华泰金工 | 震荡阶段，重点观察强势板块动向
报告聚焦当前震荡市场环境下的资产配置与行业轮动动态，指出美国就业走弱强化降息预期，美股面临上行动力不足。遗传规划行业轮动模型持续推荐平衡风格的酒类、贵金属、银行、石油石化及计算机行业，模型今年累计收益达35.89%。境内绝对收益ETF模拟组合表现稳健，今年累计上涨6.82%。主导行业动量趋势有望延续，推荐投资者在热点方向内进行高低切换以应对波动加大。[page::0][page::1][page::5][page::6]
金融研报AI分析
“9.24”至今行情回顾：何为上涨主线？
本报告回顾了2024年9月24日至今A股行情，指数累计上涨超40%，科技成长风格表现领先，尤其是科创50和创业板指涨超90%。报告划分行情分阶段演进，指出上涨主线为风险溢价下行和全球货币秩序重构所驱动，政策支持与产业趋势共振。展望中期，预计市场继续上行，重点推荐具产业逻辑和经济韧性的科技成长和制造行业，同时关注金融和红利板块差异化表现 [page::0][page::1][page::2][page::3].
中金：简评深圳住房限购政策调整
本报告简要分析了深圳市近期住房限购政策的主要调整，包括分区优化限购措施、企事业单位购房政策及个人住房信贷政策的变化。政策宽松重点在于非深籍购房资格的放宽和深籍单身购房套数的增加。对比北京、上海，深圳限购条件更为宽松，政策预计对外围区域多套购房需求有积极带动作用。同时，A股及港股地产板块估值处于较低水平，地产及物管板块存在投资机会。风险因素包括行业基本面恶化和政策落地不确定性 [page::0][page::1][page::2]。
基金渠道降费：不只是让利，更是与投资者相向而行
本报告详细解读了证监会2025年新发布的基金销售费用管理规定，强调基金渠道降费不仅直接让利投资者，而且助推权益类基金长期持有，提升费后回报。规定对基金管理费、销售费及赎回费进行了优化，规范费用归属和透明度，促进基金渠道转型和公募基金健康持续发展，未来公募基金规模和结构将迎来较大提升。[page::0][page::1]
当前行情下的港股操作策略
本报告分析了2025年以来港股在基本面、流动性和估值三大因素影响下的表现，对比了港股与A股、美股的市场走势，指出港股盈利预期下修及流动性趋紧是其表现落后的主要原因。同时，结合AH溢价、资金流向等指标，建议投资者在流动性驱动行情仍存在的情况下偏好A股，稳健配置应关注港股中盈利确定性较强的景气行业，特别是创新药、科技硬件、有色和非银板块。[page::0][page::1][page::2][page::5][page::7][page::11]
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【华西有色金属】Sangdong钨矿有望在2025年下半年实现首次投产
本报告聚焦Sangdong钨矿项目建设进展，预计2025年下半年实现首次投产。项目为中国境外规模最大且品位最高的钨矿之一，已完成主要设备安装并进入预生产阶段。公司与美国两大钨原料采购商签订长期供货协议，确保了稳定的钨产品输出用于国防领域。此外，Almonty公司通过美国公开发行融资9000万美元，增强资本实力，并成功在纳斯达克挂牌交易。报告提示钨矿下游需求、产量及地缘政治风险需重点关注 [page::0][page::1]。
扩大服务消费政策即将落地
本报告分析即将出台的扩大服务消费政策，预计将提振餐饮、旅游、酒店及新零售等行业消费需求。提出五条投资主线，涵盖AI技术升级、新零售高景气、顺周期板块复苏、消费出海及传统业态回暖，推荐关注相关上市公司。指出政策对消费结构升级和外商投资开放领域带来的积极影响[page::0][page::1].
