量化交易入门书籍-Trading and Exchanges : market microstructure for practitioners 01


(yishui) #1

现在开始正式走上新书:Trading and exchanges : market microstructure for practitioners ,市场微观结构入门书籍,案例丰富(想做高频交易的同学绝对不可以放过的一本书)。

通过本章可以对市场的构成有个简单的了解,就像德州扑克,你只有了解了你面对的对手是鲨鱼、傻鱼、疯鱼,才能选择最适合当下的策略。交易市场是人与人博弈的市场。

THE TRADING INDUSTRY

这章主要介绍有哪些交易者、交易标的、交易地点和他们怎么安排交易。

3.1 WHO ARE THE PLAYERS?

当交易者持有多头时,价格上升时盈利,他们会在低位买入在高位卖出。当交易者持有空头时,是卖出他们并没有拥有的资产,他们希望价格降低,能够将交易标的买回来平头寸。

交易市场有买方和卖方,市场中最重要的是流动性,流动性可以让你想买的时候能够交易,而卖方正是提供了流动性,让买方可以买入。本书也将重点探讨买方和卖方之间的博弈以及对流动性的影响。

3.1.1 The buy side

买方市场中有个人交易者、基金、公司、政府,他们利用市场来解决各自面临的问题。

![](data:image/svg+xml;utf8,<svg%20xmlns=‘http://www.w3.org/2000/svg’%20width=‘696’%20height='486’>)

这些问题通常起源于交易市场之外。例如,投资者使用证券市场来解决跨期现金流问题:他们今天有收入,他们希望在未来某时点再收到现金。他们利用市场购买股票和债券将他们的收入从现在转到未来。我们将在第8章中的交易问题中更详细的讨论

许多买方机构是养老基金,共同基金,信托基金,捐赠基金和投资基金。这些机构统称为investment sponsors。investment sponsors 经常聘用投资顾问来管理他们的资金。投资顾问也被称为投资经理或投资组合经理。投资顾问经常雇佣交易员来执行他们的交易。买方交易者总结见上图。

3.1.2 The sell side

交易行业的卖方包括为买方提供交易服务的做市商和经纪商。这两种类型的交易者都有助于买方在想要交易的时候找到交易对手。

做市商可以让客户在想要交易的时候交易成功(就是做客户的对手盘,然后通过低买高卖盈利,做市商策略就是高频交易模型的原型之一)。我们将在第13章讨论做市商。

相反,经纪人代表客户进行交易。经纪商希望通过找到其他交易对象来和他们的客户进行交易。当成功撮合交易双方时,经纪人通过佣金盈利。我们在第7章讨论经纪人。

许多卖方公司雇佣做市交易员和经纪人进行交易。这些公司因此被称为经纪商或双贸易商。卖方的存在只是因为买方会支付其服务费用。我们必须明白了解买方,因此理解卖方盈利的源头。在随后的章节中我们将讨论买卖双方如何以及为什么交易。表3-2提供了卖方构成。

![](data:image/svg+xml;utf8,<svg%20xmlns=‘http://www.w3.org/2000/svg’%20width=‘553’%20height='356’>)

3.2 TRADE FACILITATOR

许多机构帮助交易员进行交易。本节我们介绍交易所,清算机构和结算代理人,保管人和保管人(实在跟交易关系不是特别大,跳过)

3.3 TRADING INSTRUMENTS

本节主要介绍国外交易的标的,跳过,国内目前就股票、期货、机构的话还有债券、互换、期权等

第三章后面的全部略过,主要讲了监管和自律组织。

Orders and Order Properties

终于来到了订单板块。

订单是一份简单的交易指示。它们详细说明了交易者想要交易的内容,是否买入或卖出,多少,何时以及如何交易,以及期限。订单是交易策略的基本组成部分。下单策略是交易者成功的最重要的决定因素。在正确的时间使用最市场匹配的策略可以决定你的交易是好还是坏。

