2018.12.27 如何更好的“抄作业”


(xmnz) #1

我们之前的规划是每周二做一次指数基金定投组合的复盘,

复盘的过程中,再解答大家比较关心的,和指数基金或基金定投有关的一些问题,

大概是每周二更新时回答两个问题,这样一年52周的更新中,

总共可以回答大家100多个相关问题,我估计这100多个问题解答完之后,

大家对指数基金和基金定投的理解就很透彻了。

由于这周二和周三临时有事,在更新中只简要讲了一下定投的复盘情况,

所以今天补交作业,回答两个相关问题。


问题一,如果基金定投是一个长效的,盈利概率非常大的投资方式,为什么真正参与基金定投的人数不多,基金定投并不普及?

这个情况是这样的,

首先,中国的基金行业从正式出现到现在仅有20年历史,基金定投的出现和推广是从2009年以后开始的,从2009年到现在仅有9年历史,一开始是以代销的银行网点为主力,来进行大力推广的,但是后来随着银行推广销售的重心从基金和基金定投转移到自家的理财产品之后,在推广主体和推广力度上出现了一段时间的断档。

因此基金定投这种投资模式,在我国一直处于起步晚,投资者了解少,参与人数不多的状态。

而一种投资方式能得以普及,往往需要榜样的力量,

为什么股票市场的直接投资风险比较高,但是参与者却很多,

主要是在股市中赚到钱的故事层出不穷,虽然有些投资者赚到过不菲的账面盈利,但是没能及时兑现利益落袋为安,不过有人赚过钱就产生了榜样作用,效仿者和感兴趣的人就会比较多。

对于基金定投来说,普及度不高,参与人数较少的关键就在于榜样的缺失,

基金定投在国内发展的这9年里,就有过2014—2015这一轮牛市,

而能从2009、2010开始定投并坚持到2015年获利兑现的投资者凤毛麟角,

由于A股市场当中缺少像成熟市场中大量靠定投获利的投资案例和榜样,

对于新人投资者就显得很没有吸引力和说服力。

不过好在基金定投在这几年得到了不少基金公司的重视,也有不少金融理财方面的KOL在向投资者积极推广和普及基金定投的常识。

等十年之后,再经历两轮牛熊,有一批数量比较可观的投资者通过基金定投获得不错的收益之后,就会吸引更多的时间精力有限的投资者选择它作为自己的理财手段,时间和榜样都到位之后。

基金定投的广泛应用和普及就水到渠成了。

今年上半年去参与天弘基金组织的中国基金行业20周年纪念活动上,我作为与会嘉宾也在现场交流环节中讲述过这个观点。

其次,基金定投这种形式,对于A股市场来说是个“舶来品”,是仿照成熟市场的情况引入到我国的,而早期的基金定投宣传推广以银行为主力,虽然银行和基金同属金融行业,但是银行一线推广人员对基金定投的理解停留在成熟市场的案例和经验上,没有充分考虑到成熟市场和A股市场的差异。

这样一来,大多数基金定投的宣传都是按照美股市场那种持续定投,每年回报都能达到8%甚至以上的“成熟市场慢牛”为范本来做的。

而以A股市场的牛熊周期特性来看,这显然是不现实的,

在A股市场基金定投,大多数情况是前两三年持续微亏,

牛市一来,定投的份额会一年多的时间里盈利50%甚至翻倍,

平均下来,在一个牛熊周期当中,每年的单利收益差不多10%左右。

这两种预期差异太大,很多投资者按照前一种预期进场,

第一年微亏有点迷茫,第二年微亏就基本骂娘了,第三年还是微亏就直接离场走人了。

因为宣传导致的投资者预期与现实差异过大,是导致本就不多的定投参与者大量放弃,

进一步导致基金定投的推广和普及受到制约。

上述两种制约基金定投在A股市场发展的问题,会随着时间的推移,水到渠成的自然解决。

从成熟市场的经验,以及A股市场的历史数据复盘来看,减持基金定投的结果大概率是很不错的,认可度不高和普及度不高只是阶段性问题。


问题二,为什么我的基金定投组合中没有选择对应行业的ETF基金,或者为什么没有选择直接投资对应行业内的一些个股?

我看了一下大家的留言和私信,大家对于组合里选择的三个主流宽基指数和证券保险、白酒饮料两个行业指数的疑问不大。

主要的疑问都集中在,如果模仿的话,是否要五个基金都买?

或者换成增强型、ETF或者直接定投相关行业个股会不会效果更好?

