本报告引入基于持仓的新方法识别共同基金与招募说明书基准的差异，发现多数基金招募说明书基准低估风险，导致相对业绩高估，并验证基准差异对基金业绩评估和资金流动的显著影响。使用积极份额基准（AS基准）更准确反映基金实际投资风格，有助于改善资产配置和业绩评价，且高积极份额且无基准差异的基金表现最佳。资金流动对招募说明书基准调整后绩效高度敏感，且非传统风险因子在基准选择中发挥重要作用，研究强化了共同基金经理具备一定投资技能的证据[page::0][page::3][page::5][page::6][page::14].
本报告基于隐马尔可夫模型（HMM）对全球资产配置策略进行了系统研究。通过实证10类和22类资产组合，比较了HMM策略、动量策略与传统资产配置基准的表现，发现HMM策略在收益率、夏普比率和回撤控制方面均优于其他策略，且具备更强的择时和选股能力。该策略基于隐状态识别市场阶段实现动态资产配置，采用滚动时间窗口训练模型，且在金融危机期间表现优异。报告进一步通过Jensen’s Alpha、Fama’s Net Selectivity、Treynor-Mazuy模型定量验证了HMM策略的资产选择和市场择时能力，显示其优于动量策略。报告强调未来引入宏观经济变量和更高频数据进行策略优化的方向 [page::0][page::1][page::2][page::5][page::6][page::7][page::8]
本报告基于遗传算法，结合符号聚合近似（SAX）及扩展符号聚合近似（ESAX）方法，提出一种基于股票价格序列的分组股票投资组合（GSP）优化方法。通过设计适应度函数，利用现金股利率增加初始总体质量，实现组内价格序列相似性和投资组合收益率的平衡。实验基于台湾证券市场数据，结果显示该方法在投资回报率和组合相似性方面均优于传统方法，尤其SAX方法在回报率上表现较优，而ESAX则提升了组合的价格相似度。该策略为投资者提供可替代且更具操作性的股票组合选择方案，提升投资决策的科学性和实用性[page::0][page::8][page::9][page::14][page::15][page::16]
本报告基于新闻和社交媒体的情绪信号，比较三类情绪指标（情感、股票基本面和政治风险）在月度频率上的投资择时效果，发现基于新闻的股票基本面情绪信号具有更高的预测能力和更稳定的超额收益，而社交媒体信号并未明显提升择时效果，政治风险信号虽在近几年表现较好但波动较大。整体来看，新闻来源的情绪指标是最具前景的市场择时工具[page::1][page::5][page::6][page::7].
本报告基于经典均值方差资产配置模型，介绍了一种加入排序L1正则化惩罚的SLOPE模型。该模型克服了传统均值方差模型的波动性大、权重极端等缺陷，具备更好的稳定性与特征选择能力，且具有自动分组聚类相似风险收益特质资产的能力。实证回测显示，SLOPE在不同真实数据集上均表现出较低的组合波动率和较优风险调整收益，其扩展策略SLOPE-MV实现了高度分散化配置与低换手率，且提供了投资者更多灵活调整空间。整体而言，SLOPE模型在泛化和风险分散方面优于LASSO与RIDGE等常见正则化策略 [page::0][page::4][page::6][page::7][page::8][page::9]
本报告基于Brad M. Barber等人2016年论文《Which Factors Matter to Investors? Evidence from Mutual Fund Flows》，通过对美国主动管理股票基金1996-2011年数据的实证研究，分析基金投资者在投资决策时最看重的因素。研究表明，在六种资产定价模型中，CAPM模型对基金资金流量的解释能力最强，投资者对基金Alpha反应最大，且动量因子同样具有较大影响，市场风险（Beta）影响相对较小；投资者虽考虑基金规模、净值、行业等因素，但专业性有限，更多是对可归因于风格的基金回报而非基金风格本身反应。这些结论揭示投资者对不同基金绩效指标的敏感度及其投资行为特点，为公募基金投资行为分析提供指导 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::7][page::9][page::10][page::11][page::12]
本报告基于《The Decision to Concentrate: Active Management, Manager Skill, and Portfolio Size》论文，系统研究了基金经理选股能力与其投资组合集中度的关系。理论模型、模拟分析及美国大样本实证均指出，选股能力越强的基金经理，其最佳持仓股票数量越少，组合越集中，且基金经理能力是决定集中度和业绩的关键因素。实证结果显示，基金经理每提高10个基点选股能力，组合持股数减少约5只。该结论对投资者甄别和评价基金经理具有重要参考价值 [page::0][page::5][page::12][page::13][page::21][page::22]
