【量化研报分享】申万宏源-指数与创新产品研究系列之二:如果中概股悉数回归,沪深300指数将变成什么样?-20200903


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摘要

在美中概股走势受贸易关系影响。近年来,随着美国对中概股监管要求的渐趋严格及做空机构的参与,在美中概股的表现弱于纳斯达克 100 指数;当中美贸易摩擦对中国企业的限制增大时,标普中概股 50 指数与纳斯达克 100 指数的相关性倾向于降低,与沪深 300 的相关性倾向于增强。
中概股回归 A 股案例:估值提升。2018 年以前,境外上市的中国企业想要回归 A 股往往需要在境外退市私有化、拆除红筹/VIE 架构等,2018 年以来,随着 CDR 的诞生和相关政策的完善,红筹企业回归 A 股的可能性不断增大。从已回归的部分境外上市红筹股案例来看,境内投资者对回归企业认可度较高一般回归后都能较境外市场获得较明显的估值提升,这一优势也可能吸引更多的红筹企业回归。
如果中概股悉数回归,沪深 300 的行业均衡性将进一步提升。结合主板、科创板、创业板目前对红筹股上市的市值及行业条件,我们筛选出 39 家可能回归 A 股的企业(31 家已境外上市企业+8 家未上市企业),并根据市值大小假设各企业的 A 股流通市值比例。经测算,如果中概股悉数回归,沪深 300 行业分布的均衡性将有所增强,最高档自由流通市值假设下金融行业占比将较当前沪深 300 下降约 8 个百分点,电信服务、可选消费行业比例都上升约 10 个百分点,二级行业的分布也将更为均衡。
逾 20 家企业总市值进入沪深 300 前百名,权重有望进入沪深 300 前百名。若我们单独对每家企业进行考量,回归后市值在目前沪深 300 中排名前 100 的有 13 只已上市中概股及8 家未上市企业;自由流通市值假设最高档下,权重位于沪深 300 前 100 的将有 14 家已上市中概股和 8 家未上市企业,中概股在沪深 300 中的地位将较高。同时,多数盈利为正的中概股当前在境外市场的估值较大程度低于同行业沪深 300 成份股估值中位数,若这些企业回归 A 股,可能获得一定的估值提升。
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