【华西轻工】晨光股份（603899）：持续推进品牌出海，IP转型赋予新活力
晨光股份2025年上半年营收略减，归母净利润同比下降近12%，扣非利润降幅更大。公司多渠道发展，其中零售大店九木杂物社与晨光科技表现亮眼，IP授权和品牌出海战略驱动新业务增长。预计2025-2027年公司收入和利润逐步回升，盈利能力有望提升，维持“买入”评级，风险包括传统业务疲软及新业务推进不及预期 [page::0][page::1]。
金融研报AI分析
百润股份（002568）：预调酒需求承压，威士忌新品即将上市
百润股份2025年上半年收入及净利润双双承压，预调酒销量显著下滑，威士忌新品结构提供支撑。经营现金流大幅改善，毛利率稳定但净利率略降。公司积极调整渠道与营销策略，储备多款新品，预计下半年业绩或将环比改善。盈利预测逐年下调，评级由“买入”调整为“增持”，提示宏观经济与行业竞争风险 [page::0][page::1]。
【华西医药】凯莱英（002821）：小分子主业维持稳健增长，新业务有望在25H2维持高速增长
凯莱英2025年上半年营业收入31.88亿元，同比增长18.2%，归母净利润6.17亿元，同比增长23.7%。小分子CDMO业务收入稳健增长，毛利率维持高位；新兴业务尤其是化学大分子和生物大分子业务快速扩张，订单增长显著，为未来业绩弹性奠定基础。公司多肽固相产能持续提升，预期2025年下半年新业务将实现高速增长，维持“买入”评级[page::0][page::1]。
资产配置日报：有变化
本报告分析了2025年8月27日的国内外市场情况，聚焦股债市场波动与资金流动，指出股市短期调整属“健康”调整，债市收益率调整空间有限，政策风险和宏观避险情绪对市场影响显著，预计资金可能重新加仓长期债券，反内卷及科技主题具备持续上行动能 [page::0][page::1][page::2]。
华西最强声 0829 | 有变化；重点关注凯莱英
本报告聚焦近期市场调整、宏观资产配置变化及重点股票的中报业绩解读。股市震荡且高位调整，但底层逻辑稳健，科技及反内卷主线明确推动市场弹性。凯莱英小分子业务稳健增长，化学大分子和生物大分子业务高速扩张，未来业绩具备弹性。其他行业公司如百润股份、晨光股份、水星家纺及科锐国际均面临各自机遇和挑战，为投资者提供多维度参考 [page::0][page::1][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]
利变产品转型深化，资负改善可期
低利率环境使保险公司从传统险向分红险利变型产品转型，利好降低刚性负债成本并改善资负匹配，推动利润和净资产稳定。分红险转型依赖渠道和资负端协作，长期看行业将回归健康保障需求。维持非银行业“增持”评级 [page::0][page::1]
再读固态电池投资机会
报告聚焦硫化物固态电解质作为全固态电池的主流技术路线，重点分析了硫化锂三大制备技术——固相法、液相法和气相法的优缺点及市场潜力。随着固态电池市场需求增长，相关企业多路径技术创新加快推进，有望推动硫化锂实现规模化生产，形成广阔市场空间 [page::0]。
国务院推进人工智能行动文件正式发布，政策支持与产业共振
国务院正式发布人工智能行动意见，明确2027年到2035年分阶段发展目标，聚焦AI与六大领域深度融合，推动智能经济高质量发展。政策强调强化算力、模型与数据基础，促进软硬协同和产业升级，利好国产大模型与芯片生态构建，实现智能终端普及超70%。风险提示技术及政策推进不及预期，市场竞争加剧 [page::0]
如何利用期权实现保护对冲
报告介绍了两种常见保护对冲策略——保护性认沽和领式策略，分析其在不同市场环境下的表现及优劣。保护性认沽策略有效降低回撤，适合阶段性防御；领式策略通过卖出认购期权降低成本，增强收益和灵活性。结合海外案例和300ETF与500ETF数据，展示了策略在震荡和下行情中的保护效用及阶段性超额收益，同时提示策略在上涨行情中的局限性与风险 [page::0].
加关税：影响了多少美国通胀
报告分析了2025年上半年及下半年美国关税政策的实施力度及其对美国通胀的影响。上半年关税征收力度低于预期，导致企业提价速度缓慢，通胀温和回升；预计下半年进口平均税率将提升，企业提价加快，通胀“慢热”趋势延续，短期内为美联储降息提供空间，但后续政策仍存不确定性 [page::0][page::1]。
L3高阶智驾专题暨VLA模型产业白皮书及产业图谱发布
本报告围绕L3级高阶智能驾驶技术及视觉-语言-动作（VLA）模型的产业发展，详细介绍了产业白皮书及生态图谱，涵盖产学研投多维度内容。重点探讨了VLA模型在智能驾驶与具身智能领域的应用前景及市场机遇，分析了多家行业领先企业的技术路径及发展战略，为智能驾驶技术的产业化落地提供综合参考和资本导向。[page::1][page::2]
【银河建筑龙天光】公司点评丨中工国际 (002051)：经营现金流改善，一带一路潜力大
本报告点评中工国际2025年半年报，经营现金流大幅改善，新签合同额显著增长，国际市场拓展丰硕，积极参与“一带一路”基础设施升级，体现公司未来业绩保障和发展潜力[page::0].
