并引入时间变动的充足因子模型，提供了对股票溢价之谜的解决方案。通过对1977年数据的实证计算，风险厌恶系数维持在约4.40，且风险自由资产与股票投资者均表现为不足风险偏好者，显示出一定程度的风险厌恶行为，模型假设符合现有经验文献，结果稳健且理论兼容 [page::1][page::2][page::9][page::10][page::11][page::12].
A Model of Triple-Channel Interaction Dynamics in Pharmaceutical Retailing in Emerging Economies
本研究提出一个基于博弈论的三渠道交互模型，分析新兴经济体中非组织、组织与电子药品零售商的竞争关系及定价策略。通过引入消费者对不同渠道的接受度、价格敏感性与空间分布等因素，模型揭示了不对称设定下的最优定价、利润变化及渠道需求，发现部分反直觉现象如非组织渠道接受度增加却导致其利润下降。研究通过实地调研数据进行数值模拟和敏感性分析，指出影响定价和利润的关键因素，并为政策制定者平衡不同零售渠道发展提供理论支持[page::0][page::5][page::19][page::21][page::24]。
FinReflectKG: Agentic Construction and Evaluation of Financial Knowledge Graphs
本论文提出了一种基于大语言模型的金融知识图谱构建框架，利用SEC 10-K年报数据，结合智能文档解析、表格语义块分割及反思驱动的迭代提取机制，实现高质量KG三元组构建。通过规则检测、多维度覆盖率及LLM评判等多样化评价方法，验证反思代理模式在准确率、覆盖度及业务相关性上的优越表现，显著提升了金融KG的规范性和实用性。开源了基于S&P100大规模数据集，推动金融AI领域研究发展[page::0][page::4][page::5][page::6]。
Bimodal Dynamics of the Artificial Limit Order Book Stock Exchange with Autonomous Traders
本论文基于人工限价委托簿股票交易所模型，研究了具有内生性与自主交易者的订单簿市场中价格的双稳态现象及分叉动力学，揭示了即使初始条件相同，市场价格轨迹亦可能收敛于零价格吸引子或正价格随机吸引子，且两状态间存在亚稳态过渡区，体现了市场进化路径依赖和复杂非线性动力特征。采用隐马尔可夫模型和多种混沌度量对其微观交易规则下的价差及买卖失衡进行了建模与分析，确认了市场具备低维混沌特征和结构化波动性，为人工市场的动力系统行为提供了新视角[page::0][page::2][page::8][page::10][page::14][page::22][page::23]
Revisiting H¨otte (2025): A Companion Analysis with Extended Evidence from UK Inter-Industry Payment Data, 2017–2024
本论文基于英国国家统计局2025年发布的5位数SIC级别行业间支付数据，涵盖超过310万企业，交易额达3.1万亿英镑，数据覆盖面和分类方法显著提升。论文延续并更新了Hötte (2025)的研究，系统验证数据与宏观经济指标（如GDP、货币供应量、通胀）的高相关性，比较了支付数据构建的投入产出表与官方国民账户的异同，并分析了支付网络的微观网络特征。研究发现支付数据能有效反映经济活动及网络结构，符合已有生产网络文献中的典型特征，显示了其在实时经济监控与建模中的潜力。同时也指出了分类不全、未匹配账户和统计披露控制等挑战，为未来进一步研究和数据改进提供方向 [page::0][page::2][page::3][page::5][page::9][page::14][page::17][page::20][page::21][page::22]
Carbon Disclosure Effect, Corporate Fundamentals, and Net-zero Emission Target: Evidence from China
