金融研报AI分析

中金：资本开支的退与进

本报告围绕资本开支的退与进两大主题，分析部分行业供需失衡阶段与供给出清逻辑，提出景气资本开支重回视野，科创领域尤其是AI与人形机器人产业强劲扩张带动结构性投资机遇，推荐关注相关产业链企业，预判A股市场结构性震荡上行趋势[page::0][page::1][page::2].

网下打新：展望2025年，2亿元A类账户打新收益有望达到$4.5\%$

本报告系统分析了沪深交易所2025年网下打新制度的最新调整及其对市场的影响，重点预测了不同规模账户的打新收益率。报告指出，新政策提升保险资管和银行理财产品至A类投资者地位，带动网下打新收益有望提高10%-20%，预计2025年2亿元A类账户打新收益率可达4.54%。同时，结合IPO发行节奏、募资规模、中签率及首日涨幅的历史与预测数据，报告对网下打新市场走势进行了全方位分析，建议投资者积极参与网下打新以获取稳定回报。[page::0][page::1][page::3][page::7][page::15]

特朗普对等关税冲击超预期

本报告深入分析了特朗普4月2日宣布的对等关税政策，涵盖超60个主要经济体，预计有效关税率将从2024年2.4%大幅提升至25.1%，超过历史最高水平。关税将推高美国PCE通胀1.9个百分点，压制实际GDP增速1.3个百分点，并可能带来7000亿美元财政收入。该政策加剧市场不确定性和滞胀风险，短期内美联储难以降息，进一步加大经济下行压力 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]

中金：如何判别成长行情走势？

本报告系统分析成长行情的多维驱动因素，重点结合产业趋势、盈利兑现、宏观环境、政策导向、估值波动、情绪指标及资金面结构，深入剖析AI成长行情的现状及未来投资机会。指出产业趋势和盈利边际变化是成长行情的决定要素，AI产业尤其仍处早期高景气阶段，未来成长行情延续较大概率。结合智能手机至移动互联网与新能源汽车产业的发展规律，提出AI产业投资顺序及策略建议。当前AI相关股票估值合理，港股科技巨头具吸引力，回调或为布局良机，且市场资金结构差异带来A股与港股波动率和持续性的分化[page::0][page::1][page::17][page::27]

中金《秒懂研报》| AI视频，如何破浪前行？

本报告全面分析了AI视频生成技术的最新进展及其在B端和C端的应用机遇与挑战。重点介绍了DiTs架构带来的技术突破，影视、广告、游戏等多个B端场景的效能提升及成本变革；C端用户对AI视频的高度关注与内容质量瓶颈。报告还揭示了产业链成本、内容版权、用户接受度等关键风险因素，展望未来AI视频将与生活化及虚拟化内容融合，推动行业持续发展 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]

中国有空间应对全球贸易冲击

美国实施对等关税政策引发全球贸易体系冲击，增加美国通胀和滞胀风险，拖累经济增长。中国制造业竞争优势明显，产业规模广、结构完整，且政策空间较大，有望在全球贸易摩擦中保持经济稳健增长。中国新能源车、工业机器人等高新产业快速发展，产业升级态势良好。稳预期、保主体、扩内需等政策仍有较大施展空间，为应对全球贸易不确定性提供支撑[page::0][page::1][page::2]。

日本电商行业初探：低渗透率下的平台博弈与跨境重构

本报告基于中日对比视角，系统分析日本电商行业低渗透率的成因，包括人口老龄化、线下零售成熟及物流成本高昂。报告重点解析头部平台亚马逊、乐天、LINE雅虎及跨境电商Temu的发展态势，强调疫情推动市场集中和平台竞争升级。中国跨境电商快速渗透，日本电商消费趋向品质升级且直播电商影响有限，传统会员制促成用户粘性强。潜在风险包括通胀成本增长及政策监管调整，展望日本电商市场具备较大成长空间和竞争格局转变的动力[page::0][page::1][page::8][page::9][page::14][page::18]。

美国对等关税对中国资产影响

美国出台超预期对等关税，全球贸易体系面临深刻变局，导致全球资产大幅波动，其中中国资产表现出相对韧性。相比2018-2019年贸易摩擦，当前中国股票市场地缘叙事、科技创新潜力和估值优势均更有利，宏观政策具备充足逆周期空间。短期内中国资产波动低于全球，红利低波股票优先；中期AI产业及消费内需板块具布局价值。风险溢价有望改善，资产重估仍在持续 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::7][page::9][page::12]

