继续看多大宗商品——2025年8月大类资产配置月报
本报告对2025年8月大类资产配置形势进行分析，认为美国经济衰退风险有限且通胀将持续超预期上行。基于宏观评分模型，继续看多具备抗通胀属性的大宗商品如铜、黄金与原油，并维持美股中性及对中债谨慎态度。报告通过多维度数据支持资产配置方案，并展示策略近一年9.4%的稳健收益表现 [page::0][page::1][page::3][page::6]。
金融研报AI分析
量化观市：一致预期和成长因子表现优异
本报告分析了2025年7月底至8月初中国及海外宏观经济及政策环境，结合量价因子与成长因子表现，指出一致预期和成长因子持续优异，价值因子承压。微盘股指数动能强劲，中期风险处于可控，宏观择时策略维持中性偏多仓位，建议核心配置大盘价值，战术仓位向AI、机器人和创新药等成长板块倾斜，策略回测显示择时策略年初至今收益优于大盘[page::1][page::3][page::4][page::6]
量化行业配置：行业分析师预期因子上月多头超额达 $1.47\%$
报告基于股票市场行业轮动策略，重点构建并测试了包含分析师预期、超预期和调研活动因子的多因素行业配置策略。2025年7月，分析师预期因子在多头超额收益中表现优异，贡献达1.47%。超预期增强策略年化收益率达10.83%，夏普比率0.43，年化超额收益6.12%。调研活动精选策略年化收益率5.35%，超额2.80%。行业推荐涵盖电子、非银金融、有色金属、传媒与通信等，融合基本面、估值和资金面数据，实现较行业基准显著超额收益 [page::0][page::2][page::3][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::13]
资产配置的“为”与“不为”
本报告由宏利基金张晓龙分享，围绕资产配置的本质、定价机制及投资边界，结合中国股债商品市场现状，分析风险收益特征及投资者结构变化。重点探讨组合策略与多元化全球资产配置，兼顾长期基本面与短期价格波动管理，提出海外资产配置的重要性及FOF产品线设计，助力应对未来经济增长下行及老龄化挑战，提升投资效率和风险调整收益水平[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]
ETF资金偏谨慎流入消费红利防守，银行提前调整使指数回调空间可控——行业轮动周报20250803
2025年第32周上证指数回调但保持上行态势，板块轮动使风险分散，其中通信、医药等行业表现较好，而有色金属、煤炭等明显下跌。行业扩散指数和GRU因子模型显示钢铁、非银行金融、有色金属等板块得到积极配置但整体量化策略超额收益较为有限。ETF资金谨慎流入消费和红利板块，资金流向趋于防守，本周银行板块调仓提前布局确保指数回调空间可控。[page::0][page::1][page::2][page::6][page::8]
智谱发布GLM-4.5，蚂蚁数科发布金融推理大模型 Agentar-Fin-R1AI动态汇总20250804
本报告汇总介绍了2025年7月底至8月初国内领先的四大AI模型和平台发布动态，重点评述智谱GLM-4.5的混合专家架构和能力整合路径，蚂蚁数科Agentar-Fin-R1的金融专业大模型设计与产业落地，商汤“悟能”具身智能平台以及京东JoyInside附身智能品牌。GLM-4.5在参数效率与智能体能力的开源战略上表现突出，Agentar-Fin-R1则实现了金融场景的精准优化和合规安全保障，商汤平台推动了物理世界交互智能跃迁，京东则在多模态情感交互上取得突破，四者均代表国产AI向行业纵深应用的关键转折，[page::0][page::2][page::4][page::6][page::7]
【固定收益】美债供需月报2025年8月： 久期供给增发预期推后，需求变化有限
本报告分析了2025年8月美国国债的供给与需求情况，指出财政部维持发行计划，久期增发推迟，整体供给扰动有限；需求方面短期需求走弱，长期需求结构有所分化，随着经济数据指引调整，美债需求及风险因素值得关注 [page::0]。
Unravelling the Probabilistic Forest: Arbitrage in Prediction Markets
本报告通过对Polymarket去中心化预测市场平台一年内成交数据的量化分析，揭示两类套利机会——市场再平衡套利和组合套利，发现套利交易者从中获利约4000万美元，说明此次实证揭示了链上预测市场中依赖关系引起的价格错配及其利用方式，为未来预测市场的设计和监管提供了数据支持与方法基础 [page::0][page::1][page::2][page::8][page::14][page::18].
