本月报告聚焦基金市场：TMT 主题基金在3月逆市大幅走强，成为本期表现亮点；央企主题系列指数ETF被多家基金公司上报，或推动央企相关资产重估并拓展被动投资工具；公募REITs在新能源与扩募政策推动下加速落地，个人养老金参与持续扩大，基金发行以债基为主、ETF资金流向呈细分化特征；主动偏股基金仓位出现回落并在行业间发生再配置。以上结论基于基金产品、ETF资金流、REITs 指数及高频仓位测算等多项图表与表格分析得出 [page::0][page::5][page::17][page::22]。
提出 Faithful Group Shapley Value (FGSV)：对组级数据价值以成员的个体 Data Shapley 值求和，从公理化角度证明其对“壳公司（分组拆分）攻击”唯一防御，给出快速近似算法并证明在常见稳定性假设下样本复杂度为 O(n · poly(log n))，实验在合成与实际任务（版权归属、可解释性）上展示了效率与鲁棒性 [page::0][page::2][page::4].
本文基于Lyft在2024年2月分阶段推行的“每周不低于70%乘客支付份额”保证与逐单收入透明化的自然实验，利用47M次行程级数据和多种识别策略（staggered DID、地理边界设计、年度面板对照及生产函数建模）发现：该平台干预显著提高司机上线时长、单位小时产出与每单/每小时收入，并对需求产生正向溢出以“扩大市场规模”，且效果在低先验收益或更易受收入波动影响的司机中更强烈；同时，透明化也诱发部分驾驶者更具选择性的位置/时段行为，进而带来配套的分布性不平等影响 [page::0][page::3][page::24].
We extend and recalibrate a modified Chiarella heterogeneous-agent model to allow for arbitrary long-term value drifts, enabling calibration on individual monthly series across indices, bonds, commodities and FX; we find substantial excess volatility (noise-trader–driven price volatility ≈4× fundamental volatility for stock indices) and frequent bimodality of mispricing distributions, and we characterise parameter identifiability via a sloppiness (Fisher/Hessian) analysis that reveals a hierarchy of stiff vs sloppy parameter combinations [page::0][page::9][page::11][page::13][page::16].
本文比较并解释了两次美国重大公司税改革（Kennedy 1960s 与 TCJA-17）对产出、投资与股东派发的不同影响，提出带有税收折旧与 pass-through 部门的双部门新古典增长模型：加速折旧与高比例的 pass-through 会弱化法定税率下降对边际投资回报的刺激，从而将税收节省更多转为股东派发而非资本形成；模型与实证显示，Kennedy 政策每流失一美元税收刺激产出约为 TCJA-17 的四倍 [page::0][page::23][page::27].
本文研究信息不对称下的垄断保险市场，证明在一般凹效用下“激励帕累托最优（incentive Pareto optimal）”等价于在激励相容与个体理性约束下最大化社会福利的解，为含类型连续、类型同时影响损失分布与风险态度的扩展模型提供了理论基础；在Yaari双重效用框架下，给出最优激励-效率菜单的半显式刻画：根据社会权重α，最优合同呈现分层边际留保或全保结构，并满足“顶端效率”“最低型无剩余”及按类型单调性等性质 [page::6][page::12][page::15][page::20]
本文提出并验证了将对偶最优鞅的近似作为控制变量以加速原始（primal）最优停止问题（Bermudan option 定价）的数值求解的思路；通过用由纯对偶算法构造的近似鞅 \hat{M} 去修正 Longstaff–Schwartz 步骤或作为控制变量，可以将 Monte‑Carlo 估计的方差在示例中降低显著（实验上给出约 25 至 10^4 的方差缩减），且最优控制系数 λ 接近 1，表明 \hat{M} 与真实最优鞅 M* 非常接近；论文还给出了用回归分段基（local basis）与子划分时间网格构造 \hat{M} 的具体算法，并提出基于 \hat{M} 构造的随机时间近似策略作为代理停止规则，其与 Longstaff‑Schwartz 得到的停止时间高度一致（见直方图对比）。[page::0][page::4][page::9]
本文提出 Partially Active AMM（PA-AMM），在每个区块顶将池中储备划分为“活跃”和“被动”部分，仅允许 λ 比例的流动性参与当块交易，从而以可控的执行速度减少因套利带来的 LVR（loss‑versus‑rebalancing），但会引入对目标权重的跟踪误差；论文给出动力学分析、LVR 与流动性增长的闭式近似并求解了平衡跟踪误差与 LVR 的最优 activeness λ*（解析式）以权衡二者 [page::0][page::6][page::16]
本研究检验当向大型语言模型（LLM）披露下游用途（如预测月度股收益或季度每股收益）时，其对中间度量（情绪、竞争强度）产生系统性偏移；在知识截止日前，目标感知提示能提高表面上的预测表现但不具备稳健的样本外泛化能力，本质上是提示设计导致的人为责任与目的泄露问题而非模型结构性缺陷 [page::0][page::11][page::15]
本论文系统测试多家主流大语言模型（GPT、Claude、Gemini、Llama）在认知心理学与实验经济学设计的问题上的表现，发现：对于偏好类问题（risk/time preferences），模型越先进/越大越倾向于“人类式”的非理性回答；而对于信念类问题（概率/预测），模型越先进/越大越趋近于理性答案；此外，通过“理性投资者”角色提示可在小幅上提升理性回答，但更详细的指令或知识补充有时反而削弱理性表现 [page::2][page::3][page::24][page::28].
