关键字筛选带来显著超额收益 [page::2]

• 通过检索研报中含“超预期”“拐点”“订单”“上调”4大关键字的报告标的，2013年1月至6月，相关股票后30个交易日平均超额收益率显著，4月达到最高12.23%。

- 这些标的共138只，战胜沪深300指数的概率约为75%。

• 非点评类报告推荐标的90只，超额收益率略高达9.85%。

典型案例“搜于特”个股分析 [page::3]

• 2013年2月26日发布的业绩快报被判断为“业绩超预期”，但股价在之后30个交易日内却录得-15.27%的超额收益，明显落后沪深300。

- 季度净利润同比数据显示，2012年第四季度业绩开始下滑，破坏了此前的成长趋势，基本面已不支持高增长预期。

• 市场价格走势与基本面趋势同步反应，显示快报信息不足以改变长期判断，且市场对基本面已有提前反应。

关键字策略投资标的行业与收益分布 [page::4][page::5][page::6]

| 股票代码 | 股票名称 | 报告日期 | 个股行业 | 超额收益（累计） | 超额收益（30日） |
|----------|----------|-----------|------------|------------------|------------------|
| 300026 | 红日药业 | 2013/1/7 | 医药 | 53.00 | 14.94 |
| 000661 | 长春高新 | 2013/1/18 | 医药 | 42.98 | 17.73 |
| 300315 | 掌趣科技 | 2013/2/5 | TMT | 165.28 | 54.21 |
| 300205 | 天喻信息 | 2013/2/18 | TMT | 99.96 | 14.80 |
| 600060 | 海信电器 | 2013/3/15 | 家电 | 68.53 | 31.46 |
| 600519 | 贵州茅台 | 2013/4/18 | 食品饮料 | 18.93 | 17.75 |
| 601628 | 中国人寿 | 2013/4/25 | 非银行金融 | -3.91 | -7.95 |

• 关键字策略覆盖行业广泛，涵盖医药、TMT、电力、家电等多个板块。

- 多数股票在报告发布后均表现出不同程度的累计及短期30日超额收益，表明研报关键字对标的筛选有较好指示意义。

研究团队与评级标准介绍 [page::8]

• 研究团队由民生证券金融工程团队负责，分析师具有丰富量化与事件研究经验。

- 采用相对沪深300收益的投资评级体系，将强烈推荐、谨慎推荐、中性、回避四档进行投资建议分类。

研报《研报关键字策略跟踪》详尽分析报告解构

---

1. 元数据与报告概览

报告标题：《研报关键字策略跟踪——事件投资研究报告》
发布日期：2013年6月25日
发布机构：民生证券研究院金融工程团队
分析师：王红兵，执业证号S0100512090002
主题：通过筛选研究报告标题中的关键词“超预期”、“拐点”、“订单”和“上调”，检验这些关键词所对应的个股后续的超额收益表现，以及典型个股搜于特的案例深度剖析。

核心论点：

• 通过检索研报标题中的四个特定关键字，可以筛选出具有显著超额收益潜力的股票。

- 2013年1月至6月期间，此筛选办法下的138只股票，在报告发布后30个交易日内平均实现了9.48%的超额收益，且战胜沪深300指数的概率为75%。非点评类报告筛选出的90只股票，其平均超额收益更高，为9.85%。

• 通过个股案例搜于特，探讨关键字所映射的“基本面超预期”是否真正成立，结论反映某些关键字推荐存在误判风险。

本报告旨在实证研究研报关键词投资效力，并提供典型案例分析以揭示分析师推荐信息的潜在局限。[page::0,2,3]

---

2. 逐节深度解读

2.1 简介与投资效果验证

该节阐述通过5月21日之前发布的《有效的研究报告关键字》报告中的核心论点，即利用“超预期”等4个关键词筛选股票，之后验证这些个股的后续表现。报告表明，截止2013年6月24日，共计符合条件的138只股票，报告发布后30个交易日的平均超额收益为9.48%，超过同期沪深300指数表现，胜率达到75%。对于非点评类报告（更客观中性），其筛选出90只股票平均超额收益达到9.85%，进一步显示该策略的有效性。

通过逐月数据分析（图1），3、4、5月关键字标的的超额收益较为突出，特别是4月达到12.23%的峰值，明显高于其他月份，表明研报关键词筛选的收益效应具有时间波动性特征。此节明确提出关键字在捕捉基本面变化信号和市场效应方面表现较好。[page::2]

