美联储降息预期推动贵金属金价震荡运行 [page::0]

• 美国就业数据走弱，美元指数下行，市场降息预期增强。

- 美宣布征收黄金关税消息推动金价上行，但白宫后续澄清影响金价承压。

• 预计7月CPI、PPI数据披露将导致金价波动加强。

工业金属价格受多重因素支撑 [page::0]

• 国内扩内需政策效果显现，市场竞争秩序改善。

- 供给扰动频繁，工业金属价格或得到支撑。

• 7月CPI同比持平、环比上涨0.4%，PPI同比仍负但降幅收窄。

主要风险提示 [page::0]

• 下游需求弱于预期。

- 供给端释放量大。

• 美联储降息节奏不及预期。

国泰海通证券研究报告深度分析报告

报告标题：《降息预期强化，流动性行情或再起》
报告机构： 国泰海通证券
报告日期： 2025年8月10日
报告作者： 于嘉懿、刘小华
研究主题： 有色金属行业，聚焦黄金及工业金属市场行情展望

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一、元数据与报告概览

本报告主要围绕当前宏观环境中降息预期的强化对有色金属市场的影响展开，重点分析了黄金及主要工业金属的价格走势和供需基本面。报告认为，在美国经济表现转弱及美联储政策偏鸽下，市场降息预期提升，美元指数走弱，叠加国际新闻事件（如黄金关税传闻澄清），金价和工业金属价格均可能延续震荡上行的流动性行情。报告同时强调国内扩内需政策对工业金属需求的支持以及供给端扰动对价格的积极影响。
整体投资倾向为谨慎看多，设定了风险提示，提示下游需求弱于预期、供给大量释放及美联储降息进程不及预期为主要风险。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 宏观背景与周期研判

关键论点：

• 美国就业数据走弱，经济增长势头放缓。

- 特朗普提名前美联储副主席米兰担任理事，强化市场对降息的预期。

• 美元指数下跌，利好以美元计价的贵金属及工业金属。

- 近期有关征收黄金关税的消息传出后被白宫澄清，导致金价短线震荡。

• 国内政策层面，扩内需措施逐渐见效，市场秩序改善，供给扰动影响价格形成支撑。

解读：
报告结合国内外宏观数据，指出短期美联储货币政策可能偏鸽，且需求面虽整体弱势，但在政策刺激和特定品种供应扰动背景下，价格存在支撑。这体现了作者对环境转变的敏锐捕捉及对产业政策的洞察，强调流动性行情可能“再起”，即市场资金面宽松将促进金属价格回暖。[page::0]

2. 贵金属市场分析

论点总结：

• 黄金价格因美联储降息预期升温和美元走软而上涨。

- 受“黄金关税”消息影响，上周金价显著波动。

• 白宫迅速澄清关税传闻，金价压力显现。

- 未来需关注7月CPI和PPI数据，数据将影响降息预期及市场情绪，预期金价或持续震荡。

关键数据：

• 市场预测7月美国CPI月率0.2%，年率2.8%。

- 前值分别为0.3%和2.7%。

解读：
数据透露出通胀已趋于温和，若CPI超预期，则降息预期可能下调，反之则推动金价上涨。报告细致捕捉了政策消息与通胀数据对金价短期影响的动态变化，体现对贵金属市场敏感性的把握。[page::0]

3. 工业金属市场分析

论点总结：

• 进入淡旺季转换阶段，需求实际偏弱但预期边际改善。

- 供应端扰动频发，如矿产减产、物流瓶颈，形成供给冲击。

• 国内7月数据中，CPI同比持平，环比上涨0.4%，高于季节性平均0.1个百分点，显示内需改善。

- PPI同比下降3.6%，环比小幅收窄，说明工业品价格压力减轻。

• 国内市场竞争秩序改善，有助于市场健康发展。

- 美联储降息预期助推海外利好环境，形成价格支撑。

数据解读：

• CPI与PPI数据暗示消费升级及工业链运行改善，对金属需求构成间接利好。

- 供应扰动作为支撑因素意味着尽管需求未完全复苏，价格依旧维持坚挺。

分析：
报告综合内外部因素视角，强调供应端扰动和宏观政策叠加效应将推升工业金属价格，体现对产业链上下游动态的细致观察和对结构性供需矛盾的深刻理解。[page::0]

