行业供需及价格走势概况 [page::0]

• 钢铁行业受“反内卷”情绪降温影响，市场观望，焦煤限产及8月下旬停工预期支撑钢价。

- 铜矿供应紧张，短期受备库周期及宏观消息影响铜价震荡。

• 铝土矿供应受山西政策调整影响，铝价短期震荡，关注国内外需求。

- 黄金受美国非农及贸易政策影响，短期关注通胀及地缘政治因素。

• 宁德枧下窝和藏格矿业盐湖停产，加剧锂供应扰动，但整体供给依然较宽松。

- 稀土价格经历快速上涨后预期震荡，关注上下游博弈和贸易谈判 [page::0].

本周投资策略及个股推荐 [page::1]

• 钢铁行业供给将因绿色低碳改造得到优化，稳增长政策或提振需求，推荐设备先进、环保和技术领先企业。

- 铜行业稳增长政策和“反内卷”助推供给优化，推荐资源保障强和规模优势标的。

• 铝行业氧化铝项目投产利润表现良好，建议关注资源和环保优势企业。

- 黄金短期支撑减弱，关注潜在降息和财政赤字扩张影响。

• 稀土出口管制放松和新能源需求推动行业发展，建议关注资源和技术领先板块。

- 维持钢铁和有色金属行业看好评级，重点推荐洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业“增持”。

风险提示 [page::1]

• 原材料价格波动风险

- 下游需求不及预期风险

• 地缘政治扰动风险

【金属】宁德枧下窝矿区停产，关注国内供给端扰动 —金属行业周报 深度分析报告

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1. 元数据与概览

报告标题： 《【金属】宁德枧下窝矿区停产，关注国内供给端扰动 —金属行业周报》

作者： 张珂

发布机构： 渤海证券研究所

发布日期： 2025年8月13日 10:00

研究主题： 本报告聚焦金属行业的最新动态，特别是宁德枧下窝矿区停产对国内供给端的潜在影响，涵盖钢铁、铜、铝、黄金、锂、稀土等主要金属品种的市场动态、价格走势、以及产业链供需格局的分析。

核心论点概要： 报告主旨在于解析近期金属行业的供需变动与政策环境，其中枧下窝矿区锂矿停产引发国内供应扰动。整体能源与原材料市场受“反内卷”情绪及政策调控影响明显，预期短期价格呈现震荡走势，供给端结构调整将成为未来主要关注点。钢铁行业和有色金属行业保持“看好”评级，重点推荐相关领先标的。

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2. 逐节深度解读

2.1 核心观点与行业情况

关键论点：

• 钢铁板块： “反内卷”投机降温导致市场进入观望，焦煤供应紧张和未来的停工限产预期成为关键变量，钢价走势将受到政策和成本双重影响。

- 铜板块： 短期被备库周期需求驱动，矿端供应偏紧构成价格支撑，但受国际宏观经济和地缘政治消息扰动，铜价短期内波动明显。

• 铝板块： 山西矿种出让权限调整可能影响铝土矿供应，供需基调整体一般，但备库周期存在提振需求的潜力。

- 黄金板块： 美国劳动力市场数据疲软推动降息预期与金价上涨，但特朗普表态不对进口黄金征收关税在一定程度抑制金价上行。

• 锂板块： 反内卷情绪缓和，枧下窝矿区停产及盐湖资源停产扰动供应，但国际资源补充和国内高库存导致供给宽松难改，锂价短期涨幅受限。

- 稀土板块： 7月经历价格快速上扬后，需求和排产博弈加强，价格有震荡调整迹象，需关注贸易环境和下游需求。

推理依据：

• 对各金属的供需状况、政策环境、原材料来源（如矿区供应限制）及国际宏观经济的分析，结合近期价格走势展望后续价格区间和波动幅度。

- 以“反内卷”政策作为背景，解读市场参与者行为及产业链供给格局的调整可能。

重要数据点与意义：

• 明确指出焦煤限产与采矿权调整事件，强调对市场心理和供需关系的直接影响。

- 指出美国非农就业数据跌减、总统会谈等宏观变量对国际金属价格情绪的影响。

• 提出各品类的价格短期预测均基于备库周期和宏观环境综合判断。

2.2 本周策略

关键要点归纳：

• 钢铁行业： 由“反内卷”引发的供给端改革重点在绿色低碳升级与淘汰落后产能，智能化改造成为未来政策扶持重点，稳增长政策预期有望激活需求。

- 铜行业： 铜矿供应紧张带来价格保护，同时“反内卷”政策有望改善冶炼和加工环节，未来有望出炉稳增长政策支持需求。

• 铝行业： 氧化铝新项目释放产能提高利润，行业供给格局逐步优化，稳增长政策亦将支撑需求。

- 黄金行业： 虽贸易风险趋弱，但美联储内部分歧与财政赤字扩张预期推动未来降息概率及金价支撑。

• 稀土行业： 出口管制松动叠加高成本海外供应，技术领先确保资源战略价值，机器人及新能源领域催生需求新动能。

推荐评级及标的：

• 行业层面对钢铁和有色金属维持“看好”评级。

- 个股方面维持对洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动。

- 下游需求不及预期。

• 地缘政治扰动。

这部分为投资者提供了清晰的行业趋势判断、政策解读及具体投资标的建议，体现了作者基于多维度信息整合的策略思考。[page::0,1]