这个问题展开说比较费篇幅,我们今天先简要说一点,

雪球上经常戏称模仿和参照别人的投资操作为“抄作业”,

所以我们这个组合的定位就是给大家“抄作业”用的,

但是“抄作业”不一定非得一字一句,一个标点符号都不差的抄,

我们这里提供一个普适性最强的基础模版,目标是适合更多的投资者,

尽可能多让大家都能在这个组合中找到一个可以借鉴的东西,而无法完全符合不同情况、不同需要的诸多多样化、个性化需求。

因此,大家可以根据自己的习惯和擅长的方向在基础模版上做个性化的调整优化,

—————

没选增强基金是因为,增强型基金是在基础指数上加入一些个性化的因子,在市场行情适合这个因子发挥作用的时候,能获得一些超额收益,但当市场行情不利于这些因子发挥的时候,这些因子可能起到一些副作用。

比如不多增强型基金在2014—2015牛市和2016下半年到2017这个阶段跑赢对应指数,但是在股灾期间和今年5月以后又明显跑输对应指数,在盈亏同源的定律之下,成为助涨助跌的一个推动力量。

同时,由于增强型指数基金在牛市盈利略高,熊市亏损略多的特性下,也会出现更适合基金定投获取超额收益的机会。

但是这里有两点问题,

一是这个增强因子在下一轮牛市中是否还会占优?这一点不完全确定。

二是我们做个本身就是一个基金组合,再加上打算做一些择时和轮动操作,如果再叠加增强因子的正负作用,这个组合的变数就太过多样和复杂了,对于新手投资者不太友好。

所以我们选了个性比较不突出,追踪指数效果差异最小的几个指数基金,

因为对于构建基金组合的基础成份,越没个性越近似于指数,管理成本越低。

但是对相关增强型基金了解比较多,能驾驭好增强因子发挥作用机制的投资者来说,

当然可以选择对应的增强型基金来构建自己的定投组合,

然后只参考我们的择时和轮动操作就好。

—————

关于ETF基金,情况是这样的,

场内的ETF基金,在费用上略低于场外基金,但是并非没有成本,

交易过程中要缴纳交易佣金,印花税,ETF也是有管理费和托管费的,直接在每日的净值中直接计提,收费相对隐形,但不是全免费,整体算下来成本会低一些,但不会低很多,交易方便和费率稍低是优势。

而ETF也有一点小小的缺陷,

一是交易太方便,会导致部分投资者会经常产生频繁交易的冲动,不利于长期稳步定投;

二是每次都要手动操作,不能像场外基金一样直接设置定投时间自动扣款,对于像我这种交易日事情比较多的人来说,稍显麻烦。

再加上,在支付宝里买卖基金的话,每周报净值和盈亏情况,截个图就行了,

ETF还要自己统计再做表,所以我就放弃使用ETF了,直接在支付宝里买了。

—————

对于定投对应行业的个股这一点来说,如果是有经验有把握的投资者,是比较推荐的,

因为直接定投相关行业个股,确实能带来比较明显的超额收益,

比如我自己今年6月份以来,也在券商股上进行了逐月的个股定投,

之前券商暴力反弹那段时间还收获了一点盈利,

这个是可行的,有能力的投资者完全可以自行发挥。

至于是不是要5个都买,这个不绝对,上次更新我们也说了,

稳健型和新手投资者可以只买上证50和沪深300,或者加个中证白酒饮料;

激进型和有经验的投资者可以只买中证500和中证券商保险;

均衡型或者都想体验一下的投资者可以5个都试试。

资金投入比例也是可以大家根据情况自由发挥的。

希望大家可以在基础模版之上,抄出风格,抄出水平。


昨晚美股市场整体暴力反弹,这个反弹幅度比较超出我的预期,

这次反弹受益于与美股市场相关度比较高的几大部门掌门纷纷表态,向市场传递信心,

同时也受一批上市公司的业绩数据良好的影响,市场信心出现了比较强的短期恢复。

![](data:image/svg+xml;utf8,)

但是我感觉之前作出的整体性预期还是不需要调整,

美股市场十年牛市积累了不少风险,还没有完全得到释放,再加上趋势已经进入下行状态,要逆转也还需要特定的节点和过程。

所以反弹之后,大概率还是会向下探底,至少要到日线MA888这个位置才能真正企稳,并尝试逆转下跌趋势。

而A股市场今天走得反而不太好看,

早盘受美股市场暴力反弹影响,直接大幅高开,然而一路下滑并且最终收跌,

![](data:image/svg+xml;utf8,)

在K线图上留下一个很难看的长实体大阴线,

A股投资者不怕别的,最怕这种大起大落坐过山车的情况,

所以,今天的走势对近期的市场人气可能会造成一点负面影响,在加上年底钱紧,

元旦小假期之前的最后一个交易日大家还是谨慎点为好。

我个人的期待,还是比较倾向于元旦前后完成短期二次探底,

春节前尝试能不能走个红包行情,总半死不活的阴跌特别烦,

涨跌都痛快一点反而让投资者能有方向性和操作空间。

![](data:image/svg+xml;utf8,)