【量化研报分享】海通证券-短周期交易策略研究之五:周内效应与日内效应相结合的股指期货CTA策略-20200816


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摘要

我们在前期报告中,基于股指期货日内收益分布特征,构建了三因子隔夜收益增强策略;基于 A 股市场的周内效应,构建了周内效应择时策略。在本篇报告中,我们将周内效应与日内效应相结合,构建复合策略,策略表现进一步提升。

股指期货存在日内效应。股指期货在隔夜和开盘后半小时上涨概率较高。2016年以来,IF、IH、IC 在前收盘至次日上午 10 点的日均收益率分别为 0.1005%、 0.9560%和 0.1058%。

三因子隔夜收益增强策略。我们使用收盘折溢价、买卖单不平衡度、基差变化率三因子构建隔夜收益增强策略,并过滤长假前交易信号,策略在 IF、IC、IH 上取得了 23.72%、24.16%和 9.32%的年化收益率,夏普比率分别为 2.64、2.53 和1.04。策略在 IF 和 IC 上的表现好于 IH。

A 股存在周内效应。A 股市场存在显著的周内效应,且在不同的市场状态下有所差异。大多数指数在周一的平均收益率最高,周四的平均收益率最低。在上涨市中,周一和周五的收益率显著为正;在下跌市中,周一和周四收益率显著为负。在下跌市中,周二和周三表现相对较好。而在上涨市中,周二和周三的表现远不及周一。我们认为,周内效应存在原因包括信息冲击、投资者行为、结算制度等。

周内效应择时策略。以标的指数临近收盘的价格相对于两日前的涨幅,判断市场状态,并构建周内效应择时策略 1 和策略 2。择时策略 1 在 IF、IC、IH 上取得了38.60%、40.51%和 29.56%的年化收益率,夏普比率分别为 2.09、1.79 和 1.66。择时策略 2 在 IF、IC、IH 上取得了 33.47%、37.21%和 22.89%的年化收益率,夏普比率分别为 2.20、1.98 和 1.61。

周内效应与日内效应相结合。我们将周内效应与日内效应相结合,构建复合策略,于每个交易日的上午 10:00 和下午 14:59 做出交易决策。在单边万分之二的交易成本下,IF 复合策略年化收益率为 49.50%,夏普比率为 4.33;IC 复合策略年化收益率为 50.15%,夏普比率为 2.86。IF+IC 双品种等权配置策略的年化收益率为 49.83%,夏普比率和 calmar 比率分别为 3.41 和 5.37。分年度来看,策略在2017 年表现不佳。我们认为,低波动是主要的影响因素。2018 年以来,在多方面因素作用下,A 股波动率持续回升,策略未来表现值得期待。

敏感性分析与策略容量。策略对平今仓交易成本敏感性较低,对非平今仓交易成本存在一定的敏感性,但提高交易成本后,策略收益仍然可观。年初以来,股指期货流动性明显提升,更加有利于策略的开展。若担忧临近收盘面临无法及时交易的风险,将信号生成时点提前至下午 14:45 或下午 14:50,不会对策略表现造成过大影响,而策略容量将大幅上升。若以今年以来的成交额来估算,最后 1 分钟、10 分钟、15 分钟生成交易信号,IF+IC 双品种策略容量分别为 1.68、10.52和 14.25 亿元。