金融研报AI分析

【金融工程】FOF配置周报：权益市场反弹，持续关注CTA策略

本周FOF周报总结：权益市场在美联储降息预期与科技板块带动下呈现企稳反弹，成长与科技风格表现优于价值与防御板块；商品市场波动维持高位，为CTA趋势策略提供交易机会；公募/私募基金与特色因子策略呈现分化，因子投票策略与等权因子表现差异显著，为FOF组合在年末配置提供风格切换与多策略对冲建议 [page::0]

宏观不确定性下降，成长行情能否重启？

本报告评估近期宏观不确定性下降对A股风格轮动与量化因子表现的影响，结论为：宏观不确定性回落推动市场风险偏好回升，成长与一致预期因子表现显著优于价值及量价因子；轮动模型已发出切换至微盘股（小盘成长）信号，且微盘股风控指标（波动率拥挤度、十年国债收益率）未触及平仓阈值，表明中期系统性风险可控；基于宏观择时模型当前权益仓位建议偏谨慎（约25%），但战术上建议配置政策预期与估值合理的成长（新消费、医药、通信、有色等）板块，为短期成长行情提供操作指引 [page::1][page::2][page::3][page::6][page::7]

国泰海通｜机械：中央空管办加强低空管理建设，1.5万亿市场走向规模化落地

报告梳理了中央空管办发布的低空飞行监管平台规范、新兴企业在eVTOL与水上机场等技术及商业化进展，并指出2025年我国低空经济市场规模有望达到1.5万亿元、2030年突破2万亿元，行业进入规模化落地期，需关注政策推进与技术商业化节奏等风险。[page::0]

国泰海通｜计算机：豆包大模型嵌入手机系统，推动端侧 AI 从应用级迈向系统级

报告解读字节跳动“豆包”将大模型深度嵌入手机操作系统，形成系统级AI助手，具备多模态理解、GUI Agent模拟操作与记忆能力，已在中兴nubia M153工程样机上推出技术预览并少量发售（3499元），通过与手机厂商生态合作拓展落地与商业化路径；同时提示算力供给、模型迭代与数据合规风险。[page::0][page::1]

国泰海通｜海外策略：风偏修复下科技板块领涨

本报告梳理了上周全球市场显著反弹、股指波动率回落与科技板块领涨的驱动因素，指出资金面（美联储降息预期回升）与基本面（科技盈利预期上修）共同支撑风险偏好修复，并给出市场成交、估值与资金流向的要点，为海外资产配置与行业轮动提供短期参考 [page::0].

12月金股策略：做多跨年行情

报告判断中国股市进入“击球区”，预计2025年12月-2026年2月将迎来政策、流动性与基本面的共振窗口，建议增配配置、做多跨年行情，重点推荐科技成长、券商与消费三大板块；并指出资本市场制度改革与稳市举措将推动估值修复与增量资金入市，从而支撑2026年非金融板块盈利回升。[page::0][page::1]

【宏观】通胀能否回升——2026年国内通胀展望

报告认为近期核心CPI回升至约1%更多依赖以旧换新、国际金价避险与假期错位等短期结构性/脉冲性因素，而非内需全面复苏；剔除扰动后价格底色更像“止跌”，2026年能否稳步回升取决于服务CPI修复和财政支出结构性改善；PPI则在房地产拖累与供给侧重塑之间博弈，若“反内卷”与产能置换有效，部分工业品有望率先恢复定价权，整体CPI/PPI中枢在中性情形下呈边际上抬，但仍面临外部与地产及政策力度的不确定性 [page::0][page::1]

社会服务行业双周报-冬季冰雪旅游概念升温，海南岛封关在即

本双周报回顾了最近两周社会服务板块行情与行业动态，指出冰雪旅游主题随气温下降而升温、滑雪场周边消费显著增长，以及海南自贸港将于12月18日启动全岛封关，利好免税与当地旅游等相关产业；同时给出板块表现与风险提示，为短中期行业配置提供参考 [page::0]

《12月行业配置重点推荐基础化工和有色金属行业——行业配置策略月度报告(2025/12)》

本报告基于华福金工多模型框架（宏观驱动、动态平衡、多策略、极致风格），给出12月行业配置：重点推荐基础化工与有色金属，同时多策略与极致风格分别在相对价值与大盘价值上加权配置；报告并附各策略回测表现与行业拥挤度提示，为行业轮动配置提供量化依据 [page::0][page::8][page::14]

【成交量激增时刻】蕴含的 alpha 信息——多因子选股系列研究之一

本报告基于分钟频成交量边际变化，定义“激增时刻”与随后若干分钟的“耀眼”区间，构造“耀眼波动率”“耀眼收益率”两类因子并等权合成“适度冒险”因子，回测显示该因子在全A样本和不同市值子样本中均具有显著选股能力（多空组合年化收益37.46%、信息比4.10、月度胜率87.74%），剥离常见风格因子后仍保有增量选股能力（RankIC均值-3.18%）[page::10].

