元盛创始人谈人工智能和统计谬误_元盛_对冲基金文章翻译计划027


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原文章来自元盛Winton网站,本文为原文章的中文翻译。本文仅用于交流学习使用,不得用于商业用途。如对相关著作人造成侵害,请立即联系译者及时删除。

原文标题:Winton Capital’s Idiosyncratic Founder on Artificial Intelligence and Statistical Fallacies

原文时间:2018年12月

翻译:雷闻


伦敦的哈默史密斯街是英格兰最后一个你可能期望找到对冲基金经理的地方之一。这是一条绿树成荫的住宅街,位于伦敦西部一个不那么时髦的地方。

元盛资本(Winton Capital)的创始人大卫·W·哈丁(David Harding)坐在一间简陋的办公室里,远离伦敦著名的梅菲尔区(Mayfair)庄严的米色市政厅。正如康涅狄格州的格林威治被称为美国对冲基金的中心,梅菲尔也是面向超级富豪和机构的投资池的所在地。

元盛资本在1997年成立时只有160万美元的资产,几十年前在欧洲成为商品交易顾问,简称CTA,是一种通过跟踪各种商品、货币、债券和股票市场趋势进行交易的投资工具。

从那时起,元盛已演变成一家大型基金公司,在全球8个办事处拥有300多名员工,管理近270亿美元的资产,他们部署高性能计算机来处理数据、获取潜在的交易信号和确定金融市场的反复模式。

哈丁说:“35年来,我们通过交易动量在多个市场盈利——相当了不起。”他所说的动量交易,是元盛和其他趋势追随者基于近期价格趋势的力量而进行买卖的实践。

一路走来,57岁的哈丁被送进了高级俱乐部;据伦敦《星期日泰晤士报》报道,他名下有10亿美元,是英国五位最富有的对冲基金经理之一。

尽管他取得了成功,但他看起来仍然是一个习惯性地必须为自己投资策略辩护的人。哈丁对巴伦周刊说:“你知道,伟大和优秀的投资人总是与基本面有关,在某种程度上,我们在看数据时有点道德上的怀疑。”

元盛的方法,他补充说,“似乎总是被定位为‘哇,这真的很奇怪’。”

元盛的研究人员曾经分析过交易员是否可以通过提前六个月知道GDP的数字来赚钱。元盛确实发现,如果交易者通过内幕消息提前一天知道GDP数据,他们就可以通过交易获利。但它也发现,提前六个月了解并没有多大帮助。(该公司没有利用这个研究结果建立交易系统。)

“如果你提前知道了GDP也赚不到钱,那市场怎么可能是基本面驱动的呢?”哈丁问。他承认,如果你提前知道一些信息,可能可以用来获利。但是,他说,“我一直对经济统计数据持怀疑态度”,并指出这些数据在发布后经常被修订。

在一个以追求MBA文凭,并以经济学和金融学为专业的毕业生为主的行业里,哈丁是个局外人。他获得了剑桥大学自然科学一级荣誉学位,专注于理论物理学。

他的嗜好在哈默史密斯街的办公室里随处可见。前厅是一座真人大小的儿童角色帕丁顿熊雕像,由已故建筑师扎哈·哈迪德设计。(她也是2016年在科学博物馆开放的元盛数学馆的规划的幕后推手。)一根锯齿状边缘破碎的柱子看起来像未完工的建筑,突出了哈丁对自然科学的迷恋。柱子里面有一块化石。

在长达两个多小时的采访中,哈丁急切地讨论了人工智能,他认为人工智能被夸大了。

虽然人工智能将是像他这样的基金经理的另一个工具,但最终将由投资者从数据中收集可交易的信息。

哈丁断言,深层神经网络利用先进的数学模型以复杂的方式处理数据,具有“某些明确的应用”。但是,“你仅仅输入很多关于金融市场的数据,然后模型就将告诉你将要发生什么,这样的想法是没有鸟用的。”

