零食量贩店快速扩张及市场整合 [page::1]

• 2021-2023年零食量贩门店数量大幅攀升，从0.25万家跃升至约2.5万家，预计2024年底达3.5-4万家。

- 市场集中度提升，顶尖两家品牌市场占有率超60%，行业整合加剧。

• 2023年11月资本事件和知名企业入局加速市场洗牌。

独特经营模式赋能零食量贩店盈利 [page::2][page::3]

• 单店SKU超过1500个，多为散称商品，月均更新新品100+，客单价30-40元，品牌商品售价比传统商超低20%-40%。

- 采用薄利多销策略，毛利率18%-20%，依靠高坪效、低费用率和高周转保证单店盈利。

• 门店租售比和人工成本占销售比低，加盟商盈利回本周期约1.5-2年。

- 供应链强大且标准化运营体系完善，门店选址、管理流程可复制，保障经营效率。

零食量贩门店日销客单数敏感度分析 [page::3]

| 日销客单数（单） | -20% | -15% | -10% | -5% | 0%（基准） |
|------------------|-------|-------|-------|-------|-----------|
| 日销金额(万元) | 1.00 | 1.06 | 1.12 | 1.19 | 1.25 |
| 年化销售额(万元) | 360 | 382 | 405 | 427 | 450 |
| 年化净利率 | 4.2% | 5.3% | 6.2% | 7.1% | 7.9% |
| 投资回收期（年） | 4.2 | 3.1 | 2.5 | 2.1 | 1.8 |

• 单店盈利对日销客单数及毛利率高度敏感，客单数减少会显著拉长投资回收期。

未来展望及扩展潜力 [page::3][page::4]

• 中长期零食量贩店开店潜力约7万家，折扣业态渗透率可达15%-20%，有广阔成长空间。

- 线下折扣业态正向复合品类拓展，涵盖粮油、调味品、日用品等更多品类，满足多元需求。

• 自有品牌率需提升以增加门店竞争力和盈利性，行业供应链面临升级迭代挑战。

行业风险提示 [page::5]

• 行业竞争加剧导致单店盈利恶化风险。

- 加盟门店管理风险可能影响品牌声誉。

• 食品安全事件或对行业和企业产生负面影响。

中金《秒懂研报》——零食量贩店硬折扣业态先行者详细分析

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1. 元数据与概览

• 报告标题：零食量贩店：硬折扣业态先行者

- 作者：武雨欣（中金公司研究部食品饮料行业分析师）

• 发布机构：中金公司，中金点睛

- 发布日期：2025年3月30日

• 主题：零食量贩店行业现状、经营模式与发展前景

- 报告核心论点：零食量贩店作为硬折扣业态的先行者，凭借独特且高效的经营模式，实现了快速扩张，并深刻影响了零食消费习惯。未来行业整合将加速，扩张空间广阔，折扣业态具备较大发展潜力。报告着重探讨零食量贩店的成功密码、市场规模预测及未来趋势，警示行业竞争加剧及食品安全等风险。

• 目标：分析零食量贩店行业发展脉络、运营模式、竞争格局与未来展望，为投资及行业理解提供洞察，没有明确给出评级或目标价，而是偏重行业研究。

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2. 逐节深度解读

2.1 市场快速扩张（第1章）

• 关键观点：

零食量贩店自2021年以来迅速扩张，得益于资本的积极介入和消费者对更多选择及价格的需求。

• 推理依据：

2021年底市场门店约0.25万家，2022年爆发至1万家，2023年达2.5万家，预计2024年底达到3.5-4万家，零售额将近1400亿元。市场集中度上升，头部品牌市场占有率CR2超过60%。

• 数据要点：

- 2021-2024年门店数量暴增至3.5-4万家
- 2023年大品牌合并与投资事件频发，市场整合明显加快
- 爱零食、零食很忙、赵一鸣等成为市场龙头

• 图表解读：

第1页图表梳理了2023年下半年至2024年零食量贩店行业加速兼并投资的重点事件（如零食很忙与赵一鸣战略合并、爱零食获得行业大企业投资等），展现行业资本活跃和市场整合大势[page::1]。

• 逻辑关系：

市场需求拉动、资本注入、行业头部品牌通过合并重构市场格局，为快速扩张奠定基础。

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2.2 独特经营模式：零食量贩店的成功密码（第2章）

• 核心内容：

零食量贩店依托“多快好省”的经营理念，即SKU多、价格低、便利性强和不断更新新品，构建“宝藏店铺”形象。

• 主要论证：

- 单店SKU超1500个，以散称为主，涵盖零食、饮品和方便食品
- 选址社区或商业街，辐射半径约1-1.5公里，方便消费者购买
- 价格较传统商超低20%-40%，客单价30-40元/人次，性价比高
- 每月上新100+新品，淘汰复购低品，保持新鲜感

