摘要

随着机构投资者队伍的不断壮大，指数基金在近几年得到了飞速发展，资产规模更是节节攀升。截至2018年三季报，跟踪沪深300的指数基金规模已升至亿元，跟踪中证500的指数基金规模已升至537.93亿元。 沪深300指数和中证500指数均会在每年的6月和12月进行定期调整，由于样本股调整是被

摘要

行业中性的作用。行业中性是组合风险管理的常见手段。采用行业中性约束后，组合的年化超额收益与主动管理风险都会下降。而风险调整后收益的变化方向取决于超额收益与跟踪误差的变化幅度。相比而言，行业中性约束在沪深300增强策略中具有更好的效果。

行业收益的风险特征。并非所有行业都具有显著的风险

摘要

在评价因子的有效性时，单因子的信息系数分析是我们常用的测试手段。但是当我们将目光聚焦于A股市场的指数增强投资管理时，上述的分析方法和评价指标却存在着两个我们无法忽视的问题：第一，指数增强产品都有明确的业绩基准和可投资范围，在一个共同的股票池内所获的测试结果不一定适用于特定的选股范围；第

摘要

A股市场是订单驱动型市场。从动力学的角度讲，股票行情的所有演化过程，都能由订单簿（order book）自下而上精确决定。逐笔成交与 逐笔委托数据的信息量非常丰富。本系列研究取名为“订单簿的温 度”，旨在分享我们在逐笔数据层面的研究心得。

作为“订单簿的温度”系列研究的第1篇，本篇

摘要

华泰金工多因子风险模型能够实现准确可靠的风险预测和投资组合优化

在经典多因子模型框架的基础上，参考Barra多因子风险模型，构建华泰金工多因子风险模型。模型选择恰当、有效的共同因子，回归计算因子收益和特异性收益，进而估计因子收益协方差矩阵和特异性收益方差矩阵。之后，模型以波动

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摘要

多因子模型风险预测：百尺竿头，更进一步

投资是一把双刃剑，投资者既是收益的追逐者，同时也是风险的承担者。一个好的多因子模型框架通常包含收益模型、风险模型、绩效归因三个模块，本报告聚焦多因子模型的第二大功能—风险预测。

多因子风险矩阵估计方法

采用多因子结构化风险矩阵

投资要点

多因子模型风险预测：百尺竿头，更进一步投资是一把双刃剑，投资者既是收益的追逐者，同时也是风险的承担者。一个好的多因子模型框架通常包含收益模型、风险模型、绩效归因三个模块，本报告聚焦多因子模型的第二大功能—风险预测。

多因子风险矩阵估计方法采用多因子结构化风险矩阵估计时，

投资要点

市场风格急剧转变，大盘蓝筹异军突起2017年A股市场风格急剧转变，大盘股异军突起，小盘股风光不再。一半是海水，一半是火焰，市场的结构性牛市让投资者几家欢喜几家愁。方正金工通过构建自己的多因子风险-收益归因模型，全面窥探市场风格，及时捕捉市场风格变化，力争成为投资者风险管理的

摘要

分位数回归可以看作是均值回归的一种替代方法。它最早被用来研究不同的收入水平和职业、教育程度等一系列指标的关系。与均值回归相比较，分位数回归并不需要均值回归对正态和同方差的前提假设，当数据出现尖峰或者厚尾的形态以及显著的异方差时，分位数回归更加稳健。它最大的优势就是可以对分布的任何一个位

摘要

近年来，随着因子投资的兴起，因子拥挤（Factor Crowding）也逐渐受到投资者的关注。所谓因子拥挤，是指由于跟踪或者投资某一因子的资金过多而使得该因子的收益性或者收益稳定性下降的现象。由于这一现象的存在，度量因子拥挤度就显得至关重要

在系列专题报告《选股因子系列（四十二）——

研究结论

A股机构化投资趋势日趋明显：

1. 机构持股比例显著提高，呈现公募基金、外资及保险资金“三足鼎立”的格局。
2. 近三年公募基金规模以15%的复合增速稳步增长，总规模达14万亿。基金发行持续加速，2019年发行份额再破万亿。
3. 外资持股市值直逼公募，北向资金累

研究结论

股票的任何一笔成交价格都是买卖双方撮合的结果，股票价格的变动与股票的买压与卖压密切相关，如果买压较大，价格大概率上涨，如果卖压较大，价格大概率下跌。如果股票的买压较大，有投资者择机逢低买入，那么股票在价格低位的成交量相对较大，反之卖压较大，则股票在价格高位的成交量较大。反