【医药】中国药企ESMO表现亮眼，信达与武田达成高额合作医药生物行业周报
本报告聚焦2025年ESMO大会中国药企亮眼表现，详述信达生物与武田达成高额战略合作，探讨医药行业多起重要新药获批及研发进展，结合行业估值与策略建议，维持医药行业“看好”评级，建议关注创新药械及C X O板块投资机会 [page::0][page::1]。
金融研报AI分析
【固收】利率窄幅震荡，曲线走平— 一 利率债周报
本报告聚焦2025年10月17日至23日利率债市场，分析财政数据、资金价格及债市发行情况，指出利率债收益率曲线呈现小幅走平，资金面整体偏宽松，政策支持化债扩投资平稳过渡，债市整体呈震荡无明显主线，风险提示主要集中于经济和政策超预期变化 [page::0][page::1]。
【宏观】关注地缘风险，明确发展目标— 宏观经济周报
本报告聚焦当前全球及国内宏观经济形势，指出美国政府暂停运作创历史第二长时，预算赤字及国债规模风险上升。国内三季度GDP增速回落，但政策支持现代产业体系建设、高水平对外开放及扩内需，为经济转型和高质量发展奠定基础。短期宏观环境仍面临地缘政治及政策变化风险 [page::0][page::1]。
【策略】强调“高质量”发展要求，科技和改革将是主基调 ——二十届四中全会公报点评
本报告聚焦二十届四中全会公报，强调未来五年中国经济将围绕“高质量”发展加快科技自立自强和改革进程，推动现代化产业体系智能绿色融合，促进内需畅通与消费结构升级，强化民生保障及绿色化转型，确保“五稳”目标落实，为投资战略提供政策及宏观基调指引[page::0][page::1][page::2]。
Optimal stopping and divestment timing under scenario ambiguity and learning
本文研究在环境转型不确定性且未来情景概率模糊条件下的最优停止和资产撤资时机问题，采用Klibanoff等(2005)的平滑不确定决策模型，将问题转化为带学习的最优停止问题，证明了极小极大值交换定理，简化为一系列标准最优停止问题。通过两个示例——含不确定漂移的股票最优卖出和煤电厂最优撤资，展示了理论结果的数值求解方法，并分析了模型歧义对投资决策的影响，为绿色金融及气候风险管理提供理论支撑和实用方法[page::0][page::3][page::12][page::18][page::25]。
Anti-correlation network among China A-shares
本论文首次独立构建了中国A股市场上的反相关和正相关加权网络，系统分析了两种网络在2000-2023年24年中的拓扑结构及其动态差异。发现反相关网络表现出强烈的无标度特性和显著的反 assortative mixing，且其关键节点与正相关网络完全不同，突显了反相关网络在风险分散和投资组合优化中的重要作用。此外，股市下跌对反相关网络的影响显著，而股市上涨影响不大，揭示了市场涨跌的非对称效应，为复杂金融系统的研究提供了新方向[page::0][page::4][page::5][page::6]。
Goal-based portfolio selection with fixed transaction costs
本论文研究了在存在固定交易成本情况下的多目标逐期资金需求投资组合选择问题。通过随机Perron方法，建立了对应的准变分不等式（QVI）系统的唯一粘性解性质，并证明了最优交易策略的存在。数值分析揭示了复杂的继续交易区域形态，且最优策略与无摩擦市场的V型策略显著不同，强调考虑资金账户与股票持仓的必要性，阐明固定成本对风险暴露和资金分配的非线性影响 [page::0][page::1][page::2][page::8][page::15][page::18][page::19][page::20][page::22][page::23][page::24][page::25]。
Robust Yield Curve Estimation for Mortgage Bonds Using Neural Networks
本文提出了一种基于神经网络的稳健收益率曲线估计方法，专门针对样本稀少且噪声较大的抵押贷款债券市场。该模型独立估计每日收益率曲线，通过引入新型损失函数权衡精度与曲线平滑性，提高了估计的稳定性和鲁棒性。实证结果表明，本文方法较传统Nelson-Siegel-Svensson和核岭回归模型在噪声敏感度和异常值处理方面具有明显优势，适合小规模流动性不足市场的收益率估计需求[page::0][page::1][page::3][page::4][page::6]。
Jump risk premia in the presence of clustered jumps
本论文利用二元Hawkes过程建立了一种结合正负跳跃集群的期权定价模型，能够描述加密货币等资产的时间变异和非对称偏度的跳跃风险溢价。模型引入了投入正负跳跃风险溢价参数，结合比特币期权数据，实证展示了跳跃风险溢价对期货价差和delta对冲策略收益的预测能力[page::0][page::1][page::13][page::16][page::22]。
The local Gaussian correlation networks among return tails in the Chinese stock market
本报告提出并构建基于局部高斯相关系数的中国股票市场收益尾部（正尾和负尾）金融网络，系统分析了节点中心性、最短路径长度和网络熵等指标。研究发现，负尾局部高斯相关网络在揭示市场风险方面优于正尾网络和传统Pearson相关网络，尤其在2007-2008全球金融危机和2015-2016年中国股市波动期间风险表现更为敏感，建议未来研究优先关注负尾局部高斯相关网络捕捉极端风险特征 [page::0][page::3][page::4][page::5][page::6]。
Portfolio selection with exogenous and endogenous transaction costs under a two-factor stochastic volatility model
本文构建了包含外生和内生交易成本的连续时间投资组合选择模型，引入两因子随机波动率结构和S型效用函数，通过PINNs深度学习算法求解非线性五维HJB方程。研究发现，资产流动性敏感性、交易成本率及波动率对最优策略具有显著影响，强调市场摩擦和行为偏好对动态配置的重要性[page::0][page::4][page::14][page::27].
