专题报告 | 头部矿企表现强势，与表外边际量形成背离 —主要非主流矿企2025年二季度运营情况跟踪
报告跟踪主要非主流矿企2025年二季度铁矿产量，八大企业合计产量同比大幅增长16.5%，环比增长4.8%，主要由澳大利亚和印度矿企驱动。上半年累计产量同比增长11.3%。尽管部分非主流矿企表现优异，但结合铁矿价格下移，预计全年非主流矿供给难有大幅突破，主流矿主导地位将继续巩固。[page::0]
金融研报AI分析
【银河建筑龙天光】公司点评丨金螳螂 (002081)：业绩稳中有升，地产托底政策改善景气度
报告点评金螳螂2025年H1业绩，营收95.28亿，同比增长2.49%，净利润3.58亿，同比增长3.95%。毛利率和净利率微幅提升，资产负债率下降至58.4%。新签合同保持稳健增长，广东四川地区显著增长。政策助力房地产市场稳定，行业景气度有望回升，为公司运行提供积极支撑 [page::0].
【银河地产胡孝宇】公司点评丨张江高科 (600895)：归母净利润同比提升，平均租金略有提高
公司2025年上半年实现营业收入17.04亿元，同比增长39.05%，归母净利润3.69亿元，同比增长38.64%，平均租金小幅上涨0.75%。费用率明显下降，投资净收益显著提升。公司积极构建产业投资体系，推动产业空间建设，并成功发行公司债券补充资本实力。整体经营持续健康向好，地产与产业投资协同发展支撑公司未来增长[page::0][page::1]。
【银河医药程培】公司点评丨凯莱英 (002821)：Q2业绩超预期，新兴业务维持高增长
凯莱英2025年上半年实现营业收入31.88亿元，同比增长18.2%，归母净利润23.71%增长，Q2业绩超预期。小分子CDMO业务和新兴业务保持双位数增长，新兴业务收入同比增长51.22%，化学大分子及生物大分子订单充足，产能稳步提升。股权激励计划体现公司发展信心，预计未来收入将持续实现双位数增长 [page::0][page::1].
【银河医药程培】公司点评丨迪哲医药 (688192)：核心产品增长强劲，创新管线数据亮眼
迪哲医药2025年上半年实现收入3.55亿元，同比增长74.4%，核心产品舒沃替尼获FDA批准上市，戈利昔替尼临床表现优异。公司创新管线包括全球首创双靶点BTK抑制剂和第四代EGFR TKI均展示出亮眼数据，研发及商业化步伐快速推进，为未来成长奠定基础 [page::0]。
【银河机械鲁佩】公司点评丨中国中车 (601766)：铁路装备 $+$ 新产业增长亮眼，看好全年业绩表现
本报告聚焦中国中车2025年中报业绩，铁路装备和新兴产业双轮驱动带来显著增长，实现收入1197.58亿元，同比增长32.99%；归母净利润72.46亿元，同比增长72.48%。铁路装备板块高景气带动动车组、机车和货车批量交付，风电及储能等新产业业务保持快速增长。公司盈利能力稳步提升，期间费用管控良好，毛利率整体上涨、但新产业毛利率有所承压。订单保持稳定增长，海外贡献显著，全年表现值得期待 [page::0][page::1].
【银河计算机吴砚靖】公司点评丨虹软科技 (688088)：AI眼镜和智能汽车业务加速推进，成长可期
报告点评虹软科技2025年上半年业绩亮眼，营收和归母净利润分别同比增长7.73%和44.06%。智能手机视觉业务稳定，AI眼镜方案在多项目量产落地且市占率领先，智能汽车业务合规认证取得突破，推动舱内外方案商业化加速。公司毛利率结构调整明显，费用率显著下降，未来将向高毛利软件授权转型，前景乐观 [page::0][page::1]。
【银河汽车石金漫】公司点评丨速腾聚创 (2498.HK)：机器人业务高增，EM平台客户拓展成绩亮眼
报告分析了速腾聚创2025年半年度业绩，机器人激光雷达业务高速增长，ADAS激光雷达出货量显著回升，EM平台新品市场拓展亮眼。基于自研SPAD SOC芯片的E平台全固态激光雷达推动其Robotaxi领域领先，机器人之眼AC系列产品加速手眼协同方案落地，前景广阔 [page::0][page::1]。
【银河汽车石金漫】公司点评丨长安汽车 (000625)：Q2新能源销量表现亮眼，下半年增长动能强劲
报告总结了长安汽车2025年半年度经营情况，第二季度新能源销量占比显著提升，新能源品牌持续缩亏，毛利率及销售费用率双双上升。四季度将推出多款智能化新能源新品，推动转型动力强劲。中国长安汽车集团新组建赋能公司发展，管理层增持彰显信心，为未来业绩增长提供支撑 [page::0]
【银河建筑龙天光】公司点评丨中钢国际 (000928)：盈利能力提升，一带一路助增长
本报告点评中钢国际2025年中期业绩，海外收入逆势增长，盈利能力显著提升，毛利率和净利率分别提升3.66和1.7个百分点，报告期新签合同和在手合同仍具规模，积极践行“一带一路”战略，海外市场拓展能力强劲，与多家国际知名企业合作稳健增长，风险涵盖新签订单及回款相关问题[page::0].
