如何识破基金的忽悠术


(alphaplus) #1

我的不少投资者朋友,经常向我抱怨说他们对海外市场不熟悉,面对成百上千,各种林林总总的海外基金,感觉眼花缭乱,不知道从何下手。因此他们希望我多给他们讲一些海外基金投资的普及性知识,特别是如何识破这些基金常用的忽悠伎俩,防止跌入他们的推销陷阱。今天这篇文章,就来说说这个问题。

从海外基金的销售策略来看,下面几个地方是广大投资者最容易被忽悠的“盲点”。

1)基金收费

投资者在选择主动型基金时面临的大问题是:基金不光收费高昂,而且非常不透明。很多时候,基金宣传材料上写的费率,只是该基金从投资者身上收取的部分费用,并没有包括所有费用。在这种情况下,投资者比较不同基金之间的收费情况时就很麻烦,需要花很多时间把其中的细节搞清楚。

举个例子来说,目前英国的基金法律规定,所有的公募基金需要披露它们的年费率(Ongoing Charges Figure, OCF)。但问题在于,OCF并不包括买卖股票的交易佣金。在这种情况下,主动型基金对于投资者造成的费用被严重低估,因为主动型基金的交易频率要远远高于以购买持有作为目标的被动型基金。平均来讲,美国主动型基金每年的交易量大概是被动型指数基金的交易量的6倍左右。如果算上买卖差价(Bid-ask spread),主动型基金需要支付的交易费用至少也是被动型指数基金的6倍以上。

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上图显示,以基于20年的英国富时指数(FTSE)来计算,根据主动型基金表面公布的费率,投资者投资被动型指数基金得到的回报可以比投资主动型基金得到的回报高出24.8%。但是如果我们算上隐藏的交易费用,那么投资被动型指数基金能够得到的回报要比主动型基金高出44.4%。

2)基金规模

基金管理行业有比较明显的规模效应。当基金的规模增加10倍时,基金管理公司雇佣的员工数量则不需要也增加10倍。很多基金管理公司的成本,比如办公室租金,设备,数据库等都是固定支出。

问题在于,主动型基金在其资金管理规模增加的同时,并没有把这些规模经济的好处分享给这些基金的投资者

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上图显示的是根据基金规模(AUM)计算的基金收费。主动型基金即使规模增加,它们对于投资者的收费还是保持不变,在每年1.6%左右。投资者们并没有享受到基金规模变大的好处。

而另一方面,有不少研究(Chen, 2004)显示,当主动型基金规模变大之后,其回报往往会“均值回归”,变得更差。也就是说,对于主动型基金的投资者而言,基金的投资回报降低了,投资者付出的费用却没有改变,因此投资者到手的回报受到双重打击

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在被动型指数基金行业,情况恰恰相反,基金的收费对于投资者来说要友善得多。上图显示,英国的被动型基金的费率一直在不断下降,截止2015年其平均总费率为0.3%左右,不到主动型基金的1/5。

3)伪基金

根据英国金融市场行为监管局(FCA)的统计,英国大约有高达1亿9百万英镑的资金被投资在“伪基金”之中。

伪基金,英语名称为Closet Index Fund。伪基金的意思是,它看上去好像一个正儿八经的基金。但事实上基金经理做的事情,不过是照着一个股票指数(比如上证综指)购买绝大部分指数中的成分股票,然后自己再稍微做一些小的改动而已。

投资者购买了这样的伪基金,简直就是做了冤大头。因为这些伪基金里面持有的股票和指数差不多,因此回报也高度相似,跟着股市大盘一起涨跌。但是它们由于是主动型基金,收费却要比那些被动型的指数基金高出很多。购买这种挂羊头卖狗肉的基金,投资者岂不是吃了大亏?

在本专栏中,我写过一篇文章叫做《如何识破伪基金》(https://zhuanlan.zhihu.com/p/23346043?refer=wzjevidence),对这个问题有过比较详细的分析。有兴趣的朋友可以在有空时看看。

4)不同收费类别(Share Class)造成的混乱

很多海外的大型基金,有不同的收费类别(Share Class)。这些不同收费类别对于投资者的收费标准都不相同。

有时候基金为了促销,会在某个特定时间推出新的低费类别(New Share Class)。举个例子来说,一个大型基金的管理费可能是1.5%,但是在“促销期”想通过降价(新的管理费为0.75%)来吸引更多投资者。基金经理能做的,就是创造出一个新的投资者类别(Share Class),该类别所有其他条件都和老的类别相同,唯一的区别就在于管理费更加便宜。那些不知情的老客户,则在无形中成了受害者。因为在新客户支付0.75%管理费的同时,他们还在继续支付更高的1.5%的管理费。

主动型基金投资者面临的更大问题是,即使他们发现了其中的猫腻,想要从贵的投资类别转换到便宜的类别,基金公司也会通过各种繁琐的行政方法来增加他们转换的难度。因为对于基金公司来说,每一个从老类别(高费用)转向新类别(低费用)的投资者,都是他们收入的损失。

根据英国咨询公司Platforum的估计,在英国一共价值140亿英镑的主动型基金投资资金中,投资者们因为这些复杂的分类收费,每年多支付出价值5千6百万英镑的费用。这些费用都进了主动型基金经理的口袋。

通过学习海外基金一些饱受争议的忽悠术,能够帮助我们提高金融知识水平,增强自己对于金融机构投资陷阱的抵抗力,用更理性的方法来帮助自己和家人理财。

希望对大家有所帮助。

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数据来源:

Chen, Joseph, Harrison Hong, Ming Huang and Jeffrey D. Kubik. 2004. “Does Fund Size Erode Mutual Fund Performance? The Role of Liquidity and Organization.” American Economic Review, 94(5): 1276-1302.

https://www.ft.com/content/59151fe2-ad9f-11e6-9cb3-bb8207902122

https://www.fca.org.uk/publication/market-studies/ms15-2-2-interim-report.pdf