【轻工】6月家居内销快速增长，关注电动两轮车海外需求变化轻工制造&纺织服饰行业周报
2025年6月家具和服装类消费品零售同比增长显著，家居内销快速提升，出口出现阶段性改善。越南政策限制燃油两轮车将推动电动两轮车需求增长，利好国内相关产业出海发展。行业维持“中性”评级，重点推荐欧派家居等“增持”标的，风险主要包括宏观波动及原材料成本上升 [page::0][page::1]。
金融研报AI分析
【基金】权益市场主要指数延续上涨，科创债成为ETF资金配置的主要方向——公募基金周报
本报告总结了2025年7月中旬公募基金市场动态，权益市场主要指数整体上涨，尤其沪深300和创业板标的表现较好。行业轮动明显，通信、医药生物等行业涨幅领先。ETF资金净流入显著，特别是债券型ETF和科创债配置明显增加，股票型ETF资金有所流出。主动权益基金整体仓位略有下降，基金发行保持活跃。报告强调市场风格和波动风险，内容基于公开信息，不构成投资建议。[page::0][page::1]
【策略】遗产税制度的国际经验——A股市场投资策略专题
本报告系统梳理了全球及OECD国家遗产税制度的征收现状和特点，重点分析日本继承税制的分遗产税设计与配套政策，结合中国当前资产转移的税费环境，探讨未来遗产税制度在中国推行的可能性及投资策略启示 [page::0][page::1].
Measuring CEX-DEX Extracted Value and Searcher Profitability: The Darkest of the MEV Dark Forest
本文基于近19个月的以太坊链上外部数据，构建并改进选择中心化-去中心化交易所套利（CEX-DEX）交易的识别启发式规则，提出了无须观察中心化交易所成交即可估算套利收益的实证框架。研究发现19个主要套利者从720万笔套利中提取了2.338亿美元的价值，且市场呈现明显集中趋势，其中三家套利者占据了约75%的总套利额。套利者的盈利能力与其与区块构建者的集成程度高度相关，独家合作的套利者利润率明显较低，甚至存在负盈利，反映其与构建者共享大部分收益。该研究纠正了此前对垂直整合构建者盈利的低估，揭示了CEX-DEX套利对以太坊去中心化的深远影响及其市场结构 [page::0][page::1][page::6][page::12][page::13][page::17][page::19][page::20].
NUFFT for the Fast COS Method
本文提出将非均匀快速傅里叶变换（NUFFT）技术应用于经典COS方法，用于欧式期权定价，特别是当对同一到期日不同执行价的期权批量定价时，能显著提升计算速度。通过数值实验验证了在Variance Gamma和Heston模型下该方法的高效性和精确度，且速度提升阈值约为100个执行价，复杂度和特征函数计算成本相关。此方法可支持快速计算概率密度，拓展定价和校准应用空间 [page::0][page::3][page::4][page::5]。
Towards a Formal Framework of the Ethereum Staking Market
本论文构建了以博弈论为基础的以太坊质押市场模型，分析不同类型质押者对共识发行政策变动的响应。结果显示，个人独立质押者对质押奖励变化高度敏感，受市场动态和MEV收益差异驱动，发行减少将导致独立质押者数量下降，集中化力量加剧，且模型强调MEV燃烧等政策对缓解负面影响的重要性 [page::0][page::4][page::6][page::7]。
Mean-Reverting SABR Models: Closed-form Surfaces and Calibration for Equities
本文针对股票期权波动率曲面建模，提出了三种均值回复型SABR模型的解析闭式表达式，并基于欧股指数期权市场数据进行了高质量的拟合与校准。结果显示，所提模型在参数较少的前提下，可快速稳健地捕捉波动率微笑及期限结构特征，CIR-ZABR模型尤其适合波动率扩展和风险管理应用，体现了真实波动率过程更接近CIR型扩散特征[page::0][page::2][page::9][page::19][page::24]。
Floating exercise boundaries for American options in timeinhomogeneous models
