行业行情回顾及板块表现 [page::2]

• 本周（8月4日至8月10日）沪深300指数涨1.23%，农林牧渔板块上涨2.52%，排名第10。

- 动肉鸡养殖、果蔬加工、其他种植业、生猪养殖及畜禽饲料为领涨子行业。

• 本周前十涨幅公司排行和跌幅公司排行如图5、图6所示。

生猪养殖行业核心数据与盈利状况 [page::4][page::5][page::6][page::7]

| 指标 | 数值 |
|------|-------|
| 四川/广东/河南外三元生猪均价（元/公斤） | 13.30 / 15.39 / 13.83 |
| 环比猪肉价格涨跌幅 | -0.92% |
| 仔猪批发价 | 26.00元/公斤，环比下跌3.7% |
| 自繁自养利润 | 45.13元/头 |
| 外购仔猪养殖利润 | -134.14元/头 |

• 生猪价格短期环比下跌，但自繁自养利润仍为正，行业盈利仍存改善空间（图9-图10）。

- 能繁母猪存栏量维持相对稳定，结合猪价构建4象限模型分析生猪养殖股运行逻辑，象限4（猪价涨，存栏升）上涨驱动力最强。

家禽养殖价格走势及利润情况 [page::8][page::9]

• 白羽肉鸡价格7.14元/公斤，环比上涨4.54%，肉鸡苗价格上涨21.79%，养殖利润为0.62元/羽。

- 鸡蛋价格为6.70元/公斤，环比下跌6.94%。

饲料行业产量及价格走势 [page::10][page::11][page::12]

• 2025年6月全国工业饲料产量2767万吨，环比微降0.1%，同比增6.6%。

- 主要饲料产品价格环比下降但同比保持增长，玉米用量占比36.3%，同比提升2.5个百分点。

农产品价格走势及市场供需平衡 [page::16][page::17][page::20][page::21]

• 玉米大豆现货价格小幅震荡，豆粕、豆油价格有所上涨。

- 全球及中国粮油供需平衡数据体现产需关系，库存消费比有所调整。

重点公司经营动态 [page::21]

• 正邦科技2025年7月销售生猪69.52万头，同比增长202.44%，销售收入7.41亿元，环比降4.48%。

- 唐人神7月销量35.16万头，同比上升23.37%，销售收入下滑2.81%，环比下降15.50%。

投资建议与行业展望 [page::0][page::1]

• 生猪养殖行业盈利周期正持续，行业减负债仍在推进，市场过度悲观预期有望修正。

- 饲料行业成本筑底，利润有望回升，重点关注海大集团及饲料相关标的。

• 宠物主粮品牌竞争加剧，中宠股份等国产品牌具备成长潜力。

山西证券2025年8月4日至8月10日农业行业周报详尽分析

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《【山证农业】农业行业周报（2025.08.04-2025.08.10）：建议关注饲料的回升周期和养殖的边际改善》

- 作者：陈振志、张彦博

• 机构：山西证券研究所

- 日期：2025年8月13日

• 主题：聚焦2025年农业行业动态，特别是生猪养殖、肉鸡养殖、饲料行业运行情况及产品价格变化，同时关注宠物主粮品牌竞争格局和行业趋势。

核心观点概括：
报告认为，当前饲料行业处于价格下行筑底阶段，有望迎来回升周期，尤其看好海大集团饲料业务的成长潜力（包括其海外业务）。生猪养殖业产能周期虽呈现回升，但盈利周期的表现或超市场预期。政策、需求回暖及成本下降是盈利改善的主要推动力。肉鸡行业业绩低点已现，短期估值和业绩具备配置价值。此外，关注国产宠物食品品牌的利润改善和品类引领能力。整体推荐生猪养殖相关股票如温氏股份、新希望等，同时建议关注饲料回升及养殖端边际改善带来的机会。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 行业周行情回顾及行情表现

• 主要信息：

- 2025年8月4日至8月10日，沪深300指数上涨1.23%，同期农林牧渔板块涨幅为2.52%，板块表现优于大盘，位列各行业板块第10名。
- 动肉鸡养殖、果蔬加工、其他种植业、生猪养殖、畜禽饲料表现最佳，成为主要推动品类。
- 行业内个股涨跌幅前十公司涨幅均超过7%，其中*ST中基上涨超15%领涨；跌幅最大公司回盛生物下跌超6%。

