年报 | 国泰君安期货2026年年报合集
本合集为国泰君安期货发布的2026年度“年报”专题汇编，涵盖宏观、资产配置、金工与各类商品（有色、黑色、能化、农产品、新能源等）板块的专题研究和配置建议，旨在为专业期货投资者提供系统化的年度观点与策略参考 [page::0][page::1][page::2]。
金融研报AI分析
A MEASURE-VALUED HJB PERSPECTIVE ON BAYESIAN OPTIMAL ADAPTIVE CONTROL
本文研究一个连续时间贝叶斯自适应最优控制问题：控制通过动作改变观测过程的漂移，使目标函数依赖于隐藏静态信号的后验分布，并把滤波器视为受控的测度值鞅（MVM），从而将问题嵌入到无限维随机控制框架下，建立了弱、近似（逐步恒定控制）与原始强式问题的等价性并用测度值HJB方程（粘性解）刻画最优价值函数，同时构造了任意近似最优的分段恒定反馈策略，并给出一类受控MVM的稳定性结果以支撑连续性与比较原理 [page::0][page::10][page::15].
Optimal Ratcheting of Dividends with Irreversible Reinsurance
本文研究在“不可回撤再保险”与“棘轮式（ratcheting）股息”双约束下的最优分红-再保策略，采用Cramér–Lundberg到扩散近似、构造HJB并以粘性解（viscosity solution）理论证明价值函数唯一性，得到以门槛（threshold）为特征的最优策略并通过向后递归/尺度函数给出显式形式及数值敏感性分析 [page::0][page::3][page::5]。
Towards Developing an Understanding of Consumers’ Perceived Privacy Violations in Online Advertising
本文通过大规模在线实验，衡量并比较不同在线广告实践（行为定向、设备端PET的个体/群体定向、语境定向、无定向/无广告）下消费者的感知隐私侵害（PPV），发现：行为定向PPV最高；设备端PET仅能小幅降低PPV；而语境定向显著降低PPV；不被跟踪时，用户对有无广告的感知差异甚微，提示技术上“数据不出设备”并不必然带来显著的消费者隐私感知改善，此结果对广告商、技术投资与监管具有直接影响 [page::1][page::12].
Visualization of The Content of Surah al-Fiil using Marker-Based Augmented Reality
本研究构建并评估了一款基于Marker的增强现实（Unity+Vuforia）移动教学应用，用以可视化古兰经短章Surah al‑Fiil的叙事内容。系统在多款Android设备上实现稳定实时渲染，最佳识别距离30–40 cm，检测准确率达约95%，用户（学生与教师）总体满意度4.7/5，证明AR能提升学习动机与经文理解效果，为数字化伊斯兰教育提供可行的交互式教学工具 [page::5][page::10].
NEAR-MATURITY ASYMPTOTICS OF CRITICAL PRICES OF AMERICAN PUT OPTIONS UNDER EXPONENTIAL LÉVY MODELS
本文研究在含非零布朗成分的指数 Lévy 模型下，American put 到期前临界执行价 b(t) 的近到期收敛率：当 d>0 时证明 K−b(t) 与 σK√{−(T−t) ln(T−t)} 同阶一致；当 d<0（跳跃为有限变差）时证明 b(T)−b(t) 与 σ b(T) y·√{T−t} 同阶（y 为由最优停时问题确定的常数），并给出围绕临界价的二阶展开用于期权价修正 [page::6][page::20][page::16].
RELATIVE ARBITRAGE PROBLEM UNDER EIGENVALUE LOWER BOUNDS
本文在随机投资组合理论框架下，将“足够波动”市场以瞬时协方差矩阵的有序特征值下界来刻画，并将相对套利问题等价为一个随机最优控制问题，从而用唯一的上半连续粘性解对一个完全非线性椭圆 PDE 的解来刻画最短可套利时间 T*，并证明在多项式约束（特征值下界与上界）及紧致多面体域下结果的存在性与唯一性 [page::0][page::3].
Most certainly certain? The Impact of Contract for Difference Design on Renewables’ Strike Prices and Electricity Market Risks
本论文基于理论推导与基于36个情景的能源系统数值实验，比较三种双向CfD（Basic、2way、Financial）在风电投资者收益与消费者电价波动性上的影响，发现所有CfD均能显著降低投资者利润与消费者价格的波动性，但不同设计对投资者收益波动性的减缓程度存在显著差异，其中在参考价与个体发电收入相近时的capacity-based（Financial）CfD能最大程度降低利润波动，但可能削弱系统友好型投资信号，体现出降低风险与激励系统友好投资之间的权衡 [page::1][page::28]。
The Effects of Initial Low-barrier Employment Availability on Refugee Labor Market Integration∗
本论文利用奥地利难民在地域分配的准随机性与酒店业强烈季节性，构建以“酒店业岗位空缺/失业人数比（HVUR）”为处理变量的识别策略，发现：在高季节性需求时获得劳动市场准入会显著提升初期就业率（最多约+3个百分点），但大部分就业优势在约18个月内趋同；尽管长期工资与岗位质量无显著差异，处理组在前三年内累积收入更高且劳动市场隔离性上升（更易留在酒店及难民典型行业、公司同事非本地化比例更高）[page::0][page::2][page::16]。
Modelling financial time series with $\phi^{4}$ quantum field theory
本文提出并实现了带有非齐次耦合与显式破对称项的离散化φ4标量场理论（等价于无向能量模型/马尔可夫随机场）来建模并预测S&P500子集的收益序列，展示该模型能在2008年金融危机等极端事件中重现高阶统计量（如市场峰度），克服二值Ising模型因数据二值化导致的信息损失；同时提取了随标的数量变化的标度指数并进行了样本外的个股（AAPL、MSFT、NVDA）预测验证，结果在若干基准上优于简单线性基线，为基于场论的可解释量化建模提供了新路径 [page::2][page::3][page::4]
Systemic Risk Radar: A Multi-Layer Graph Framework for Early Market Crash Prediction
本文提出 Systemic Risk Radar (SRR)，将市场表示为动态多层图（相关性、行业/因子、舆情层），并使用图神经网络结合时序编码器对系统性脆弱性进行提前预警。基于 44 只样本标的与历史危机窗口的实证，作者展示了基于相关性图的快照 GNN 与简化时序 GNN 在若干历史危机中能提供有意义的早期预警信号，但单层相关性表示在 COVID-19 这类外生事件下表现受限，需扩展多层（行业/情绪）与更强的时序建模以提升稳健性 [page::1][page::11].