【东吴金工金工定期报告】预期高股息组合跟踪-20251128

本报告介绍东吴金工构建的“预期高股息组合”——基于两阶段预期股息率（年报分配基础+历史分红与基本面预测）并辅以反转因子与盈利因子在沪深300中优选、等权30只、月度调仓的选股与择时框架；回测（2009-02-02至2017-08-31）显示累计超额收益107.44%、年化超额8.87%、滚动一年最大回撤约12.26%，2025年11月组合当月收益0.70%、相对沪深300超额3.08%；12月择时合成信号持谨慎态度，组合持仓在12月进行了较大调整（14只换入换出）[page::2][page::3][page::5]

中国处于普林格周期第四阶段，股票和商品持续占优——资产因子与股债配置策略12月

本报告基于跨市场宏观因子与资产因子跟踪、风险平价与改进普林格周期模型，判断中国处于普林格周期第四阶段，建议战略上以风险平价为核心配置、战术上偏向股票与商品；同时给出中美债久期择时和A股业绩跟踪的具体持仓建议与回测表现，以期为多资产配置与轮动策略提供量化参考。[page::7][page::4][page::9]

【广发金工】中证全指增强6年超额年化11.76%：Alpha因子跟踪周报（2025.11.28）

本报告基于广发金工自建的Alpha因子数据库，评估多类因子（深度学习因子、Level‑1/2 高频因子、分钟级因子、风格因子等）在全市场及主要指数（如中证全指、沪深300、中证A500等）上的指数增强表现，采用月度/周度换仓与行业、市值、个股偏离约束并计入双边交易成本0.003，复合因子在中证全指的回测期（2020-02-03至2025-11-28）年化超额约11.76%，最大回撤小于3% 等风险收益特征为量化增强策略提供了可观的alpha来源 [page::2].

【策略】外贸环境趋稳，制造业景气度回升——2025年11月PMI数据点评

报告对2025年11月PMI数据进行点评，指出制造业景气度有所回升（生产与新订单回升、出口订单改善、进口收缩放缓），但非制造业与综合PMI仍处于收缩区间，服务业回落主导综合PMI下行；外贸环境趋稳与即将部署的增量政策将支撑制造业在12月继续改善，风险包括政策不及预期与外部不确定性 [page::0][page::1]

【华鑫食饮&商社|行业周报】茅台反馈定海神针，关注年底子板块行情

本周报告点评食品饮料与商社板块：茅台股东大会通过高额分红与回购等措施稳定市场预期，增强板块估值修复基础；行业去库存仍在进行，需求磨底且子板块结构分化，休闲食品与预制菜、能量饮料等赛道表现强劲，而大众品与乳制品有望迎来供需改善窗口；报告同时给出重点标的及盈利预测以供配置参考 [page::0][page::2][page::6]

【华鑫医药|行业周报】关注吸入制剂在呼吸疾病领域的突破

本周报告聚焦吸入制剂在IPF、COPD等呼吸疾病中取得的关键进展及国产化与出海机会，同时跟踪小核酸（肝外靶向）与流感用药的最新临床与市场动态，并结合行业估值与子行业行情给出精选标的与风险提示 [page::0][page::1][page::2].

【华鑫量化策略|量化周报】底部探明，等待跨年行情

本周量化周报判断市场底部已探明，海外市场在十二月或迎来圣诞行情，美股相对继续建议较高仓位、港股提前见底并提升仓位，国内十二月呈现流动性季节性收紧但可配置大盘价值与高股息风格；量化仓位与多策略ETF回测显示策略组合长期具有超额收益与防御性（见ETF组合与择时回测图）[page::0][page::3][page::4]

【山证煤炭】煤炭进口数据拆解：25年10月进口环比收缩

报告拆解2025年10月及1-10月进口煤数据，发现累计进口量仍呈收缩（1-10月累计同比-11.0%），10月当月进口同比与环比均下降但降幅边际收窄；同时10月进口均价环比上行至约71美元/吨，动力煤与炼焦煤价格涨幅更明显，背后主要受蒙古、印尼等国供应减少与季节/地缘因素影响，四季度旺季与“反内卷”政策支撑下，看好煤炭板块季末至冬季的价格与业绩修复机会 [page::0]

【山证纺服】波司登26财年中期业绩点评：品牌羽绒服板块引领营收稳健增长，库存周转速度显著提升

报告点评波司登2025/26财年上半财年业绩：公司营收89.28亿元，同比增长1.4%，归母净利润11.89亿元，同比增长5.3%，品牌羽绒服为营收和毛利的主要驱动，贴牌代工受关税承压但有望下半年回稳，存货周转天数显著下降至178天、经营现金流收窄改善，维持“买入-A”评级并给出2026-2028年盈利预测与估值区间 [page::0][page::1]