【华西纺服】纺服行业周报（9.1-9.5）：LULU FY25Q2低于市场预期，下调收入全年指引至 $+2-4\%$
本报告聚焦Lululemon 2025财年第二季度业绩表现，营收同比增长7%但未达指引，净利润下降5.6%。主要由于美国市场销售疲软及关税影响，导致毛利率和营业利润率下滑。报告指出公司调整全年收入指引至增长2%-4%，并分析了中美关税政策变化对纺服制造及品牌业绩的影响，结合线上服装销售增速及棉价走势，提供行业发展与投资建议 [page::0][page::1]。
上市险企2025年中报综述：利润稳健增长，承保端表现亮眼
报告综述了2025年上市险企上半年业绩，整体净利润稳健增长，承保端表现亮眼，特别是人身险及财险业务均实现价值和利润提升。投资收益表现分化，主要受资本市场波动和资产配置影响。展望下半年，预期寿险负债端利率降低和渠道优化将推动新业务价值稳健增长，财险板块费用管理持续改善，投资端在政策利好和慢牛行情下有望持续提升收益。[page::0][page::1]
【华西海外策略】英伟达连跌四周，欧洲市场波动加大
本报告分析了近期全球主要股市表现，指出美股科技股估值偏高且面临调整压力，欧洲市场因政治及经济不确定性波动加大，新兴市场亦存在调整风险，港股市场表现分化，机构拥挤资产短期可能回调，低估值资产有配置机会。[page::0][page::1]
【华西宏观】非农超弱，押注三次降息
8月美国非农就业增幅远低于预期，显示劳动力市场疲软，市场押注9、10、12月将分别降息25bp，共计三次降息可能性上升。失业率和薪资数据亦支持降息预期，但未来通胀与经济数据或影响降息节奏。资产市场呈现经济放缓信号，黄金受益，中长期美债利率面临复杂风险，衰退及滞胀风险交织。[page::0][page::1]
华西最强声 0908 | 英伟达连跌四周，欧洲市场波动加大；上市险企2025年中报综述
本报告综述美国非农就业疲软背景下降息预期升温及股市估值调整压力，同时重点分析英伟达股价连续下跌及欧洲市场波动加剧现象；上市险企2025年中报显示净利润稳健增长，人身险和财险业务双双表现亮眼，并提出相关投资建议 [page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]
华西听荐第89期 | 金工：量价行业轮动组合今年上涨20.85%
本报告重点介绍了华西金工发布的量价行业轮动组合的表现，2025年以来该组合累计上涨20.85%，相较行业等权组合具备2.24%的超额收益。报告同时构建了“正预期与非拥挤”行业轮动组合，该组合自2010年初以来累积收益显著，8月实现超额收益2%。研究侧重于通过量价因子和分析师预期因子实现行业轮动，选取行业覆盖和业绩预期变化较好的标的，展示了量价行业轮动策略的有效性和风险提示 [page::0][page::1]。
全球首款全频6G芯片发布
本报告重点披露全球首款全频6G芯片的发布及数字经济领域相关动态，涵盖半导体、汽车电子、AI和元宇宙多板块主要事件，揭示产业链最新技术突破和市场合作进展，为相关投资提供参考依据[page::0].
有色金属：降息延长中期趋势，“衰退”隐忧藏机会
本报告分析美国就业数据疲软提升美联储降息预期，流动性边际宽松支撑贵金属和工业金属价格，制造业景气回升及供需扰动带来工业金属价格向上动力，指出供需改善与宏观政策为关键驱动因素，同时关注需求弱于预期及降息不及预期的风险 [page::0].
第36周成交回落，深圳放松政策刺激需求
2025年第36周大中城市住房成交面积环比有所回落，但同比仍呈增长趋势。深圳市进一步放松房地产调控政策，力度高于北京和上海，预计将带动市场需求回升，支持全年市场“止跌回稳”走势。土地成交增速回落，库存出清周期小幅上升，整体市场风险主要来自调控和经济下行压力。[page::0]
