【华鑫量化策略|量化周报】底部探明，等待跨年行情
本周量化周报判断市场底部已探明，海外市场在十二月或迎来圣诞行情，美股相对继续建议较高仓位、港股提前见底并提升仓位，国内十二月呈现流动性季节性收紧但可配置大盘价值与高股息风格；量化仓位与多策略ETF回测显示策略组合长期具有超额收益与防御性（见ETF组合与择时回测图）[page::0][page::3][page::4]
金融研报AI分析
【山证煤炭】煤炭进口数据拆解：25年10月进口环比收缩
报告拆解2025年10月及1-10月进口煤数据，发现累计进口量仍呈收缩（1-10月累计同比-11.0%），10月当月进口同比与环比均下降但降幅边际收窄；同时10月进口均价环比上行至约71美元/吨，动力煤与炼焦煤价格涨幅更明显，背后主要受蒙古、印尼等国供应减少与季节/地缘因素影响，四季度旺季与“反内卷”政策支撑下，看好煤炭板块季末至冬季的价格与业绩修复机会 [page::0]
【山证纺服】波司登26财年中期业绩点评：品牌羽绒服板块引领营收稳健增长，库存周转速度显著提升
报告点评波司登2025/26财年上半财年业绩：公司营收89.28亿元，同比增长1.4%，归母净利润11.89亿元，同比增长5.3%，品牌羽绒服为营收和毛利的主要驱动，贴牌代工受关税承压但有望下半年回稳，存货周转天数显著下降至178天、经营现金流收窄改善，维持“买入-A”评级并给出2026-2028年盈利预测与估值区间 [page::0][page::1]
【山证化工】壶化股份（003002.SZ）深度报告：山西民爆龙头，西部项目引领发展新征程
本报告聚焦壶化股份的业务一体化与成长路径，指出公司凭借丰富的产能与完整产业链（起爆器材、工业炸药、爆破服务、军工）在西部基建与海外市场扩张中受益，同时电子雷管国产化与智能装药机器人将提升技术壁垒与盈利能力；基于2025-2027年盈利预测，首次覆盖给予“买入-B”评级 [page::2][page::22][page::27]
【山西证券】研究早观点（20251202）
本报告汇总三大核心内容：一是对2025年10月煤炭进口数据的拆解，指出进口量继续收缩但进口价环比上涨，动力煤与褐煤减量主要受蒙古与印尼影响，短期供给扰动与天气因素决定进口节奏 [page::0][page::1]；二是波司登2025/26上半财年业绩点评：营收89.28亿元、归母净利11.89亿元，品牌羽绒服业务为增长主力且存货周转明显加速（存货周转天数178天）[page::1][page::2][page::3]；三是壶化股份深度报告：公司为一体化大型民爆企业，受益西部基建与一带一路，盈利预测显示2025-2027年归母净利润将显著回升并首次覆盖给予“买入-B”评级 [page::3][page::5]。
【太平洋金工|周报】大类资产与基金周报（20251124-20251128）—— 权益与黄金回升，权益基金涨幅达3.01%
本周报告总结了2025-11-24至11-28期间大类资产与公募基金的表现：权益市场普遍回升、黄金显著上行，推动权益类基金与QDII及商品类基金在近一周内获得明显正回报；债市利差小幅上行，人民币对多种主要货币波动有限。报告结合主要图表（如A股板块涨幅、债券期限/信用利差走势与大类基金业绩表）对资产间联动、风险点与基金新发情况进行了梳理，为资产配置与短周期择时提供参考 [page::0]
12月A股指数调样会带来哪些投资机会— 一 公告与预测对比及超预期分析
本报告基于中证与国证12月15日生效的调样公告，选取跟踪规模≥50亿元的65只指数，按指数权重规则与近20日成交额构建“综合冲击系数”以量化被动资金调仓对个股的冲击，测算显示31只股票综合冲击系数≥2且部分个股（如塔牌集团、光启技术、中天科技）存在显著被动资金流入或流出机会；同时对不变样本中超限权重的中际旭创、新易盛进行了被动流出测算，结论显示单纯被动调仓对其负面冲击有限（系数约-0.36/-0.20）[page::2][page::3][page::5]
【银河银行张一纬】行业周报丨五大国有行继续入选G-SIBs，金融监管强化
本周银行板块表现弱于大盘，估值处于低位（PB≈0.72，股息率≈4.01%），国有五大行继续入选全球系统重要性银行（G‑SIBs），工商银行分组上升并将面临更高附加资本要求，同时五家G‑SIBs推进TLAC债发行以补充资本；央行重申对虚拟货币和稳定币的禁止性监管，强调防范洗钱等非法金融活动，监管环境进一步趋严，短期留意集中派息窗口及中期基本面修复机会 [page::0][page::1].
