AI进化论（6）：DeepSeek横空出世，各行业智能化发展展望
本报告重点分析了DeepSeek大模型技术创新及其开源带来的成本下降效应，推动AI大模型在数字化程度高的行业快速应用，特别是制造业、金融等领域的智能化升级趋势。通过对中美数字经济及制造业数据的解读，展望了AI在产业链各环节降本增效的潜力与未来市场空间 [page::0][page::6][page::12][page::15]。
金融研报AI分析
中金 | AI智道（7）：DeepSeek Infra开源周总结，及算力测算一览
本报告系统总结了DeepSeek Infra开源周的五大核心技术及其对大模型训练推理的优化作用，重点分析了多维软硬件算力加速方案、通信与存储架构的协同提升，以及基于3FS分布式文件系统的高性能数据支撑，结合模型API收入与GPU租赁成本测算，推断DeepSeek推理毛利率领先行业，且其Infra能力提升将促进推理算力需求和多样化AI应用发展 [page::0][page::1][page::7][page::9]。
中金3月数说资产
本报告系统呈现了2025年1-2月宏观经济及主要资产市场运行情况，指出经济开局平稳但面临房地产和出口不确定性，政策持续发力背景下投资端结构边际改善，消费温和复苏，制造业保持韧性，债市短端利率有回落机会。大宗商品需求结构分化，黑色金属建筑弱复苏，有色金属需求温和，农产品供需宽松且季节性价格回落。消费及生育补贴政策利好食品饮料等板块估值修复。市场中期有震荡向上潜力，建议科技成长及细分行业自下而上布局。房地产和信贷数据仍偏弱，但政策支持下销售韧性存在，投资需关注销售持续复苏。整体结构调整、政策和内需驱动为未来市场主要基调 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9].
中金：南向流入还有多少空间？
本文深入分析近期南向资金大规模流入港股的特点与结构，回顾历次南向资金涌入的历史情形及其对市场定价权的影响，发现南向资金在特定阶段和部分个股确有一定定价权，但受制于港股做空机制和配股压力无绝对定价权。通过自上而下和自下而上的估算，南向资金今年流入空间约6000-8000亿港元，持股比例有望达15%，且资金流入重点正由高分红转向科技股，未来配置比例提升仍具潜力 [page::0][page::1][page::3][page::5][page::8][page::10]
海外洞见，低利率环境下的红利投资
本报告回顾了2024年红利风格的表现，分析了美国、英国、德国和日本等海外低利率环境中红利与成长风格的收益差异及其机制。报告指出，低利率环境利好红利和成长风格，但不同利率阶段红利与成长表现存在分化，利率低位上行及核心CPI适当高位时红利优势明显。结合约束行业和市值偏离的红利优选量化策略，2024年实现4.74%超额收益，并展望在2025年低利率背景下红利风格绝对收益值得期待，同时利率下行或利好成长股。报告还关注分红事件效应及中长期资金入市对红利风格的支持作用，为投资者提供红利风格的择时与选股参考。[page::0][page::1][page::9][page::12]
中金：澳大利亚 新型电力系统发展前沿，风光储需求加速
报告认为澳大利亚是新型电力系统的发展前沿国家，风光发电占比高达28.14%，电网为非环网结构，调节性资源缺乏严重。用电增长主要来自电气化、氢能及电动车发展，2024-2050年用电量CAGR约1.93%。光伏+储能已达到平价拐点，煤炭机组加速退役，清洁能源转型节奏或快于政策预期。预计未来屋顶光伏、储能、氢能及充电桩市场快速增长，集中式储能市场规模最大，充电桩增速最快。风险提示包括可再生能源发展不足、贸易政策、汇率及技术变革风险。[page::0][page::1][page::2][page::4][page::6][page::7]
美股 泡沫 破裂了吗？ 与互联网泡沫的对比
