【量化研报分享】东吴证券-“波动率选股因子”系列研究(二):信息分布均匀度,基于高频波动率的选股因子-20200901


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摘要

前言:本篇报告为东吴金工“波动率选股因子”系列研究的第二篇,受到学术界“股价波动与股票信息流”关系理论的启发,从“信息冲击” 的角度出发,逐步构建了衡量“股票信息分布均匀度”的选股因子。

波动率与信息冲击:学术研究表明,股票价格的波动,与流入股票的信息流直接相关。借鉴前人研究经验,我们提出如下猜想:若股票信息匀速流入市场,则股价的波动相对较小;但若信息流入市场的速度发生剧烈变化,则会造成股价的波动迅速增大。因此,我们认为股价波动率大小的变化幅度,可以用来衡量信息冲击的剧烈程度。
信息分布均匀度 UID 因子:利用个股分钟数据,在计算每日高频波动率的基础上,构建信息分布均匀度 UID 因子。在回测期 2014/01/01-2020/07/31 内,以全体 A 股为研究样本,UID 因子的月度 IC 均值为-0.059,RankIC 均值为-0.074,年化 ICIR 为-4.19,年化RankICIR 为-4.23;5 分组多空对冲的年化收益为 21.32%,年化波动为5.84%,信息比率为3.65,月度胜率为83.12%,最大回撤为 2.18%,选股效果大幅优于传统波动率因子。在剔除了市场常用风格和行业的干扰后,纯净UID 因子仍然具备不错的选股能力,其年化 ICIR 仍可达到-3.17,全市场 5 分组多空对冲的年化收益为 12.96%,信息比率为 2.61,月度胜率为 75.32%,最大回撤仅为 1.22%。