【山西证券】研究早观点（20251202）
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摘要
本报告汇总三大核心内容：一是对2025年10月煤炭进口数据的拆解，指出进口量继续收缩但进口价环比上涨，动力煤与褐煤减量主要受蒙古与印尼影响，短期供给扰动与天气因素决定进口节奏 [page::0][page::1]；二是波司登2025/26上半财年业绩点评：营收89.28亿元、归母净利11.89亿元，品牌羽绒服业务为增长主力且存货周转明显加速（存货周转天数178天）[page::1][page::2][page::3]；三是壶化股份深度报告：公司为一体化大型民爆企业，受益西部基建与一带一路，盈利预测显示2025-2027年归母净利润将显著回升并首次覆盖给予“买入-B”评级 [page::3][page::5]。