报告系统对比了当前美股尤其是科技龙头股与历史上的互联网泡沫，指出美股虽跌逾10%-14%，指数估值已回落一定泡沫，但盈利贡献仍占主导，泡沫程度更类似1997-1998年泡沫形成初期，且投资结构和微观理性均优于互联网泡沫阶段。当前科技龙头股市值占比高达26%，盈利占比21%，远高于互联网泡沫。货币宽松、产业政策与资金流动是泡沫形成关键驱动，政策随意性及全球资金流向调整为当前主要风险。短期内除非政策收敛，否则市场波动仍将持续。整体来看，尽管估值偏高但基础更牢靠，泡沫尚未达到2000年互联网泡沫顶部的极端水平[page::0][page::1][page::3][page::5][page::6][page::16][page::18][page::19][page::20][page::22]
中金 | AI进化论（6）：破局与突围，企业级存储新纪元
本报告聚焦企业级存储器市场，结合AI大模型推动的数据中心资本开支增长趋势，详解企业级存储与消费级存储的技术分野及产业链布局。通过多数据来源测算，2024年全球企业级存储规模约450亿美元，预计2025-2026年中国企业级存储市场规模将突破1500亿元，国产替代机会显著。报告分析企业级NAND与DRAM的市场份额、晶圆产能分布，以及存储主控芯片和接口芯片的国产化现状与挑战，明确指出国产存储器在数据信息安全保障和市场份额提升的潜力与必要性 [page::0][page::4][page::5][page::8][page::9][page::10][page::11]
哪些公司有望受益 $^{66}\mathsf{A l}+^{99}?$
本报告系统分析2025年$\mathsf{A l}+$行情延续性及应用场景，聚焦从上游算力到中下游行业应用的全产业链价值。报告指出，开源推理模型R1及其强逻辑思维能力将推动AI应用渗透率提升，尤其是在法律、医疗等专业领域。商业化进展方面，标准化、高刚性需求行业发展迅速，AI Agent赋能智能硬件领域潜力显著，整个$\mathsf{A l}+$成长阶段处于早期，应用升级与产业落地值得中长期关注。报告涵盖A股、港股、中概股中具备成长潜力细分领域和标的参考 [page::0][page::1]
美联储静待不确定性风暴
本报告深入解析美联储3月会议决议，指出官员对未来经济持谨慎态度，关注关税带来的类滞胀风险及经济下行压力。美联储宣布放缓缩表以避免流动性冲击，并维持今年有可能降息的判断。通过点阵图及经济预测，揭示通胀和增长预期变化，为投资者提供宏观政策和市场走向的关键参考[page::0][page::1][page::2]。
中金：美联储何时能再降息？
本报告基于2025年3月最新FOMC会议分析，美联储基准利率维持在4.25%-4.5%，会议透露年内仍有两次降息空间，但降息时点受供给侧通胀和关税政策不确定性影响。美联储下调了2025年GDP增长预期至1.7%，提升了通胀和失业率预期，呈滞胀格局。缩表计划放缓以预防流动性冲击，债务上限和关税风险是政策路径关键变量。根据自然利率与实际利率匹配，全年降息两次合理，对应10年美债利率中枢约4%-4.2%。当前资产隐含的降息预期普遍较为鹰派，标普500今年盈利增长预期约10%，对应指数目标6300-6400点，政策不确定性收敛将利好市场反弹 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]
美国住宅市场：2025会出现周期转折吗？
报告认为自2022年以来美国住宅市场进入小周期，2025年或迎周期转折，以高价格、低成交的类滞胀状态为特征。当前供给偏紧，潜在待释放需求约215-455万套，销量释放节奏受利率、通胀、建筑成本影响。中金测算若30年固定抵押贷款利率下降至5.5%，中位数家庭能负担中位数价格住房，销量温和增长预期支撑产业链投资机会，重点关注房产中介、建筑产品及家装零售板块，但需警惕关税及政策不确定性风险[page::0][page::1][page::5][page::8][page::9]
特朗普 大重置 ：债务化解、脱虚向实、美元贬值
本报告提出特朗普“ 大重置 ”框架，分析其面临的贫富分化和政府债务压力，预测美元贬值、金融资本流动再平衡以及通胀压力将主导未来宏观经济格局。脱虚向实和再工业化过程伴随通胀韧性和利率中枢上移，预示美元体系将面临挑战，金融抑制或重启QE以压低利率。资产配置上，将看好实物资产超级周期、欧洲和新兴市场资产，预期美股估值下行、风格转换，外资流入将趋缓或转向非美市场。[page::0][page::10][page::14]
