本文提出将“状态-或情形（state）”引入日内提前交易（day-ahead）拍卖：通过交易按状态交付的电力合约，可在不改变日内拍卖主要性质的前提下实现效率与社会福利最大化，这一结论基于不确定性下的瓦尔拉斯均衡与福利定理 [page::0][page::7]. 报告同时提出了选择有限状态集合的原则——将样本空间划分为满足覆盖、互不相交且“最小化加权方差” 的分区（即重心Voronoi分区），并给出基于混合整数二次规划（MIQP）的可计算方法与北海海上风电的案例示例 [page::16][page::17][page::21].
本研究利用丹麦一项随机等待名单试验，发现消除一年等待时间可在短期内显著提升成年受父母物质滥用影响个体的心理健康，这些改善在2–3年后仍部分持续，但对劳动力与广泛健康指标的平均溢出效应有限 [page::2][page::16]
本文首次实现对“全天候”系统性跳跃风险的可解释化分解：结合接近24小时的高频市场（含S&P500 E‑mini）与同期道琼斯新闻，通过自托管的推理型开源LLM检索并分类跳跃背后的叙事，从而构建“纯暴露”因子模拟组合发现：宏观新闻驱动的跳跃承担最大且持久的风险溢价（年化约3.65%，Sharpe=0.78），基于此构建的实时Fama‑MacBeth因子组合在样外表现优异（实时选题组合Sharpe≈0.95），且LLM的推理能力显著提升分类准确性与投资价值 [page::0][page::2][page::32]
本文从三条互补的理论路径（测度论中的无套利与等价鞅测度、Wolpert–Macready 的无免费午餐定理、以及图灵对角化构造的对抗性市场）严格论证了“普适必胜”交易策略的不可能性，并以 Wheel 期权策略为案例说明这些不可能性的实际失败模式和系统性尾部风险。[page::1][page::2][page::3]
本周机械设备行业呈现加速回暖：3月挖掘机销量约3.74万台，同比增长26.4%；装载机销量也显著回升（同比22.3%），一季度累计挖掘机销量达到7.33万台，同比增长19.5%，为近四年同期新高；行业景气受益于重点项目落地与设备更新政策，建议关注具有海外拓展能力与规模优势的龙头公司（报告同时披露周度行情与估值水平）[page::0][page::1]
本报告认为三六零凭借二十年网络安全实战积淀与自研大模型，正通过“AI+安全”实现全业务智能化转型，纳米AI平台与智能体产品具备规模化落地潜力，同时公司在PC端广告及流量端具备竞争优势，预计2025-2027年EPS为0.037/0.042/0.050元并首次覆盖给予“增持”评级，主要风险包括地缘政治、AI发展及广告和安全市场波动等 [page::0][page::1]
报告点评了2026年3月我国进出口数据，指出3月出口受春节影响增速回落但总体韧性依然较强，AI 产业链与汽车、船舶等行业是出口增长主力，进口增速超预期主要受集成电路和上游大宗商品价格及数量拉动，短期外部扰动带来阶段性影响但整体仍有支撑，需关注地缘政治与内需变动风险 [page::0][page::1]
报告点评航天电器2025年业绩：营收实现58.20亿元，同比增长15.82%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降47.32%和52.73%，主要受产品价格下降、贵重金属材料涨价及募投项目折旧等因素影响；公司在战略新兴领域（连接器/互连、电机与控制等）订货创历史新高，业务结构优化为未来增长奠定基础，研究所预测2026-2028年EPS为0.53/0.62/0.71并维持“增持-A”评级 [page::0][page::1]
国博电子2025年营收23.86亿元，同比下降7.92%，但归母净利润和扣非净利润分别小幅增长，毛利率与净利率显著提升反映运营质效改善；公司在T/R组件和射频芯片领域持续拓展终端与航天、卫星等新应用，预计2026-2028年业绩将迎来较快恢复与增长，维持“增持-A”评级与分年度盈利预测与估值区间 [page::0][page::1][page::2]
本报告点评中航西飞2025年年报：公司营收小幅下降但盈利能力提升，毛利率和净利率同比改善，民用航空交付量与收入显著增长，公司通过强化转包与批量交付抓住国产民机放量机遇，预计2026-2028年EPS将持续增长并维持“增持-A”评级 [page::0][page::1][page::2]