The Trust-Building Game: A Model for Sustainable Cooperation
本文提出“Trust Attraction / Trust-Building Game”，将信任视为动态状态变量T_t，由信号行为驱动并按线性规则演化，决策者采用阈值规则（θ）决定是否授信；模型证明存在纯策略的Markov完美均衡，并给出发送信号的最优阈值结构；模拟显示记忆参数λ越低，信任累积越快，从而更早超过阈值并触发合作 [page::10][page::16][page::18]
The Effect of Foreign Direct Investment on Economic Growth in South Asian Countries
本研究以1980–2017年五个南亚国家的年度面板数据为样本，采用OLS、固定效应、随机效应与GLS等静态面板回归方法检验FDI对经济增长的影响，结果显示FDI在各模型中均与经济增长呈正相关但不显著，而国内投资与人力资本指数为显著且稳健的正向决定因素，政府支出与通胀对增长多为负向但不显著，研究建议优先提升国内投资与人力资本以推动增长，同时探讨制度质量等调节因素以发挥FDI的长期效用 [page::1][page::6][page::8]
量化择时周报20251219 — 维持震荡观点
报告回顾并跟踪两类量化择时模型：基于DTW相似性的方法与基于外资相关资产背离的外资择时模型，DTW样本外绝对收益35.52%、最大回撤21.32%，外资择时（多头）2024年以来绝对收益31.33%、最大回撤8.23%，两模型在样本外表现较为出色，从而支持在当前环境下维持震荡且偏好价值的中短期判断 [page::3][page::4][page::5]
传媒角度看智谱递表—传媒行业动态研究报告
本报告从传媒行业视角解读智谱（Zhipu）2025年12月递表港交所的要点：智谱营收自2022-2024年呈高速增长（0.57→1.25→3.12亿元，CAGR约130%），但因高研发与算力开支持续亏损并在2025年上半年亏损显著，公司通过IPO拟募集用于模型研发、MaaS平台、战略投资与营运资金以推动“模型、应用、算力”一体化生态转型；智谱与华策影视在股权与业务上建立合作，拟在影视内容生成、审查模型与行业标准上协作，显示大模型对传媒内容生产、分发与交互的重塑能力；大语言模型市场规模由2024年约53亿元，预测至2030年达1011亿元（2024-2030年CAGR约63.5%），机构客户为增长主力。报告同时给出传媒细分上市公司盈利预测与评级供投资参考。[page::0][page::1]
从犒赏经济看IP与AI—传媒行业动态研究报告
本报告基于“犒赏经济”视角，认为政策推动与消费升级将促使传媒以IP与AI为核心的内容供给快速撬动精神消费与体验经济，从而利好院线、潮玩卡牌、线下展览及AI陪伴类产品；并给出覆盖影院、IP衍生、潮玩与展览等的推荐标的与盈利预测表格供投资参考 [page::0][page::1].
【华鑫传媒|行业动态研究报告】从字节跳动Force大会看到什么？
报告聚焦字节跳动2025年12月Force大会发布的核心技术与产品（包括通用Agent模型Seed1.8与视频生成模型Seedance1.5pro），指出字节通过模型、算力、硬件与终端生态的多维卡位，正在形成覆盖文本、图像、视频、3D建模、音乐、电商等AIGC全链条的能力，带动数字营销、电商、内容、数字人及XR/AI硬件等相关产业链受益；同时列出可关注的细分标的与风险提示（政策、技术、商业化进展等）[page::0][page::1]
【华鑫汽车|深度报告】人形机器人动力之源，电机应用要求与变革方向
本报告系统梳理了人形机器人对关节电机的核心需求（高功率/高扭矩密度、高动态响应与高能效），并评估了若干技术路径（轴向磁通、PCB定子、谐波磁场/磁场调制、超声波电机、扁平线绕组与无框力矩电机）在尺寸受限场景下的优劣与产业化挑战，同时给出产业链龙头及投资关注标的建议 [page::0][page::5][page::6][page::7][page::13]
【轻工|共创草坪（605099）公司深度报告】全球人造草坪龙头，海外产能扩张稳固领先优势
本报告对共创草坪（605099）进行深度研究，认为公司凭借完善的研发认证体系、全球化渠道与海外产能扩张，已稳居全球人造草坪龙头位置；2025-2027年预计EPS分别为1.64、1.89、2.20元，首次覆盖给予“增持”评级，主要风险包括市场竞争、原材料价格与汇率波动等。[page::0][page::1]
【宏观】数据密集披露，等待政策反应——宏观经济周报
本周宏观周报指出：全球主要经济体数据密集披露，美国11月就业与通胀数据在样本与统计口径上存在不确定性，令市场对明年1月降息预期犹豫不决；欧洲因服务通胀粘性，欧央行对未来政策仍偏鹰；国内呈现“供给稳健、需求偏弱”的结构性分化，地产与居民信贷仍偏弱，而财政和货币将在年末至明年初对冲下行风险以维持融资成本低位运行 [page::0][page::1]。
