本报告针对Alpha预测中的高维度和非线性问题，提出基于Adaptive Lasso和Group Lasso的收益预测模型。通过对比传统ICIR方法，发现Adaptive Lasso能更有效筛选因子，提高收益预测准确性，而Group Lasso引入因子与收益间的非线性关系进一步提升了策略年化收益率和信息比率，尤其在因子失效的市场阶段表现突出，为量化因子构建和策略优化提供了新思路。[page::0][page::3][page::6][page::9][page::12][page::14][page::15]
本报告系统介绍了国盛证券基本面量化研究体系，包括宏观、中观及微观层面的量化指标和行业量化策略。重点聚焦2024年1月景气选股模型表现，行业景气趋势+PB-ROE选股组合实现11.5%的超额收益，依旧看好高股息和价值板块。宏观层面显示当前处于主动去库存阶段，沪深300盈利增速可能放缓，PPI或企稳回升。中观层面，消费行业估值处于历史低位，大金融板块尤其银行具备较高配置价值。微观层面，行业景气趋势配置和困境反转配置模型表现优异，行业ETF及选股策略均展现稳健超额收益。风险提示模型存在未来失效风险。[page::0][page::3][page::4][page::6][page::15][page::18]
国盛证券2024年中期量化策略展望从宏观经济六周期视角出发，提出逐步增配权益资产建议，并详细分析A股未来三年风格切换临界点，推荐重点关注质量与成长风格；基金方面，看好周期、消费板块，偏好成功领先者和独行者基金；中观行业配置维持“高股息、资源品、出海和AI”主线，景气趋势配置模型表现优异；多因子策略显示A股大小盘风格频繁切换，国盛金工量价类Alpha因子信息比率高，表现稳健；可转债市场估值承压且退市风险上升，但低风险策略表现较优；量化择时认为市场中长期筑底，行业配置推荐电力、银行等重点板块，风险提示模型可能失效 [page::0][page::4][page::6][page::8][page::9][page::13][page::17][page::25][page::32][page::35][page::40][page::44]
本报告从宏观、中观及微观层面基于基本面量化体系，重点分析了消费板块尤其是家电和医药行业的配置价值。家电行业景气指数处于扩张，估值透支降低，结合PPI下降及地产政策放松，建议超配；医药行业同样景气度提升且估值偏低，适合左侧布局。其它行业如银行、地产、成长板块等策略观点亦详细论述。报告还包括基于分析师景气指数的行业轮动策略，历史年化超额收益达13.3%[page::0][page::3][page::16][page::17]
本报告基于上海票据交易所公布的“持续逾期名单”，构建单期、多期及边际变化的逾期组合，验证该数据内含负向选股信息。多期连续逾期股票组合回测显示年化超额收益最高达41.44%，信息比率为1.50，具显著排雷效果。信用好转组合则实现正向超额收益12.56%。整体表明逾期数据是一种有效的信用风险预警因子，为投资者风险控制提供有力工具 [page::0][page::4][page::8]
本报告针对常用权益价值因子存在的分子分母不匹配、杠杆影响及经营性与金融性活动未区分等缺陷，提出了基于经营性净资产和经营性指标的去杠杆价值因子体系。实证结果显示，去杠杆价值因子（尤其是EP/SP/CFP）选股能力显著优于传统权益价值因子，提升了IC值和多空组合收益，在中小市值股票和多数非金融行业表现更佳，且在经济下行阶段优势明显。基于去杠杆因子的纯价值增强组合实现了超过5%的年化超额收益，展现了较强的风险因子外alpha能力。[page::0][page::3][page::4][page::6][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17]
本报告聚焦A股市场因子空头问题，指出传统IC及ICIR方法对因子空头表现过度估计，提出基于顶端排序的“顶端优化模型”，专注提升因子多头端预测能力。实证显示，顶端优化策略年化收益达19.47%，最大回撤3.76%，信息比率3.489，优于等权、线性回归、ICIR及空头剔除法等方法，策略更稳健且抗风格切换能力更强[page::0][page::4][page::7][page::9][page::14][page::17][page::18][page::19]。
报告提出将资产配置理念从传统资产配置转向策略配置，聚焦基于赔率和胜率的Beta策略设计，构建基于货币、信用、增长、通胀和海外五个宏观因子的宏观胜率评分卡，结合资产赔率指标形成资产配置策略。实证结果显示，赔率-胜率复合策略能显著提升收益风险特征，年化收益率最高达6.7%，最大回撤显著降低，策略对中国市场量化资产配置具有重要指导意义[page::0][page::3][page::6][page::21][page::26]。
报告基于因子择时的赔率、趋势、拥挤度三标尺构建系统化风格轮动策略，验证该策略长期超越基准7%。当前模型建议超配小盘成长风格，低配小盘价值。战略配置上，建议低配债券、超配A股，认为沪深300未来一年盈利增速约7.3%，估值扩张空间依然存在；战术上看好中国主权CDS利差下行与经济震荡恢复趋势，短期拥挤度回落至中性。行业配置重点推荐消费板块中的纺织服装、医药、家电、轻工制造和食品饮料。固收+策略中，赔率增强型策略年化收益稳定，主张继续配置信用债与利率债。风险提示强调市场环境变化可能影响模型有效性 [page::0][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::8][page::10][page::11]
本报告系统回顾了海外主要市场尤其是美国及日本的市值因子和价值因子的历史演化与表现。实证发现，动量和质量因子表现优于市值和价值因子，市值溢价主要来自小市值股票承担流动性风险，价值溢价则源于价值股估值的均值回复机制。报告探讨了风险承担和错误定价两大理论框架，详细分析了小市值及价值策略的失效成因，包括市场定价效率提升、因子失真和科技行业变迁对风格切换的影响，为后续因子投资研究提供参考[page::0][page::4][page::5][page::9][page::14][page::19]。
本报告系统分析了当前A股市场的拥挤度信号，聚焦中国主权CDS利差、东方财富NLP投资者情绪、中国VIX指数和SKEW指数等多维指标，发现整体处于低拥挤区间，反映出投资者谨慎态度和市场恐慌情绪的表现，为资产配置提供量化依据和风险提示[page::0][page::2].