本文基于Lubos Pastor等人发表的理论模型与美国市场实证研究，系统分析了主动管理权益类基金的换手率与其未来基准调整后收益的正相关关系，揭示了换手率对基金未来业绩的显著预测能力，并发现该关系在小盘基金、高费率基金及低流动性股票基金中更强。此外，基金换手率具有同质性且与市场错误定价指标相关，证明主动基金经理在捕捉市场获利机会及价格发现中具备一定的投资技能 [page::0][page::3][page::5][page::7][page::10]。
本报告基于欧洲16国2005-2017年股指上市公司数据，研究环境绩效对股票价格的影响机制，发现环境绩效整体正向影响股票价格；但在清洁能源占比高、绿色专利发展及国际贸易等背景下，该影响存在显著调节作用，清洁能源占比提高和贸易开放对环境绩效影响股票价产生负向或无效影响，而绿色专利增长则增强正向作用；研究结果经多种稳健性方法验证，提醒投资者结合绿色创新及贸易环境审慎评估碳排放对投资的影响[pag e::0][page::1][page::3][page::4][page::5][page::6].
本文基于稳健资产组合优化模型（RPO）与主动风险预算方法，提出一种应对大规模定制投资组合需求的资产配置方案。通过投资观点中的方向与确信程度构建无约束主动组合，逆向RPO计算隐含主动收益，并结合风险因子模型分析系统与特殊风险暴露，实现对约束条件下定制投资组合风险的透明拆解。实证验证表明，RPO相比传统均值-方差优化（MVO）具备更稳定、多样化且更直观的投资组合配置，且能有效替代受限资产，提升组合表现和运作效率，为智能投顾与机构大规模定制资产配置提供坚实理论支持 [page::0][page::1][page::2][page::6][page::7][page::10][page::12][page::14]。
本报告基于美国市场2003年至2014年数据，构建经理人情绪指数，系统研究管理层情绪对股票收益率及市场表现的预测能力。实证发现经理人情绪对未来股票收益存在显著负向预测效应，且优于传统经济指标和投资者情绪指数，经理人情绪对高投机性和难以估值公司的影响更大。此外，高经理人情绪关联公司过度投资及负盈利惊喜，说明管理层的过度乐观情绪是估值偏离和未来低回报的重要驱动因子，为量化投资与风险管控提供新视角 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8]
本文基于2000-2014年美国公募基金与个股数据，实证分析了股价同步性对基金业绩的影响及市场情绪的调节作用。结果显示，高股价同步性仅在投资者情绪低迷时对基金业绩产生负面影响，而在高情绪期，该负相关性消失，基金经理的选股技能可部分缓解同步性带来的不利影响，甚至获得超额收益。[page::0][page::6][page::7]
本报告聚焦弹性RES指标作为衡量股票非流动性的工具，基于美国市场长期数据，实证证明RES与股票预期收益负相关，揭示显著的非流动性溢价存在。通过单变量和多变量投资组合分析及Fama-MacBeth回归控制其他流动性及信息因素，弹性较差的股票表现出更高的预期收益，且该溢价在高交易量状态下尤为明显。相比传统流动性指标，RES捕捉流动性冲击的幅度和持续性，具有更强的预测能力[page::0][page::6][page::8][page::9]
本报告基于AQR Capital的研究，系统阐述了构建特定风格投资组合的技术细节及其效果，涵盖风格测量、多指标构建、权重分配、风险控制、波动率管理、多风格组合构建、风格择时及交易执行与风险管理等内容。多指标测量优于单指标，信号加权权重提升收益但降低流动性，行业中性风险对冲提高夏普比，波动率目标控制稳定组合风险，多风格组合的集成方法优于简单组合。交易成本和调仓频率的权衡尤为重要，冲击成本与交易占比正相关，系统风险管理和危机应对计划能够降低尾部风险，打造“手艺Alpha”来提升收益与降低风险 [page::0][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]
本报告基于Laurent Barras等2022年发表于《The Journal of Finance》的研究，利用创新的非参数模型，系统测量共同基金投资能力、规模可拓展性及价值创造能力，并纠正传统估计偏差。实证显示83.1%的美国股票型基金具备投资能力，优秀基金往往平衡投资能力与规模限制，价值创造能力随基金生命周期延长趋近理论最优。报告同时揭示部分有价值创造能力基金业绩为负的根源在于投资者估值偏差和信息摩擦，为理解基金业绩异质性及资本错配提供了新视角[page::0][page::1][page::2][page::10][page::11][page::12][page::13][page::15][page::16].