本文提出了一种基于非线性Volterra积分方程的半解析方法，定价时间非齐次模型中的美式期权。本文重点分析了美式期权可出现浮动行权边界的现象，即行权边界会动态出现、消失，甚至存在双边界结构，尤其在利率和便利收益为负时。通过多个模型（包括时间变参数的GBM和OU过程）论证了该方法的应用有效性，展示了不同参数条件下行权边界的拓扑变化及定价影响，为美式期权定价提供了更广泛的理论框架和数值策略 [page::1][page::5][page::11][page::15]。
UNIFIED ASYMPTOTICS FOR INVESTMENT UNDER ILLIQUIDITY: TRANSACTION COSTS AND SEARCH FRICTIONS
本文在一个同时包含交易成本与寻找摩擦的非流动性市场模型中，研究投资者在有限交易机会下的最优投资问题。针对两种摩擦均趋小的情形（交易成本ε趋于0，交易机会频率λ趋于∞），提出了沿参数曲线λ=cε^(-2/3)的统一渐近框架，推导了无交易区间边界及价值函数的明确渐近展开，统一了仅含单一摩擦模型的渐近结果，显著提升了系数的显式性与实用性。数值实验进一步验证摩擦对调仓边界宽度影响及其与市场波动的相互关系，为多摩擦市场的量化投资策略设计提供理论支持[page::0][page::1][page::15][page::16][page::18]。
ON AN OPTIMAL STOPPING PROBLEM WITH A DISCONTINUOUS REWARD
本文针对具有时间依赖与不连续奖励函数的最优停时问题展开理论分析，该问题源自带有最低保证到期利益的可变年金合同定价。文章提出了保证在到期时才停时的充分条件，建立了价值函数的连续奖励替代表示，推导出价值函数的积分表达式（包括早期退保溢价与延期溢价），阐释了手续费与退保费用函数对最优退保边界形状与非空性的影响，揭示可变年金的退保区域可能为非连通集，较标准美式期权问题具有显著差异[page::0][page::3][page::4][page::5][page::14][page::19][page::25]
Transaction Profiling and Address Role Inference in Tokenized U.S. Treasuries
本论文首次系统性解析了跨多区块链网络的美国国债代币化资产的交易行为，详细解码合约调用以划分发行、赎回、转账和跨链等功能，揭示机构与零售的行为差异。创新性地提出基于Poincaré嵌入的超曲率表示学习方法，结合流动性特征和图结构，实现地址经济角色预测，优于现有基线模型并具良好泛化能力，为链上金融资产行为理解与异常检测提供新实证证据[page::0][page::1][page::16]
Does Private Equity Hurt or Improve Healthcare Value? New Evidence and Mechanisms
本研究探讨私募股权投资（PE）对美国医院医疗价值的影响，发现PE投资总体上降低医疗价值，主要由于护理质量下降，但强大的健康信息共享能力能够调节这一影响，促进成本效率和护理质量提升，尤其是医院与门诊提供者间的信息共享效果显著，提高了费用效率和患者结果。研究采用滞后差分法和工具变量估计，验证了信息技术在实现价值基础护理中的关键作用，为政策制定和医院管理提供参考 [page::0][page::3][page::23][page::30][page::32]
THE EFFECTS OF TEMPERATURE AND RAINFALL ANOMALIES ON MEXICAN INFLATION
本论文基于墨西哥区域季度面板数据，运用局部投影法和自回归分布滞后模型，分别估计气候异象对通胀的短期和长期影响。结果表明，短期气温降水异象对墨西哥通胀无显著影响，而长期内仅高于历史平均的降水偏差对整体及食品类通胀有显著正向影响，气温偏差则无统计意义。该研究揭示了气候因子与价格稳定之间的复杂关系及其季节性和非对称效应，为未来宏观经济与气候政策研究提供了数据支持和方法参考[page::1][page::5][page::20][page::22][page::13][page::14][page::19][page::20][page::21][page::22]。
The Electoral Consequences of Natural Disasters: A Dynamic Fixed-Effects Analysis