本报告通过分析全球主要市场波动率指数（恐慌指数）的当前处于历史分位数的水平，指出美欧市场因俄乌冲突波动率高企且权益收益大幅下跌，而亚洲市场波动率相对较低，尤其是中国市场波动率接近中位数，呈现较乐观的市场预期，反映出政策层面的差异对市场的影响 [page::0][page::2]。
报告基于基本面量化框架，通过宏观、中观、微观三层量化分析，指出家电、汽车、有色金属和电子等行业正处于主动补库存区间，伴随库存及营收的回补和资本开支低位，行业毛利率和自由现金流企稳。右侧行业景气趋势和左侧库存景气反转模型均表现稳健，结合PB-ROE选股进一步提升超额收益。重点看好高股息、资源品、出海和AI四大主线，金融消费估值处于历史低位，具备长期配置价值，行业景气配置模型及选股策略近年来表现优异，为投资提供量化依据 [page::0][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::17][page::19]
报告提出资产配置的四种投资范式：赔率、胜率、趋势和拥挤度，分别代表估值中枢定位、宏观基本面驱动、市场趋势跟随及非理性资金行为。通过构建多市场多资产的量化指标和策略，分别实现了赔率策略年化收益8.8%，胜率策略7.8%，趋势结合拥挤度的股债配置策略年化收益7.6%，行业轮动年化收益16.2%，显著优于传统风险平价，提供了系统化的资产配置主动管理框架 [page::0][page::3][page::11][page::29].
本报告基于国盛金工的择时雷达六面图，通过综合分析宏观流动性、经济面、估值面、资金面、技术面和情绪面六大维度，研判未来权益市场的走势。当前综合评分为1.33，整体维持看多观点。各维度中，流动性、经济面、估值面发出显著看多信号，资金面呈看空信号，技术面无明显信号，情绪面呈中性偏弱。报告结合30多个指标及大量图表，全面分析市场当前状态与风险提示，为投资者提供择时参考。[page::0][page::3]
本报告系统解析K线形态及组合形态，基于24种单根形态及逾41,000种组合形态构建形态选股因子CSP。2014年以来，CSP因子月度IC均值达9.6%，多头组合年化超额收益超过11.5%。报告还将形态信号应用于行业轮动，交易型行业信号与基本面信号相关性低，二者结合使得行业多头组合年化超额收益达到10.2%。多周期、多维度组合提升因子效能，验证了K线形态在量化选股及行业配置中的应用价值 [page::0][page::2][page::4][page::6][page::10][page::12][page::14][page::16]
本报告通过划分地产行业销售、房价、政策及利率四个周期，定量分析其对地产股表现的影响，构建了估值安全边际模型和调整后PB估值清算价值模型，验证了模型择时有效性，并基于估值、盈利增长和行业集中度三个维度提出了选股策略，指出调整后PB因子优于传统因子，营收因子表现受销售周期影响，行业集中度提升推动龙头地产股超额收益持续[page::0][page::4][page::13][page::17][page::19]。
本报告从企业盈利增长角度出发，分解成长性至投资回报率、新投资规模及投资效率提升三维度，构建相应成长因子并实证检验其在多因子组合中的有效性。投资回报率和边际投资回报率因子展现稳健的alpha能力，负债增长率因子优于总资产和权益增长因子。此外，利润率和资产周转率变动因子及部分行业内研发、广告费用投入因子也具有选股价值。基于这些多维成长因子构建的中证500成长增强策略年化收益达11.54%，信息比1.97，较单一业绩增长因子提升显著，验证多维成长因子对于捕捉企业成长性的增量贡献。[page::0][page::3][page::5][page::8][page::13][page::17]
本报告聚焦趋势资金形成后的羊群效应，通过极端跟随成交量与趋势资金成交量的比值构建羊群效应因子，该因子在A股2014-2024年表现出稳定的选股能力（年化收益29.12%，信息比率3.07），剔除风格和行业影响后纯净因子仍具有效力，且与趋势资金交易行为因子合成后稳定性明显提升 [page::0][page::13]。
报告聚焦基金重仓股的超额收益预测，采用残差收益剥离风格与行业影响，从基金业绩和持仓市值占流通市值变化两个维度筛选出高超额收益股票池，并纳入多因子指数增强策略。2017年以来，该方法显著提升了指数增强策略表现，年化超额收益提升逾2%，信息比提升0.4，验证了通过基金重仓股预测持股选股能力及资金推涨效应的有效性[page::0][page::3][page::17][page::19][page::22]