【中国银河固收】周报 | 把握1.85%区间上限的配置机会
本周债市利率震荡回升、收益率曲线走陡，10年国债收益率在11月下旬回升至约1.84%，并体现出长端陡峭化的特征；在供给回升与跨月资金平衡下，报告建议把握接近1.85%区间上限的配置价值以获取短期性价比机会 [page::1][page::9].
公司首次覆盖丨通宇通讯 (002792)：双轮驱动，5/6G+ 卫星互联网产业未来可期
本报告首次覆盖通宇通讯，判断公司为通信天线与射频器件的行业骨干，凭借强研发能力（授权专利708项）与稳定优质客户构建竞争壁垒；公司正以“出海+卫星互联网”双轮驱动寻找新增长点，1H25海外收入同比+47.77%，占比约49.93%；公司自2019年营收回调、归母净利自2023年回落，但毛利率与经营现金流自2023/1H25呈改善迹象，短期业绩承压、长期成长依赖卫星组网与海外拓展兑现 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4]
【银河电新曾韬】行业点评丨需求旺盛，涨价逻辑通畅
本报告认为本轮锂电产业链价格上涨以下游动力+储能需求驱动为主，电芯作为议价核心带动上游材料涨价传导并推动龙头盈利回升；同时排产提升、产能利用率维持高位，行业有望实现量利齐升，建议关注电芯、电解液、添加剂、铜箔等确定性环节及技术弹性方向 [page::0][page::1]
【银河电新曾韬】行业点评丨工信部为锂电“反内卷”发声
本报告评估工信部组织行业座谈对锂电产业链“反内卷”政策导向的影响，指出产业扩产后价格与盈利已显著承压、行业协会和监管层正在推动秩序恢复，短期材料价格与排产回升将带动电解液、铜箔、铁锂等环节业绩反转的可能性 [page::0][page::1].
【银河电新曾韬】行业深度丨乘势而起，需求启动新周期 ——锂电产业链25Q3业绩回顾
本报告回顾并展望锂电产业链：25Q3行业营收1532亿元、归母净利润225亿元，行业已越过周期低点并开启新一轮扩产周期；动力电池与储能双轮驱动、材料端价格弹性与供需修复是业绩确认的关键逻辑，关注电解液、铜箔、磷酸铁锂等环节的涨价兑现及龙头出海扩张对格局的影响 [page::0]
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中金 | AI寻机系列：AI PCB电镀铜粉耗材迎景气周期
本报告判断：生成式AI推动AI服务器大幅增长，促使PCB向“高层数-高厚径比-多盲埋孔”演进，从而显著提升对电镀铜粉（相较铜球）的需求与加工费溢价，预计2025-2029年PCB电镀铜材市场规模将由48.1亿美元增长至65.6亿美元，铜粉在电镀耗材中的比重也将从约15%上升至接近27%，短期内因产能投放滞后或出现供需紧张与加工费上行态势 [page::0][page::8][page::12]
中金 | 12月行业配置：风格切换不易，成长阶段占优
本报告判断短期风格切换难以持续、成长（尤其与AI算力、能源与高端制造关联的细分）相对占优，建议关注国产算力、光模块、云基础设施、机器人、智能驾驶、创新药与储能等景气方向，同时密切跟踪地产链、泛消费与有色金属的供需分化带来的配置机会 [page::0][page::1].
中金2026年展望 | 汇率：宽松交易或回归
本报告认为2026年外汇市场主线将回归利率与货币政策，若美国就业走弱并在政治压力下启动更大幅度的降息周期，美元中枢将下移但跌幅可能小于2025年，人民币因国内经济韧性与国际货币体系重构将呈温和升值态势，为企业和跨境资金流带来结构性影响 [page::1][page::11]. 报告还提示中期选举、关税执行与风险资产集中度等事件性因素可能导致波动性反复，形成阶段性汇率偏离 [page::4].