2.3 报告附录与免责声明

本部分强调了报告内容的专业目标群体（专业投资者），对版权和信息使用做出严密的法律声明，同时提示投资风险及免责声明。确保读者能够以规范心态正确使用报告并规避法律风险。[page::2]

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3. 图表深度解读

报告第一页配图为一组机械齿轮象征工业及金属行业的运转，传达坚持“独立诚信 细研深究”的研究精神和对机械制造产业链的专业专注。

第三页图标及配图突出渤海证券品牌标识，体现研究所实力和信息权威性，未包含具体金属行业数据或价格走势的图表。

虽然报告正文未附带数据图表，但文本详细传达了市场趋势和价格波动的逻辑脉络，图像部分主要承担品牌及研究理念展示职能。[page::0,3]

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4. 估值分析

本报告为行业周报性质，未提供详细上市公司估值模型或具体目标价格的计算，但从“策略”部分可见，作者重点强调利用行业供给格局改善与政策红利视角进行评级判断：

• 侧重环保转型升级、产能优化、资源保障、技术领先和规模优势等关键要素作为投资选择逻辑。

- 以大类金属产业的结构变化及宏观因素作为价格预测和投资判断的基础。

• 具体公司投资评级基于资源储备、产能布局、环保表现和市场地位，未量化估值指标。

因此，估值主要是基于产业链供需分析与政策研判的相对价值评估，而非具体的DCF或市盈率倍数法建模。[page::1]

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5. 风险因素评估

报告识别了以下主要风险：

• 原材料价格波动风险： 上游矿石价格受政策及市场供需影响大，价格波动直接影响终端制造成本和利润水平。

- 下游需求不及预期风险： 经济增长疲软或终端需求变化可能导致金属消费减少，压制价格和企业盈利。

• 地缘政治扰动风险： 国际贸易紧张、制裁政策及外交事件对金属市场供给链和情绪形成扰动。

作者虽未细述具体缓解策略，但通过持续关注政策动态及下游需求变化暗示需灵活调整投资策略以分散风险。[page::1]

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6. 批判性视角与细微差别

• 观点稳健但偏重乐观： 报告中对“反内卷”政策的积极作用反复强调，有利于供给侧改善和需求支撑，但对限产落地的难度、政策执行不确定性未作深入批判，可能存在积极预期偏差。

- 供给扰动主要聚焦锂矿停产： 对锂矿停产带来供应扰动有提示，但强调供给宽松格局未能充分评估地方政策变化对后续矿山产能恢复的潜在风险复杂性。

• 缺乏价格具体量化预测： 报告多用“震荡运行”“好转预期”等模糊定性表述，没有给出价格区间或具体数值，不利于投资者进行精准决策。

- 风险点较为笼统： 虽涉及关键风险，但缺少对风险发生概率、冲击幅度和缓解措施的深度解析，建议未来强化风险管理方面的量化分析。

• 图表数据缺失： 报告内容丰富但无具体历史业绩或价格走势图表，降低了信息的直观表现力和说服力。

以上细节提示投资者以谨慎态度结合多方数据做决策，注意政策波动和宏观环境变化带来的不确定性。[page::0,1]

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7. 结论性综合

本报告聚焦当前金属行业供需变化及政策环境，尤其指出了宁德枧下窝锂矿停产对国内供应端的影响，强调供给扰动与“反内卷”政策共振将构成市场短期焦点。行业整体处于结构性调整阶段，钢铁和有色金属行业受益于绿色低碳转型、智能制造和政策扶持，保持积极评级和投资建议。

各主要 金属品种均呈现不同的价格震荡态势：

• 钢铁与铜： 受矿端供应紧张与政策调控支撑短期价格，但国际宏观因素带来不确定性。

- 铝： 产能释放与矿种调整共同影响供应，价格中性震荡，待备库影响确认。

• 黄金： 利率预期与贸易风险复杂变动，短期金价带有支撑但压力仍存。

- 锂： 矿区停产造成供应扰动，但海外资源丰富和库存压力抑制价格大幅上涨空间。

• 稀土： 7月价格大涨后进入调整期，下游需求及贸易环境仍是价格关键变量。

投资策略高度聚焦资源保障、环保水平、产业链地位及生产规模优势，推荐洛阳钼业、中金黄金、山东黄金、紫金矿业、中国铝业等龙头企业。

报告风险披露涵盖原材料价格波动、需求不及预期及地缘政治扰动，提醒投资者警惕市场波动加剧的可能性。

图表部分作为品牌及研究理念展示，未提供具体价格或财务数据，报告偏重于定性分析和策略导向。

整体来看，本周报以深刻的行业洞察力解析当前复杂多变的金属市场形势，展现了政策与供需双轮驱动的行业走势，提供了较为明确的策略指引和优质标的，适合专业投资者作为把握行业趋势参考的重要资料。[page::0,1,2,3]

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图示引用示范

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以上为渤海证券2025年8月13日金属行业周报的详尽全面分析。

报告