基于全市场的多因子选股策略 国联证券_20180926
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摘要
量化投资与多因子选股
量化投资的本质是借用计算机将传统投资的逻辑定量化，并具有纪律性、程序化等优势。量化投资主要分为两个大方向，选股以及择时，分别决定了买卖的标的与时点，而量化选股则又包括了多因子选股、行业轮动、事件驱动等策略。量化策略的前提假设是历史会重复，而多因子选股则提炼出那些能够长期具备择股能力的因素，并加以整合。 多因子模型从历史数据分析，挑选出能够长期有效甄别出未来高收益股票的因子，并构建模型。在多因子选股时，股票的规模、估值、盈利水平、成长能力、过去的市场表现等等都将体现在量化模型中进行综合的判断。在不同的市场环境中，模型中的因子会有不同的表现，但整体提供正向的alpha值，从而为投资人提供长期且相对稳定的收益。
多因子选股的起源、分类、具体操作
从最早CAPM的单因子模型，到经典的Fama-French三因子模型，量化多因子模型经过多年的发展衍生出了回归法和打分法两种办法，本篇报告采用打分法。模型的构建基本分为以下5步：1）选取候选因子；2）对各个因子进行有效性检验；3）剔除冗余因子；4）综合加权打分；5）优化模型。
初探多因子选股
因子池由5大类因子构成：估值因子、盈利因子、成长因子、营运类能力因子、技术类因子。经过筛选，选取了长期稳定有效且互相相关性较低的因子建立最终因子池。 使用4种加权方法建立模型：等权法、跟踪IC、12月平均IC、12月，分别模拟2011-2017年的股市，得出4种方法的市场表现：等权、12月平均IC及12月IC_IR表现较好，月度胜率在68%-72%，超额收益显著。 等权法整体表现最佳，top5%组合年化超额沪深300指数42.47%，因为其将各因子的影响平均分配，在任何时期总是有一些因子能够起到作用。 12月平均IC在市场风格较为固定的情况下表现较好，年化超额，但在风格变化快的市场中则表现一般甚至出现回撤。 相比IC考虑了因子稳定性，所以在回撤方面控制较好，总体收益率与12月平均IC相差不大。
风险提示
宏观经济下行风险、因子有效性减弱或反转的风险
正文
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