本研究基于4,336家中国A股上市公司2017-2022年的碳信息披露数据，运用人工智能技术构建碳披露-财务数据集，实证发现双碳目标实施后，高碳行业碳披露显著提升企业财务表现，包括股价收益率提升、风险波动降低、ROE和托宾Q提升。研究进一步揭示研发投入、海外上市、碳市场参与、国有产权、高碳行业属性及政策期对碳披露意愿的积极影响，强调碳披露对改善信息不对称、增强企业气候风险应对能力和市场竞争力的重要作用[page::0][page::2][page::14][page::15][page::23][page::25][page::26]
General Agents
本研报提出并实证了一种基于理论驱动的自然语言提示构造AI代理的方法，有效模拟人类行为并在高度异构的战略游戏中实现跨环境泛化，显著提升了人类行为预测准确率，超过传统贝叶斯纳什均衡和无指导基线，且方法在约88万个新颖游戏中具备外部有效性，为社会科学中的行为建模和预测提供了新框架与工具 [page::0][page::4][page::30][page::32]。
Integrative Experiments Identify How Punishment Impacts Welfare in Public Goods Games
本报告基于7,100名参与者，147,618次决策的360种公共物品游戏配置，系统性验证了惩罚机制对合作福利的影响。结果表明，惩罚虽普遍提升贡献率，但对整体效率的影响存在显著异质性，效率变化范围从正向提升43%到负向下降44%。基于机器学习模型，尤其是弹性网络模型，构建了对惩罚效果的高准确预测框架，优于人类专家和非专家判断。关键影响因素依次为：通信能力、贡献框架、贡献类型、游戏轮数、同伴结果可见性及奖励机制。惩罚参数本身影响有限，强调了复杂条件交互下惩罚有效性的背景依赖性，为理解社会合作机制提供了新的实验设计与量化建模范式 [page::0][page::6][page::9][page::11][page::15]
中金：猪价新范式 — 振幅收敛、长度缩短、波动下降
本报告提出中国猪业进入猪价新范式，表现为“振幅收敛、长度缩短、波动下降”，传统猪周期规律失效。振幅收敛因规模化企业主导产能调整节奏变化，长度缩短源于猪场产能冗余与专业化育肥行为兴起，波动下降则受政策调控和投机养殖行为限制影响。新范式强化龙头猪企内生增长和分红能力，价值属性凸显，传统周期投资框架弱化，投资思维需兼顾周期与价值 [page::0][page::2][page::3][page::5][page::7][page::11][page::15]
中金：京沪楼市新政下再看地产股投资机会
本报告深度解读2025年8月上海及北京最新房地产政策调整，分析其对局地楼市情绪及地产股板块表现的阶段性提振作用，结合销售量价及政策演进趋势，探讨地产股未来投资机会及风险因素，为投资者提供前瞻性视角和策略参考 [page::0][page::1][page::2]。
中金：破解出口好于市场预期的原因
2025年前7个月中国出口同比增长6.1%，远超市场预期的0.88%。中间品出口成为主要驱动力，增长9.5%，高于资本品和消费品。出口结构显示中间品占比提升，主要出口至新兴市场和发展中国家，且机电、贱金属、运输设备和精密仪器行业表现突出，体现中国制造业规模效应和创新能力提升。[page::0][page::1][page::2][page::4][page::5]
中金：不宜过度解读鲍威尔的“鸽”
本报告分析美联储主席鲍威尔在2025年Jackson Hole会议讲话，指出其“鸽派”信号被市场过度解读。鲍威尔强调美联储货币政策的“反应函数”，即就业风险大于通胀时倾向降息，反之则可能暂停降息。报告揭示当前美国面临关税及移民政策压力，产生“类滞胀”风险，限制了货币宽松空间，意味着未来降息力度和持续性均有限。报告通过对比2024年与2025年政策讲话差异和货币政策框架调整，强调美联储面临平衡通胀与就业的复杂挑战，提示市场需谨慎看待货币政策转向 [page::0][page::1][page::2]
“供改”落地，冶炼资产或加速重估
本报告关注稀土行业《稀土开采和冶炼分离总量调控管理暂行办法》落地后的供给端约束效应，指出冶炼分离企业管控趋严，进口矿纳入监管，中小民营冶炼企业或将退出，从而导致冶炼加工费上涨及冶炼资产价值重估。结合新能源汽车旺季需求复苏，稀土价格上涨动力强劲，维持稀土行业“增持”评级，建议持续关注中重稀土冶炼企业的投资机会 [page::0]
计算机周观点第16期：DeepSeek V3.1发布，“制程突围”转向“生态协同”
报告围绕DeepSeek V3.1模型发布，聚焦国产芯片设计及AI算力的硬件软件协同创新。同时分析港交所交易机制变革及数据库安全测评结果，指向行业生态协同发展趋势和投资机会。[page::0]