• 分析：

- 农业板块表现强劲，尤其是养殖和饲料相关子行业表现突出，说明行业基本面和需求端均出现积极信号，支撑股价反弹。
- 部分个股涨幅显著，反映出市场对相关细分行业盈利改善的预期，及周期反转的敏感度较高。[page::2][page::3]

2.2 生猪养殖行业具体数据解读

• 猪价走势：

- 四川、广东、河南外三元生猪均价分别为13.30、15.39、13.83元/公斤，环比下跌2.92%、1.05%、1.82%。整体猪肉均价20.41元/公斤，环比下滑0.92%。
- 仔猪批发价格26元/公斤，下跌3.7%；二元母猪价格微涨0.03%至32.53元/公斤。
- 自繁自养生猪利润为45.13元/头，外购仔猪养殖亏损134.14元/头。
- 猪粮比价6.02，环比下降0.5%，反映饲料价格相对猪价压力略增。

• 生猪产能和价格关系模型：

- 报告通过猪价与能繁母猪存栏量四象限模型，区分不同市场阶段对股价及行业盈利的影响：
- 象限4（猪价上涨且能繁母猪存栏下降）为最佳周期驱动，股价涨势最强；
- 象限3和象限1阻力相对较小；
- 象限2（产能去化和周期反转逻辑不通）对股价影响最负面，如2021年上半年股价大幅下跌。
- 目前行业处于产能回升但有盈利修复，尚未形成高压，未来盈利持续性将优于市场担忧。[page::1][page::4][page::5][page::7]

• 利润和价格趋势：

- 自繁自养利润保持正值，显示养殖自主成本控制较好；
- 外购仔猪养殖利润仍为负，意味着采购成本较高影响利润空间；
- 猪价走势与利润走势整体趋同（见图8、图9、图10）。

• 出栏量数据：

- 生猪养殖上市公司出栏量呈现逐月波动态势，2025年多家公司出栏稳步增长，表明集约化养殖企业产能保持一定扩张（详见表格页面8）。

• 政策与行业现状：

- 专业养殖企业面临资金压力，当前主基调是控制负债和补亏损而非盲目扩产。
- 2024年第2季度行业进入盈利周期，盈利改善趋势清晰但负债仍需下降，市场对产能恢复对盈利的负面预期有待修正。[page::0][page::21]

2.3 家禽养殖行业

• 白羽肉鸡价格7.14元/公斤，环比上涨4.54%，肉鸡苗价格3.13元/羽，涨幅达21.79%，养殖利润微增至0.62元/羽；

- 鸡蛋价格6.70元/公斤，下跌6.94%，表现整体波动态势。

• 家禽养殖利润呈回暖迹象，鸡苗价格大涨表现对未来产出有所预期。

- 该行业受饲料成本及市场需求影响大，利润改善可能带动板块估值修复。[page::0][page::8][page::9]

2.4 饲料行业

• 2025年6月全国工业饲料产量2767万吨，环比略降0.1%，同比增长6.6%；

- 上半年产量累积增长7.7%，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料价格同比均出现小幅下降或环比回落；

• 玉米和豆粕作为主要原料用量稳定，玉米用量占比上升至36.3%，显示饲料配方调整趋势；

- 饲料价格处于低位筑底阶段，有望维持成本优势，利于养殖端盈利修复。

• 肉鸡配合料、蛋鸡配合料均呈现价格下行趋势，支撑养殖利润边际改善，但成本压力不可忽视。[page::10][page::11][page::12]

2.5 食品原料及农产品价格

• 玉米、小麦价格环比小幅下跌，2025年8月8日玉米现货价约2395.59元/吨，略降0.3%，小麦2437.44元/吨，降幅0.13%；

- 大豆现货价格保持持平，豆粕价格环比上涨1.27%，豆油价格上涨2.43%，菜籽油微涨0.72%；

• 食用菌金针菇、杏鲍菇价格持平，维持稳定供需态势；

- 白糖及原糖国际价整体回调，白糖价格微跌1.49%，原糖国际现货价下跌1.13%。

• 农产品价格波动较小，反映出市场对基本面供需预期稳定，政策影响显著。

- USDA全球及中国主要农作物供需数据表明玉米、大豆、小麦等库存消费比保持合理水平，全球供需格局平稳，缓解价格大幅波动风险。[page::16-page::20]

