Beta

贝塔系数（Beta）是衡量一项投资相对于整体市场波动的指标。它是资本资产定价模型（CAPM）的关键组成部分，用于计算资产的预期回报和风险。贝塔系数反映了个别股票或投资组合相对于市场基准（如标准普尔500指数）的波动性。

BigQuant的金融市场数据因子平台以及AI量化策略平台（PC端），可以验证Beta贝塔系数因子组成的AI量化策略。

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如标题

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回测曲线的相对收益线的计算公式

回测如何设置一次全仓买入一只股票

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导语

本文介绍了因子模型、对冲以及Bet的相关内容，并针对如何进行市场风险对冲给出了具体的案例。

因子模型

因子模型是通过其他若干项资产回报的线性组合来解释一项资产回报的一种方式，因子模型的一般形式是：

这看起来很熟悉，因为它正是多元线性回归模型。

什么是beta?

一项资产的$beta$是该资产收益率与其他资产收益率通过上述模型回归拟合的beta。比如，我们用回归模型 ![{w

投资要点

我国公募指数增强基金简介与现状

公募指数增强基金是指在控制一定的偏离度和跟踪误差的前提下，通过仓位择时、行业轮动、个股选择、打新、股指期货等方式追求超越指数投资收益的一类基金。截至2021年11月26日，市场上共有152只指数增强基金，其中易方达、富国、华夏基金管理规模较大，且以跟踪宽基指数沪深300和中证500为主，规模和数量也相对集中。

从投资价值角度来看

自2015年以来，指数增强基金超额收益明显且稳定，在震荡下跌市场环境下投资价值更加明显，其中跟踪宽基指数沪深300的所有产品年化平均超额收益5.57%，跟踪宽基指数中证500的所有产品年化平均超额

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聪明贝塔（Smart Beta）是最近几年投资界比较引人注目的一个热门话题。今天就专门来讲讲这个聪明贝塔。

在这里我要提醒一下读者，这篇文章的内容稍微有点偏金融专业。如果读者朋友们不是金融背景出身，可能会碰到一些不太熟悉的概念和术语。但是你也不用太害怕，在这些专业术语的背后，其逻辑并不复杂。我会尽量用简单易懂的语言来把这个问题说清楚。

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摘要

基于风险的SmartBeta策略

传统基于风险的SmartBeta策略有最小方差组合（GM V）、等风险贡献组合（ERC）、最大分散度组合（MDP）和等权组合（EW）四个模型，它们均属于同一个优化族：最小方差优化问题加以不同约束

建立统一优化模型

我们建立了一个针对四个风险模型的统一优化框架（以下简称框架），通过调整框架下的三个参数(𝜆,𝛾,𝛿)即可得到每一种模型甚至是混合模型：𝒘∗(𝝀,𝜸,𝜹)=𝒂𝒓𝒈𝒎𝒊𝒏𝟏𝟐𝒘𝑻𝚺𝒘−𝝀𝓓(𝒘;𝜸)+(𝝀−𝟏)𝓑(𝒘;𝜹)基于框架我们可以更好地理解每一种模型对于

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报告摘要

主要观点

本篇是“学海拾珠”系列第十九篇。本文研究了股票收益的情绪再现效应和情绪反转效应，作者对股票在历史与未来的情绪一致时期和情绪不一致时期的季节性收益规律进行检验，并通过测算股票收益对情绪变化的敏感程度，即情绪Beta，构建相应的投资策略。

• 市场情绪的季节性变化：月度效应与周度效应

前人证明了在每年的1月和3月以及每周的周五，投资者情绪都会出现一定程度的上涨；相反，在每年的9月和10月以及每周的周一投资者情绪则会较为低落。这一现象同样也反映在资本市场中，到了每年的1月和3月或是周五，投资者更倾向于把安全资产转换为风险资产，这导致了风险资产

摘要

海外低相关因子与A股高相关因子

桥水基金创始人达利欧（RayDalio）在其著作《原则》中提到低相关资产可以有效地提高组合的收益风险比，海外相关文献也证明了低相关因子在海外市场的有效性。但是我们发现，与海外市场的结论不同，在A股市场高相关股票的表现要优于低相关股票。我们通过对相关系数进行分解来解释这一现象。对于同一指数，指数的成分股与该指数的相关系数可以分解为成分股的波动率和Beta值。因此，我们可以把高相关策略视为低波动率策略和高Beta策略的结合。

高相关性因子IC和ICIR较高，5档收益区分度较大

我们在每个季度的第1个交易日计算过去一季度中证500指

摘要

本报告使用香港证券交易所披露易数据，基于沪深股通（以下简称北向）整体和细分席位对应的持股数量，对北向资金重仓股票与增量资金所属行业分别进行测算，并拟合行业轮动因子

向细分席位资金因子表现优于北向整体资金因子。以席位性质作为划分依据，计算不同类别的北向资金行业选择能力，我们可以筛选出有效的席位信息。经过拆分调整后因子能够较为明确的刻画北向资金的投资偏好，同时取得持续稳定的超额收益

陆股通北向整体资金流数据的不足

尽管整体陆股通增仓金额映射到一级行业上已经能够较好地刻画北向资金行业轮动并取得超额收益，但由于资金性质与体量的差异可能导致交易行业驳杂，行业轮动变化速

研究结论

本篇报告基于5分钟的高频数据构建了跳跃Beta和连续Beta两个因子，从因子表现来看这两个因子不论原始值还是行业中性化之后在各个样本空间都具有显著的选股效果，相比常规Beta选股效果提升明显，而且其在大市值股票中的选股表现基本也与全市场类似。此外，这两个因子是基于过去一年的数据构建的，因此其因子衰减很慢，因子RankIC的半衰期大约为9个月。