【银河农业谢芝优】公司点评丨神农集团 (605296)：成本优势领先&出栏高增，业绩表现优秀
神农集团2025年上半年实现营收27.98亿元，同比增长12.16%；归母净利润3.88亿元，同比增长212.65%。公司凭借饲料原料价格下降和管理效率提升，成本优势显著，生猪出栏量增长超40%，屠宰业务毛利率改善，产业链整合完善，业绩表现优异。[page::0]
【银河电新曾韬】公司点评丨大金重工 (002487)：海外海工加速交付，单季盈利创新高
大金重工2025年上半年实现营收28.41亿元，同比增长109.48%，归母净利润5.47亿元，同比增长214.32%，单季度营收和净利润均创新高。海外海工订单交付显著增长，海外营收占比提升至78.95%，海外毛利率提升至30.69%，出口产品发运量同比翻倍，订单总额超百亿元，锁产协议至2030年。公司布局三大海工基地，打造一体化交付体系，首个海外重型甲板运输船订单签订，提升产品供应商向系统服务商转型能力。欧洲海上风电市场快速增长，公司市场份额领跑，布局浮式风电供应链，受益海风密集建设期。潜在风险包括政策变化及产能释放不及预期等。[page::0]
【银河电新曾韬】公司点评丨德业股份 (605117)：工商储显著放量，储能电池包快速成长
2025年上半年，德业股份实现营收55.35亿元，同比增长16.58%，净利润15.22亿元，同比增长23.18%，经营表现符合预期。工商储能逆变器销量显著增长，实现快速放量，推动逆变器业务毛利率提升至47.83%。储能电池包收入激增85.8%，占营收比重提升至25.69%，显示公司在储能领域的持续扩张。海外市场占比70%，公司依托全球布局抵御单一市场波动风险，成长潜力显著。原材料价格波动及地缘政治仍为潜在风险 [page::0]
【银河计算机吴砚靖】公司点评丨恒生电子 (600570)：控费 $+$ 投资收益提振利润，香港业务积极蓄势
恒生电子2025年半年度营收24.26亿元，同比下降14.44%，归母净利润2.61亿元大幅增长771.57%，主要受投资收益提升及成本费用控制驱动。资管科技和风险与平台科技业务营收大幅下滑，香港业务加速布局，信创及智能化升级持续推进。新一代核心产品拓展市场份额，光子大模型推动数智化进程，提升公司运营效率和产品竞争力[page::0][page::1]。
【银河计算机吴砚靖】公司点评丨朗新集团 (300682)：核心业务稳步推进，AI赋能平台交易
朗新集团2025年半年报显示，公司核心业务稳健增长，能源互联网业务收入同比增长10.46%，毛利率提升3.32个百分点。AI赋能平台交易业务快速推进，电力交易和虚拟电厂场景持续扩大，公司自主研发的“朗新九功AI能源大模型”获得国际权威测评第一，助力多省电力市场化交易。整体费用率下降，研发投入加大，净利润因税负变化有所下降。报告重点关注AI与能源互联网结合带来的成长动力及未来潜力 [page::0].
【银河非银张琦】行业周报丨市场成交额再创新高，分类评价规定迎修订
本报告总结了2025年8月18日至22日证券市场的交易活跃情况，A股日均成交额达2.59万亿元，环比上涨23.10%，两融余额同比增长14.59%。本周共有2家企业上市，股权融资金额合计超过109亿元，45只新基金发行以指数基金为主。报告分析了证券板块表现和市场流动性状况，并指出政策持续支持和市场信心回暖是推动板块景气度提升的关键因素。同时，提示宏观经济和资本市场改革带来的潜在风险 [page::0][page::2].
【银河通信赵良毕】行业点评丨卫星互联组网或加速，市场增量迎来大空间
本报告分析了卫星互联网牌照即将发放对行业的积极推动作用，强调低轨卫星组网加速带来的市场空间扩展。政策支持与商业航天生态构建促进产业发展，重点星座项目推进明显，行业迎来新一轮增长机遇。风险提示涵盖建设进度、全球形势及核心器件研发等方面[page::0][page::1]
分散化投资是否驱动大盘股需求？——“学海拾珠”系列之二百四十七
本报告研究机构投资者基于风险管理和分散化的逆向再平衡交易对大盘股的影响。建立了“再平衡需求”等指标，发现主动型共同基金通过削减因上涨导致权重超标的大盘股头寸，产生明显短期价格压力和后续反转。这一机制部分解释了大盘股动量策略失效现象，并对股票收益的可预测性产生实质影响[page::0][page::2][page::15][page::16].