REITs年报拆解：从经营底盘到配置风向

本报告基于51只公募REITs年报，从基本面承压的经营状态、业绩完成度、资产重估及投资者结构四维度深入分析，发现2024年REITs整体经营韧性依旧，业绩兑现稳定性较强，派息频次提升，同时券商自营资金成为活跃定价力量，未来长期投资价值值得关注 [page::0][page::6][page::9][page::11][page::12]

汇金再度增持ETF释放积极信号

本报告围绕中央汇金公司近期增持ETF行为，结合历史经验与多项市场数据，分析其稳市场和稳预期的积极作用；指出当前中国股市估值处于历史低位，股权风险溢价较高，外资回流潜力及科技创新驱动带来中长期投资机遇；尽管短期全球风险事件致市场波动加剧，但汇金增持ETF体现政策决心，未来市场预期将逐步企稳反弹 [page::0][page::1][page::2]

中金：哪些公司业绩有望超预期

本报告重点预测2025年一季度A股公司业绩表现，预计整体盈利同比约零增长或轻微负增长，结构分化明显。金融板块表现稳健，券商保险受市场活跃度提振，有色金属、TMT及以旧换新相关消费品板块或成为业绩超预期亮点。报告结合行业调研和多维数据，从能源原材料到消费和TMT各行业进行深度分析，为投资者把握基本面拐点及结构性机遇提供参考 [page::0][page::1][page::2][page::5][page::6]

中金：对等关税的冲击会有多大？

本报告全面分析了美国宣布实施的“对等关税”计划对全球市场的短中长期影响，包括对美有效税率的历史性提升至23%以上及其对经济增长和通胀的压力。报告详细测算了关税对美国股债市场的估值和风险溢价影响，指出短期情绪冲击显著但有吸引力，中期滞胀压力加大，长期政策信心受损，美元承压。同时评估了中国及新兴市场的出口、金融和风险暴露，强调财政对冲及政策响应的重要性，并指出新兴市场中泰国、韩国、印度、越南等需重点关注。多幅图表展示了有效税率变化、资产波动、财政和贸易赤字等关键数据，为投资决策提供量化支持和战略参考 [page::0][page::3][page::6][page::12][page::15][page::16].

中金：关税冲击如何影响全球经济与市场

本报告深度分析美国最新关税政策对全球宏观经济与资本市场的冲击，指出美国经济可能陷入衰退或滞胀，中国经济呈现M型复苏。关税压力加剧全球贸易冲击，贸易依赖度高的国家受创最深。建议资产配置中超配黄金及中债以避险，低配美股与商品，阶段性超配中国高股息及政策受益标的。美国核心CPI未来1-2季度或因关税滞后冲击显著上升，通胀回升风险加大，提升美元资产不确定性。综合历史安全资产表现及当前金融环境，黄金与中债是安全首选，科技股反弹概率增加，整体把握政策与经济形势调整节奏至关重要。[page::0][page::2][page::3][page::4][page::7][page::9][page::11]

服务贸易增长加快金融地产边际回暖香港经济金融季报

2024年四季度中国香港经济增长加快，GDP同比上升2.4%。本地消费降幅收窄，投资增速转负，服务贸易特别是金融、旅游、运输增速回升。财政支出加速，支持经济持续发展。房地产市场成交活跃，价格企稳，租售比维持高位，按揭贷款回暖。银行业贷款余额下降，存款快速增长，净息差环比改善。南向及海外资金流入加速，港股交投活跃，整体金融地产市场边际回暖，安全性风险主要集中于商业地产。报告结合多项数据和图表，详尽阐述香港经济金融态势与展望 [page::0][page::1][page::3][page::8][page::13][page::15]

中金 | 债券ETF五问五答：东风已至，整装待发

本报告梳理了中国债券ETF市场的发展历程、规模结构、投资者结构及产品策略表现，分析债券ETF在基础设施建设、产品创新和投资者认可度方面的制约，揭示资金流入特征表现出强者恒强和策略稀缺趋势，跟踪误差及复制能力优异，结合海外经验提出综合债、高收益债、信用债策略多元化等布局建议，为债券ETF市场发展提供全面参考 [page::0][page::2][page::6][page::9][page::12][page::15]

美国流动性冲击、重启QE与主权财富基金

本报告详细解析美国近期股债汇市场流动性冲击的根源，重点分析对冲基金基差交易去化的风险及其对美债市场流动性的挤压作用。报告结合大量历史及最新数据，指出目前市场波动性急升、美债供过于求且海外资金持续流出，流动性风险明显加剧，短期内系统性风险概率上升，可能引发美联储重新启动QE。文中还探讨了特朗普政府可能借助主权财富基金绕开美联储干预资本市场的政策动向，为投资者提供宏观风险及政策应对的前瞻视角 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]