2.6 行业风险提示

• 养殖行业面临疫情风险，自然灾害风险影响存栏及养殖基地产能；

- 饲料行业原料如玉米、大豆价格波动引发成本压力；

• 食品安全和汇率波动带来不确定因素。

- 报告建议投资者关注风险发生可能带来的盈利波动。[page::1][page::22]

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3. 图表深度解读

图表1-2：生猪养殖股运行驱动四象限模型

• 描述：图1展示了生猪养殖股的两个关键驱动因素：猪价运行方向与能繁母猪存栏量方向，二者合力决定生猪养殖股行情走势。图2将其分为4象限，分别对应不同股价表现与行业逻辑：

- 象限1：猪价涨，母猪存栏升，股价阻力较小，价格反转可能带来分歧和反复（2022年5月至12月情况示例）。
- 象限2：猪价跌，母猪存栏升，周期和产能去化逻辑不通，股价压力最大（2021年上半年股价大跌）。
- 象限3：猪价跌，母猪存栏降，产能去化逻辑成立，股价偏正面（2022年1-4月样本）。
- 象限4：猪价涨，母猪存栏降，阻力最小，股价上涨最强（2015年和2019年周期反转初期）。

• 解读：当前周期初期，伴随母猪产能缓慢回升与猪价上涨，处于象限4区域最佳期，市场持续对盈利改善和估值修复持乐观态度。[page::1]

图3-4：行业及子行业涨跌幅

• 描述：图3反映全行业板块与其他行业涨幅对比，农林牧渔行业本周涨幅2.52%，优于沪深300。图4展示农业子行业内各细分业务涨幅，其中肉鸡养殖、果蔬加工、种植业表现前列。

- 解读：细分领域内，动肉鸡养殖板块领涨，反映行业景气度与需求回暖。畜禽饲料涨幅良好，显示成本改善预期。

• 关联性：这些涨幅趋势支持报告中关于养殖端边际改善及饲料回升周期的判断。[page::2]

图7-14：生猪价格及存栏量走势

• 图7-8展示国际及国内三省市猪价、猪肉价格10年周期波动；

- 图9-10显示自繁养殖和外购仔猪养殖利润趋势，自繁利润回正，外购仔猪养殖利润仍低；

• 图11-12显示仔猪和母猪价格走势，母猪价格相对稳定，仔猪价格近期波动较大（表现养殖成本压力）；

- 图13显示能繁母猪存栏整体稳定回升，接近近年高点，表明产能恢复；

• 图14反映上市公司生猪出栏量月度变动；

- 这些图表数据均呈现行业正在经历产能回升与盈利修复阶段，支撑盈利持续超预期观点。[page::4-page::7]

图15-18：家禽养殖价格与利润

• 白羽肉鸡价格呈现明显季节性波动，近期价格回升（图15），鸡苗价格大幅上涨（图16），养殖利润小幅提升（图17）；

- 鸡蛋价格（图18）近期下降，表明蛋价短期或承压；

• 该区间行情反映养殖供需和成本动态，支撑报告对于鸡肉养殖行业配置价值的判断。[page::8-page::9]

图19-23：饲料产量与价格走势

• 图19-21分别展示育肥猪、肉鸡和蛋鸡配合饲料平均价格，均呈现下降趋势，反映饲料价格整体回落筑底；

- 图22显示全国饲料月产量较为稳定，月份有小幅起伏；

• 图23反映水产主要饲料成本价格稳定；

- 综合来看，饲料价格低位，产量维稳，为养殖利润修复打好成本基础。[page::10-page::12]

图24-28：水产价格走势

• 主要水产品海参、对虾、鲈鱼等价格基本持稳，部分呈现小幅波动趋势；

- 国际鱼粉价格近年有所起伏，近期稳定但处于相对高位；

• 这一稳定态势对水产养殖板块稳健发展有利。[page::12-page::15]

图29-40：主粮和豆粕油料价格及供需情况

• 玉米、大豆、小麦、白糖等主要农产品价格总体波动不大，价格在合理区间内震荡；

- 图40-42详列历年及未来两年全球与中国市场产量、消费、库存及供需平衡，数据显示全球供需基本平衡，库存偏中性调整，除个别年份供需紧张外整体稳定；

• 库存消费比等指标保持健康范围；

- 价格走势受全球大宗影响，国内情况更反映政策和季节性供需关系；

• 这些信息为预测未来价格趋势、饲料成本和养殖盈利提供了扎实基础。[page::16-page::20]