To Bubble or Not to Bubble: Asset Price Dynamics and Optimality in OLG Economies
本文系统研究含付息资产的重叠世代经济中的资产价格泡沫问题。创新地提出资产泡沫存在当且仅当基金价值与资产价格之比随时间递减趋近于零。通过一系列定理，全面刻画了无泡沫、泡沫共存以及全泡沫均衡的存在条件，并给出Pareto最优性的必要充分条件。在常数赋予情况下，进一步完整描述均衡集的结构，揭示资产泡沫与Pareto最优性之间复杂而非单一的内在联系，贡献了理论和方法上的多项突破 [page::0][page::2][page::4][page::20][page::29][page::30]
Measuring DEX Efficiency and The Effect of an Enhanced Routing Method on Both DEX Efficiency and Stakeholders’ Benefits
本文提出了基于凸优化方法的标准化总套利利润（STAP）指标，用于系统性衡量去中心化交易所（DEX）效率。通过数学证明，最大化STAP对应的交易执行后，DEX中不存在环套利及DEX与中心化交易所（CEX）间套利机会，验证了效率指标的合理性。基于Uniswap V2的实证分析显示，2024年6月至11月期间该DEX效率呈下降趋势。通过模拟不同代币路由算法（线图法与深度优先搜索），发现更优路由增强了DEX效率并使交易者总体获益。研究还揭示了流动性提供者收益与交易者收益之间的博弈关系，为DEX效率提升和算法优化提供理论与实证支持。[page::0][page::1][page::4][page::5][page::6][page::7]
2025年8月资金日历
本报告详细梳理了2025年8月的资金到期及重要资金事件日历，包括各类债券、存单及地方政府债的到期安排，关键资金节点及宏观经济数据发布安排，为利率债投资决策提供时间参考依据[page::0][page::1]。
【固收】震荡偏强趋势下，继续选择高等级拉久期 信用债8月投资策略展望
报告分析了2025年7月信用债市场情况，信用债发行利率整体下行，净融资额结构分化且二级市场成交规模增长。基于利率债走势及资金面环境，建议继续配置高等级品种并拉长久期以增厚收益，同时关注房地产及城投债风险和配置机会，强调顺应震荡行情的动态调整策略及关注政策和资金面的变化影响。[page::0][page::1]
【山证纺服】行业周报：Adidas公布2025H1财报，Adidas品牌汇率中性营收同比增长14%
报告重点分析了Adidas2025年上半年业绩，Adidas品牌汇率中性营收同比增长14%，多个区域市场实现双位数增长，毛利率和经营利润率普遍提升。此外，报告回顾了纺织服饰及轻工制造板块行情与估值，介绍了黄金珠宝、家居用品行业的市场动态和重要数据，跟踪纺织原材料价格、出口与零售数据，为投资者提供详实的行业分析和投资建议。[page::0][page::1][page::2][page::4][page::6][page::8][page::18]
【山证医药】创新药动态更新：GLP-1 $+$ Amylin疗法
本报告聚焦GLP-1RA与Amylin类似物联合疗法在减重领域的创新进展，重点分析诺和诺德及博瑞医药相关药物的临床和临床前研究成果，展示其在肥胖及糖尿病患者中的显著减重效果及良好耐受性，指出未来大规模临床验证及潜在风险。通过对关键III期及临床前数据的详述，评估疗法的市场前景和技术壁垒 [page::0].
【山证医药】创新药动态更新：肺癌ADC药物
本报告系统梳理了国产肺癌ADC创新药在临床多线多适应症的进展，重点分析PD-1/L1联合ADC在NSCLC和SCLC的疗效数据，显示出显著的ORR和PFS提升，且耐受性良好。报告还指出了目前临床研发及OS获益的不确定风险，为行业及相关企业投资提供参考。[page::0]
【山西证券】研究早观点 （20250806）
本报告聚焦纺织服饰及医药行业动态，重点解读Adidas 2025年上半年财报，汇率中性营收同比增长14%，各区域均实现双位数增长，毛利率及经营利润率整体提升。医药板块创新药物GLP-1+Amylin疗法及肺癌ADC药物临床进展显著，具备潜力和实际疗效提升。结合宏观与行业数据，提出短期关注纺织服装中报业绩确定性高标的，长期推荐海外产业链布局优势企业，风险涵盖关税、汇率及市场不确定性等。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]
Web3 × AI Agents: Landscape, Integrations, and Foundational Challenges
本报告系统梳理了Web3与AI智能体的融合现状，覆盖133个项目及市场表现，揭示基础设施类项目市值主导格局、AI智能体在DeFi自治交易、治理智能化、安全自动化审计等核心领域的应用与提升，强调以区块链信任机制保障AI智能体运行的关键作用，并指出扩展记忆、去中心化身份、多智能体协作等未来研究方向 [page::0][page::3][page::4][page::5][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11]
Modeling Loss-Versus-Rebalancing in Automated Market Makers via Continuous-Installment Options
本文首创性地将常数函数自动做市商（CFAMM）头寸建模为永续美式连续分期（CI）期权的期权组合，证明AMM头寸的损失-再平衡(LVR)可解析地等价于嵌入期权的时间价值消逝（融资费率）。此框架推导出等价关系，构造近似恒定、路径无关的未来LVR流形，并通过隐含波动率对融资费率参数进行校准，为流动性提供者量化未来逆向选择成本、设计头寸参数提供理论和实用指导[page::0][page::1][page::6][page::8][page::12][page::14]。
Measuring Human Leadership Skills with Artificially Intelligent Agents
本论文通过大规模实验验证了利用大型语言模型(Large Language Models,LLMs)驱动的人工智能代理（AI agents）作为团队成员，可有效测量人类个体的领导力。实验中人类领导者领导AI代理和人类跟随者进行协作问题解决，AI领导力测试结果与人类领导者在实际人类团队中对团队绩效的因果贡献高度相关。研究发现，成功的领导者具备较高的社交智能、流体智力和决策能力，表现出的沟通行为（如提问频率、对话轮次）一致，同时性别、年龄、民族和教育背景对领导力影响不显著，证明AI代理能够成为社会科学中测量领导力和团队能力的有效代理 [page::0][page::1][page::4][page::6][page::7][page::8]。
Ukrainian-style oligarchic economies: how concentrated power undermines value added in production chains
本文构建了基于价值链网络的代理人模型，模拟乌克兰式寡头经济中，寡头对生产链控制的不同位置和力度如何造成整体经济效率损失。实证蒙特卡洛实验显示，寡头控制靠近原材料开采的生产环节将显著拖累GDP，且寡头对中间产品的截留能力同样加剧经济效率损失。模型揭示，去寡头化应优先切断寡头对初级资源的垄断，并限制其对关键中间环节交易的控制权，部分去寡头化措施甚至可能自动通过经济增效补偿成本，助力乌克兰经济制度转型与欧盟接轨 [page::0][page::4][page::29][page::35][page::37]