本文基于22个发达国家14407家公司1995-2007年的数据，通过构建客户行业收益指数，发现客户行业收益能显著预测上游供应商行业收益，且该供应链Alpha因子存在显著的领先-滞后效应。实证结果显示等权多空组合平均月度超额收益达到1.28%，尤其在小盘股和低销售集中度的供应商中表现更强，且这种预测性随着市场全球一体化程度降低而增强。回归分析进一步控制了公司规模、账面市值比及行业效应等变量，效果依然稳健。该研究验证了有价值信息在供应链中的缓慢传导，为Alpha因子构建提供国际性证据支持 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]。
本报告围绕高频交易市场中指令流毒性（VPIN指标）的构建与应用展开，详细介绍了VPIN的理论基础、计算方法及分类算法，结合美国期货市场实证数据，验证了VPIN对预测市场价格波动的有效性和稳定性。报告强调高频交易环境下交易量时间相较于时钟时间的优势，展示了高VPIN水平与极端价格变化之间的显著相关性，指出VPIN是投资者与监管机构风险管理的重要工具 [page::0][page::5][page::6][page::9][page::12][page::15][page::19]
本报告系统分析了杠杆ETF和反向ETF的收益与风险特征，重点阐述其通过每日杠杆重置导致的“隐形成本”及持有期风险暴露。研究指出，杠杆ETF的波动率与杠杆倍数密切相关，短期波动率可能超越理论倍数。报告结合实证数据与模型，揭示投资者持有杠杆ETF较直接使用衍生品获得较低收益，持有期越长“隐形成本”越明显。此外，不同再平衡频率对收益和风险的影响、以及杠杆ETF波动率在不同时间窗口的表现均进行了详细探讨。最终，报告建议在充分风险教育和提示下，适度引入杠杆ETF丰富投资工具选项 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]。
本文通过实证研究发现，企业集团的复杂程度与盈余公告漂移（PEAD）显著相关，复杂组织结构导致信息处理成本增加，资深投资者较少，从而使盈余惯性较单一行业企业强34%到49%。新成立企业集团显示更强盈余惯性，且行业细分增长率标准差及成本结构变异度的提高进一步加剧了误定价风险，信息扩散速度减慢，市场反应延迟，投资者需更多时间消化公告信息。这些发现支持用复杂度指标筛选潜在收益更高个股的投资策略，未来拟在A股实证验证[page::0][page::1][page::3][page::4][page::6][page::8]
本报告基于1992-2016年美国开放式主动股票基金数据，实证分析了多任务团队管理及团队多元化对基金绩效的影响。研究发现，多任务基金经理管理单独存在负面影响，但多任务团队管理显著提升基金绩效，尤其当团队认知多元化水平较高时，基金业绩表现更优。通过构建背景多元化与认知多元化指标及其网络版本，结果显示网络认知多元化对绩效具有积极贡献，作用机制包括促进价值相关信息的传递与共享、提升行业集中度、加快跨团队间信息扩散速度，验证了团队成员间认知差异和信息整合是基金超额收益的关键驱动力 [page::0][page::1][page::7][page::9][page::11][page::12][page::13]