许多市场通过使用一套规则来匹配所有交易者提交给他们的订单。了解这些如何市场工作并有效使用它们,你必须了解交易者的下单逻辑。

了解订单也可以让你看到流动性的来源。流动性是您想要交易时必须具备的。有些交易者是向市场提供流动性的,其他交易者就会抓住这些流动性进行交易。因此,交易者提供或获取流动性的决定会影响市场。为了理解流动性,您必须了解交易员的订单提交策略。

本章将向您展示订单是什么,交易员如何指定它们,最重要的是,他们拥有哪些属性。交易者选择订单使他们能够最好地解决交易问题。熟悉本章介绍的许多术语。我们将在整本书中使用它们。交易者使用专业词汇和短语来快速准确地与对方进行交流。无论你打算进行交易,还是仅仅想了解交易,你需要熟悉市场命名。尽管订单说明在所有市场中都具有相同的含义,根据交易者提交的市场类型不同,性质也不同。在本章中,我们将假定交易者将订单发送给一个连续交易的市场。

4.1 WHAT ARE ORDERS, AND WHY DO PEOPLE USE THEM?

订单是交易员给经纪人和交易所指示安排他们的交易,说明了他们想怎样完成交易。

订单总是指定要交易的标的、交易多少,以及是否买入或卖出。订单也可能包括交易达成时必须满足的条件,最常见的情况限制了交易者接受的价格。其他条件可能会指定多长时间该订单是有效的,订单可以执行时,是否可以部分执行订单,在哪里展示订单,以及如何匹配交易对手方。有些订单甚至指定交易人与谁交易。订单是必要的,因为大多数交易者不亲自安排他们的交易。安排他们自己的交易(通常是交易商)的交易者不会使用命令。他们当场决定他们想要做什么以及如何去做。所有其他交易者必须提前谨慎表达意图。对于许多散户来说,持续监控的时间成本是很高,这些交易者使用订单来代表他们的交易意愿。

一般来说,对市场变化反应最快的交易者条件优于慢速交易者。交易者手动取消订单比使用计算机监控和调整订单的交易员要慢(其实很多时候赢的就是速度)。如果速度是关键,那么交易商和交易商就会发现量化交易者是最成功的交易者。在快速市场交易时,清晰高效的沟通至关重要。经纪商必须确切了解交易者的需求。否则,可能会出现极其昂贵的错误。为了避免错误,大多数交易者使用标准订单来降低他们的失误。

本章介绍标准订单并描述其属性。我们必须首先定义一些基本术语。

4.2 SOME IMPORTANT TERMS

交易员通过报出自己的bid(买入)或者ask(卖出)来下单。否则,他们会使用订单将他们的bid和ask报价转达给经纪人、自动交易系统,来安排他们的交易。bid和ask通常包括有关交易者接受的价格和数量的信息。

市场中最高的bid是最优买价。最低ask是最优卖价。交易者还称它们为市场报价和市场报价(或市场询问),因为他们是市场中最容易成交的交易价格。市场报价通常被称为BBO(BEST BID AND OFFER)。最优bid和最优ask之间的价差我们称为NBBO(National Best Bid and Offer)。交易员有时称之为bid/ask spread(这个最常用),有时候也成为内部价差。

如果这个订单给其他交易者一个交易机会,那么我们就说这个订单提供了流动性。例如,假设乔发出一个以每股不超过100美元的价格购买IBM的100股股份的订单,乔的出价提供流动性,因为其他交易者现在有机会以每股100美元的价格出售IBM股票100股。乔的出价是一天限价订单,因为它仅适用于这一天,并且因为乔限制了他将支付的价格。买家和卖家都可以提供流动性。买家提供流动性时他们的出价让其他交易者有机会出售。卖家提供流动性时,他们的报价让其他交易者有机会购买。在英语中提供流动性经常用“offer”这个词。双重用法可能会让人感到困惑。它可能指的是要约出售物品或提供流动性。如果你想到流动性 - 当你想交易时的交易能力 - 作为一种服务你可以买或卖,使用“offer”这个词是有道理的。例如,做事商通过向客户出售流动性赚钱,(standing order)常规订单是公开报价进行交易。乔的订单将一直持续下去,直到有人以100美元或更少的价格出售给乔,订单将在一天结束时到期,或乔取消它。