【固收】发行金额小幅下降，收益率仍在下行通道— 信用债11月投资策略展望
报告分析了2025年10月信用债市场的发行情况、收益率走势及信用利差表现，指出整体收益率仍处于下行通道，信用债供给不足与配置需求推动延续修复行情。重点推荐高信用评级的央企、国企及强力担保优质民企债，建议拉长久期以实现票息收益，同时强调关注政策效果及市场风险因素的动态变化，为信用债交易与配置提供策略指引[page::0][page::1]。
金融研报AI分析
中金2026年展望 | 房地产：“止跌回稳”，徐徐图之（要点版）
2025年房地产市场处于“止跌回稳”初期“跌幅缓和”阶段，交易量跌幅有所收窄，房价因结构性因素跌幅趋缓，房地产行业迈向量价投资的“三步走”第一步。2026年在中性情景下，预计总住房销量跌幅继续收窄约5%，新房和二手房分别下跌6.9%和2.6%，房地产投资跌幅趋于稳定，投资端拿地和开工意愿仍将承压。政策落实与衍生风险防控是市场能否加快回稳的关键因素 [page::0][page::1][page::2]
中金2026年展望 | 非银金融：迎接高质量增长下的龙头崛起（要点版）
报告聚焦非银金融行业2026年展望，寿险行业估值修复逻辑将由资产端转向负债端主导，财险头部公司盈利能力稳固。证券行业受益资本市场活跃与政策支持，高质量发展迈入新阶段，预计2026年业绩持续增长，国际业务成为增长新引擎[page::0][page::1][page::2][page::3]。
中金2026年展望 | 银行：稳中求进（要点版）
报告预计2026年银行业业绩保持稳定，净息差收窄幅度有限，信贷投放增速放缓但手续费收入回升，不良率结构性分化明显。行业供给侧改革加速，银行牌照数量减少，行业竞争格局改善。部分机构进入高质量发展阶段，更加聚焦目标客户和经营效率，推动经营模式转型。投资重点仍在高股息银行，风险主要来自关税不确定性和房地产债务风险 [page::0][page::1][page::2][page::3].
中金2026年展望 | 外汇：宽松交易或阶段性回归（要点版）
本报告分析了2025年全球外汇市场的政策和经济影响，聚焦美元指数的波动及"去美元化"浪潮，并展望2026年将以利差收窄和风险偏好变化为主线，预期美联储降息空间大，宽松交易或阶段性回归，美元跌幅相对有限。人民币方面，受美元走势及中美经贸关系影响，稳汇率政策和外资流入支持人民币温和升值。同时，关税风险对人民币压力有所减轻，整体汇率保持韧性 [page::0][page::1][page::3][page::4][page::5]
中金2026年展望 | 大宗商品：秩序新章的三重奏（要点版）
报告聚焦2026年大宗商品市场展望，分析全球贸易秩序重塑下地缘政治、资源安全和新兴需求三大驱动因素，指出供应弹性受资本支出不足影响且地缘政治风险升温，同时战略储备和能源转型促使需求结构调整，新兴经济体工业化及AI投入带来中长期需求增量，整体看好铜、黄金等有色金属及贵金属，谨慎看待黑色系。各品类板块排序及供需格局变化为投资提供指引 [page::0][page::1][page::3][page::4][page::6]
中金2026年展望 | 债券市场：全球货币政策趋于宽松，债券牛市空间打开（要点版）
2026年债券市场展望呈现全球货币政策放松背景下，债券牛市空间打开，收益率曲线将继续陡峭化。新经济与传统经济分化导致传统经济走弱需货币政策缓冲，中国及海外均有进一步降息空间，推动债券利率下行至1.2%-1.5%。信用债方面，中短久期需求稳定且利差保持低位，长端利差高位震荡。转债市场波动预计下降，一级市场逐渐恢复。ABS与公募REITs发行有望提速，市场机会增多。整体流动性环境和信用风险保持可控，固收+策略合理布局债券、红利、中小盘轮动组合具有投资价值 [page::0][page::1][page::3][page::6]
财政主导，重启扩表
报告分析指出美国流动性紧缩已至周期底部，财政主导背景下美联储有望于2025年内重启扩表以缓解美债发行压力，财政与货币协同宽松助推股市和贵金属上涨，推荐关注生产力提升与资源自足两条主线 [page::0][page::8][page::9]。
【银河地产胡孝宇】公司点评丨招商蛇口 (001979)：收入增长毛利率提高，投资积极深耕核心
报告点评招商蛇口2025年前三季度业绩，收入同比增长15.07%，毛利率提升至14.98%，销售均价大幅上涨22.41%，投资持续聚焦核心城市，拿地质量优异；公司善用多样融资工具，优化财务结构，实现盈利能力改善和费用管控成效[page::0][page::1]。
【银河电子高峰】公司点评丨兆易创新 (603986)：业绩符合预期，存储产品量价双增
2025年前三季度兆易创新收入和净利润同比显著提升，毛利率和净利率双重改进体现规模效应。存储产品实现量价齐升，定制化存储需求增长成为未来新的业务增长点，行业供需结构改善带动公司利基存储业务表现优异 [page::0].
