中金 • 全球研究 | 仅凭供给冲击能否走出通缩？——日本的经验与反思
报告认为日本已从长期通缩转为持续通胀（2022-2025年综合CPI约2–4%），并且通胀预期在交易员、企业和居民层面均处于高位，形成了粘性；主要驱动包括劳动力严重不足、产能与杠杆出清、外部成本冲击、国际贸易格局变化以及真正的财政扩张，这些因素的叠加触发并维持了“涨价—涨薪”正循环，并带来利润扩张与社会分化等后果 [page::1][page::3][page::14][page::26]
金融研报AI分析
中金 | 4月行业配置：波动环境，如何配置？
报告基于地缘冲突导致的大宗商品价格波动与A股板块基本面梳理，指出油价大幅波动短期抬升输入性成本但难以持续高位，相关行业（煤炭、基础化工、有色）受益现金流改善；同时建议在中期维度保持均衡配置，超配基础化工、机械、电力电器、电子硬件与发电电网，低配建筑工程、纺织服装、旅游餐饮等，以应对波动并把握景气与供需改善带来的机会。[page::0][page::1]
利尔化学-下游去库存顺利，销量增长驱动业绩同比高增
公司2025年实现营业收入90.08亿元，同比增长23.21%，归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%；下游去库存、销量大幅回升是业绩主要驱动，原药与制剂双轮驱动且外销增长显著，同时毛利率和费用率改善促进净利率回升，公司在草铵膦、精草铵膦领域具备规模与技术优势，未来产能投放和技术迭代将继续支撑增长 [page::0]
合合信息-B/C两端双轮驱动，业绩增长有支撑
公司2025年实现营收18.1亿元（+25.8%）、归母净利4.5亿元（+13.4%），毛利率提升至86.70%，经营性净现金流6.1亿元（+33.1%）。C端月活和付费用户显著增长，B端与启信宝推出多项AI产品并实现规模化商业化，低边际成本和规模效应支持后续业绩成长，但销售费用率上升带来短期净利率压力 [page::0]
迈瑞医疗-业绩短期承压，新兴业务表现亮眼
2025年迈瑞医疗实现营业收入332.82亿元、归母净利润81.36亿元，分别同比下滑9.38%和30.28%，但公司国际化收入占比提升至53%，新兴业务与数智化产品增速显著，预计在海外扩张与国内业务筑底回升的双重驱动下，公司业绩有望恢复快速增长 [page::0].
恒瑞医药-创新驱动快速成长，国际化进程稳步推进
公司2025年营业收入316.29亿元、归母净利润77.11亿元，创新药已成为主要增长引擎（创新药收入163.42亿元，占药品销售比重58.34%），对外许可与海外临床推进带来持续业绩增量，研发投入高、储备丰富，公司长期成长逻辑明确且国际化进程稳步推进 [page::0]
【华西纺服】富春染织25年报点评：25Q4拐点已现，26Q1前瞻乐观
报告点评富春染织2025年年报：公司2025年实现营收34.09亿元、归母净利0.77亿元，25Q4已显拐点（Q4营收10.02亿元，归母净利0.53亿元），主要受毛利率改善及投资/其他收益贡献；公司拟10股派现1.04元（分红率26%），华西上调2026-2028年业绩预测并维持“买入”评级 [page::0][page::1]
【华西电新】Tesla发布Optimus最新视频，SST产业化持续推进
报告指出：太空算力将为光伏带来长期新增需求，带动生产设备与辅材（胶膜、边框、银浆等）率先受益；英国与欧洲推动海上风电租赁和CfD机制，利好具备交付与成本优势的中国海工与管桩企业；SST（固态/智能供电变换）在AIDC场景加速产业化，相关上下游公司有望迎来产品与订单释放；Tesla Optimus Gen3進展加速，人形机器人量产时点临近，核心零部件国产化空间大。[page::0][page::1]
【华西通信】运营商年报专题：稳健增长，强化AI
本报告评估运营商在传统通信业务承压背景下，通过智能化与算力网络建设实现收入稳健、利润端受益降本增效与折旧减少的逻辑；指出算力网络（IDC、服务器、光模块等）为长期投资热点，并认为AI物联网、卫星通信与低空经济等新业务将成为未来估值提升的潜在动力，同时提示移动收入、2B/2G应收与云毛利率等风险 [page::0]
【华西固收】4月信用，布局凸点增厚收益
报告认为4月为信用债需求的季节性窗口，可通过布局收益率曲线凸点（中短久期和高评级5-7年）和挖掘永续债利差来增厚组合收益；重点推荐隐含评级AA/AA(2)的2–4年城投债与高评级6–7年中长期票，以及关注二永债2Y/4Y的相对性价比，但需警惕固收+赎回与地缘政治等导致的利差波动风险 [page::0][page::1]。
聚焦电力叙事，关注传媒、农牧和大金融
