【量化研报分享】华安证券-“指数投资”系列之四:美国ETF监管新规导读-20200819


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摘要

SEC 更新 ETF 监管框架 :2019 年 9 月 25 日,美国证券交易委员会(SEC)通过了新的规则“6c-11”,又称为 ETF 新规。该规则允许大部分 ETF 在《1940 年投资公司法》的框架下运作并直接上市,而无需花费额外的成本去申请豁免令,为 ETF 创建一个统一、透明和高效的监管框架,并促进 ETF 市场的良性竞争和创新。

ETF 新规概述 :我们认为,ETF 新规可以分三个方面解读,1、对于《1940 年投资公司法》的豁免条例,2、定制篮子政策,3、规范了 ETF 的信息披露要求。规则明确了普通主动 ETF 和被动 ETF 无需差别对待,推动了 2020 年主动 ETF 的加速发行。但规则对 UIT、杠杆反向 ETF、分层 ETF、半透明 ETF 不适用,这些 ETF 仍需要单独监管。

ETF 新规细则 :重点的条款细则包括:1、ETF 管理者可以使用定制篮子(custom basket), PCF 清单可以和真实持仓非等比例(non-pro rata)构建,也可以向不同的 AP 发布不同的 PCF 清单;2、要求 ETF 收盘后在网站上公布实际持仓情况,但是不要求在接受份额申赎前披露,允许 T-1 订单;3、不要求 ETF 在网站披露 PCF;4、不要求 ETF 提供盘中参考净值 IIV;5、规范化持仓披露规则等。