金融研报AI分析

Optimal Underreporting and Competitive Equilibrium

本文构建了含两家竞争性保险公司与连续被保险人的离散时间Bonus–Malus System模型，推导并证明了被保险人的最优上报障碍存在性与唯一性（并给出其半显式表达），在二类BMS下进一步证明了竞争保险公司存在Nash 均衡保费并开展参数敏感性分析，阐明了价格敏感性与品牌偏好对均衡保费分化的作用机制 [page::6][page::10][page::11].

Admissible Information Structures and the Non-Existence of Global Martingale Pricing∗

本文将信息结构视为内生变量并引入“定价充分过滤”以刻画在可接受交易约束下资产能否以鞅方式定价；对于任意有限资产组，若存在某可接受过滤使其可鞅定价，则在由该资产价格生成的规范最小过滤下已可实现该定价并且该最小过滤在限制与配对聚合下稳定 [page::5]. 本文的主要理论贡献是构造性证明：当存在三个相互独立且不可跨蔓延（unspanned）的慢变有限变差驱动时，不必然存在一个单一的可接受过滤与等价测度使所有资产同时为局部鞅（首次在三驱动处出现的不相容性）[page::8]. 此外，该全局不可定价性等价于可接受的动态完备性失败，并由离散 Doob–Meyer 分解的数值示例直观展示可接受与不可接受过滤下可预测漂移分量的差异 [page::9][page::11].

Generative AI as a Non-Convex Supply Shock: Market Bifurcation and Welfare Analysis

本文构建三层一般均衡框架（静态垂直分化、均场演化、ABM）证明：生成式AI作为非凸成本冲击，会在产出质量上造成“缺中间层”——市场双峰化；过度AI产量带来信息污染，使福利关于AI渗透率呈倒U或递减，且过渡路径呈“冲击疗法”（先崩溃后精英复苏）。报告同时提出基于边际污染的Pigouvian税与“人类验证”信号作为治理工具 [page::0][page::3][page::11].

On the Order Between the Standard Deviation and Gini Mean Difference

本文构建了比较标准差（SD）与Gini均差（GMD）的统一框架：通过把两者表示为两独立样本差的矩的函数，问题归结为非负变量Y=|X−X'|的一阶和二阶矩关系，并用均值超额函数m_Y(t)给出充要型充分条件；结果表明：当尾部“重”（如h_X递减或r_X递增）时SD占优；当双尾“轻”（如h_X递增且r_X递减或密度对数凹）时GMD占优，且这些序关系在仿射变换、混合、卷积及截尾下具有闭合性 [page::7][page::14][page::24]

Economic complexity and regional development in India: Insights from a state-industry bipartite network

基于印度公司注册与实缴资本构建州-行业二部图网络，本文计算了经济复杂性指数（ECI）与fitness指标，发现马哈拉施特拉、卡纳塔克邦与德里等州复杂性较高且与人均GSDP呈显著正相关；同时，活跃企业数呈年化约11.2%的指数增长，公司的实缴资本分布展示了中间段幂律特征，且按fitness排序的州-行业二元矩阵呈现典型三角形层级结构，说明能力累积具有层级性并可作为区域发展政策的度量工具 [page::0][page::6][page::8][page::11]

The Economics of Digital Intelligence Capital: Endogenous Depreciation and the Structural Jevons Paradox

本文把大语言模型定义为“数字智能资本”，提出三大结构性结论：内生化的经济折旧（Red Queen 效应）使得竞争对手的创新会侵蚀既有模型的影子价值，迫使持续高强度投资以维持地位；价格下降会诱发下游架构复杂化，从而使算力需求呈超弹性（结构性 Jevons 悖论）；使用反馈数据形成的数据飞轮可使市场自发分叉到赢家通吃的均衡。报告并以标定的代理模型验证这些机制与定量阈值（如数据飞轮阈值 Ω*≈1.5），并讨论对反垄断与产业政策的含义 [page::0][page::1][page::18]

Distributional Fitting and Tail Analysis of Lead-Time Compositions: Nights vs. Revenue on Airbnb

本研究利用2019–2025年Airbnb日度数据，将每日日程提前期视为365维的组成向量，通过区间截尾交叉熵拟合Gamma/Weibull/Lognormal并用GPD做尾部分析，发现：收入权重（GBV）在中远期（30–180天）比夜数（Nights）更集中，90天以上GBV通常比Nights多20–50%，极端阈值分析在接近365天截尾时不稳健；两参数族（Gamma/Weibull）能有效概括日度pmf，而GAM在CRPS上显著更优但可解释性差 [page::0][page::14][page::22]

Measuring growth and convergence at the mesoscale

本文以8,790个功能性城市区（FUA）和1992–2019年1km栅格GDP数据为样本，表明空间聚合会系统性掩盖增长、趋同与结构性转型的真实格局：相比传统行政区划，FUA尺度恢复了更强的趋同信号且揭示出能力（ECI）分层的增长制度；低收入FUA并不存在稳定的贫困陷阱，能力升级呈现短期抑制后中期加速的J型轨迹；因此国家尺度的政策与测量可能与能力积累发生的地理尺度不匹配 [page::0][page::4][page::8][page::10][page::11]