4. 风险提示

主要风险因素：

• 下游需求弱于预期，导致金属需求收缩，价格下行风险。

- 供应端大量释放，供应宽松带来价格压力。

• 美联储降息力度或进程不及预期，美元及利率走向变动对金属价格带来不利影响。

分析：
这些风险反映了对行情波动性的客观认识，同时提醒投资者需密切关注宏观经济及政策变化，适时调整风险敞口。[page::0]

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三、图表深度解读

报告正文中未直接含有数据表格或金融模型图表，但第二页带有报告署名和官方二维码图片，作为来源认证和客户服务支持工具。由于报告主要以政策和宏观环境描绘为重点，图表在本节内容中暂缺，期待后续章节补充财务数据和价格变动图表，以提供数字支撑和趋势追踪。

• 官方二维码图片展示了国泰海通证券研究所公众号，说明报告的权威性和正规来源。

- 该图片作为联系和后续资讯获取渠道，有助于读者验证信息和追踪研究进展。



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四、估值分析

当前报告节选未包含具体估值模型或目标价。鉴于报道核心聚焦宏观环境和价格驱动因素，因此暂未展开基于财务指标的估值体系。但预期后续章节将涵盖涉及有色金属相关企业的利润预测、市场份额评估及估值倍数应用。投资者如关注具体个股，应待后续报告补充详细财务分析。

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五、风险因素评估

报告明确提出三大风险：

• 需求风险： 下游用量不及预期恐拖累价格。

- 供应风险： 供应端若因政策松绑或产量恢复而大幅增加，可能打压行情。

• 政策风险： 美联储降息节奏放缓，美元走强或抑制金属价格上涨。

风险提示体现该报告对行情的不确定性保持审慎态度，兼顾基本面和政策面的双重影响，强调灵活应对的重要性。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 政策消息敏感性高： 报告非常依赖美联储政策及短期消息面，如黄金关税传闻和白宫澄清。此类事件虽影响金属价格波动，但不排除短期冲击后波动加剧，风险增大。

- 需求预期乐观但缺乏硬数据支撑： 报告提及需求“边际改善”，但未详细披露具体行业或终端需求变化，实际支撑力度仍需关注后续数据。

• 供应扰动未详列品种和具体扰动类型，读者难以准确评估其对价格的定量影响。

- 未见明确指出对中长期宏观变量变化的敏感性分析，需关注后续补充。

总体来看，报告基调偏向谨慎乐观，预设降息驱动的流动性行情回暖。但对全球经济和贸易政策变化风险控制均有提示，显示分析的理性和严谨。[page::0]

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七、结论性综合

总结来看，本报告以2025年8月美联储鸽派政策预期为核心线索，提出利率下行和美元走弱推动贵金属和工业金属价格震荡上行的逻辑。报告通过分析美国就业与通胀数据、政策消息和国内供需动态，指出当前金属市场处于流动性宽松的环境，短期金价或因消息扰动震荡，但总体趋势得到支撑。工业金属受益于国内扩内需措施和供应扰动，或将迎来价格持续支撑。风险因素客观披露，涵盖需求不足、供应充裕和货币政策调整节奏等核心变量。
图表部分虽以政策事件及市场数据为主，缺少具体价格和财务模型，但整体论据清晰，结构合理，为投资者提供了当前有色金属市场走势的重要研判依据。

作者立场隐含看多金属价格的流动性行情，但保持警惕当前经济基本面变化与政策变动可能带来的波动，为相关投资提供参考框架。[page::0][page::1]

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参考文档：

国泰海通｜有色：降息预期强化，流动性行情或再起，国泰海通证券研究报告，2025.08.10。[page::0][page::1]

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