2.2 典型个股分析——搜于特

搜于特案例被详尽剖析，作为个股“超预期”关键词筛选但投资结果负收益的反面典型。该股在2013年2月26日被研究机构基于2012年业绩快报给出超预期点评，预期净利润同比增长显著，超过三季报预估下限（40%-70%），快报显示57.61%的增长，表面上构成超预期业绩。但实际上，从季度净利润同比（图3）看，2012年第四季度已出现下滑趋势，基本面成长趋势被破坏，随后超额收益持续走低，13年第一季度业绩进一步验证下滑事实，说明快报所示的超预期并非由基本面实质改善支撑，且市场对信息已有提前反应，导致个股后续30交易日超额收益-15.27%，表现差强人意。

此外，搜于特属于市值较小股票，基本面波动对二级市场影响显著且存在同步反应趋势。个案体现了关键词策略虽有效，但尚须结合对业绩持续性及季度趋势的细致分析，避免业绩快报超预期判断的误导。[page::3]

2.3 个股超额收益数据详解

报告页4至6页列举了2013年1月至6月，经关键词筛选出的个股清单及其超额收益统计数据，涵盖三张详细表格，涵盖多个行业如医药、TMT、基础化工、机械、交通运输等：

• 多数个股的累计及30日超额收益显著，部分如“掌趣科技”(30日超额收益高达54.21%)、“海信电器”(31.46%)、“江山股份”(97.88%)展现出强势表现，验证关键字策略的预期超额收益效果。

- 也存在明显负收益个例，例如搜于特(-15.27%)、壹桥苗业(-2.23%或-10.44%)，表明该策略并非万能，需结合具体基本面判断。

• 统计数据覆盖370+个样本数据，覆盖股票代码、名称、报告日期、所属行业、累计及30日超额收益，数据综合显示该策略对不同细分行业具有广泛适用性，且多头股在TMT、医药及部分电力和建筑领域表现较佳。

这些数据不仅支持关键词策略的收益统计分析，还为投资者提供了多样化的个股选项。报告通过详尽的表格支持实证结论。[page::4,5,6]

---

3. 图表深度解读

图1：研报关键字月度标的的平均超额收益

图示柱状图反映2013年1月至6月不同月份，通过关键词筛选的个股平均30日超额收益率数据。图中显示4月超额收益最高为12.23%，3月和5月分别为10.03%、9.61%。1月和2月较低但均超过4%-7%水平，6月回落至4.85%。

图表揭示关键词策略在不同月份的收益表现存在波动，4月表现优异说明该月发布的关键词报告更能捕捉市场反应，也可能与市场行情或行业周期相关。

图表数据明显支持文本结论，为：关键词策略在当年大部分月份均实现显著超额收益，验证该策略稳健性。该图以月度为单位，有助于读者快速把握策略收益的时间特征。[page::2]



---

图2：搜于特相对沪深300的相对强弱（2011-20130624）

该折线图反映搜于特2011年起至2013年6月底的相对强度指标，标注出2013年2月26日的报告发布时间点。

图中体现当日后搜于特的相对强度指标经历起伏，表明在报告发布后，股价相对沪深300指数表现不佳，后续走势震荡向下，符合超额收益为负的统计结果。数据一方面展示市场对该公司消息的反应延续不佳，另一方面佐证了分析师所指出的基本面未能持续改善。

该图辅助说明公告发布时刻与市场表现之间的联系，强调个股多空表现分析需结合实时股价数据和相对指数表现来综合判断。[page::3]



---

图3：搜于特季度净利润同比

折线图展示2011年Q4至2013年Q1搜于特各季度净利润同比变化情况。

• 2011年Q4净利润同比增幅极高(约138%)，随后季度同比波动显著。

- 2012年Q1大幅下降至36%附近，2012年Q2-Q3逐步恢复至70%区间。

• 2012年Q4同比显著下滑至约56%以下，2013年Q1延续下跌趋势，仅余43%左右。

该图说明了搜于特业绩波动的事实基础，反映其成长性不连续且部分季度业绩下滑彻底破坏了持续成长的预期。此数据是报告判断“超预期基本面不存在”关键依据，通过图示使存在的季度业绩趋势得到直观呈现，进一步验证业绩快报点评存在断层问题，强化了对市场后续超额收益负值的解释。[page::3]