Autonomous Market Intelligence: Agentic AI Nowcasting Predicts Stock Returns∗

本文建立了一个“完全 agentic”的实时 nowcasting 框架：每天让大型语言模型自主网络检索并对 Russell 1000 全样本给出吸引力评分，从而严格消除先见偏差并生成可交易信号，发现模型能显著挑出顶尖赢家——以每日信号构建的 Top-20 组合在样本期产生约 0.184%/日的 Fama-French 六因子 alpha（年化约 46%），年化 Sharpe=2.43，且交易成本＜10% 的毛 alpha，可实现性强；但可预测性高度不对称，仅集中在最优想法，底部样本 alpha 与市场无显著差异；数据集具有不可重建性，提供了检验 agentic AI 信息处理能力的新范式 [page::0][page::1][page::18][page::29]

The Physics of Price Discovery: Deconvolving Information, Volatility, and the Critical Breakdown of Signal during Retail Herding

本文研究市场如何传递并在零售投资者群体潮动时发生“临界”崩溃，运用Tikhonov正则化反卷积刻画不同投资者的冲击核并用多变量/单变量Hawkes过程量化零售自激临界性，发现机构与外资产生正向永久冲击而个体投资者总体为流动性提供者，且在零售群聚（BR≈0.998）期间，机构的正向影响会翻转为显著负向，表明短期内价格发现机制被噪声屏障屏蔽 [page::0][page::11][page::15]

Latent Variable Phillips Curve

本文提出并检验了“隐变量Phillips曲线”（LVPC）假说：将传统PC因子视为对一个单一未观测价格压力过程的代理，通过Latent Shock Regression (LSR) 构造合成因子并进行滚动OOS检验。基于1983Q1–2025Q1的美国核心PCE季度数据和3,968种随机因子组合的实证对比，结果显示：LSR实现的LVPC在6–8季度中期预测上显著优于传统ARX类PC模型，并且随着 горизон延长，LSR超越单变量基准的概率增加（例如t+8≈45%），但相对单变量基准的平均收益和统计显著性总体仍较小；对残差引入MA(1)能普遍提升PC模型准确度。研究还给出若干可操作建议（如控制MA(1)、考虑季节性、拓展前瞻性候选变量）以提高PC模型的竞争力 [page::0][page::13][page::8]

On Analyzing the Conditions for Stability of Opportunistic Supply Chains Under Network Growth

本论文提出并分析了一个集成的 GBM–Bayesian–LOLOG 框架，用以刻画高流动性、短期合约环境下的“机会型供应链”(OSC)：价格以几何布朗运动波动，信任通过平滑贝叶斯更新演化，网络结构由 LOLOG 内生产生。论文给出稳定性存在性定理、关键波动临界阈值σc、节点影响力指标和采购单量的单调性质，并通过行业情景（快时尚、电子、易腐品）模拟验证框架预测，表明不稳定主要通过关系解体而非企业退出实现 [page::2][page::15][page::24].

【金属】地缘局势扰动，金价仍有支撑— 金属行业周报

本周金属周报评估了钢铁、铜、铝、黄金、锂与稀土等细分品类的供需与价格态势，认为地缘政治扰动为金价提供支撑、铜与铝中长期基本面仍可期且短期回调空间有限；同时给出行业与个股配置建议（如增持洛阳钼业、中金黄金等），并提示原材料价格波动与地缘政治风险需关注。[page::0][page::1]

【固收】发行及成交规模增长，收益率多数下行——信用债周报

本周（1月12日-1月18日）信用债发行与成交规模总体增长，但因到期规模增加导致净融资下降；二级市场收益率多数下行，信用利差整体偏低且多品种处历史低位；在供给偏紧与配置需求相对充足的背景下，票息策略与适度拉长久期的配置思路仍可执行，但需关注政策与资金面变化对市场情绪的扰动 [page::0]

【宏观】总量平稳背后的结构差异——2025年12月经济数据点评

报告指出：2025年四季度GDP环比回升、全年增速达标，但结构上表现为供给（制造与出口）强于需求（消费与投资），消费回暖乏力、投资仍在寻底，预计2026Q1净出口继续提供支撑，货币财政协同或助力政府投资回升以实现“开门红”。[page::0][page::1][page::2]

【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评 12月：政策托底煤价，供应或受约束

报告认为：2025年原煤供给小幅增长（累计48.32亿吨，+1.2%），但12月当月产量出现回落，终端需求整体走弱、进口在12月环比大幅回升，导致12月煤价大幅回落；基于“反内卷”政策延续，政策有望在价格过低时托底，建议关注中下游盈利修复与价值配置机会 [page::0][page::1]

【山证新兴产业】新股覆盖-爱舍伦（920050.BJ）：专注康复护理与医疗防护一次性医用耗材，深度绑定国外龙头客户

本报告覆盖爱舍伦（920050.BJ），公司以ODM/OEM为主，聚焦康复护理与手术感控一次性医用耗材，海外销售占比高并绑定Medline等国际大客户；公司近年营收稳步增长（2024年营收6.92亿元），毛利率保持约23%，2024年归母净利润约8,071万元；以可比公司PE均值34.8x对比，爱舍伦发行后2024年PE为13.4x存在一定折价。募投用于凯普乐公共卫生医疗物资产业园以扩产能并提升灭菌/产能服务能力，主要风险包括客户集中度高、境外收入占比高及汇率/原材料波动等。[page::0][page::1][page::6]