本报告基于1989-2021年美国市长选举超过10,000条观测数据，运用动态双向固定效应模型，分析自然灾害的选举影响。研究发现，灾害若发生在选举同一季度，能使现任市长得票率提升约6个百分点，同时抑制投票率约1.4个百分点。此外，经历灾害治理的现任者下一轮寻求连任的概率显著提升12个百分点，体现选民短视特性及灾害对政治生涯的深远影响[page::1][page::19][page::23][page::26][page::40]。
Eigenvalue Distribution of Empirical Correlation Matrices for Multiscale Complex Systems and Application to Financial Data
本文基于随机矩阵理论和多尺度H理论，推广了传统的Marchenko-Pastur分布，引入两类层级Wishart矩阵模型，成功刻画复杂系统中经验相关矩阵的特征值分布。以标普500股票市场为例，实证发现2020年以来市场噪声呈现多时间尺度层级结构，噪声占总方差约43%，支持金融市场湍流假说，为去噪及资产相关矩阵推断提供了新方法 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::13][page::16][page::23][page::26][page::27]
FinSurvival: A Suite of Large Scale Survival Modeling Tasks from Finance
本论文发布了FinSurvival，一个基于去中心化金融（DeFi）平台Aave的大规模生存分析任务集合，含16个不同交易事件对，总计近770万条记录与128维特征。通过时间到事件建模和基于限制均生存时间（RMST）的分类任务，比较了多种传统及深度学习生存模型与分类模型的表现，揭示了DeFi数据的高维、强删失特点及模型建模难度，XGBoost和AFT表现最佳，深度学习尚有提升空间，提供了金融领域生存分析模型的新基准 [page::0][page::1][page::5][page::8][page::9][page::13]。
【山证宏观策略】海外市场周观察（20250714~20250720）
报告对2025年7月中旬海外主要经济体及市场动态进行跟踪分析。重点关注美国6月CPI数据反映关税影响，失业金人数下行，市场预期美联储暂稳利率。数据显示美国通胀反弹有限，科技股表现强劲，美元指数走高，金油走低。报告指出关税加码空间有限，通胀压力或在三季度边际缓解。全球其他主要经济体如日本、欧洲等CPI和工业生产也呈现多元表现。整体分析认为海外经济基本面和政策路径稳定，地缘及流动性风险仍需警惕。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::5][page::6][page::7][page::8]
【山证宏观策略】美元信用锚的百年变迁：从金本位到债务帝国的黄昏--外汇市场研究系列专题（一）
本报告系统回顾美元信用锚从金本位、布雷顿森林体系、石油美元体系到债务货币化的分阶段演变，分析美元信用锚松动的历史根源及机制演变，阐述美元短期维持弱势震荡，中长期结构性贬值及霸权解构趋势。报告指出去美元化多维进展驱动全球资产再平衡，新兴市场资产与黄金配置价值显著提升[page::0][page::26][page::31].
【山西证券】研究早观点（20250722）
本报告聚焦美国最新关税政策对通胀的影响及美元信用体系的演变，分析6月CPI数据中关税对价格反弹的有限作用，判断关税加码空间有限且影响趋弱。同时梳理美元信用锚从金本位、布雷顿森林、石油美元体系到债务货币化的历史阶段，预测美元未来弱势震荡及长期结构性贬值趋势。资产配置上推荐新兴市场股票和债券及中长期黄金投资价值，指出全球流动性和地缘风险为主要风险因素 [page::0][page::1][page::2]。
华泰金工 | 近五年美国固收ETF热点聚焦— 海外市场产品研究系列之十
本报告系统梳理近五年美国固收ETF市场发展趋势与热点产品，揭示资金流动特点、资产类别分布及主动与被动管理比例变化。重点关注宽基被动产品、工具型产品和稳健主动产品三大类，Smart Beta策略及目标久期、利率对冲等创新产品快速发展。资金流向随年份和利率环境显著波动，2020年公司债流入最大，2021年通胀压力下通胀保值债热度升温，2022-23年政府债获青睐，2024年降息预期驱动公司债回暖。头部管理人集中度略有下降，费率总体下行。报告对国内固收ETF产品创新有较强借鉴意义 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14]