从相关性上看，这两个因子与常规的Beta有着很高的相关性，说明其也属于Beta类型的因子，但是在对常规Beta因子正交化之后，这两个因子仍具有较强的选股效果。此外，中性化后跳跃Beta与估值、非流动性、投机性的RankIC相关性均大于

总结

• 本文是我们美股 SmartBeta 产品巡礼系列报告之五:成长因子。主要总结了美股 Smart Beta 成长因子 ETF 总规模与数量的变化、增长速度、收益率特征，介绍了规模最大的成长因子 ETF 及其跟踪指数的情况。
• 美国上市的 SmartBeta ETF 产品中，成长因子 ETF 共有43个，总资产达 1879 亿美元(截止最新)，数量与规模都与同属风格因子的 价值因子 ETF 产品类似。Barra 在成长因子中使用的指标包括过去 5 年销售增长率、过去5年利润增长率、未来 3 年预测盈利增长率、 未来 1 年预测盈利增长率。成长 ETF 从 2000 年开始出现，

摘要

资产配置需求增加，红利类SmartBeta产品市场占比领先

在FOF基金规模逐渐增大的情况下，市场对资产配置的需求逐渐增加。

传统市值加权指数存在局限，SmartBeta类产品更具灵活性。同时，结合了主动选股、指数化投资理论，SmartBeta类指数能获得超额收益，产品更具吸引力。当前市场中，红利类产品规模在SmartBeta类基金规模占比超过一半，市场占比领先，产品推广优势明显。

红利风格鲜明，稳定战胜基准

不同指数下发生分红的个股占比较高且持续上升，红利风格具备显著研究价值。通过对红利因子的研究，可以发现在沪深300、中证500、全市场下，红利风格单

摘要

文献来源：Chow, Tzee-Man, Feifei Li, and Yoseop Shim. "Smart beta multifactor construction methodology: Mixing versus integrating." The Journal of Index Investing 8.4 (2018): 47-60.

推荐原因：我们的研究主要集中在一个实际问题上，这个问题在此之前关注度较低：市场参与者如何在权衡后选择采用不同方法构建的多因子投资组合作为投资工具。具体来说，我们研究和比较了两种不同的方法。第一种方法（以下称为整合法），是在

摘要

文献来源：Dopfel, Frederick E., and Ashley Lester. "Optimal blending of smart beta and multifactor portfolios." The Journal of Portfolio Management 44.4 (2018): 93-105. 推荐原因：随着机构投资者增加对smart beta基金的配置，以及多因子投资方法带来的复杂性提升，投资者们需要一个smart beta产品组合的配置指引。在设计一个多样化和高效的投资组合时，需考虑到因子的偶发性敞口和特殊敞口。因此，本文开发了一个标准框架，以

摘要

随着因子投资的普及，海外成熟的Smartbeta在国内可能迎来大发展

近年来因子投资的研究越来越成熟，介绍因子投资方法论的文章也越来越多。因子投资的普及使得主动投资者也逐渐使用因子的视角观察市场。同时，随着A股的开放与发展，海外资金、养老金、保险资金等配置型资金逐渐进入市场。较大规模的资金更关心整体配置而不是个股选择。以上因素都增加了对因子投资的需求。我们认为Smartbeta类策略恰好可以满足因子投资的需求，同时其衍生的产品可以成为FOF基金的底层资产。在海外已经成为ETF基金支柱的Smartbeta类产品在国内将会有大的发展。

海外Smartbeta发展如火如

摘要

文献来源：Dopfel, Frederick E., and Ashley Lester. "Optimal blending of smart beta and multifactor portfolios." The Journal of Portfolio Management 44.4 (2018): 93-105.

推荐原因：随着机构投资者增加对smart beta基金的配置，以及多因子投资方法带来的复杂性提升，投资者们需要一个smart beta产品组合的配置指引。在设计一个多样化和高效的投资组合时，需考虑到因子的偶发性敞口和特殊敞口。因此，本文开发了一个标

摘要

质量SmartBeta策略在国内市场有效，产品发展空间理想

质量SmartBeta策略是基于公司财务信息、复合性较强的指数型因子策略，着眼于对公司内在价值的挖掘。对海内外指数的跟踪显示，质量SmartBeta指数均能获得明显的超额收益，策略拥有较强的有效性。在以美国为代表的海外市场，质量SmartBeta呈现出总规模较大、产品数量多、新产品发行快的特点，市场热度较高；国内质量SmartBeta市场仍处于起步阶段，产品数量和规模不足，蓝海格局明显，具有较大的发展潜力。

质量SmartBeta在海外市场高速发展，国内仍处于萌芽阶段

我们对海内外的质量SmartB

研究结论

Smart Beta 产品近些年在海外市场规模增长迅速，它和主动量化、指数增强等alpha产品一样，收益来源于资产定价因子的风险溢价，不同之处在于获取因子暴露的方式，往往换手率较低。

我们把A股常用的指数增强策略用到了标普500指数上。用到的alpha因子中只有估值因子在标普500成分股内总体效果显著，但最近三年也有明显衰减。在不扣费情况下，年化超额收益仅0.16%，由此可见标普500指数的市场有效性。

对比看规模最大的20只Smart Beta ETF产品，有十支过去十年相对标普500的年化超额收益为正，Invesco S&P 500 Equal Weigh