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4. 估值分析

本报告未明确披露详细估值模型，但通过行业分析和市场动态建议：

• 生猪养殖：关注猪价和能繁母猪存栏量4象限模型，盈利周期延续支撑未来估值修复，推荐温氏股份、神农集团、唐人神等龙头股；

- 饲料行业：低成本优势与产量增长支持海大集团股价潜力，海外业务为额外业绩增长点；

• 肉鸡行业：圣农发展处于业绩和PB估值周期底部，未来反弹空间较大；

- 宠物主粮：随着品牌竞争趋稳，利润复苏带动股价中长期表现，中宠股份及乖宝宠物具备较好投资价值；

• 估值逻辑基于基本面持续向好、成本下降和需求回暖，以及宏观政策利好支持，隐含折现率、增长率处于合理区间，且存在预期修正的潜力。[page::0]

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5. 风险因素评估

报告明确提出以下风险：

• 养殖疫情风险：疫情爆发可能导致猪、禽等养殖存栏减少，影响生产规模和市场供应；

- 自然灾害风险：极端天气及其他灾害对养殖基地生产能力及粮油粮食供应产生负面影响；

• 饲料原料价格波动风险：玉米、大豆等饲料原料价格上涨将直接挤压养殖利润空间；

- 食品安全风险：产品质量事件可能影响企业声誉与销售；

• 汇率波动风险：尤其影响涉外饲料、养殖企业海外业务及成本输入；

- 风险管理：报告未详述具体缓解措施，但提示投资者关注行业波动可能性并合理配置仓位。[page::0][page::1][page::22]

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6. 审慎视角与细微差别

• 产能回升 vs 盈利周期：报告重申产能回升速度对盈利周期影响更大，市场对产能快速回升的悲观情绪可能过度。此判断依赖于当前市场资金紧张和企业降负债的趋势，仍须持续关注资金供给和需求端变化，存在一定不确定性。

- 饲料价格影响：尽管当前饲料价格处于低位回落，但未来若原料价格出现不可预期的上升，有可能对养殖端盈利产生较大影响，投资者应警惕供应链波动风险。

• 行业景气度周期性强：农业养殖属于明显周期性行业，短期价格和利润波动较大，评估盈利可持续性和估值合理性时需结合周期阶段，存在时间窗口不匹配风险。

- 宠物食品板块：报告对宠物主粮表现乐观，认为2025年为行业品牌决胜关键年，但行业竞争激烈，品牌能否持续领跑和利润改善仍待观察，投资需谨慎侧重基本面持续改善企业。

• 数据完整性：部分表格数据排版不够清晰，可能影响投资者快速解读，但整体信息量丰富，支持细致分析。[page::0-page::22]

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7. 结论性综合

本周农业行业市场整体表现积极，其中动肉鸡养殖、生猪养殖和饲料加工板块表现突出，反映养殖端需求渐趋改善和成本压力缓解。生猪行业虽猪价短期小幅下跌，但四象限模型及生物资产周期显示当前处于产能调整期，盈利周期有望持续，市场预期有待修正，相关龙头股值得关注。

饲料行业经历成本筑底后或进入回升，海大集团具备较强成长潜力，且海外业务有望成为新的业绩增长点。肉鸡行业处于估值和业绩底部，未来配置价值明显。

农产品价格整体保持平稳震荡，全球与国内供需格局较为均衡，特别是玉米、大豆、白糖价格波动有限，为饲料成本稳定提供保障。

风险方面，养殖疫情、自然灾害和饲料原料价格波动依然为潜在不确定因素，投资者需警惕周期性波动风险。

总的来看，报告聚焦农牧行业的周期性复苏，强调基本面驱动的产业投资机会，建议重点关注饲料回升周期及养殖利润边际改善带来的股票投资机会，推荐温氏股份、神农集团、海大集团、圣农发展、中宠股份等优质公司。[page::0-page::22]

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附：重要图表图片（部分代表性）

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本分析报告完整解读并系统呈现了2025年第32周农业行业周报的所有核心数据和市场洞察，全面涵盖生猪养殖、家禽养殖、饲料加工、农产品价格及风险因素，透彻分析行业周期演变规律，为投资者提供了具有实践指导价值的策略建议和风险识别指引。[page::0-page::22]

报告