报告回顾2026年一季度市场在三轮冲击下的表现，指出低估值风格持续占优，并建议二季度关注电力设备与传媒（PE分位分别约67%/68%、PEG≈0.91）以及农牧与大金融（PB分位低于20%、ROE>8%）的补涨机会；同时提示美联储政策与地缘政治为主要风险因素 [page::0][page::1]
华西最强声0402 | 聚焦电力叙事，关注传媒、农牧和大金融；运营商年报专题
本报告为华西证券研究所刊发的综合性市场与行业速报，给出宏观到行业的短中期配置建议：维持“低估值补涨”思路，二季度重点挖掘电力设备与传媒（PE/PEG与分位表现优）、以及PB低位但ROE较高的农牧与大金融板块；固收方面建议布局曲线凸点与永续品种以增厚收益；通信/运营商强调算力与AI业务为长期增量；传媒关注Token规模化带来的算力与内容链条变革。[page::1][page::2][page::3]
【方正金工】4月份建议关注电力设备、有色金属、基础化工、电子、通信、建筑材料等行业——行业轮动月报202604
本报告基于方正金工构建的多因子行业轮动模型（结合宏观“货币+信用”周期、估值、业绩、分析师预期、资金流与微观交易特征），给出4月行业配置建议为电力设备、有色金属、基础化工、电子、通信与建筑材料；历史回测（2012以来）显示行业轮动多头组合年化17.05%，较行业等权组合年化超额10.43%，今年以来累计超额约1.62%（截至3月底）[page::0][page::2][page::3]
专题报告 | 豆粕：USDA面积报告偏多，有助于支撑豆价
本报告解读了2026年USDA关键数据：种植面积低于市场预期（利多），库存略高于预期（略偏空），总体上面积数据对价格支撑更重要，若美豆扩种有限且需求恢复，2026/27年度供需或将收紧，从而支撑豆类价格。[page::0]
海峡封锁下的油气及航运市场40个关键问题
本报告由国泰君安期货研究所围绕“海峡（霍尔木兹/曼德/苏伊士等）封锁”情景，系统提出并回答了原油、汽柴油、燃料油、LNG、LPG及航运领域的40个关键问题，评估供应缺口、替代路线、炼厂与上游停产影响、IEA抛储与制裁放松的应对力度，以及航运运费、保险和船舶部署的变化，为交易者与机构提供情景化的风险测算与策略参考 [page::0][page::1]
【广发金工】分红与股指期货基差月报：2026年3月底统计
本报告统计了宽基与行业指数成分股的2026年分红进度，并基于已实现与预测分红对股指期货基差进行了修正与测算，给出各指数近月/远月/近季/远季合约的考虑分红后的年化基差率与分红影响量化结果，为基差交易与期现套利提供参考 [page::0][page::3]
【广发金工】量化可转债组合一季度超额1.39%：量化转债月度跟踪（2026年04月）
本报告介绍广发金工构建的量化可转债组合（基于可转债基本面因子、低频价量因子、高频价量因子三套因子体系、月度调仓），自2025年以来组合累计收益25.94%，相对中证转债指数超额8.64%；2026年3月组合收益-6.60%，当月超额0.81%，一季度超额1.39%。报告同时披露了因子清单、个券定价偏差示例、退市/信用类风险预警名单，以及基于价量、定价偏差和弹性的转债指数择时与仓位建议（3月末最新观点为零仓位）[page::0][page::1][page::4].
【广发金工】CTA产品及策略回顾与2026年二季度展望
本报告回顾2026年一季度CTA产品发行与各类CTA策略在股指、国债与大宗商品期货上的表现，指出一季度新发CTA显著回升且样本中位年化收益约8.35%、Sharpe中位1.36，股指市场波动抬升带来短期CTA机会、国债维持区间震荡而跨期限套利可持续、商品板块波动持续高位为商品CTA提供了较好趋势交易环境 [page::0][page::5][page::16]。
【西南金工】机器学习因子选股月报（2026年4月）
报告定期跟踪并更新基于GAN生成器对量价时序特征增强后，再经GRU编码得到的GAN_GRU选股因子。2019/02–2026/03月频回测显示因子全A IC均值约0.1095且多头组合年化超额收益约21.87%，近一年IC均值0.0514，行业层面传媒、商贸零售等表现优异，报告同时列示最新月因子前十持股与行业轮动表现供参考 [page::0][page::5].
2026年3月社融预测：60611亿元
本报告基于自下而上的社融拆分预测框架（对人民币贷款、政府/企业债券、信托/委托贷款等子项分别建模），结合高频发行/成交数据与季节性特征，预测2026年3月新增社融约60611亿元，信贷回暖、政府债净融资因同期高基数回落、企业债显著增加为本次结构特征。[page::0][page::1][page::2]