【银河银行张一纬】公司点评丨杭州银行 (600926)：业绩增速稳中有升，转债转股夯实资本
本报告对杭州银行2025年中报进行点评，指出营收和净利润均实现稳健增长，2025年上半年归母净利润同比增长16.66%。负债成本优化，利息净收入增速逐季提升，对公贷款及个人存款表现良好。中间业务收入略有承压但理财规模快速扩大。资产质量保持优良，不良率稳定且拨备覆盖充足。通过转债转股方式，资本充足率得到显著提升，夯实了公司风险抵御能力和扩张基础 [page::0][page::1]
【银河轻工陈柏儒】公司点评丨裕同科技 (002831)：多元化/全球化稳健扩张，激励机制充足
本报告点评裕同科技2025年半年报，揭示公司通过多元化产品布局与全球化市场拓展促增长，海外业务实现同比27.2%高速增长，占比提升至35.84%。股权激励与分红措施完善，资本扩张进入平稳期，盈利能力保持稳健，净利润同比增长11.4%，呈现良好增长态势，未来智能工厂建设有望进一步提升盈利水平 [page::0]。
【银河食饮刘光意】公司点评丨劲仔食品 (003000)：业务阶段性承压，期待调整成效释放
2025年上半年劲仔食品整体营收微降，归母净利润下降21.9%，主要受鹌鹑蛋业务承压及部分费用投放增加影响。零食专营渠道保持高速增长，鱼制品和豆制品业务稳健。公司通过产品创新与渠道调整，积极推动下半年业绩改善，海外市场增长显著。风险主要包括竞争加剧、新品推广及渠道拓展不及预期[page::0][page::1]。
【银河食饮刘光意】公司点评丨欢乐家 (300997)：传统渠道仍承压，新业务取得进展
报告点评欢乐家2025年上半年业绩，主业因需求疲软和竞争激烈承压，饮料和罐头收入大幅下滑。新兴零食渠道快速增长，收入占比显著提升。毛利率下降反映成本上升和业务结构调整压力。短期盈利能力承压，期待第四季度传统渠道旺季改善和新业务利润率拐点出现，为未来增长奠定基础 [page::0]。
【银河电子高峰】公司点评丨水晶光电 (002273)：光学核心企业，业绩稳健增长
报告点评水晶光电2025年上半年业绩，营收30.20亿元同比增长13.77%，净利润5.01亿元同比增长17.35%。消费电子业务稳定，汽车电子与AR/VR业务快速增长推动公司新一轮成长。毛利率和净利率双提升，全球化布局加快，越南产能扩展显著。技术壁垒持续强化，核心技术如反射光波导与衍射光波导实现量产及商业化合作，未来聚焦消费、车载光电和AR/VR三大成长曲线，布局机器人和医疗光学等新兴领域[page::0][page::1]。
【银河电子高峰】公司点评丨东山精密 (002384)：内外并举，多元化布局顺利推进
2025年上半年，东山精密实现营收169.55亿元，同比增长近2%；归母净利润7.58亿元，同比增长35.21%。电子电路为主要收入来源，占比超65%，新能源业务增速近30%。公司拟投资10亿美元扩产高端PCB，提升产能和技术水平，同时通过对法国GMD和索尔思光电的收购，拓展多元化业务布局，增强国际市场竞争力。[page::0]
【银河电子高峰】公司点评丨江丰电子 (300666)：业绩强劲增长，双轮驱动地位稳固
江丰电子2025年上半年实现营业收入20.95亿元，同比增长28.71%；归母净利润2.53亿元，同比增长56.79%。公司双轮驱动战略推动靶材和半导体精密零部件业务共同成长，靶材业务营收占比63.25%，净利率提升显著，定增募资进一步加固境外产能和技术壁垒，巩固全球竞争力。[page::0]
【银河证券北交所研究】公司点评丨路斯股份 (832419)：外销收入增速快，盈利端短期承压
2025年上半年，路斯股份实现营业收入同比增长11.32%，受境外销售增长推动，但归母净利润同比下降12.07%，外销和内销产品毛利率均有所下滑使盈利短期承压。公司推出高性价“妙冠”品牌，配合“路斯”品牌聚焦高附加值，形成双品牌战略，强化市场覆盖。东南亚及国内宠物市场规模快速增长，为公司长期发展奠定基础 [page::0].
【银河有色华立】公司点评丨云铝股份 (000807)：成本下降电解铝盈利释放，Q2业绩创新高
本报告点评云铝股份2025年上半年业绩，公司营业收入290.78亿元，同比增长17.98%，归母净利润27.68亿元，同比增长9.88%。二季度因氧化铝价格大幅回落，电解铝生产成本降低，单吨盈利提升，毛利率环比上涨8.14个百分点至18.10%，业绩创历史单季度新高。公司绿色低碳产业链推进顺利，清洁能源使用比例逾80%，增强市场竞争力，拟中期分红11.09亿元，约占净利润40.10%。风险包括铝价波动及成本风险等[page::0][page::1]
【银河地产胡孝宇】公司点评丨保利发展 (600048)：销售价升提质，优化债务结构
2025年上半年，保利发展实现营业收入1168.57亿元，同比下降16.08%，归母净利润27.11亿元，同比下降63.47%。销售价提升12%，销售结构优化，核心城市销售占比92%。公司新增项目位于高能级城市，拿地质量高，投资力度加大。财务方面，杠杆水平下降，融资成本降低，债务结构持续优化。资产经营收入增长13%，物业管理业务稳健发展，为公司稳健运营提供支撑。[page::0][page::1]