尽管如此,哈丁在谈论他的投资策略的细节时还是很谨慎:他的公司正在“寻找不同类型数据之间的关系”,以期预测价格。

元盛研究了“某物的价格与未来可能影响某物价格的某物之间的关系,”他说。

元盛依靠强大的计算能力来搜索美联储公告、利率变化、公司治理的变化、公司价值、盈利预测前后的表现、公司的波动性等数据。它处理数据并寻找可以从中获利的关系。

十年前,该公司开始股票交易,试图将其交易标的从大约100份期货合约扩大到7000至8000份股票。

元盛的一位高管表示,该公司的交易系统平均每天正确率为54%。这可能是因为该公司将赌注撒在市场上,试图避免在任何一个位置上损失过多,而不是在一些高信念投资想法上集中火力,像哈定的投资英雄的沃伦•巴菲特这样。

他的另外两位英雄是乔治·索罗斯和詹姆斯·西蒙斯,文艺复兴技术的创始人。

哈丁告诉他的同事们,巴菲特通过了解所有所方面的所有事情而获得了他的投资优势。相比之下,哈丁运用统计和技术,为本质上不确定的市场提供一定程度的确定性。

动量投资是为元盛贡献最多的一个领域,推动公司在2016年脱欧投票后获利。哈丁在观察了实证主义对科学理论的成功后,被吸引到了动量投资上。

他说:“我们不会着眼于个别情况。”“我们着眼于不同时间和不同市场的反复模式,”元盛有一个房间专门展示图表,展示从糖到股票的80种不同资产的长期价格走势。

有时候,元盛的系统化交易策略可能意味着它的基金即使在派对结束后仍会留下。例如,在2月份,元盛基金在长期的股票牛市后,在一个月内下跌了5%。元盛在股指期货中的择时仓位产生了一年多的回报,但交易变得不稳定。像元盛这样的基金通常在市场出现大幅逆转时表现不佳。

在亏损的时候,哈丁宣称他正在加速压缩元盛在趋势跟踪策略上的投资。趋势跟踪是为公司运作了几十年的好策略。然而,和大多数盈利策略一样,趋势跟踪变得过于拥挤。

到下个月,元盛将把它在多策略基金(资产85亿美元)和其他管理额外35亿美元的基金中的趋势跟踪策略的分配减少到四分之一。

元盛的批评者仍然质疑该公司的回报是否可持续,特别是考虑到对冲基金过去的业绩是由如今过于流行的趋势跟踪策略驱动的。

当股市在去年10月触底时,元盛应对股票价格下跌的持仓很好。但糖和咖啡长期下跌趋势的逆转,以及其他大宗商品走势,拖累了回报。以美元计算,其自1997年成立以来年回报率为11.92%的元盛基金在10月份下跌了2.54%。11月,该指数上涨1.36%。

哈丁和他的德国妻子克劳迪娅是慈善家。去年,哈丁把他从基金中获得的所有股息,大约2450万英镑(3125万美元),捐给了慈善基金会。他的大部分慈善事业都是针对科学研究和教育。他的礼物包括:2000万英镑,用于剑桥大学可持续发展物理学的研究。

他的财富也使他正视英国面临的最重要的辩论:这个国家应该离开欧盟吗?

2016年,他为英国留在欧盟的努力贡献了350万英镑,使他成为“英国在欧洲更强大”运动的第二大捐助者。

他知道自己的工作被切断了。在索罗斯的慈善机构国际危机组织的一次会议上,哈丁回忆说,赞助者说,如果当时的首相大卫卡梅伦让英国人民在一半退出欧盟和全部退出欧盟之间做出选择,他们将投票全部退出。

尽管哈丁的捐赠没有产生他所期望的结果,但元盛和许多对冲基金一样,在投票离开欧盟后赚了11亿美元。元盛受益于长期以来对英镑的看跌押注,以及对日元和债券的看涨押注。在公投结果公布后,英镑跌至30年来的最低水平。

他说:“我仍然因为(脱欧)经历而受伤,因为我一开始肯定是怀着一种意愿进入的。”


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