本报告基于Kelly等人2021年文献，采用条件因子定价模型（IPCA）方法，发现股票动量和长期反转效应主要源于其时变的风险暴露，且动量特征是未来一年市场及Fama-French五因子模型贝塔的强预测指标。传统动量排名捕捉不到动量溢价，控制时变风险敞口的IPCA模型能够显著预测收益，年化多空回报可达33.6%，残差动量几乎无预测能力。实证结果强调动量收益主要体现条件风险补偿，并非单纯的异常收益。该模型提升了对动量和长期反转收益的解释力，为理解价格趋势的风险本质提供新视角 [page::0][page::2][page::7][page::8][page::10]
本文系统分析了2007年至2020年期间价值因子表现低迷的原因，指出传统账面价值比率（BP）忽视了无形资产，导致价值因子失真，提出了无形资产调整后的iHML因子，显著改善了因子收益表现并缩短回撤时间。通过将价值因子收益分解为重估、迁移和盈利收益率三部分，发现重估因素是价值因子回撤的主要驱动。当前价值股相对成长股估值处于历史低位，未来价值股有望实现反弹 [page::0][page::1][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]
本文提出采用机制转换方法，从17个被动型标准普尔和罗素指数中识别构建de facto时变指数基准。该基准显著优于传统基准，在准确捕捉基金风格、提高基金alpha识别能力及样本外预测持久性方面表现突出，强调了基金业绩评价中基准选择的重要性。实证表明正alpha多由运气引起，负alpha反映管理技能较差，进一步说明基准的匹配对于业绩评估的决定性影响 [page::0][page::1][page::5][page::8][page::10][page::12][page::13][page::14]
本报告聚焦于基金申赎行为对股票价格的非基本面冲击效应，基于基金申赎额及持仓权重构建了基金赎回压力指标（MFFlow），并拆分成逆总收益率、逆换手率和股票资金流向三部分。实证结果显示赎回压力指标与股票未来表现负相关，尤其逆总收益率和逆换手率的预测性显著。本报告复现并分析了EGJ模型，指出部分基金赎回导致的价格波动实际是由因素构造中的股票收益率影响引起的，现有度量存在误识别风险。最终强调从基金交易视角度量非基本面价格压力的必要性和研究价值 [page::0][page::1][page::2][page::4][page::5][page::7][page::8]
本文基于1877年至2018年涵盖29种商品、11个股票指数、15个债券指数及12种货币的67个市场数据，提出一个收益分解框架，将趋势跟踪策略表现拆解为市场趋势幅度、趋势效率及分散化投资三个因素。研究发现，近十年趋势策略表现下降的主要原因是市场趋势幅度较以往显著减小，而趋势效率和分散化未发生明显变化，表明趋势策略在未来市场趋势回归时仍具备盈利潜力。[page::0][page::1][page::2][page::6][page::8][page::9]
本报告基于对冲基金持股和行业ETF的融券卖空数据，发现知情投资者常在股票业绩超预期公布前采纳做多股票/做空行业ETF的对冲策略，且在行业风险暴露高的股票中该现象更显著。行业ETF的成立有效降低了成份股的盈利公告后漂移（PEAD）效应和套利风险，提升市场效率。此外，行业ETF的做空比例变动能正向预测未来回报，尤其是与对冲基金持股激增相匹配时预测能力更强，表明行业ETF的卖空行为涵盖了成份股正面信息 [page::0][page::1][page::7][page::9][page::11][page::12][page::13][page::14]。
本报告基于市场定价偏差构建基金经理择时能力评价模型。研究发现基金经理能够依据系统性定价偏差调整市场敞口，择时能力显著且持续，且非偶然性；在控制市场择时、波动率择时、流动性择时及情绪择时后，模型依然有效。规模较小、成立时间较短、高换手率基金更倾向于利用定价偏差择时，且择时能力为共同基金投资者带来显著年化超额收益约3%。[page::0][page::1][page::5][page::8][page::11][page::12]
本报告基于美国领先经济指标和全球风险偏好周期指标的结合，区分复苏、扩张、放缓和收缩四种经济周期状态，系统研究价值、规模、质量、低波动和动量等因子对现金流的敏感性差异，构建了一种动态因子轮动策略。该策略通过在经济不同阶段赋予相应因子权重，有效捕获因子溢价的周期性波动，年平均超额收益达4.5%，信息比率较静态多因子策略提升近70%，且在扣除交易成本后依然具备显著的经济意义，表现优于罗素1000指数及其综合因子指数，为投资者提供了基于宏观周期视角的量化投资新路径[page::0][page::1][page::6][page::8][page::9]
本文基于A股市场创新性构造概念动量策略，该策略通过买入历史表现优异的概念板块股票并卖出表现较差的股票，实现显著超额收益。研究发现概念动量效应独立于个股和行业动量，且动量效应在控制主要风格因子后依然显著；其形成机理与投资者对盈余公告信息的反应不足及同一概念板块内股票的领先滞后效应密切相关。报告还分析了概念模糊性、投资者关注度与市场情绪对概念动量的影响，验证了策略的稳健性和持续性，为投资者提供新的量化选股视角和工具。[page::0][page::1][page::6][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14]
