指数研究与指数投资专题：A股SMART_BETA产品发展，机遇和挑战并存 中信证券_20180227
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总结
1）相比于海外市场，中国SmartBeta指数基金发展较晚，目前处于起步阶段，并主要以单因子策略产品为主，未来发展空间较大。在A股市场现有的SmartBeta指数产品中，机构持有比例普遍偏低，并远低于美国市场机构持有比例。散户为主的投资者结构、存量产品数量偏少或规模较小是制约A股产品发展的主要挑战。
2）策略在不同市场的效果有所差异，其中价值、低波和盈利质量因子在A股市场具有更高的稳健超额收益机会。投资者在选择具体的SmartBeta产品时，除了在不同策略间选择，还需要对同类型产品的因子暴露度、市场容量等细化分析，才能选到符合自身投资目标的策略产品，这也给投资提出了更高要求。
报告要点
在海外市场，SmartBeta为投资者提供了因子维度的新视角和投资配置工具。那么，SmartBeta在中国市场的发展现状如何？A股市场投资者如何看待SmartBeta产品？同样的因子策略在A股和美股表现有何异同？本篇报告我们重点梳理了A股市场SmartBeta产品的发展概况和策略效果，并探讨了SmartBeta指数编制中因子暴露度与策略容量的权衡问题。通过这篇报告，我们希望能帮助投资者更好地选择A股投资工具。
A股SmartBeta指数产品初见规模。
1）当前SmartBeta策略指数已成为海外指数供应商积极发行的指数品种之一，而国内四大指数系列对策略指数的布局也初见成效。2）中国市场指数基金尚处起步阶段，且目前国内SmartBeta产品仍以单因子策略为主。3）相比于海外SmartBeta基金的持有人结构，当前国内SmartBeta基金的机构持有比例偏低，这与A股市场本身散户为主的投资者结构以及当前产品相对稀缺有关。4）从募集审批情况看，目前基金公司上报的SmartBeta产品多集中在红利和低波策略，且半数布局港股市场。
A股单因子Beta策略效果检验。
1）为了验证海外主流单因子策略在A股市场的效果，我们将中证指数公司旗下Smart策略指数与美股SmartBeta指数效果进行对比。2）从收益角度看，A股市场盈利质量因子表现最好，其次为低波因子；从风险角度看，低波因子组合风险最小。3）对比美股市场各策略指数表现后发现，A股市场低波和价值因子具有更显著的稳健超额收益空间，且A股市场低波和价值因子“抗跌”特性显著。
Smart Beta产品选择：透过名称看本质。
1）与传统被动产品相比，产品设计方法更复杂，对于概念相近的Smart指数产品，可能具有不同的指数编制方法或因子暴露敞口，因而需要投资者从策略本质出发仔细甄别。2）因子暴露度与策略容量是编制SmartBeta策略指数时需要考虑的关键问题，两者互相制约，缺一不可。3）标普指数公司曾先后发行3个具有不同价值因子暴露度的SmartBeta指数，三个指数成分股均从标普500母指数中选取，采用相同的价值选股指标，但在因子计算、个股选择、加权方式和成分股调整频率均有不同。4）从策略效果看，增加了价值因子暴露后的纯价值指数和价值增强指数的超额收益空间和风险调整后收益都有显著改善，但同时指数流动性也显著缩减。
正文
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