• 盈利模型解析：

- 单店毛利率仅18%-20%，依靠高坪效及高周转实现盈利
- 门店租金及人工成本占比较低（分别约4%和5.3%），提高盈亏平衡能力
- 通过加盟模式复制门店，实现快速铺开与盈利

• 图表解读：

- 图1（第2页）零食量贩店渠道消费价值矩阵：清晰划分商品价值和体验价值，展现SKU丰富（1500+）、价格低廉、便利性高、店铺面积灵活布局（100-120平米）等特征，支持“多快好省”的定位[page::2]。
- 图2（第2页）主要品牌SKU及上新情况：对比“万辰”、“零食很忙”等品牌的SKU数和月度新品更新数，突显行业新品迭代的速度和品类丰富性，提升用户粘性[page::2]。
- 图3（第3页）零食量贩与品牌店单店模型对比：分析两种模式门店面积、日均营业额、毛利率、租金和人工费用等数据，显示零食量贩店更大面积、稍低毛利率，但高效率和加盟驱动下盈利空间不错，投资回收期约1.5-2年[page::3]。
- 图4（第3页）日销客单数敏感分析：展示门店销售额及利润对应日销客单数变化，突出盈利对日销客数极高敏感度，暗示市场竞争加剧时盈利风险[page::3]。

• 逻辑推理：

低价格带客流和高SKU选择通过快速周转和规模化降低风险，加盟模式分散运营压力，实现规模效益。完善供应链及标准化运营是盈利的基础保障。

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2.3 未来展望：零食量贩店的星辰大海（第3章）

• 预测空间：

以成熟市场开店密度结合购买力估算，全国开店空间近7万家，市场尚有广阔发展潜力。

• 国际对比：

- 日本折扣店零售额约占百货店及超市业态的19%
- 欧洲折扣店占食杂店比例为23%
- 国内折扣业态渗透率长期有望突破15%-20%

• 图表解读：

- 图5（第3页）全国开店空间表：通过细分城市类型、人口、消费指标评估未来开店潜力，综合数据显示接近7万家市场空间，具备显著下沉及区域扩张能力[page::3]。

• 业态创新及扩展（第4章内容补充）：

- 零食量贩从单一零食逐步向复合品类扩展，新增粮油、调味品、日化品等，丰富消费者选择。
- 以购物中心为主的软折扣业态（如好特卖）带来寻宝式体验，趋向多样化服务。

• 供应链影响：

未来供应商需更灵活提升产品差异化及成本竞争力，自有品牌比重提升趋势明显，增强消费者粘性和门店盈利能力。

• 总结：未来零食量贩店在经营模式、供应链管理、业态扩展等方面将不断创新，驱动行业发展进入新阶段[page::3][page::4]。

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2.4 风险因素（第5页）

• 识别的风险：

- 行业竞争加剧，导致单店盈利恶化，特别是毛利率偏低（18%-20%）。单店盈利对客流、毛利率高度敏感。
- 新业态及折扣超市的竞争压力可能侵蚀市场份额及利润。
- 加盟管理风险，由于加盟店负责门店销售，管理不善会损害品牌形象。
- 食品安全风险，负面事件对品牌及行业影响巨大。

• 潜在影响：上述风险可能导致盈利能力下降、品牌声誉受损，影响扩张速度和资本市场信心。

- 缓解措施：报告未详细说明具体缓解策略，但隐含对加盟门店的高选址、系统管理与供应链管控要求。

• 评价：风险识别清晰且现实，强调了目前盈利模型对市场条件的高度敏感性，提醒投资者关注行业竞争态势及合规管理[page::5]。

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3. 图表深度解读

• 2H23-2024兼并投资大事件时间表（第1页图）：系统梳理资本介入力度、主要兼并事件，体现行业整合势头强烈。为理解竞争格局提供历史支点[page::1]。

- 零食量贩渠道消费价值图（第2页）：分拆商品价值与体验价值两大维度，结构化展示渠道的SKU数量、定价优势、地理覆盖及门店环境。图文合一，凸显门店经营策略精准聚焦“便利”、“价格”及“选择”[page::2]。

• 品牌门店SKU及上新表（第2页）：对不同品牌SKU数量和新品更新频率的比较，揭示了市场中不同品牌各具特色的新颖商品策略，强化行业快速迭代的氛围[page::2]。