广发证券发展研究中心金融工程实习生招聘
本招聘公告旨在招募金融工程实习生，岗位涵盖量化投资课题研究、策略模型开发与数据分析，要求具备扎实理工科背景和编程能力，提供深圳、上海、北京线下实习机会，优秀者有留用可能，简历投递截止至2025年11月31日[page::0]。
【山证军工】光启技术（002625.SZ）2025年三季报点评：营收净利快速增长，持续突破产能瓶颈
光启技术2025年前三季度收入和净利双增长，三季度增速加快，突破产能瓶颈推动持续扩张。预计2025-2027年EPS稳步提升，公司维持“增持-A”评级，风险主要包括下游需求及产能限制等因素[page::0][page::1][page::2]。
【山证宏观】高质量发展进入全面推进和提升期
本报告解读了中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议关于“十五五”规划的核心精神，强调高质量发展的全面推进与提升，指出智能化、绿色化、融合化为先进制造业发展方向，强调科技创新和产业升级以应对复杂国际环境和产业链风险。此外，报告聚焦扩大内需、完善市场机制和保障民生等多领域部署，为未来经济稳健发展提供政策指引和风险警示[page::0][page::1]。
【山西证券】研究早观点（20251027）
本报告围绕中国“十五五”时期的宏观经济高质量发展目标展开，强调科技创新、制造业转型及内需扩大对经济稳健增长的支撑作用。同时，重点点评光启技术2025年前三季度业绩快速增长，产能升级显著，维持“增持-A”评级，为投资者提供重要参考[page::0][page::1][page::2][page::3]。
Urban Planning in 3D with a Two-tier LUTI model
本文提出一个结合动态Lowry模型的两层土地利用-交通交互（LUTI）模型，连接区域层面与邻里细尺度的城市规划。通过CityEngine平台实现3D交互式规划，支持多尺度情景模拟与可视化，帮助规划者探索并评估不同区域人口就业流动对局部住房需求和社会设施配置的影响。以英国南约克郡为案例展示从区域预测到局部设计的转换流程及容量约束检查，为深化城市设计中的定量建模应用提供了可行框架 [page::0][page::4][page::7][page::14][page::19]。
State Capacity, Innovation, and Endogenous Development in Chile: An Evolutionary Reading of Industrial Policy (1990–2022)
本文通过1990至2022年智利工业政策的演进，运用国家能力、创新与内生发展视角，剖析智利在全球创新国家背景下投入持续增长但技术能力转化不足的悖论。研究指出智利虽强化创新制度架构，但缺乏战略性协调与知识共享文化，导致其创新体系区域不平衡且创新产出有限。提出实现包容性创新需构建适应性治理、新的国家知识文化及伦理视角，推动从稳定国家向学习型创业国家转型 [page::0][page::4][page::6][page::9][page::12][page::13].
Edgeworth’s exact and naturally weighted evolutionary utilitarianism and the happiness of Mr. Pongo
本论文系统重构Francis Ysidro Edgeworth关于将伦理学、经济学等道德科学数学化的思想。文章阐释了Edgeworth早期通过心理物理学和进化生物学基础，提出“精确功利主义”，用“准Fechnerian”函数模型刻画感知快感的主体，进而以不同进化级别的个体快感容量作为社会福利加权，实现福利最大化。该模型自然内嵌不平等权重，依据进化等级区分不同物种与人类群体（如著名猩猩Mr. Pongo），因而形成基于自然不平等的反平等主义福利体系，实质上科学化并合理化了社会等级体系。文章还回顾Edgeworth对契约不确定性问题的分析，强调仲裁原则源自功利主义而非抽象的正义理念，体现了他伦理与经济数学统一的深刻哲学框架。这一解释揭示经济学中广泛采用工具的文化语境与意识形态根基，为理解现代“幸福经济学”奠定历史根基[page::0][page::8][page::22][page::25][page::26][page::27][page::28].
【银河食饮刘光意】公司点评丨劲仔食品 (003000)：营收增速回正，盈利能力环比改善
劲仔食品2025年前三季度实现营收18.1亿元，同比增长2.1%，归母净利润1.7亿元，同比下降19.5%。第三季度收入同比增长6.5%，增速转正，费率环比下降，盈利能力改善，受益于鱼制品和魔芋产品的品类丰富及渠道优化，预计第四季度持续改善。报告指出渠道深化及产品迭代带来业绩提升动力，同时存在竞争加剧与渠道拓展风险。[page::0]
【银河通信赵良毕】行业点评丨科技发展赋能新质生产力，通信成长性加强——第二十届四中全会公报点评
本报告基于第二十届中央四中全会公报，分析了“十四五”及“十五五”期间我国科技与实体经济发展的战略重点，强调科技自立自强及新质生产力推动通信行业成长。报告重点看好通信运营商、人工智能、卫星互联网和量子技术等领域的投资价值，指出未来5年内科技实力和产业布局将持续优化升级，为通信行业带来显著的发展机遇 [page::0][page::1].