【银河医药程培】公司点评丨奥浦迈 (688293)：培养基产品持续增长，CDMO承压
奥浦迈2025年前三季度实现营业收入2.72亿元，同比增长25.79%；归母净利润0.49亿元，同比增长81.48%。公司培养基产品持续增长，为收入主要支柱，2025年前三季度收入达2.39亿元，同比增长32.56%。CDMO业务收入3258万元，同比略有下滑，承受外部压力。毛利率有所下滑但费用控制良好净利率提升，显示经营效率改善。风险点包括新产品研发和市场竞争风险。整体保持行业推荐评级，长期看培养基与CDMO业务协同发展潜力突出。[page::0][page::3]
【银河非银张琦】行业点评丨公募基准新规出炉，加强基准锚定效果
本报告围绕中国证监会发布的公募基金业绩比较基准新规，重点阐述基准真实性与稳定性原则的确立，强化基金管理人内部管控与治理责任，推动建立与长期业绩挂钩的考核薪酬机制，强调关键机构全链条监督及信息披露，同时提出技术标准优化与合理过渡期安排，为提升基金业绩评估科学性与透明度提供支持[page::0][page::1]。
【银河化工】行业动态 2025.10丨油价步入震荡，布局“十五五”政策指引
报告分析了2025年10月油价震荡走势及我国能源需求变化。10月Brent、WTI原油月均价均环比下跌5%以上，OPEC+延续增产立场且季节性暂停部分增产，俄乌地缘风险和美国炼厂开工率影响油市供需格局。我国1-9月原油和天然气需求均小幅增长，成品油需求略有下降。结合“十五五”政策规划，推荐关注PTA、涤纶长丝及机器人材料等相关板块投资机会，为行业布局提供指引[page::0].
【CGS-NDI研究】潮起深蓝 向海而兴 解读“十五五”海洋强国建设图景
报告全面解析我国“十五五”期间海洋经济的战略地位、政策支持、科技突破及产业结构优势，强调海洋是国家经济发展新质生产力的重要领域，深海科技及海洋新兴产业迎来爆发窗口期。指出我国海洋经济总量突破10万亿元，海上风电、油气开发、渔业及海洋文旅具全球领先优势，政策体系完善，推动产业升级和国际合作，是推动经济高质量发展的核心引擎。[page::0][page::12][page::17]
【银河晨报】11.5丨化工：油价步入震荡，布局“十五五”政策指引
报告分析了10月国际油价震荡行情，指出供需格局趋紧但整体重心回落，预计11月布伦特原油价格将在60-67美元/桶区间震荡运行。中国1-9月原油、天然气、成品油市场需求及供给数据表明能源消费结构略有变化。重点推荐化工行业中的PTA、涤纶长丝、机器人材料等板块，结合“十五五”规划新政策机遇布局。报告还涵盖了非银、通信、电子、地产、建筑等行业的多家公司业绩点评及风险提示，整体体现行业分化与政策导向影响[page::0][page::1][page::4][page::6]。
【中国银河证券】四中全会及“十五五”规划建议解读报告（合集）
本合集报告围绕二十届四中全会公报及“十五五”规划建议对A股投资的深度解读，涵盖政策着力点、产业布局及财金组合趋势，特别强调消费升级、科技创新和绿色转型为主要投资机遇，为资本市场中长期发展提供战略指引与投资框架[pag::0][page::1][page::13]。
【华西电子】德明利（001309）：业绩符合预期，企业级存储价格持续上行
德明利2025年前三季度业绩符合预期，营收同比大幅增长，归母净利润由负转正，毛利率环比明显提升。公司积极布局企业级存储，受益于AI服务器与数据中心需求激增及国产化趋势，未来营收与利润增速可期。维持“增持”评级，重点关注存储价格持续上行及行业供给紧张格局 [page::0][page::1]。
浩洋股份（300833）：Q3业绩企稳，关注向上拐点
浩洋股份2025年前三季度营收同比下降15.36%，但Q3单季度营收和利润实现小幅增长，经营企稳并逐步改善。公司毛利率保持高位，主要得益于OBM业务扩张和新品销售，研发费用同比增加14.56%，保持行业技术领先。中美贸易政策趋稳及下游需求景气度提升，有望推动公司后续业绩持续回升，维持“买入”评级，预计2025-2027年营收及EPS稳步增长[page::0][page::1]。
【华西农林牧渔】立华股份（300761）：黄鸡Q3环比扭亏为盈，肉猪成本稳步下降
立华股份2025年前三季度实现营收134.93亿元，同比增长6.38%，归母净利润2.87亿元，同比下降75.27%。2025年第三季度肉鸡业务环比扭亏为盈，黄鸡价格回升带动盈利改善，肉猪成本逐季下降且维持盈利，预计2025-2027年净利润将显著增长，维持“增持”评级[page::0][page::1]。
【华西有色金属】Lynas 2025Q3 REO产量同比增长47%至3,993吨，NdPr产量同比增长19%至2,003吨
报告披露Lynas公司2025年第三季度稀土氧化物(REO)产量同比增长47%达到3,993吨，氧化镨钕(NdPr)产量同比增长19%至2,003吨，重稀土元素镝铽产量达9吨。公司加快扩建项目推进，清洁能源发电比重提升，展望未来产能释放。风险提示包括需求不及预期及地缘政治风险[page::0][page::1]。
