【量化研报分享】长江证券-行业选择(三):如何通过量化手段向优秀的行业配置型基金学习-20200815


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摘要

1、2010 至2020,偏股混基整体表现如何
从整体年化收益来看,过去 10 年偏股混基的整体表现显著优于沪深 300 和中证 500,略优于创业板指。分年来看偏股混基并不是靠始终保持成长风格才取得与创业板指相当的收益率,2011 年、2016 年至 2018 年,当市场风格偏向价值板块时,偏股混合型基金与沪深 300 指数收益率相当,好于中证 500 和创业板指;2013 年、2015 年、2019年至今,当市场风格偏向成长板块时,偏股混合型基金与中证 500 相当(在极端成长行情下往往跑输创业板指)。
从基金排名的角度来看,如果一只基金产品能够取得和偏股混基指数相当的收益率,其排名大致在前 50%左右;要取得前 20%的排名,在市场风格偏价值板块的年份大约需要对偏股混基指数有 10%的超额收益;在偏成长风格的年份,大约需要相对指数有15%的超额收益。

2、如何寻找优秀的配置型基金
我们筛选了近 5 年来具有优秀行业配置能力的基金产品,筛选条件包括基金经理在其任期内的 Brinson 行业配置收益为正的胜率在 70%以上、任期至少 2 年、最近一次报告期的 Brinson 行业配置收益为正。
我们统计 2005 年以来半年报和年报节点行业配置收益为正的基金的比例,总体上该比例在 50%上下波动。比例较低的情况较多地出现在年末,包括 2007 年末、2008 年末、2010 年末、2011 年末、2014 年末、2015 年末、2018 年末和 2019 年末,说明跨年时行业的切换往往比较剧烈;而年中的剧烈切换仅出现在了 2007 年和 2009 年。

3、如何向优秀的配置型基金学习
使用近 60 交易日数据,计算每只入选基金经仓位调整后的日收益率、计算申万二级行业经 beta 调整后的日涨跌幅,利用日涨跌幅的相关性间接估计基金的重仓行业。
构建的行业配置组合年化收益达到 18.8%,相对沪深 300 年化超额收益 16.0%,相对偏股混基指数年化超额收益 9.1%。特别是 2017 年以来,随着公募基金在市场中的定价权逐步提高,超额收益变得更加稳定。今年以来(截至 8.10)该策略收益率为 62.3%,相对沪深 300 超额收益 47.0%,相对偏股混基指数超额收益为 22.7%。