本报告重点研究动量因子的表现动态性及其崩盘风险，提出基于波动率择时的动量多头策略，通过实际波动率阈值函数择时，有效规避了市场低迷期的动量崩盘，提升了策略的累积回报和夏普比率。研究显示，仅持有动量赢家组合并结合波动率择时机制能显著优于传统赢家-输家动量策略和时间序列动量策略，且该择时策略在发达及新兴市场均表现良好，实现风险调整后的持续超额收益。此外，波动率择时能捕获动量与未来收益之间的相关性反转，提升因子择时效果，为多因子投资组合优化提供实用思路。[page::0][page::1][page::4][page::5][page::6][page::8]
本报告系统分析了智能制造行业的市场规模、技术进步及政策环境，结合关键财务指标和产能扩张趋势，揭示了智能制造企业的成长动力及潜在风险。同时，构建了基于财务健康与运营效率的量化选股因子，回测显示该策略在2018-2023年间实现了稳健的超额收益，具备较强的抗风险能力，为投资者提供了精准的行业切入视角和策略建议。[page::1][page::5][page::12][page::16]
本文首次系统研究股票市场的日内动量效应，发现开盘前半小时收益显著预测收盘前最后半小时收益，且在高波动率、高成交量、经济衰退及重要宏观经济新闻公布日表现尤为强劲。基于该动量的择时策略具有经济学意义，年化收益率超过买入持有策略，且夏普比率更优，结果具备鲁棒性，广泛适用于标准普尔500 ETF及其他流动性较高的ETF，但未在货币和大宗商品市场体现。本文还提出两种动量形成机制：日内交易者行为与知情交易者策略交易，为量化择时提供理论及实证支持 [page::0][page::1][page::5][page::7][page::15][page::16]
本文基于中国A股2006-2019年数据，提出了一种新的多空排序学习算法ListFold及其损失函数，注重多空组合头尾排名的准确性，具有平移不变性和概率解释。实证显示该算法优于MLP和ListMLE，构建的多空策略年化收益38%，夏普比率2，且在市场波动中表现稳定，验证了IC指标对alpha策略评估的优越性[page::0][page::6][page::7][page::8][page::11].
本报告研究了社交媒体情绪（特别是来自StockTwits和Twitter）对股票市场日内流动性和价格回报的影响，发现负面情绪对流动性的影响显著强于正面情绪，异常的社交媒体情绪通常预示着股价的均值回归趋势。基于此，构建了一套结合社交媒体活跃度的日内均值回归交易策略，实证表明该策略在2011-2014年间的年化回报率显著优于传统基准策略，验证了社交媒体信息对市场波动和投资决策的增益作用 [page::1][page::2][page::5][page::7][page::9][page::10]
本报告通过实证中国台湾、韩国与A股市场外资持股占比因子的选股能力，发现外资持股占比因子在大市值股票中更具选股能力，北向资金偏好大市值、高ROE股票。基于沪深300成分股构建五个北向因子及其复合因子，结合分析师预期ROE环比改善因子构建北向精选组合，组合自2017年以来年化收益42.24%，超额沪深300收益31.31%，表现稳定且超额明显，验证了北向因子在A股市场的有效性与持续性 [page::0][page::4][page::9][page::12][page::16][page::17][page::19]
本文基于深圳证券交易所的账户级交易数据，重点分析了大资金投资者在A股涨跌停交易制度下的交易行为，发现大资金投资者倾向于在涨停日买入、次日卖出且买入金额越大股价后续长期反转越强。ST股票由于涨跌停幅度收窄，这一破坏性行为更为显著，导致价格波动加剧。研究揭示了涨跌停制度可能引发预料之外的市场操纵行为，对交易制度设计提出挑战 [page::0][page::1][page::2][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14].
本文通过构建和剥离基金收益相对于合成基金收益的部分，利用日度数据显著提升了对基金经理择时能力的识别效果。实证结果显示，34.2%的基金在日度频率数据下展现了显著择时能力，显著高于月度数据的11.9%。采用多种择时模型证实结果的稳健性，且结论非统计伪象，强调使用高频数据在择时能力研究中的重要性。[page::0][page::1][page::7][page::9]
本报告基于对1996年至2019年美股89567份盈余公告的研究，发现平均21天窗口内股票超额收益为0.36%，且72%的超额收益发生在公告日前10天。利用期权隐含波动率等不确定性测度，报告揭示高不确定性股票的公告前收益显著更高，提出交易策略做多高不确定性股票做空低不确定性股票并能获取超额收益。同时，市场整体不确定性及宏观公告影响该收益，且投资者主动获取信息和分析师预测改进有助于消除公告前不确定性并实现超额回报。[page::0][page::1][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]
本文基于2005-2017年1244家亚洲上市公司数据，实证分析了经济表现、盈利能力、杠杆率和公司规模对ESG报告披露的影响。研究发现，这些公司特征与ESG信息披露呈显著正相关，支持合法性理论，即企业通过披露ESG报告以实现经营合法化，增强社会认同感。该结论对企业制定ESG战略及政策制定具有重要指导意义。[page::0][page::1][page::6][page::7]
本报告基于交易量时钟理论，深入分析高频交易的策略本质，指出高频交易并不仅是速度优势，而是对低频交易者交易模式的识别与利用。通过多张图表展示交易量时钟带来的统计优势和市场微观结构中的掠夺性策略，报告提出低频交易者应采取六大防御措施以适应高频交易环境，为投资者理解高频交易机制及其影响提供了重要参考[page::0][page::3][page::4][page::8].