---

4. 估值分析

本报告并未对个股或行业进行传统意义上的估值模型分析（如DCF、PE、EV/EBITDA等），其主要工作为基于关键词筛选策略的投资收益统计和个案业绩表现分析，不涉及具体公司估值调整或目标价设定。报告核心聚焦于预判证券研究报告中的语言信息影响投资表现的有效性验证。因此，忽略估值模型是其方法论范围之内。

---

5. 风险因素评估

虽然报告主题非直接个股投资建议，但通过搜于特案例隐含地揭示关键词筛选背后的风险：

• 基本面误判风险：当关键词“超预期”被错误解读时，可能产生有误导致损失的投资决策。快速反应业绩快报但未辨识季度业绩下滑趋势，造成误判。

- 市场提前反应：报告发布的超预期消息常被市场提前消化，导致实际报告后股价反应不明显甚至负面。

• 小市值股票波动风险：小盘股流动性不足，消息面反应可能被放大或扭曲，增加投资的不确定性。

- 关键词语义变化和主观解释差异：关键词本身语义未必全面反映业绩基本面，依赖其筛选易导致表面现象判断中招。

报告未明确列出缓解策略，但通过案例分析提醒投资人需谨慎结合基本面数据综合研判，避免单纯依赖关键词筛选做决策。[page::0,3]

---

6. 批判性视角与细微差别

• 本报告展现出对于关键词策略的积极认可态度，强调统计显著的超额收益，但也通过搜于特个股案例对一刀切依赖关键词的风险做了警示，体现一定的分析均衡。

- 报告未对关键词的具体筛选算法、文本处理细节或分析师报告的质量差异做深入探讨，缺乏对如何定量区分关键词语境的说明，这在一定程度上影响策略的可复制性。

• 搜于特案例中指出的业绩快报与季度业绩的矛盾是模型盲点，反映了基于单一财报事件的关键词策略潜藏的非系统性风险。

- 报告数据以累积收益和30日超额收益为标尺，短期窗口带有一定市场情绪与波动因素，未涉及更长周期的稳健性评估，存在一定样本筛选偏差风险。

• 对于未达到回避评级的负超额收益股票，未详述具体市场环境和其他非基本面因素对价格的影响，可能弱化了对策略风险的全面认知。[page::8]

---

7. 结论性综合

总体来看，民生证券金融工程团队的《研报关键字策略跟踪》报告基于对研究报告中“超预期”、“拐点”、“订单”、“上调”四个关键词的筛选，发现这一方法在2013年前半年表现出了明显的超额收益能力，成立了以关键词为核心的事件投资策略的可行性。

• 统计显著的收益证据：138只符合关键词选股的股票，平均30日超额回报达9.48%，优于沪深300的收益表现，并且胜率达到75%，而非点评类报告的样本表现更优，收益达9.85%。3-5月为收益高峰期，反映宏观环境和市场情绪的影响。

- 案例剖析的深刻启示：以搜于特为例，投资者在依赖关键词筛选时，必须深入考察季度业绩趋势的连续性和真实基本面变化。业绩快报的短期跳跃式超预期往往可能被季度财务数据的疲软所否定，市场对这类消息也可能存在提前反应，造成超额收益的负面。

• 多行业、多样本验证：附录三张详细表格覆盖超过百只个股的详细超额收益，跨界医药、TMT、电力、建筑、机械、农牧业等多个领域，表明该投资策略在不同市场环境下具备广泛适用性。

- 风险提示明确：基于关键词筛选的投资策略固然有效，但其内在存在基本面理解偏差和市场情绪提前反应的风险，尤其是对小市值股票消息反应过度；投资者应结合多维度基本面及趋势分析。

综上，报告确立了关键词在投资选股中的实用价值，提供了有力的实证支持，同时警示投资者在运用该策略时必需谨慎，注重深度基本面研究，防止盲目跟风产生误判。
该报告结合详实的图表和数据，逻辑清晰、实证严谨，是事件驱动投资领域的重要研究成果。[page::0-8]

---

注释

• 所有提及数据及图表出处均源于民生证券研究院内部数据和公开市场信息。

- 报告中关键词策略的定义及其执行具体细节未详细披露，建议配合原文《有效的研究报告关键字》进一步深入理解。

• 报告评级说明体系明晰，帮助理解超额收益对应的评级意义。

---

（全文完）

报告