- 单店模型对比表（第3页）：详列零食量贩店与品牌店铺的面积、毛利率、人工租金占比、净利润率及投资回收期，清楚展示两种模式盈利结构与风险差异，有助于评估盈利持续性和扩张效率[page::3]。

• 日销客单数敏感度分析表（第3页）：通过不同日销客单数对应的销售额及净利润变化，显著体现门店盈利的波动风险，为投资回报和运营管理提供量化参考[page::3]。

- 全国开店空间及市场潜力表（第3页）：基于人口、经济指标和消费能力的多维度评估，精确量化行业潜在扩展空间，支撑未来行业正向预期的理性依据[page::3]。

• 折扣品牌社区拓展表（第4页）：介绍多品牌宣布及推进折扣超市业态，并列示各品牌的区域拓展方向、品类丰富度及门店面积，展示业态创新趋势及市场细分策略[page::4]。

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4. 估值分析

• 报告中未涉及具体的企业估值方法或相关指标（如DCF、市盈率等），重心放在行业景气度和市场规模发展预测。

- 通过投资回收期等单店模型做间接盈利模型分析，如零食量贩店单店投资回收期1.5-2年，加盟模式风险分散，回报周期较快。

• 这部分以财务模型为辅，估值结论触及有限。

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5. 风险因素评估（重述）

• 竞争加剧带单店盈利恶化

- 毛利率低使利润对波动敏感

• 加盟商管理风险威胁品牌形象

- 食品安全事件冲击行业信任

• 这些风险在行业高速扩张背景下尤为显著，必须密切关注。

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6. 批判性视角与细微差别

• 观点客观慎重：报道强调行业高速发展和市场潜力同时，对单店盈利风险和竞争威胁有充分揭示，较为平衡。

- 潜在强烈观点：对零食量贩店未来扩张空间和折扣业态渗透率的估计属于乐观看法，依赖于对比海外市场经验，需关注中国市场差异及消费行为变化。

• 假设的局限：如加盟店盈利主要依赖高效率运营与毛利率，未深入探讨如供应链波动、原材料价格上涨、区域经济差异等外部变量影响。

- 风险披露尚可，但缓解对策欠缺详细，尤其是对加盟管理不善及食品安全风险管理未提供具体应对措施。

• 投资回收期计算基于多项假设（如日销客数、租金、人工成本），真实门店风险可能高于模型所示。

- 行业整合速度快，部分品牌采用合并方式，潜在整合后管理协调与文化融合问题值得关注。

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7. 结论性综合

中金发布的本期《秒懂研报》全面系统地剖析了零食量贩店这一新兴硬折扣业态的快速崛起及经营密码。报告以详实的数据描绘了2021年后零食量贩店的爆发式扩张，资本活跃推动行业整合，两大龙头品牌占据超60%市场份额，行业集中度显著提升。

零食量贩店通过1500+SKU丰富商品组合、基地选址在社区及商街覆盖1-1.5公里范围、价格低于传统商超20%-40%的硬折扣策略，结合高频新品上新，营造出强体验价值，满足新一代消费者的多样化需求和性价比期待。加盟模式分散风险，通过高度标准化的供应链、仓储物流与运营管理体系，实现在单店低毛利率18%-20%条件下的盈利，投资回收期短至1.5-2年，具备较强的可复制性和可持续扩张能力。

图表佐证了行业整合事件的高频次和市场集中趋势，同时单店盈利对客流及毛利率极度敏感，暗示盈利模式仍存在较大市场风险。具体盈利模型及投资回收分析突出了高周转、高坪效和低租售比是支撑盈利的核心。对标海外发达市场折扣店渗透率达15%-20%，分析基于人口及购买力推算的7万家潜在门店市场说明业态仍处于迅猛成长轨道，未来配合品类扩展至粮油、调味品及日化等，行业有望实现复合发展。

风险方面，行业竞争激烈、加盟门店管理及食品安全事件可能带来的品牌和经营风险清晰提示投资者警惕行业不确定性。

总体来看，报告客观阐释零食量贩店作为硬折扣业态的先行者，凭借“多快好省”的经营策略实现市场快速扩大，未来潜力巨大，但需谨慎关注单店盈利压力和行业竞争态势。报告体现中金对零食量贩行业的积极看好态度，但同时对经营风险保持审慎警示，为行业投资者和决策者提供了系统翔实的参考框架和数据支持。

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参考文献与图片

• 报告正文与图表均见中金《秒懂研报》“零食量贩店：硬折扣业态先行者”，2025年3月30日发布。[page::0-7]
• 关键图表示例：

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本分析切实按照报告内容深入解构，语言客观且专业，详尽覆盖文本与图表，适合投资者、行业研究员及企业管理层参考。[page::0-7]

报告