基于市场参与者行为的行业配置策略 华宝证券_20180326_
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摘要
现代资产配置的触角在不断延伸，不仅是对不同大类资产的配置，还是对各资产类别中细分资产的配置，因为市场的分化正在加剧，同一资产内部的不同细分资产走势可能有天壤之别，这在2017年的A股市场中被演绎的淋漓尽致。同一资产内部细分资产走势的差异，既体现于大盘小盘、价值成长等市场风格的差异，还体现于不同行业板块的走势差异。风格走势的差异催生了SmartBeta策略，而行业走势的差异，则催生了行业配置与行业轮动策略。
资本市场有大量的参与者，如公募基金、大户、散户以及分析师群体，每类参与者通过各自不同行为或多或少会对市场产生一定影响，这就为我们的研究提供了一个新的思路，即跟踪市场不同参与者的行为，从行为金融的视角探讨行业配置策略。
本文主要探讨四类行为及相应的行业配置策略。一是行业资金流与行业配置策略构建。行业资金流衡量的是全市场多头与空头力量的对比，我们想通过这种多空力量的对比探讨下是否对行业配置有指导；二是公募基金行业持仓变动与行业配置策略构建。公募基金作为一类市场重要参与主体，其持仓变动应会有某种启示；三是分析师一致预期变动与行业配置策略构建。分析师充当着价值发现者的角色定位，一致预期的变化向市场传导了相关股票及行业的基本面变化，这可能会为行业配置策略的构建提供一些参考；四是上市公司调研与行业配置策略构建。对上市公司进行调研是机构投资者与专业分析师的“标准化”行为，而对某行业中上市公司的密集调研可能传导了该公司及行业基本面或迎来重大拐点的信息，这一信息在指导行业板块投资上应该是极有价值的。
风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。
正文
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