风格轮动系列（2）：如何结合高频新闻和传统风格轮动框架？
报告基于中金公司研究，提出结合高频新闻情绪数据与传统低频风格轮动模型，通过DeepSeek构建行业与风格映射关系，优化成长价值风格切换捕捉能力。纯新闻情感轮动策略在样本内外均贡献稳定超额收益，最优信号构建方法为长短期均线法，样本外年化超额收益达14.49%。通过设计极端得分捕捉等三种新闻与传统信号切换算法，实现复合轮动策略全样本年化超额收益11.1%，2024年以来表现优异，超额收益达20%，周度胜率达65%，表现显著优于单一策略，充分利用新闻信号的高频响应优势，实现1+1>2的协同效果，展现高频新闻数据在高波动市场中的强适应性和信息增量价值 [page::0][page::1][page::5][page::6][page::7][page::9][page::10]
AI进化论（9）：中台智能化，赋能新引擎
本报告深度剖析企业中台智能化演进，重点关注AI技术赋能中台从传统架构向智能化中台的转变，分析生成式AI的落地难点及DeepSeek大模型的技术创新及其带来的低成本、高效能推理优势，预期企业中台借助DeepSeek有望提升非结构化数据处理能力与业务流程自动化，推动数字化与智能化转型，为数据硬件及算力硬件产业链带来投资机会 [page::0][page::3][page::7][page::9][page::12][page::13]
新能源重卡：破局之路在何方？
本报告聚焦新能源重卡行业，分析其自2019年以来销量快速增长背后的驱动力，包括政策补贴、成本下降及技术成熟度提升。2024年新能源重卡渗透率显著提升，预计将进入S型增长拐点。报告阐述了行业竞争格局、分车型渗透率及未来发展趋势，并分享了重卡产业链的盈利模式和海外市场机遇[page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]。
中金：中国资产重估到哪一步了？
本报告系统梳理了当前中国资产重估的阶段，指出港股市场以科技龙头为核心的结构性上涨已具备合理估值与风险溢价回落支撑，恒指目标区间为23,000-25,000点。报告重点分析了科技板块与传统板块的分化，认为40%的科技板块仍是主线，余下60%需宏观政策有效发力才能扩散。资金流动上，南向资金近期成为主力，但存在趋势透支风险。报告建议低迷时积极介入，亢奋时适度获利，短期偏向红利风格配置，科技依然是核心主线，[page::0][page::1][page::6][page::10][page::11]
中金 | AI进化论（7）：新计算范式 曙光初现、前途有量
本报告系统梳理了量子计算与光子计算两大下一代计算范式的技术原理、历史及主要研发路线，重点分析了超导量子、光子计算、离子阱、中性原子、半导体和拓扑量子等多技术路径的进展，详细介绍了全球领先企业的研发成果和产业链布局，预判量子计算未来在AI和各行业的应用潜力及相关风险，为投资者提供了前瞻性的量子计算产业研究视角[page::0][page::3][page::6][page::13][page::18].
中金 消费股有机会吗?
本报告系统分析了当前消费股的结构性机会与政策支持情况，指出消费板块估值处于历史低位，政策红利加码推动消费需求回暖，且外资回流有望带来资金利好，建议关注短期结构性机会和中期趋势性行情的演进，重点关注食品饮料、家电、纺织服装等细分领域的龙头公司 [page::0][page::1][page::3]
中金 | AI进化论（8）：AI Agent：AI的L3时刻？
本报告聚焦AI Agent作为AI发展的L3阶段产品，其核心区别在于工具使用和决策执行能力，海外厂商密集推出相关产品以推进规模化落地。重点分析了Monica推出的通用型AI Agent Manus，其通过多代理模式实现了更通用的跨任务执行，并通过展示处理流程提升用户信任感。报告还探讨了AI Agent对人机交互形态和互联网生态的深远影响，预测AI Agent或成为手机及互联网生态的新入口，重塑内容分发和流量格局[page::0][page::8][page::12][page::13].
