社会服务行业双周报-冬季冰雪旅游概念升温，海南岛封关在即
本双周报回顾了最近两周社会服务板块行情与行业动态，指出冰雪旅游主题随气温下降而升温、滑雪场周边消费显著增长，以及海南自贸港将于12月18日启动全岛封关，利好免税与当地旅游等相关产业；同时给出板块表现与风险提示，为短中期行业配置提供参考 [page::0]
金融研报AI分析
《12月行业配置重点推荐基础化工和有色金属行业——行业配置策略月度报告(2025/12)》
本报告基于华福金工多模型框架（宏观驱动、动态平衡、多策略、极致风格），给出12月行业配置：重点推荐基础化工与有色金属，同时多策略与极致风格分别在相对价值与大盘价值上加权配置；报告并附各策略回测表现与行业拥挤度提示，为行业轮动配置提供量化依据 [page::0][page::8][page::14]
【成交量激增时刻】蕴含的 alpha 信息——多因子选股系列研究之一
本报告基于分钟频成交量边际变化，定义“激增时刻”与随后若干分钟的“耀眼”区间，构造“耀眼波动率”“耀眼收益率”两类因子并等权合成“适度冒险”因子，回测显示该因子在全A样本和不同市值子样本中均具有显著选股能力（多空组合年化收益37.46%、信息比4.10、月度胜率87.74%），剥离常见风格因子后仍保有增量选股能力（RankIC均值-3.18%）[page::10].
【东吴金工 金工定期报告】预期高股息组合跟踪-20251128
本报告介绍东吴金工构建的“预期高股息组合”——基于两阶段预期股息率（年报分配基础+历史分红与基本面预测）并辅以反转因子与盈利因子在沪深300中优选、等权30只、月度调仓的选股与择时框架；回测（2009-02-02至2017-08-31）显示累计超额收益107.44%、年化超额8.87%、滚动一年最大回撤约12.26%，2025年11月组合当月收益0.70%、相对沪深300超额3.08%；12月择时合成信号持谨慎态度，组合持仓在12月进行了较大调整（14只换入换出）[page::2][page::3][page::5]
中国处于普林格周期第四阶段，股票和商品持续占优——资产因子与股债配置策略12月
本报告基于跨市场宏观因子与资产因子跟踪、风险平价与改进普林格周期模型，判断中国处于普林格周期第四阶段，建议战略上以风险平价为核心配置、战术上偏向股票与商品；同时给出中美债久期择时和A股业绩跟踪的具体持仓建议与回测表现，以期为多资产配置与轮动策略提供量化参考。[page::7][page::4][page::9]
【广发金工】中证全指增强6年超额年化11.76%：Alpha因子跟踪周报（2025.11.28）
本报告基于广发金工自建的Alpha因子数据库，评估多类因子（深度学习因子、Level‑1/2 高频因子、分钟级因子、风格因子等）在全市场及主要指数（如中证全指、沪深300、中证A500等）上的指数增强表现，采用月度/周度换仓与行业、市值、个股偏离约束并计入双边交易成本0.003，复合因子在中证全指的回测期（2020-02-03至2025-11-28）年化超额约11.76%，最大回撤小于3% 等风险收益特征为量化增强策略提供了可观的alpha来源 [page::2].
【策略】外贸环境趋稳，制造业景气度回升——2025年11月PMI数据点评
报告对2025年11月PMI数据进行点评，指出制造业景气度有所回升（生产与新订单回升、出口订单改善、进口收缩放缓），但非制造业与综合PMI仍处于收缩区间，服务业回落主导综合PMI下行；外贸环境趋稳与即将部署的增量政策将支撑制造业在12月继续改善，风险包括政策不及预期与外部不确定性 [page::0][page::1]
【华鑫食饮&商社|行业周报】茅台反馈定海神针，关注年底子板块行情
本周报告点评食品饮料与商社板块：茅台股东大会通过高额分红与回购等措施稳定市场预期，增强板块估值修复基础；行业去库存仍在进行，需求磨底且子板块结构分化，休闲食品与预制菜、能量饮料等赛道表现强劲，而大众品与乳制品有望迎来供需改善窗口；报告同时给出重点标的及盈利预测以供配置参考 [page::0][page::2][page::6]
【华鑫医药|行业周报】关注吸入制剂在呼吸疾病领域的突破
本周报告聚焦吸入制剂在IPF、COPD等呼吸疾病中取得的关键进展及国产化与出海机会，同时跟踪小核酸（肝外靶向）与流感用药的最新临床与市场动态，并结合行业估值与子行业行情给出精选标的与风险提示 [page::0][page::1][page::2].