本论文使用高频冲击识别与符号依赖的局部投影方法，系统考察美联储与欧央行货币政策冲击在44个国家的国际溢出效应，发现收紧（contractionary）冲击驱动了绝大多数显著且持久的金融与真实经济收缩，而宽松（expansionary）冲击通常产生微弱、无显著性或甚至相反的海外结果，线性模型因混合两类冲击而系统低估收紧冲击的国际影响 [page::0][page::10][page::22]
本页以彼得·林奇名言提醒投资者：股票投资虽刺激，但若不研究公司基本面则有较大风险；强调研究与长期纪律性为投资成功关键 [page::0]
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本周金属行业周报判断节前市场呈季节性淡季特征，短期看钢材、铜、铝因下游放假和宏观情绪而承压，节后需求恢复将是价格和行情的关键；同时关注铜、钴、稀土等因供应不确定性（矿山事故、出口配额）而可能供需趋紧的标的，以及黄金在地缘政治和美联储政策走向下的避险属性与配置价值 [page::0][page::1]
本周（2月2日-2月8日）信用债供需呈现分化：发行指导利率多数上行，整体发行规模环比增长且净融资额总体上升；二级市场成交下滑但收益率多数下行，信用利差总体走阔且多数期限处于历史低位，7年期分位数相对偏高。相对收益上，票息策略需谨慎，宜关注利率债走势并择券重视票息价值；绝对收益角度看，配置需求有望支撑信用债延续修复，但短期震荡不可避免，需关注稳增长政策兑现、权益市场扰动及资金面/供需变化对情绪的影响 [page::0][page::1]
报告判断：2025年传媒板块在AI应用与游戏两大驱动下整体表现优异（传媒指数全年+27.17%），行业盈利与估值均出现修复，AI技术和GEO（生成式引擎优化）将进一步推动广告/内容与游戏商业化落地，推荐关注昆仑万维、上海电影与电魂网络等标的以把握2026年成长与内容红利机会 [page::0][page::1][page::6]
本报告聚焦爱得科技（920180.BJ）公司基本面：公司为国内脊柱类椎体成形系统龙头，产品矩阵覆盖脊柱、创伤、运动医学及创面修复等，受益于人口老龄化与椎体成形术渗透率提升，椎体成形细分市场空间约14.85亿元，同时2024年骨科植入医疗器械市场规模约246亿元；公司在集采压力下通过扩大非集采产品与强化渠道实现营收与毛利部分回稳；发行后2024年对应市盈率约13.5倍，较行业可比均值存在折价，具长期成长弹性与短期集采风险并存的特征 [page::0][page::6][page::3]
报告判断：全球智算与云厂商CAPEX大幅上升将驱动数据中心供配电向高压直流（HVDC）与SST演进，预计全球HVDC市场由2025年的约24.5亿元快速扩张到2027年约302.6亿元；同时光伏行业在“反内卷+供给侧优化”推动下开工率下降、价格见底并向高附加值技术溢价转移，行业进入高质量发展阶段，为相关电源与光伏产业链公司带来确定性增长机会。[page::11][page::18]