本报告点评圣农发展2025年年报，认为公司通过全产业链协同与采购/内部成本管控，显著压降造肉成本并提升C端规模，2025年实现营业收入200.94亿元、归母净利润13.80亿元（含并表投资收益），扣非后归母净利润8.45亿元，盈利能力和ROE显著改善；公司2026-2028年盈利继续增长，维持“买入-B”评级，为长期成长与成本优势并重的投资逻辑提供支撑 [page::0][page::1][page::2]
海光信息凭借CPU+DCU“双芯战略”在通算与智算市场持续放量，2025年营收和归母净利润分别同比增长56.9%和31.8%，2026Q1继续高速增长，显示需求端高景气与产品/生态优势正在驱动公司规模扩张；毛利率因上游原材料及代工成本上升出现回落，但公司盈利能力正快速向营收增长对齐，预计2026-2028年EPS为1.83/2.66/3.67元并维持“买入-A”评级 [page::0][page::1][page::2]
本报告梳理了ADC（抗体药物偶联物）技术迭代与靶点拓展，指出全球ADC市场由2019年28亿美元增长至2024年141亿美元、并预计至2035年超1227亿美元，且中国市场增速显著（2024年约5亿美元，2030年预计92亿美元），HER2/EGFR/TROP‑2/B7‑H3为重点靶点，ADC与免疫联合（ADC+IO）将推动适应症前移与市场放量 [page::0][page::3]。
本报告汇集山西证券多位研究员对创新药（ADC）行业与多家上市公司（航天电器、国博电子、中航西飞、圣农发展、海光信息等）2025年业绩点评与投资判断，指出ADC市场自2019-2024年高速扩张并预计2035年持续爆发，且ADC与免疫治疗联用成为趋势；各公司层面呈现行业轮动、成本控制与技术路径差异，给予相应中长期投资建议 [page::0][page::1][page::2]
本文以FinBERT对2015–2025年约16,428次标普500企业季度电话会议的6.5百万句子进行句级情感打分，提出以发言人类别的信息系数（IC）导出板块加权（section-weighted）情感信号，并证明该信号在样本外具备更强的预测力与经济收益：样本外Spearman IC可达0.142，并能产生每月约2.03%（经FF5调整）的长短组合超额回报，且在控制标准化意外收益（SUE）后仍显著，这说明发言人身份对PEAD具有一阶影响并且FinBERT完全吞并基于词典的方法 [page::0][page::6].
本综述系统评估基于生产函数的加价（markup）测量方法，强调其核心一阶条件：markup = 输出弹性 / 收入份额，并指出该方法的可扩展性与脆弱性——小的实现选择（例如弹性建模、可变/不可变投入选择、使用毛产出或附加值、会计分类）会导致截然不同的结果；报告呼吁透明度、外部校验与将厂商异质性映射到宏观模型的更多工作 [page::0].
本文以1999–2021年BRICS-T面板数据，使用Durbin–Hausman协整检验与AMG估计，并以CCEMG与CS-ARDL作稳健性检验，发现经济复杂性（ECI）对环境绩效（EPI）及其三大子维度总体具有显著正向长期影响；1% 的ECI增长使EPI提升约0.020%–1.243%（Models 1–4）[page::14]. 同时，GDP增长、能源强度和人口密度对环境绩效呈显著负向影响，而可再生能源使用对环境绩效具有显著正向作用，这些结果在国家层面存在显著差异并由图表与分国估计加以说明[page::19][page::17].
先导基电2025年营收显著增长至18.5亿元，主要系铋材料资产注入与交付节奏加快，但公司因加大半导体研发投入与转型费用导致全年亏损，归母净利润为-1.3亿元，净利率-12.6%，公司通过控股股东定增与股权激励明确中期营收指引（2026-27年分别不低于25/35亿元），预计未来随着离子注入机、铋材料及零部件放量，公司将进入硬科技平台化快速扩张阶段 [page::0][page::1]
本报告认为中国太平作为跨国央企，凭借分红险转型与渠道优化在2025年实现强劲业绩反弹（归母净利润270.59亿港元，同比+220.9%），寿险分红险占比显著领先同业（长险首年期交保费分红险占比86.1%），同时非寿险承保改善与稳健资产配置（固收占比>83%）为公司提供多元盈利支撑，基于2026-2028年盈利预测和低位PEV估值，首次覆盖给予“增持”评级 [page::0][page::1]
报告梳理了阿里巴巴近期的AI组织与人事调整（设立集团技术委员会、升级通义大模型事业部等）以及抖音将即时零售“次日达”并入抖音电商主站并启用“明日达”服务的业务整合，指出此类变动将加速平台级AI能力建设与电商履约效率优化，从而催化互联网与新兴消费板块的估值修复与结构性机会 [page::0][page::1]