【华鑫量化策略|量化周报】底部探明，等待跨年行情
本周量化周报判断市场底部已探明，海外市场在十二月或迎来圣诞行情，美股相对继续建议较高仓位、港股提前见底并提升仓位，国内十二月呈现流动性季节性收紧但可配置大盘价值与高股息风格；量化仓位与多策略ETF回测显示策略组合长期具有超额收益与防御性（见ETF组合与择时回测图）[page::0][page::3][page::4]
【山证煤炭】煤炭进口数据拆解：25年10月进口环比收缩
报告拆解2025年10月及1-10月进口煤数据，发现累计进口量仍呈收缩（1-10月累计同比-11.0%），10月当月进口同比与环比均下降但降幅边际收窄；同时10月进口均价环比上行至约71美元/吨，动力煤与炼焦煤价格涨幅更明显，背后主要受蒙古、印尼等国供应减少与季节/地缘因素影响，四季度旺季与“反内卷”政策支撑下，看好煤炭板块季末至冬季的价格与业绩修复机会 [page::0]
【山证纺服】波司登26财年中期业绩点评：品牌羽绒服板块引领营收稳健增长，库存周转速度显著提升
报告点评波司登2025/26财年上半财年业绩：公司营收89.28亿元，同比增长1.4%，归母净利润11.89亿元，同比增长5.3%，品牌羽绒服为营收和毛利的主要驱动，贴牌代工受关税承压但有望下半年回稳，存货周转天数显著下降至178天、经营现金流收窄改善，维持“买入-A”评级并给出2026-2028年盈利预测与估值区间 [page::0][page::1]
【山证化工】壶化股份（003002.SZ）深度报告：山西民爆龙头，西部项目引领发展新征程
本报告聚焦壶化股份的业务一体化与成长路径，指出公司凭借丰富的产能与完整产业链（起爆器材、工业炸药、爆破服务、军工）在西部基建与海外市场扩张中受益，同时电子雷管国产化与智能装药机器人将提升技术壁垒与盈利能力；基于2025-2027年盈利预测，首次覆盖给予“买入-B”评级 [page::2][page::22][page::27]
【山西证券】研究早观点（20251202）
本报告汇总三大核心内容：一是对2025年10月煤炭进口数据的拆解，指出进口量继续收缩但进口价环比上涨，动力煤与褐煤减量主要受蒙古与印尼影响，短期供给扰动与天气因素决定进口节奏 [page::0][page::1]；二是波司登2025/26上半财年业绩点评：营收89.28亿元、归母净利11.89亿元，品牌羽绒服业务为增长主力且存货周转明显加速（存货周转天数178天）[page::1][page::2][page::3]；三是壶化股份深度报告：公司为一体化大型民爆企业，受益西部基建与一带一路，盈利预测显示2025-2027年归母净利润将显著回升并首次覆盖给予“买入-B”评级 [page::3][page::5]。
【太平洋金工|周报】大类资产与基金周报（20251124-20251128）—— 权益与黄金回升，权益基金涨幅达3.01%
本周报告总结了2025-11-24至11-28期间大类资产与公募基金的表现：权益市场普遍回升、黄金显著上行，推动权益类基金与QDII及商品类基金在近一周内获得明显正回报；债市利差小幅上行，人民币对多种主要货币波动有限。报告结合主要图表（如A股板块涨幅、债券期限/信用利差走势与大类基金业绩表）对资产间联动、风险点与基金新发情况进行了梳理，为资产配置与短周期择时提供参考 [page::0]
12月A股指数调样会带来哪些投资机会— 一 公告与预测对比及超预期分析
本报告基于中证与国证12月15日生效的调样公告，选取跟踪规模≥50亿元的65只指数，按指数权重规则与近20日成交额构建“综合冲击系数”以量化被动资金调仓对个股的冲击，测算显示31只股票综合冲击系数≥2且部分个股（如塔牌集团、光启技术、中天科技）存在显著被动资金流入或流出机会；同时对不变样本中超限权重的中际旭创、新易盛进行了被动流出测算，结论显示单纯被动调仓对其负面冲击有限（系数约-0.36/-0.20）[page::2][page::3][page::5]
【银河银行张一纬】行业周报丨五大国有行继续入选G-SIBs，金融监管强化
本周银行板块表现弱于大盘，估值处于低位（PB≈0.72，股息率≈4.01%），国有五大行继续入选全球系统重要性银行（G‑SIBs），工商银行分组上升并将面临更高附加资本要求，同时五家G‑SIBs推进TLAC债发行以补充资本；央行重申对虚拟货币和稳定币的禁止性监管，强调防范洗钱等非法金融活动，监管环境进一步趋严，短期留意集中派息窗口及中期基本面修复机会 [page::0][page::1].
【中国银河固收】周报 | 把握1.85%区间上限的配置机会
本周债市利率震荡回升、收益率曲线走陡，10年国债收益率在11月下旬回升至约1.84%，并体现出长端陡峭化的特征；在供给回升与跨月资金平衡下，报告建议把握接近1.85%区间上限的配置价值以获取短期性价比机会 [page::1][page::9].
公司首次覆盖丨通宇通讯 (002792)：双轮驱动，5/6G+ 卫星互联网产业未来可期
本报告首次覆盖通宇通讯，判断公司为通信天线与射频器件的行业骨干，凭借强研发能力（授权专利708项）与稳定优质客户构建竞争壁垒；公司正以“出海+卫星互联网”双轮驱动寻找新增长点，1H25海外收入同比+47.77%，占比约49.93%；公司自2019年营收回调、归母净利自2023年回落，但毛利率与经营现金流自2023/1H25呈改善迹象，短期业绩承压、长期成长依赖卫星组网与海外拓展兑现 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]
【银河电新曾韬】行业点评丨需求旺盛，涨价逻辑通畅
本报告认为本轮锂电产业链价格上涨以下游动力+储能需求驱动为主，电芯作为议价核心带动上游材料涨价传导并推动龙头盈利回升；同时排产提升、产能利用率维持高位，行业有望实现量利齐升，建议关注电芯、电解液、添加剂、铜箔等确定性环节及技术弹性方向 [page::0][page::1]
